證券公司競爭力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建應(yīng)用范文
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摘要:本文基于證券公司年報(bào)數(shù)據(jù)，通過方差分析研究第一股東性質(zhì)對(duì)競爭力的影響，從經(jīng)營能力指標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，盈利能力指標(biāo)和股權(quán)結(jié)構(gòu)四個(gè)方面構(gòu)建證券公司競爭力評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系。采用聚類分析方法對(duì)證券公司進(jìn)行評(píng)價(jià)分級(jí)，通過因子分析對(duì)證券公司進(jìn)行綜合得分評(píng)價(jià)。研究發(fā)現(xiàn)：競爭力較強(qiáng)和一般的證券公司大都集中在北京、上海、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域；競爭力較弱和極弱的證券公司，普遍是某一特定區(qū)域的證券公司，此類證券公司規(guī)模、營業(yè)部數(shù)量與資產(chǎn)等指標(biāo)相對(duì)較低。
關(guān)鍵詞:證券公司；競爭力評(píng)價(jià)；聚類分析；因子分析
我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展與資本市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，為證券公司發(fā)展提供了良好的機(jī)遇。在激烈的市場競爭中，如何構(gòu)建證券公司競爭力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系及研究方法，準(zhǔn)確衡量和評(píng)價(jià)證券公司競爭力，已成為證券監(jiān)管部門、證券公司和投資者關(guān)注的問題。我國證券公司在資產(chǎn)、營業(yè)規(guī)模、創(chuàng)立時(shí)間等方面存在很大的差別。為了對(duì)這些證券公司進(jìn)行科學(xué)的分級(jí)和評(píng)價(jià)，本文基于中國證券行業(yè)協(xié)會(huì)公布的中國證券公司年報(bào)數(shù)據(jù)，考慮股權(quán)性質(zhì)并構(gòu)建證券公司競爭力評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，通過指標(biāo)聚類分析，對(duì)證券公司進(jìn)行評(píng)價(jià)分級(jí)；通過因子分析得到證券公司競爭力評(píng)價(jià)算法，并對(duì)所有證券公司進(jìn)行綜合得分評(píng)價(jià)。
一、競爭力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建
由于部分證券公司部分指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失而沒有考慮在內(nèi)，最終本文選取了89家證券公司作為研究樣本。本文選取總資產(chǎn)和營業(yè)部兩個(gè)指標(biāo)表示競爭力，研究第一股東性質(zhì)對(duì)競爭力的影響。正態(tài)分布是方差分析的基礎(chǔ)，由圖1和圖2可以看出，因變量總資產(chǎn)和營業(yè)部數(shù)量均符合正態(tài)分布。使用方差分析方法，多元顯著性檢驗(yàn)結(jié)果表明第一大股東分析對(duì)總資產(chǎn)和營業(yè)部數(shù)量的影響聯(lián)合影響顯著性水平小于0.05，即第一大股東是否為國有股東對(duì)證券公司的總資產(chǎn)和其營業(yè)部數(shù)量有影響。通過對(duì)特定樣本的觀察，發(fā)現(xiàn)中信證券、國泰君安、廣發(fā)證券等全國知名的證券公司均為國有控股的公司，這也驗(yàn)證了國有控股的證券公司具有較強(qiáng)的競爭力。本文關(guān)于證券公司競爭力評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建參考現(xiàn)有研究的指標(biāo)體系結(jié)構(gòu)，結(jié)合本文所要分析的證券公司情況進(jìn)行篩選，最終確定的指標(biāo)體系包括經(jīng)營能力指標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，盈利能力指標(biāo)和股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)四大類。經(jīng)營能力指標(biāo)主要反映公司的資本情況和運(yùn)營規(guī)模，包括總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)部數(shù)、員工數(shù)；風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)主要是反映公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備情況和承受能力，包括一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、交易風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、凈資本、總負(fù)債；盈利能力指標(biāo)主要是反映公司的利潤情況，包括證券承銷業(yè)務(wù)收入和利潤總額；股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)主要是反映該公司第一股東是否為國有企業(yè)。
二、證券公司競爭力的聚類分析
聚類分析是研究如何將對(duì)象按照多個(gè)方面的特征進(jìn)行綜合分類的一種統(tǒng)計(jì)方法。聚類分析可以將樣本中的證券公司進(jìn)行分類，使得同一類中的證券公司之間的相似性比其他類的證券公司的相似性更強(qiáng)，其目的在于使類別間的同質(zhì)性最大化和類與類之間對(duì)象的異質(zhì)性最大化。由于第一股東性質(zhì)為0-1變量，故在聚類分析和因子分析中未將其納入，只將其余11個(gè)指標(biāo)納入研究。本研究中采用了89個(gè)樣本數(shù)據(jù)，采用系統(tǒng)聚類法對(duì)11個(gè)指標(biāo)變量進(jìn)行分析，類與類之間距離的計(jì)算采用通用的歐式距離和組間連接法。由于樣本有89個(gè)，在這里只截取部分結(jié)果。平均連接組間聚類表反映了每一階段聚類的結(jié)果，從表2中可以看出，第62家公司和第69家公司首先合并，這兩家公司的主要指標(biāo)都是最低的，并且較為接近，二者合并較為合理。由于在聚合的某階段的分類數(shù)等于總的樣品數(shù)減去這個(gè)階段的序號(hào)，則以階段分類數(shù)為橫坐標(biāo)，將以上聚合表中對(duì)應(yīng)的聚合系數(shù)作為縱坐標(biāo)，做出聚合系數(shù)隨分類數(shù)的變化曲線圖。從圖3可以看出，當(dāng)分類數(shù)為3-5之間時(shí)，曲線開始變得緩慢，因此可以考慮將分類數(shù)確定為5類。參與聚類的證券公司可以分為五類：第一類是競爭力極強(qiáng)的公司，只有序號(hào)為29的一家證券公司，也即中信證券股份有限公司；第二類是競爭力較強(qiáng)的公司，包括華泰證券(23)、海通證券(39)兩家證券公司；第三類是競爭力一般的證券公司，包括國泰君安(63)、中國銀河(74)、廣發(fā)證券(47)三家證券公司；第四類是競爭力較弱的證券公司，主要有中信建投(13)、申銀萬國(79)等13家證券公司；第五類是競爭力極弱的證券公司，包括中德證券(62)、財(cái)富里昂(69)等68家證券公司。本研究根據(jù)以上聚類分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一、中信證券競爭力在證券行業(yè)處于第一位，這一結(jié)果和國內(nèi)相關(guān)投資銀行競爭力排名結(jié)果相吻合。通過搜集背景資料發(fā)現(xiàn)，其在行業(yè)的領(lǐng)先地位一方面源自于其成功的上市和兼并。在我國證券行業(yè)較為低迷時(shí)，中信證券兼并重組了華夏證券、金通證券和萬通證券三家實(shí)力較為雄厚的證券公司，市場份額大大提升，為迅速發(fā)展提供了基礎(chǔ)。另一方面源自于其IPO業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展。第二、競爭力較強(qiáng)和一般的證券公司大都集中在北京、上海、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，其中競爭力較強(qiáng)且不在北上廣的只有華泰證券(在江蘇南京)，但卻能夠享受到長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)優(yōu)勢(shì)。競爭力較強(qiáng)的公司在全國的營業(yè)部較多，員工數(shù)大都超過1萬人。在競爭力較強(qiáng)的公司中，只有中銀國際與其他證券公司差距較大。競爭力較弱和極弱的這兩類證券公司，普遍是區(qū)域證券公司，規(guī)模較小。這些較為小型的地方型的證券公司應(yīng)該明確自身的定位，發(fā)展自身在某一方面的特色，形成獨(dú)特的核心競爭力。
三、證券公司競爭力得分的因子分析
因子分析的基本思想是通過對(duì)變量相關(guān)系數(shù)矩陣內(nèi)部結(jié)構(gòu)的研究，找出能控制所有變量的少數(shù)幾個(gè)隨機(jī)變量來描述多個(gè)變量之間的相關(guān)關(guān)系。并依據(jù)相關(guān)性的大小將變量分組，使得同組內(nèi)的變量之間相關(guān)性較高，不同組的變量相關(guān)性較低。如表3所示，通過計(jì)算指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)可知，指標(biāo)之間具有較為明顯的相關(guān)關(guān)系，因此存在可以采用因子分析法進(jìn)行分析的可能性。因子分析中的KMO測度和Bartlett的檢驗(yàn)顯示，KMO值為0.783，Bartlett檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)值顯著性概率為0，表明數(shù)據(jù)有相關(guān)性，適宜做因子分析。總方差分解表前2個(gè)因子特征值大于1，且前2個(gè)因子特征值之和占特征值總和的89.538%，因此提取前2個(gè)因子作為主因子。如表4所示，旋轉(zhuǎn)后的因子載荷表中，對(duì)證券承銷業(yè)務(wù)收入、交易風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、利潤總額、一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、凈資產(chǎn)有較大影響，可看作是代表證券公司資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平的因子。對(duì)營業(yè)部數(shù)量、員工數(shù)、總負(fù)債、凈資本、總資產(chǎn)有較大影響，可看作是代表證券公司營業(yè)規(guī)模和負(fù)債水平的因子。在因子分析過程中，因子得分表示各個(gè)樣本在公共因子上的投影值或坐標(biāo)值。因此，以公共因子為坐標(biāo)軸，在公共因子空間中，可以按各樣本的得分值標(biāo)出其在空間中的相對(duì)位置。進(jìn)而將每個(gè)公因子表示為變量的線性組合，用變量的觀察值來估計(jì)各個(gè)因子的值，進(jìn)一步得到關(guān)于原始數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)方面的信息。同時(shí)，以各因子的方差貢獻(xiàn)率占因子總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，得出各證券公司的綜合得分算法。根據(jù)該算法對(duì)證券公司進(jìn)行評(píng)分，觀測到該證券公司在不同因子上的表現(xiàn)。如表5所示，研究發(fā)現(xiàn)中信證券的總分排名第一位，這一結(jié)果再次和國內(nèi)投資銀行競爭力排名結(jié)果相吻合。本文認(rèn)為，中信證券排名第一的原因在于因子所代表的證券承銷業(yè)務(wù)收入、交易風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、利潤總額、一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、凈資產(chǎn)等指標(biāo)方面具有優(yōu)勢(shì)。而位居第二位的國泰君安則在于因子所代表的營業(yè)部數(shù)量、員工數(shù)、總負(fù)債、凈資本、總資產(chǎn)等方面具有優(yōu)勢(shì)。
四、結(jié)論與討論
本文基于中國證券公司年報(bào)數(shù)據(jù)，考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)特征并構(gòu)建證券公司競爭力評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，通過指標(biāo)聚類分析，對(duì)證券公司進(jìn)行評(píng)價(jià)分級(jí)，通過因子分析得到證券公司競爭力評(píng)價(jià)算法，并對(duì)89家證券公司進(jìn)行綜合得分評(píng)價(jià)。多元顯著性檢驗(yàn)結(jié)果分析表明，第一大股東是否為國有股東對(duì)證券公司的總資產(chǎn)和其營業(yè)部數(shù)量有影響；競爭力較強(qiáng)和一般的證券公司大都集中在北京、上海、廣東或者其他重要經(jīng)濟(jì)區(qū)。這些公司大都有著大量的營業(yè)部和員工，但公司規(guī)模并不一定意味著較強(qiáng)的競爭力；競爭力較弱和極弱的證券公司，普遍是規(guī)模較小的區(qū)域性證券公司；聚類分析和因子分析的結(jié)果具有總體一致性，因子分析得出的前八名也與聚類分析的得出的競爭力相對(duì)較強(qiáng)的前三類證券公司名單一致。激烈的市場競爭要求企業(yè)努力追求的綜合競爭力和持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)，因此證券公司應(yīng)把競爭力的建立作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的主要目標(biāo)。競爭力較強(qiáng)的證券公司發(fā)展戰(zhàn)略可以作為其他公司的參考。而對(duì)于那些規(guī)模較小、具有地方區(qū)域定位的證券公司應(yīng)該發(fā)展自身特色，形成獨(dú)特的核心競爭力。
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作者：張余丹 邵鵬 單位：西安工程大學(xué)管理學(xué)院