資本項目對人民幣的影響范文

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一、資本項目開放進程的預期

貨幣自由開放是一國實行對外經濟開放必須的客觀要求，但是，一國資本項目開放又要以高度發達的金融市場為基礎。實現資本項目開放標志著中國進一步開放市場，加快人民幣國際化步伐的重要標志。

（一）短期內，我國不具備資本項目完全開放的條件目前，我國作為新興市場經濟國家經濟總量雖然很大，但經濟結構不夠完善、宏觀經濟調控能力尚比較欠缺、金融市場缺乏深度，現階段尚未達到完全開放資本項目的條件，貿然開放資本項目必然也會給我國帶來許多無法掌控的巨大風險。

1、中國金融體系依然十分脆弱，金融機構缺乏競爭力。在這種情況下，資本管制不能放松。經濟發展是有周期性的，中國經濟形勢一旦發生變化，資本跨境流動的方向就有可能突變。如果出現資本大量外逃，而我們又無有效辦法及時加以制止，其結果將是災難性的。

2、中國正經受過度貨幣化。長期以來，中國廣義貨幣的增長速度大大高于GDP的增長速度。中國M2占GDP的比率為180%，按照貨幣數量理論，貨幣供應量的增長速度高于GDP的增長速度，其差額將轉化為通貨膨脹。根據蒙代爾的“三元悖論”，如果不讓人民幣升值，同時又不實行有效的資本管制，利息率的明顯提高將使外資的跨境流入更為迅猛。因而，如果要把利息率政策作為主要的政策手段，邏輯的結論必然是：或加強資本管制，或更多地讓市場通過供求關系決定人民幣匯率。

3、中國資本市場規模仍然有限，跨境資本流動的任何重大變動都可能極易導致中國資產價格大幅波動。

4、中國經濟結構仍然缺乏彈性，企業應對匯率和利率變化的調整十分緩慢，企業需要資本管制為其提供喘息空間。

（二）中國資本項目長期應趨于開放資本賬戶開放帶給我國經濟利弊孰大孰小，取決于我國當局能否調整好內外部均衡之間的關系，以及我國的企業和要素市場能否擁有足夠的抗風險能力。要做到這一點，需要一個長期的過程。根據國際經驗，任何一個國家從實現經常項目開放到資本項目開放都不是一蹴而就的，如英國、法國、日本等國在實現了經常項目下的貨幣可自由兌換之后，都是經歷了十五到二十年實現了資本項目下的可自由兌換。而韓國、泰國等新興國家用了不到十年甚至只有三、四年的時間就實現了資本賬戶開放，在資本項目完全放開時，其國內經濟沒有經受住外部沖擊，結果導致投機資本毫無管制地迅速外逃，在1997年亞洲金融危機中遭受到了嚴重沖擊。當時我國未受波及，主要原因是我國沒有放開資本項目的管制。

二、資本項目管制對推動人民幣國際化的影響

1、人民幣國際化是中國崛起的關鍵性戰略21世紀以來，美國實行量化寬松的貨幣政策，使得美元出現持續貶值的趨勢，中國雖然借此實現了出口和經濟的高速成長，但我國巨額的美元儲備資產也遭受了重大的購買力損失。我國是全球第二大國，完全可以在國際貿易、國際金融交易的商品和資產中用人民幣來計價，一勞永逸的消除絕大部分匯率波動的風險，規避外匯資產的“美元危機”，并獲得全球資源配置和國際競爭力調整的主動權，這也是人民幣國際化的核心利益。從歷史經驗來看，石油等戰略資源的交易用美元計價，給美國帶來了三大秘而不宣的好處：第一、征收鑄幣稅，美國可以通過輸出美元這一虛擬符號來換取石油這一真實戰略資源的注入；第二、影響和控制油價，石油美元計價機制意味著美國能夠有效地部分控制世界原油市場，可以通過國內的貨幣政策影響甚至操縱國際油價。第三、由于美元壟斷了石油交易的媒介地位，美元即使出現匯率的波動也不至于發生崩潰現象。通過壟斷像石油這樣的大宗商品的交易計價權，就保證了美元在國際貨幣體系中的霸權地位。因此，人民幣國際化成功的標志是人民幣在石油等戰略資源和資產的國際市場定價中得到運用，人民幣成為國際貨幣是中國崛起的一個關鍵性戰略。

2、在資本項目管制背景下，人民幣國際化面臨著嚴峻的挑戰雖然人民幣國際化已經起步，但是我們要清楚地認識到，與中國在世界經濟格局中的地位相比，人民幣的國際化程度以及在國際貨幣體系中的影響力現在還處于一個比較落后的境地。在資本項目還沒有完全開放的條件下，人民幣國際化之路布滿荊棘，面臨著嚴峻的挑戰和潛在的風險。盡管一種貨幣的國際化并不等于資本項目自由化和本幣可完全自由兌換，但是，資本項目自由化和本幣一定程度的可自由兌換是一種貨幣國際化的前提條件。我們有理由認為，中國政府目前仍不愿放棄資本管制，這是人民幣在可預見的未來實現大規模國際化最主要的阻礙因素。在不可完全兌換的情況下，人民幣很難被居民和非居民所廣泛接受。

3、在資本項目管制背景下推動人民幣的國際化根據IMF對資本管制類別的定義，截至2011年，資本項目四大類43個項目中，中國有7個項目完全可兌換或者只有很小的限制；13個項目部分開放；9個項目的開放有較多限制。中國資本項目已有80%以上實現部分開放，仍然受管制的項目不到20%，說明我國的開放程度已經達到較高水平。資本項目開放是貨幣國際化的基礎，但是這不是絕對。中國事實上已經取消了大部分資本管制，因此，人民幣國際化是可以實施的。我們需要根據本國的國情、循序漸進的對諸如直接投資限制、股票市場和債券市場的國際化等項目進行的開放。根據國外和歷史經驗，我們認為，人民幣的可兌換需要在以下條件具備的前提下才能逐步實現可兌換：穩定的宏觀經濟、健全的微觀機制、健康的金融體系、有效的金融監管和有利的國際環境等等。

作者：陳世波單位：北京工商大學嘉華學院