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摘要：雖然美國次貸危機已經過去十余年，但是它產生的影響還沒有完全消除。尤其是在近年來，隨著經濟的不斷發展，金融風險也在不斷增加。為汲取金融危機的經驗教訓，維護金融領域健康發展，本文系統地回顧了金融危機的發展歷程，探索金融危機爆發的政策根源，提出防范金融風險的政策建議，對促進經濟健康發展具有重要的意義。

關鍵詞：金融危機；量化寬松；金融風險；啟示

雖然美國次貸危機已經過去了十余年，但是它給世界經濟帶來的損害和教訓是刻骨銘心的。在金融危機的重創下，世界經濟一直處于低速運行，實體經濟和金融發展緩慢。近年來，我國實體經濟發展增速放緩的同時，金融領域的風險也在不斷的加大。維護金融安全和穩定，防范危機再次出現，既是金融工作的重點，也是實體經濟健康發展的基本保障。本文通過系統回顧金融危機的發展歷程，探索金融危機爆發的政策根源，提出防范金融風險的政策建議，對促進經濟健康發展具有重要的意義。

1金融危機發展歷程回顧

2008年金融危機起源于美國的次貸危機。在進入21世紀之后，美國受互聯網經濟的破裂和“9.11事件”對經濟的不利影響，經濟出現了持續的低迷。為了促進經濟增長，美聯儲（FederalReserve）采取了量化寬松的政策，僅2001-2004年期間美聯儲就先后降息13次，將基準利率由6.5%降低至2004年的1%。長期的低利率不僅延長了美國經濟的繁榮時間，同時也助推了美國的房地產泡沫，提高了銀行等金融機構的債務融資在全部融資中的比例。隨后，美聯儲為了維護美元的穩定、控制通貨膨脹開始加息。從2004年6月到2006年8月，美聯儲連續加息17次，將基準利率由1%提高至5.25%。美聯儲加息的直接結果是住房貸款利率上升，購房者的還貸壓力加重。2007年4月美國新世紀金融公司宣布破產，標志著美國次貸危機爆發。2008年9月美國第二大投資銀行雷曼兄弟，由于暴露出同次貸相關的巨額虧損而申請破產，標志著全球金融危機正式爆發。在雷曼公司破產后，市場陷入極度的恐慌，大量與次貸相關的金融產品貶值和被拋售，不僅美國幾大投行相繼被接管或破產，世界主要的發達國家也相繼出現了危機。從全球金融危機的發展歷程來看，本次金融危機演變主要經歷了四個階段，首先是寬松的貨幣政策不僅刺激了信貸產品的野蠻生長，而且給經濟帶來的流動性過剩。其次是緊縮的貨幣政策導致了流動性短缺、信貸縮緊、債務違約率上升。再次是因購買次貸產品而密切關聯的各國大型投資銀行，紛紛遭受債務違約、巨額虧損的打擊而被收購、國有化或者是破產。最后是各國因流動性短缺、外資撤離，而面臨外匯風險和實體經濟衰退。

2金融危機爆發的政策根源

2.1美元本位制度的缺陷

在布雷頓森林體系瓦解之后，國際上采用的貨幣體系是牙買加體系，美元取消了與黃金掛鉤。美國依靠其主要儲備貨幣發行國的地位，不僅享有鑄幣稅特權，還可以通過發行美元來為經常項目逆差和政府債務赤字融資，使美國一躍成為世界金融大國。由于美元中心貨幣發行國的地位，美國在制定貨幣政策時僅需考慮自身需求，而對于非中心貨幣發行國，卻不得不通過持有美元外匯儲備來穩定本幣幣值，這使得美元流向世界各國，世界范圍內的美元“泛濫”，帶來的是全球流動性過剩、資產價格膨脹、過度消費和過度借貸。由于美元本位制缺少信用貨幣定值基礎，其匯率經常大幅波動，幣值非常不穩定，導致了國際貿易和投資中，投資者無法確定全球貨幣和資金價格走向，給交易帶來了極大的不確定性。美國作為危機爆發的“核心國”，在美元本位制賦予的寬松條件下，其經濟政策的失誤不僅導致國內金融市場動蕩，而且引發了次貸危機。次貸危機爆發后大量資本從新興市場國家撤回美國，國際跨境資本流動逆轉，帶來國際金融市場的巨幅動蕩，給主要的發達國家、發展中國家和新興市場國家帶來嚴重的沖擊，造成全球金融危機的爆發。

2.2貨幣政策過度寬松

本輪經濟危機與美聯儲貨幣政策的失誤密切相關。2001年之后，時任美聯儲主席格林斯潘為應對衰退，大幅下調聯邦基金利率，助長了投資者的冒進心理。寬松的貨幣政策短期效果雖然明顯，經濟增長率、就業水平等開始上升，但是長期來看，寬松的貨幣政策是需求的泡沫之母，它直接引起了信貸和資產價格泡沫的膨脹。與之相伴的是低利率帶來的房屋貸款的增加、住房價格的上漲以及其他資產價格的高估，房地產泡沫迅速膨脹，給美國經濟帶來一片貌似繁榮的景象。但是這虛假的繁榮之相，也正是金融危機爆發的根源。

2.3金融監管的缺位

美國一直以來信奉自由市場經濟，相信“看不見的手”的經濟自我調整能力，加重了金融監管的缺位。危機爆發前，美國一直采取放松監管的政策，但當時美國已經進入金融混業發展的階段，監管體制滯后于金融創新，導致美國很多金融領域處于監管真空狀態。在監管缺位的環境下，金融部門、金融從業人員出于自身經濟效益的考慮，加大金融衍生品的場外交易，從中獲取高額的利潤，導致了金融風險愈加的不透明，風險測度難度越來越大。金融監管的缺位同樣是導致全球金融危機的重要根源。

2.4金融創新過度

美國次貸危機爆發前期，發達國家的金融創新出現快速增長。首先，受有效市場理論根深蒂固的影響，學術界普遍認為資產價格可以有效地反映經濟狀況，并且市場具有自我調整的功能，因此金融創新不僅可以有效地進行資源配置，而且不會引發危機。在這種理論思想的影響下，歐美國家放松金融管制，為金融創新迸發提供強勁的動力。其次，金融市場結構不斷發生改變，金融脫媒現象日益嚴重，金融體系向以資本市場為中心轉變。在這種新的金融市場結構下，銀行業務轉向貸款并證券化模式，由于各大銀行可以通過證券化轉移信用風險，為金融創新帶來巨大的空間。最后，金融創新可以有效地滿足市場對流動性的需求，為金融創新提供了內在的動力。在這些強勁的內在因素推動下，金融創新出現了飛躍式發展，但是由過度的金融創新給金融市場帶來的高杠桿率、高“尾部風險”、高不確定性，以及銀行為此面臨的市場價格風險和信用風險，眾多因素的疊加使金融系統逐漸喪失了穩定性。

3金融危機對中國的啟示

從經濟表象來看，在我國經濟運行中依然表現為流動性過剩，通貨膨脹和人民幣升值預期等等問題；從經濟本質來看，我國經濟運行中存在著產業結構調整滯后、技術自主創新能力弱和金融市場不完善等一系列問題。出現這種現象和問題，既有外部因素的作用，也有內部因素的作用，針對這些內外部問題我們應該做到以下幾點。

3.1調控信貸周期抑制金融資產泡沫

從金融危機的發展歷程可以看出，信貸繁榮對金融危機具有重要的預示力。多數的信貸繁榮都是貨幣擴張和金融機構杠桿操作引起的，而信貸周期不僅增加了系統性金融風險爆發的可能性，還會在危機中增加實體經濟的成本。因此，使用貨幣政策調控信貸周期對防范系統性金融危機具有重要的作用。中央銀行有必要通過貨幣政策，限制銀行的杠桿操作、抑制銀行流動性需求、改變銀行冒險動機，防止金融資產泡沫膨脹。政府和監管部門有責任限制銀行業的風險敞口，杜絕銀行債務水平高企，規范資產證券化產品。

3.2優化貨幣政策完善政策傳導機制

目前，我國正處于經濟變革和發展的關鍵時期，金融危機造成的全球失衡，更需要提高我國貨幣政策的有效性和自主性、盡快調整經濟結構，完善人民幣匯率的形成機制，實現國際收支的均衡發展。金融危機的教訓告訴我們，要想對外實現收支平衡，對內實現經濟穩定，必須對貨幣政策的目標體系進行優化，對貨幣政策的傳導機制進行完善。積極推進利率市場化改革，增強中央銀行貨幣政策操作的穩定性和連續性，確保央行的貨幣政策目標能夠有效作用于金融體系和實體經濟，真正實現各方面利益的相互協調。

3.3貨幣政策與宏觀審慎管理相配合

雖然寬松的貨幣政策有利于促進經濟的發展，為金融部門帶來更多的流動性。但是過于寬松的貨幣政策會導致金融冒險行為，產生道德和金融風險。一般來說，在經濟繁榮的時期，貨幣政策通常采取逆風而行的策略。但是，逆風而行的貨幣政策可能會因利率的上升而導致外資融入，從而引發國內的信貸和資產價格泡沫，此時貨幣政策與宏觀審慎管理的配合就顯得尤為重要，可以避免貨幣政策在繁榮時期逆風而行。因此從宏觀審慎管理的角度來看，對宏觀經濟發展和金融市場穩定進行調控和監管，可以彌補原有體制的不足和缺陷。中央銀行在制定貨幣政策的時候，要發揮其在宏觀審慎管理中的主導作用，建立與監管部門的協調配合機制和共享交流機制，才能促進經濟平穩快速的發展。

3.4防范金融國際化、全球化帶來的影響

我國政府必須要防范金融國際化和全球化所帶來的風險，雖然目前金融國際化和全球化被認定是一種潮流和趨勢，也從各方面對世界經濟發展起到了很大的促進作用，但是無論什么政策都有它的兩面性，金融國際化和全球化又會把所有的風險擴大到國際上，也就是說一國的風險已經不僅僅是一個國家的風險了，而是會上升到國際風險。隨著我國開放程度的不斷加深，中國經濟參與世界經濟和全球化的程度也隨之不斷的加深，國際金融危機給中國的發展帶來了諸多風險和不確定性，與此同時，這也給我國帶來了很多機遇，只要政府能夠抓住發展機遇，處理好世界金融等一系列經濟問題，我國的經濟一定會持續穩定的發展。

參考文獻：

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作者：慕勝坤 單位：膠州市公安局