虛擬資本理論的國際金融危機范文
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作為虛擬資本的有價證券不是勞動生產(chǎn)物，自身沒有價值。作為所有權(quán)證書，能夠給其所有者帶來收益，收益便成為它的“價值”的內(nèi)容。馬克思指出:“人們把虛擬資本的形成當作資本化?！逼滟Y本化的基礎就是有價證券的收益，其資本化的尺度便是市場利率，其資本化的結(jié)果便是虛擬資本的量。虛擬資本市場價格的變動及其決定方法有其獨特的運動形式。它的市場價格是由證券的定期收益和利率決定的，不隨現(xiàn)實資本價值的變動而變動;其市場價值與定期收益的多少成正比，與利率高低成反比;其價格波動，既決定于有價證券的供求，也決定于貨幣的供求。馬克思指出:“在貨幣市場緊迫的時候，這種價證券的價格會雙重的跌落:一是因為利息率提高;二是因為這種有價證券大量投入市場，以便實現(xiàn)為貨幣?！边@表明虛擬資本價格的漲落，取決于有價證券與貨幣這兩種資產(chǎn)的相互替代程度，而導致它們相互替代的因素，是人們的資產(chǎn)選擇。
二、虛擬資本發(fā)展與金融危機的內(nèi)在聯(lián)系
虛擬資本存在內(nèi)在矛盾，隨著虛擬資本積累形成虛擬經(jīng)濟，這種矛盾的影響也日漸擴大，凸顯為虛擬經(jīng)濟的二重作用。虛擬經(jīng)濟的負作用會引致泡沫經(jīng)濟，最終可能導致金融危機發(fā)生。
(一)虛擬資本的二重性虛擬資本的內(nèi)在矛盾體現(xiàn)在兩個方面:一方面，虛擬資本是以現(xiàn)實資本為客觀基礎的;另一方面，虛擬資本的增值過程與其所對應的現(xiàn)實資本運動具有相對獨立性，有價證券的貶值或增值同其所對應的現(xiàn)實資本的價值無關。由此可見，虛擬資本具有二重性的特征，即客觀衍生性和相對獨立性。虛擬資本的客觀衍生性表現(xiàn)在:一是虛擬資本的規(guī)模具有衍生性。作為虛擬資本載體的有價證劵的發(fā)行規(guī)模是由現(xiàn)實資本的發(fā)展水平?jīng)Q定的，而有價證券的發(fā)行規(guī)模又直接決定了金融衍生品的交易規(guī)模。雖然一些金融衍生工具與現(xiàn)實資本并沒有直接產(chǎn)生聯(lián)系，但是它要依托于股票、債券等有價證券，它的發(fā)展規(guī)模自然也要受到現(xiàn)實資本的規(guī)模所制約。二是虛擬資本的價格具有衍生性。虛擬資本本身只是收入的資本化，并不存在價值，其價格運動受相應的現(xiàn)實資本價值的制約，現(xiàn)實資本的價值是虛擬資本價格波動的軸心。三是虛擬資本的運行具有衍生性。只有現(xiàn)實資本正常運轉(zhuǎn)，為虛擬資本提供良好的衍生基礎，虛擬資本才能朝著健康快速的方向發(fā)展。虛擬資本的相對獨立性表現(xiàn)在:一是價格變動的自由性。虛擬資本在交易所可以不停地交易，其價格的變動不需要有現(xiàn)實的對應物。二是行為主體的投機性。虛擬資本的多數(shù)行為主體通過預期價格的漲落，把通過交易獲取一定投機利潤當作主要交易動機。三是財富積累的虛幻性。虛擬資本一旦進入交易場所，其價格的波動往往與現(xiàn)實資本的價值相脫離。在交易過程中，虛擬資本的價格上升，不等于財富的實際增長，只是財富形式的增加。虛擬資本投資過程中增加的財富具有虛幻性。
(二)虛擬經(jīng)濟對經(jīng)濟發(fā)展的二重效應虛擬經(jīng)濟是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運動有關的經(jīng)濟。簡單地說，虛擬經(jīng)濟是直接以錢生錢的經(jīng)濟，對實體經(jīng)濟的發(fā)展既有正效應，也有負效應。虛擬經(jīng)濟對經(jīng)濟發(fā)展的正效應主要表現(xiàn)在:一是優(yōu)化社會資本配置，增加社會資本總量。在當代信用經(jīng)濟中，投資所需貨幣資金的一個重要來源是虛擬經(jīng)濟交易。通過虛擬經(jīng)濟的各種融資方式，在較短時期內(nèi)，能最大限度地對社會資本總量進行調(diào)配，聚集大量資金并滿足資金短缺部門的需求。二是提高資源配置效率，引導要素合理流動。虛擬資本的交易機制能引導投資者向那些信譽好、效益高、有發(fā)展前景的領域投資，促進要素的合理流動和資源的高效配置。三是完善風險分擔機制，防范投資集中的風險。虛擬經(jīng)濟具有對經(jīng)濟風險轉(zhuǎn)移和分散的功能，促進了經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。四是擴大收入渠道，提高收入水平。虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展對經(jīng)濟發(fā)展也有負效應。一方面，虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展會大量擠占實體經(jīng)濟發(fā)展所需的資本。經(jīng)濟增長和現(xiàn)代化進程的主要推動力是現(xiàn)實資本的投資。虛擬資本投資，只有通過其籌集到的資金真正地進入生產(chǎn)領域，并真正地促進了生產(chǎn)資本的形成，才能促進經(jīng)濟的發(fā)展。但是，如果虛擬資本與其衍生基礎嚴重背離，就會造成大量資本運轉(zhuǎn)在虛擬資本的領域，而不能進入現(xiàn)實資本的領域。當虛擬資本占社會總資本的比例過大時，虛擬資本不僅不能夠真正促進現(xiàn)實資本投資，還會擠占經(jīng)濟發(fā)展所需的現(xiàn)實資本的空間，導致現(xiàn)實資本的投資得不到滿足，從而阻礙經(jīng)濟的發(fā)展。另一方面，虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展還會引發(fā)并放大經(jīng)濟風險。虛擬資本的相對獨立性，將金融資產(chǎn)以及金融交易活動與其對應的現(xiàn)實資本是否實現(xiàn)增值進行了分割。因此，在虛擬資本運動獲得大量收益的同時，會使業(yè)已存在的經(jīng)濟風險放大，甚至引發(fā)新的經(jīng)濟風險。
(三)虛擬經(jīng)濟的負效應與金融危機的發(fā)生虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展滋生經(jīng)濟泡沫，并最終形成泡沫經(jīng)濟。泡沫經(jīng)濟是高度投機下的虛擬資本交易行為造成的經(jīng)濟虛假繁榮。泡沫經(jīng)濟的根本成因就是虛擬資本的二重性矛盾的無限擴大，股票、債券等有價證券的價格劇烈波動，嚴重背離其所代表的現(xiàn)實資本的價值。經(jīng)濟泡沫破裂引發(fā)金融危機。泡沫經(jīng)濟過度發(fā)展，資本過度集中于虛擬經(jīng)濟領域，擠占了投入到現(xiàn)實資本領域的資本空間。當再生產(chǎn)的規(guī)模不再擴大，現(xiàn)實資本的收益向虛擬資本轉(zhuǎn)移停滯，信用會劇烈地收縮，投資主體對虛擬資本需求急劇下降，虛擬資本價格直線下滑，經(jīng)濟泡沫隨即破滅，經(jīng)濟泡沫破裂可能造成金融危機的發(fā)生。
虛擬資本的二重性決定了只要發(fā)展以虛擬資本為交易物的虛擬經(jīng)濟，就存在泡沫經(jīng)濟和金融危機的可能性。近年來的國際金融危機是一個把這種可能性變成現(xiàn)實性的絕好案例。
(一)國際金融危機的形成與衍化國際金融危機的萌芽。2007年2月，美國次貸危機初步爆發(fā)。這一階段的危機對金融體系和金融市場都沒有產(chǎn)生太大的沖擊，人們對危機的嚴重性未予以足夠的重視，美國政府沒有采取相應的應對措施。國際金融危機的發(fā)生。2007年6月后，次貸危機深化，次貸危機逐步轉(zhuǎn)化為金融危機，金融市場開始做出劇烈的反應。在這一階段，股票市場的波動加劇，投資者的恐慌情緒開始蔓延，對經(jīng)濟前景的預期越來越悲觀。為了應對可能的經(jīng)濟衰退，美國政府實施了總額達1680億美元的經(jīng)濟刺激計劃。國際金融危機的擴散。2008年3月后，金融危機惡化并迅速地向全球蔓延，股票市場反應強烈，許多非美元貨幣開始大幅貶值，投資者陷入極度的恐慌之中。這一階段，美國金融危機迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚪鹑谖C，歐洲尤為突出，不僅股票市場大幅下跌，歐洲貨幣兌美元匯率也大幅下挫，銀行體系的流動性迅速惡化。國際金融危機的衍化。2008年底至今，歐洲部分國家和美國的金融危機衍化為主權(quán)債務危機與財政懸崖。主權(quán)債務危機與財政懸崖實際是金融危機的延續(xù)和深化。
(二)國際金融危機的誘因金融衍生工具種類多樣化。金融衍生品作為虛擬資本的高級形式，使虛擬資本的獨立性日益增強。20世紀中葉以后，美國的虛擬資本快速發(fā)展，債券、股票、外匯、股指期貨、大宗商品期貨市場等大量金融衍生品交易市場等逐漸成為美國人創(chuàng)造新的貨幣財富的重要工具，在這個過程中，虛擬資本的獨立性快速擴大。金融衍生品投資短期化。隨著金融市場逐漸成熟，產(chǎn)品層次和結(jié)構(gòu)日益深化和復雜，風險成為不可忽視的問題。金融投資機構(gòu)逐漸從關注單一投資品種轉(zhuǎn)向整體投資組合，并更加注重收益與風險的匹配。最初，發(fā)行金融衍生品的目的就是為了分散風險。然而，美國金融衍生品發(fā)行者的投機套利動機明顯強于分散風險的目的，金融衍生工具分散信用風險的基本功能在金融危機爆發(fā)之前被其投資套利功能無情地弱化，導致金融衍生品投資短期化。金融政策和監(jiān)管錯位。在新自由主義政策的影響下，美國政府在危機之初對金融機構(gòu)的救助和金融市場的干預十分猶豫，既擔心金融危機繼續(xù)惡化，又顧忌政府的干預適得其反，違背其自由主義的精神。在金融危機發(fā)生前，為了刺激經(jīng)濟發(fā)展，美聯(lián)儲實行了寬松的貨幣政策，制造了金融市場的泡沫，為金融危機發(fā)生埋下隱患。實體經(jīng)濟發(fā)展緩慢。二戰(zhàn)以后，美國的經(jīng)濟運行方式走上了“去工業(yè)化”的道路，其典型特征就是以服務業(yè)為主要內(nèi)容的第三產(chǎn)業(yè)無論是在國民經(jīng)濟的產(chǎn)值中所占的比值還是在就業(yè)貢獻率上都逐步提高，而傳統(tǒng)制造業(yè)在整個經(jīng)濟中的比重不斷下降。20世紀初，美國從事制造業(yè)生產(chǎn)的就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人口近2/3，21世紀初下降到21.8%;農(nóng)業(yè)就業(yè)人口占比從38．3%下降到1．6%，服務業(yè)就業(yè)人口占比從33．2%上升到近80%的水平。美國經(jīng)濟的“去工業(yè)化”伴隨的另外一個問題是現(xiàn)實資本占社會總資本的比重越來越低，現(xiàn)實資本投資的GDP占比大幅下降，由1950年的37．1%下降到2009年的17．8%，與此同時，虛擬資本積累的GDP占比大幅上升，由15%上升到33.6%。當前，以金融房地產(chǎn)業(yè)為主的虛擬經(jīng)濟占據(jù)了美國經(jīng)濟的主導地位。虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟發(fā)展極不平衡，在很大程度上決定了美國次貸危機爆發(fā)的客觀必然性。
(三)國際金融危機對我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展的啟示改革開放以來，我國的實體經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，虛擬經(jīng)濟也迅速發(fā)展。但是，我們不能忽視我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展中存在的一些隱患。這些隱患主要表現(xiàn)在:一是金融配置不夠合理。國有大企業(yè)的資本運作較充足，中小型企業(yè)的融資步履維艱;二是房產(chǎn)泡沫風險。房價上漲過快，容易產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟;三是地方債務風險。城鎮(zhèn)化建設使得地方政府支出過大，承擔大量債務。這些風險的積累也可能引發(fā)金融危機，值得重視。虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展產(chǎn)生的國際金融危機的深刻教訓，為我國發(fā)展虛擬經(jīng)濟提供了現(xiàn)實的啟示。一是要正確處理好實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系。虛擬經(jīng)濟的健康發(fā)展需要以良好的實體經(jīng)濟為基礎，實體經(jīng)濟包括包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通通信業(yè)、商業(yè)服務業(yè)、建筑業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務部門，始終是人類社會賴以生存和發(fā)展的基礎。我國由于經(jīng)濟實力還不強，市場經(jīng)濟體制特別是金融管理體制還不健全，更要注意處理好虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關系，更要堅持維護實體經(jīng)濟的根本地位。二是要正確處理好總量控制與適當擴容的關系。處理好總量控制與適當發(fā)展虛擬資本的關系，防止泡沫經(jīng)濟和金融危機，要充分利用貨幣政策等杠桿，對虛擬資本市場進行宏觀調(diào)控，從總量上控制貨幣過多地進入證券市場，以抑制虛擬資本過度膨脹。根據(jù)虛擬資本的供給狀況，處理好積極穩(wěn)妥地發(fā)展虛擬資本市場與適當擴大虛擬資本容量的關系。要注意多種形式的虛擬資本同時發(fā)展，防止虛擬經(jīng)濟的畸形結(jié)構(gòu)。三是要正確處理好金融投資和金融投機的關系。一方面，積極穩(wěn)妥地發(fā)展虛擬資本市場，發(fā)揮虛擬資本市場的投資、籌資功能;另一方面，要抑制過度投機行為，核心是建立風險管理機制。多年來，我國證券市場存在的制度性缺陷沒有得到有效矯正，使得市場的發(fā)展不能建立在投資者的良好預期之上。要發(fā)掘我國證券市場的潛力，使虛擬經(jīng)濟得到快速發(fā)展，必須矯正市場的制度性的缺陷，這是實現(xiàn)虛擬經(jīng)濟發(fā)展的根本。
作者：李連根范悅單位：湖南科技大學馬克思主義學院
