線下貨幣政策有效性探討范文

本站小編為你精心準(zhǔn)備了線下貨幣政策有效性探討參考范文，愿這些范文能點(diǎn)燃您思維的火花，激發(fā)您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

摘要：貨幣政策旨在保證物價(jià)平穩(wěn)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步等，除這些內(nèi)部均衡目標(biāo)以外，也包括確保國(guó)際收支實(shí)現(xiàn)平衡的外部均衡目標(biāo)。在實(shí)踐中，同時(shí)確保內(nèi)外均衡目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)則會(huì)產(chǎn)生難以避免的矛盾。菲利普斯曲線是對(duì)貨幣政策有效性進(jìn)行量度的重要標(biāo)尺。本文在進(jìn)一步探究菲利普斯曲線性質(zhì)的前提下，基于我國(guó)數(shù)據(jù)，對(duì)菲利普斯曲線下的貨幣政策有效性進(jìn)行了實(shí)證分析。在研究年份內(nèi)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值及國(guó)民收入總值保持高速增長(zhǎng)，物價(jià)平穩(wěn)上漲且失業(yè)率平穩(wěn)降低。實(shí)證分析結(jié)果顯示，附加預(yù)期的菲利普斯曲線對(duì)描述我國(guó)短期內(nèi)物價(jià)及就業(yè)充分性極為有效。

關(guān)鍵詞：菲利普斯曲線；適應(yīng)性預(yù)期；理性預(yù)期；貨幣政策；通脹預(yù)期

過(guò)度的通貨膨脹會(huì)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重破壞，繼而使經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展陷入停滯?；诖?，確保持物價(jià)平穩(wěn)、有序早已成為各國(guó)央行制定貨幣政策的核心目標(biāo)。通貨膨脹本身即為貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重要問(wèn)題，同時(shí)其在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)也占據(jù)關(guān)鍵地位，更是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中必須重視的現(xiàn)象。近年來(lái)，研究通貨膨脹的相關(guān)理論以菲利普斯曲線的引用最為廣泛，在菲利普斯曲線內(nèi)引入通貨膨脹預(yù)期是現(xiàn)代研究通貨膨脹的核心。

一、菲利普斯曲線概述

（一）附加預(yù)期的菲利普斯曲線

菲利普斯曲線（PhillipsCurve）能夠相對(duì)準(zhǔn)確地解釋西方國(guó)家20世紀(jì)50年代至60年代的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，但對(duì)20世紀(jì)70年代至80年生的經(jīng)濟(jì)“滯脹”現(xiàn)象則無(wú)法準(zhǔn)確描述。“滯脹”即停滯性通貨膨脹，換言之即通貨膨脹率與失業(yè)率同時(shí)持續(xù)高漲，經(jīng)濟(jì)發(fā)展止步。基于傳統(tǒng)的菲利普斯曲線難以解釋“滯脹”現(xiàn)象，不少學(xué)者經(jīng)研究后指出傳統(tǒng)菲利普斯曲線未能將通脹預(yù)期考慮其中，導(dǎo)致其解釋“滯脹”時(shí)缺乏準(zhǔn)確性。隨后多位學(xué)者Friedman（1968）和Phelps（1967，1968）開(kāi)始理性評(píng)價(jià)菲利普斯曲線。他們認(rèn)為，在通脹預(yù)期存在并影響下，短期菲利普斯曲線缺乏穩(wěn)定性；而較長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，因?yàn)榇嬖凇白匀皇I(yè)率”導(dǎo)致該曲線保持垂直性。隨后二位學(xué)者提出融入附加預(yù)期的創(chuàng)新性菲利普斯曲線，且將該曲線區(qū)別于長(zhǎng)期與短期兩類菲利普斯曲線曲線。隨后20世紀(jì)80年代形成的新凱恩斯主義則從更高視角來(lái)豐富菲利普斯曲線的研究?jī)?nèi)容，并引入理性預(yù)期概念以突出該曲線對(duì)市場(chǎng)失靈的探討。經(jīng)過(guò)上述菲利普斯曲線的不斷發(fā)展，現(xiàn)階段常用于開(kāi)展統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的現(xiàn)代該曲線具體函數(shù)公式（2）其中，ntu與nttuu−依次對(duì)應(yīng)為自然失業(yè)率及周期性失業(yè)率形成的需求沖擊，換言之，即通貨膨脹對(duì)周期性失業(yè)率反映程度的具體參數(shù)。其中，θ這一指標(biāo)含義為適應(yīng)性系數(shù)，θ∈[10]，。當(dāng)θ=0時(shí)，下一期保持與當(dāng)前等值的通脹預(yù)期，通脹預(yù)期保持穩(wěn)定不變，體現(xiàn)出突出的粘性。當(dāng)θ等于1時(shí)，則通脹預(yù)期值保持與現(xiàn)今通貨膨脹一致，即可視作轉(zhuǎn)換成靜態(tài)預(yù)期。當(dāng)θ∈[10]，時(shí)，假定現(xiàn)階段通脹預(yù)期值對(duì)照現(xiàn)實(shí)通貨膨脹值為低，則下一期該預(yù)期值會(huì)以現(xiàn)階段通脹預(yù)期值作為前提基礎(chǔ)開(kāi)展向上調(diào)整與校正，修正部分則為現(xiàn)階段預(yù)期偏差的特定比重。反之亦然。也就是說(shuō)，通貨膨脹率πt取決于滯后的通貨膨脹率πt-1（意味著通貨膨脹慣性）、()nttuu−與()nttuu1-1-−依次對(duì)應(yīng)t期及t-1期兩個(gè)周期性失業(yè)率匹配的需求沖擊，[()]11−−−ttλθλ則可理解為供給沖擊參數(shù)。就長(zhǎng)期曲線而言，通貨膨脹預(yù)期可以被絕對(duì)預(yù)期，未能預(yù)期的通貨膨脹率等于零。這時(shí)預(yù)期與實(shí)際的通貨膨脹率保持一致，則意味著經(jīng)濟(jì)居于平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，通貨膨脹率與失業(yè)率均保持穩(wěn)定不變。由此可知長(zhǎng)期的菲利普斯曲線為一條垂線nttuu=。短期的菲利普斯曲線（SPC）表現(xiàn)為一條斜率低于0的曲線，這意味著通貨膨脹率對(duì)應(yīng)失業(yè)率呈現(xiàn)了特定的內(nèi)在替代關(guān)聯(lián)，而長(zhǎng)期曲線（LPC）表現(xiàn)為如圖1的一條垂線。由圖可明確地看出，短期曲線內(nèi)，失業(yè)率對(duì)照自然失業(yè)率為低期間，通貨膨脹率向上攀升，且其高于預(yù)期通貨膨脹率；當(dāng)失業(yè)率對(duì)照自然失業(yè)率為高期間，則通貨膨脹率向下降低，且其對(duì)照預(yù)期通貨膨脹率為低；當(dāng)失業(yè)率對(duì)照自然失業(yè)率為一致時(shí)，則通貨膨脹率與預(yù)期通貨膨脹率同樣保持統(tǒng)一。圖1　附加預(yù)期的菲利普斯曲線

（二）自然失業(yè)率

自然失業(yè)率是某一經(jīng)濟(jì)體在長(zhǎng)期內(nèi)，以其經(jīng)濟(jì)波動(dòng)為重對(duì)應(yīng)的失業(yè)平均比率，該比率為現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)最常用且最廣泛的理論概念。自然失業(yè)率可理解為充分就業(yè)下的失業(yè)率。其最早于由Friedman（1968）經(jīng)研究后提出，隨后迅速在各個(gè)領(lǐng)域內(nèi)得到實(shí)踐應(yīng)用，并在學(xué)界得到普遍認(rèn)可。Friedman認(rèn)為，任一經(jīng)濟(jì)體在何時(shí)均會(huì)形成一個(gè)相對(duì)正常的自然失業(yè)率，其為摩擦性及結(jié)構(gòu)性兩類失業(yè)率加總后所得。其中摩擦性失業(yè)即為因?yàn)榻?jīng)濟(jì)活動(dòng)內(nèi)人力資源的正常流動(dòng)引發(fā)的失業(yè)；而結(jié)構(gòu)性失業(yè)則因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變，勞動(dòng)力供求在職業(yè)、知識(shí)、技能、區(qū)域分布等多方面難以適應(yīng)而引發(fā)的失業(yè)。

二、基于我國(guó)數(shù)據(jù)的菲利普斯曲線下貨幣政策有效性實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與說(shuō)明

通過(guò)前文對(duì)國(guó)內(nèi)對(duì)于菲利普斯長(zhǎng)期及短期曲線以及自然失業(yè)率等理論知識(shí)的分析后，本節(jié)基于我國(guó)相關(guān)數(shù)據(jù)開(kāi)展該曲線下的貨幣政策有效程度的實(shí)證探討。據(jù)Friedman觀點(diǎn)，就長(zhǎng)期曲線而言，因?yàn)槿藗儞碛谐渥銜r(shí)限依照現(xiàn)實(shí)情況調(diào)整相應(yīng)的通貨膨脹預(yù)期，確保其與實(shí)際通貨膨脹率盡可能保持一致性。基于此背景，失業(yè)率則隨之日漸趨同于自然失業(yè)率，由此得到前面提及的菲利普斯垂直曲線。換言之，長(zhǎng)期失業(yè)率對(duì)照物價(jià)變化幅度彼此間未形成替代性的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，此類關(guān)系僅以短期形式存在。為揭示我國(guó)數(shù)據(jù)短期變化的主要特征及對(duì)預(yù)期形成的影響，更好體現(xiàn)出短期曲線解釋的失業(yè)率對(duì)照通貨膨脹二者間的變化，本文實(shí)證分析中失業(yè)率數(shù)據(jù)基于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率季度數(shù)據(jù)。通貨膨脹水平數(shù)據(jù)選用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局編制的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）。

（二）模型檢驗(yàn)

借助AIC準(zhǔn)則自主判斷滯后階數(shù)，得到表1及表2的檢驗(yàn)內(nèi)容。解釋變量彼此間有多重共線性關(guān)聯(lián)的潛在可能性。對(duì)上述序列開(kāi)展格蘭杰因果檢驗(yàn)（GrangerCasualtyTest），遵循各季度數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)的特征明確4階滯后，得到表4的內(nèi)容。由表3可清楚地知道，當(dāng)位于5%顯著水平下相應(yīng)假設(shè)被拒絕，由此可認(rèn)定失業(yè)率并不屬于通膨率的Granger形成原因；反之，當(dāng)居于10%這一顯著性水平線時(shí)，則通膨率同樣不屬于失業(yè)率的Granger形成原因。即原假設(shè)同樣無(wú)法被拒絕，即通貨膨脹率水平無(wú)法對(duì)失業(yè)水平形成影響。由此檢驗(yàn)結(jié)果則歸納出結(jié)論：失業(yè)率波動(dòng)借助某項(xiàng)傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)通貨膨脹率形成影響，且此傳導(dǎo)為無(wú)法逆轉(zhuǎn)的方向。由此可知，失業(yè)率對(duì)照通貨膨脹二者間無(wú)明顯的雙向因果關(guān)聯(lián)存在。釋變量匹配的系數(shù)均位于5%的顯著性的正向水平下，與之對(duì)應(yīng)的擬合優(yōu)度值為0.975。對(duì)方程各項(xiàng)殘差開(kāi)展Q統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)后得到5內(nèi)。借助運(yùn)算可以清楚地得出，所描述的各期的滯后項(xiàng)均與檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)相符，殘差不存在有序列。鑒于此，能夠充分證明本研究回歸方程具備有效性。

（三）結(jié)果分析

其一，依照2012年～2020年的我國(guó)相關(guān)數(shù)據(jù)得出近年國(guó)內(nèi)的通貨膨脹趨勢(shì)圖2。在圖2中顯示的36個(gè)季度內(nèi)，僅有5個(gè)季度的CPI指數(shù)對(duì)照基期為小，其他皆高于基期。就CPI指數(shù)環(huán)比的季度變化來(lái)看，有10個(gè)季度的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)幅度為負(fù)數(shù)，其余季度則皆為明顯攀升態(tài)勢(shì)。由此可知，我國(guó)近年物價(jià)水平整日漸升高的現(xiàn)實(shí)相符。其二，菲利普斯曲線所揭示的最核心本質(zhì)為失業(yè)率對(duì)照通貨膨脹二者間的關(guān)系為反向替代。換言之，如果某段時(shí)期內(nèi)通貨膨脹脹水平保持攀升態(tài)勢(shì)，在其它各要素穩(wěn)定的前提下，實(shí)際失業(yè)率對(duì)照自然失業(yè)率為低。就本文引用數(shù)據(jù)而言，我國(guó)近年權(quán)威機(jī)構(gòu)公布的季度性城鎮(zhèn)失業(yè)比率均在3.6%～4.3%的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，均值為4.1%，整體對(duì)照自然失業(yè)率的4.9%為低。結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)在這些年的發(fā)展來(lái)說(shuō)，研究年份內(nèi)我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值及國(guó)民收入在全球范圍內(nèi)屬于高速增長(zhǎng)，因此，物價(jià)能平穩(wěn)上升，失業(yè)率也能平穩(wěn)降低。由此也可證明附加預(yù)期的菲利普斯曲線對(duì)描述我國(guó)短期內(nèi)物價(jià)及就業(yè)充分性極為有效。其三，本文選取的失業(yè)率為官方統(tǒng)計(jì)的權(quán)威失業(yè)數(shù)據(jù)?；诖藱?quán)威失業(yè)率的實(shí)證探討研究理論價(jià)值較高。依照本文所得的測(cè)算結(jié)果，研究時(shí)限內(nèi)的實(shí)際失業(yè)率對(duì)照自然失業(yè)率為低。但近年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入成熟期，增速日漸放緩，未來(lái)就業(yè)問(wèn)題仍是我國(guó)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

三、基于我國(guó)數(shù)據(jù)的菲利普斯曲線下貨幣政策有效性的對(duì)策建議

其一，貨幣政策一定要確保有效的連續(xù)性。從前面分析可知，基于我國(guó)數(shù)據(jù)的菲利普斯曲線下，通貨膨脹預(yù)期及慣性在我國(guó)表現(xiàn)出明顯的作用和影響。所謂通貨膨脹慣性即通貨膨脹本身具有一定的自動(dòng)化推進(jìn)態(tài)勢(shì)或走向，商品及勞務(wù)價(jià)值將上漲且循環(huán)追逐，繼而產(chǎn)生了指數(shù)化變動(dòng)。預(yù)期的引導(dǎo)及決策性作用對(duì)貨幣政策提出要求，即貨幣政策在具備一定的預(yù)測(cè)性及前瞻性；與此同時(shí)，通貨膨脹慣性相對(duì)于貨幣政策同樣會(huì)提出一定的要求，即確保自身要保持平穩(wěn)的連續(xù)性與科學(xué)性，以提升通貨膨脹發(fā)生則及時(shí)消除的成功率。其二，強(qiáng)化公眾群體對(duì)經(jīng)濟(jì)信息的了解、掌握及公開(kāi)披露程度，在全社會(huì)范圍內(nèi)建立起與現(xiàn)實(shí)情況相符的有效預(yù)期。因公眾掌握經(jīng)濟(jì)信息的不對(duì)稱性及其行為的部分理性影響，導(dǎo)致公眾未來(lái)預(yù)期對(duì)當(dāng)前預(yù)期來(lái)說(shuō)會(huì)形成一定的偏差，甚至?xí)斐膳c經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)背離嚴(yán)重的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。當(dāng)有這種情況發(fā)生時(shí)，適應(yīng)性預(yù)期對(duì)于實(shí)際通貨膨脹形成了顯著且不可忽視的影響。前文實(shí)證分析可知，假定公眾及社會(huì)預(yù)計(jì)未來(lái)的通貨膨脹要持續(xù)攀升，則意味著會(huì)在一定范圍內(nèi)使通貨膨脹實(shí)際水準(zhǔn)有所加大。鑒于此，政府一定要構(gòu)建起健全的經(jīng)濟(jì)信息公開(kāi)披露體系，借助科學(xué)的宣傳與有效的引導(dǎo)，使公眾對(duì)于通貨膨脹建筑起科學(xué)的預(yù)期，這即能我國(guó)建立起更為健康、有序的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并借機(jī)由根源處規(guī)避通貨膨脹對(duì)公眾及社會(huì)產(chǎn)生的負(fù)面影響及作用。與此同時(shí)，政府要降低借助通貨膨脹要素提高工資的相關(guān)舉措，在財(cái)政開(kāi)支得以節(jié)省的同時(shí)也規(guī)避“工資——價(jià)格螺旋”的產(chǎn)生，避免導(dǎo)致通貨膨脹成為惡性循環(huán)。其三，將失業(yè)率控制于合理范圍內(nèi)，化解結(jié)構(gòu)性失業(yè)引發(fā)的問(wèn)題。就本文開(kāi)展探討得出的相關(guān)結(jié)論而言，附加有合理預(yù)期的菲利普斯曲線可有效描述國(guó)內(nèi)短時(shí)期內(nèi)的物價(jià)與就業(yè)的內(nèi)在浮動(dòng)情況，也就是將失業(yè)率控制于合理范圍內(nèi)對(duì)我國(guó)短期內(nèi)穩(wěn)定物價(jià)作用明顯。同時(shí)，本文所用城鎮(zhèn)登記失業(yè)率的各項(xiàng)數(shù)據(jù)作為實(shí)際失業(yè)率，然而部分農(nóng)村富剩余勞動(dòng)力未計(jì)算在內(nèi)，這些勞動(dòng)力仍是我國(guó)現(xiàn)階段城鎮(zhèn)勞動(dòng)力的主要供給來(lái)源。相對(duì)來(lái)說(shuō)，這些勞動(dòng)力相對(duì)文化素質(zhì)與技能水平偏低，與現(xiàn)階段高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)需求難以匹配，極易導(dǎo)致勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移后的二次失業(yè)。因此基于菲利普斯曲線對(duì)失業(yè)率進(jìn)行預(yù)測(cè)要結(jié)合實(shí)際情況，在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，結(jié)合貨幣政策以實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力需求拓展的深度與廣度，強(qiáng)化勞動(dòng)力就業(yè)渠道的建設(shè)。

作者：徐步青 單位：波士頓大學(xué)