證券投資股票分析范文

前言：我們精心挑選了數(shù)篇優(yōu)質(zhì)證券投資股票分析文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來啟發(fā)，助您在寫作的道路上更上一層樓。

第1篇

關(guān)鍵詞：公司行業(yè)基本面分析技術(shù)分析核心競爭力分析主營業(yè)務(wù)分析

一、公司行業(yè)

中核科技屬于通用類設(shè)備，主營業(yè)務(wù)為工業(yè)閥門的研發(fā)，設(shè)計(jì)，制造與銷售。設(shè)計(jì)概念為一帶一路，融資證券，金改概念股，央企國企改革等。它的名稱叫做中核蘇閥科技實(shí)業(yè)股份有限公司，所屬地域?yàn)榻K省，英文名稱是SufaTechnologyIndustryCo.，Ltd.，Cnnc。產(chǎn)品名稱包括核電閥門、核化工閥門、其他特閥（石油、石化、電力等）、水道閥門、鑄鍛件毛坯。地址位于江蘇省蘇州市新區(qū)。注冊(cè)資金3.83億元。

二、基本面分析

截止到2015年12月22日，該公司市盈率（動(dòng)態(tài)）：186.25，每股收益：0.13元，凈資產(chǎn)收益率：4.68%，分類：中盤股，市盈率（靜態(tài)）：176.36，營業(yè)收入：7.64億元同比下降5.68%，每股凈資產(chǎn)：2.88元，總股本：3.83億股，市凈率：11.48，凈利潤：0.51億元同比下降2.24%，每股現(xiàn)金流：-0.10元，流通A股：3.83億股。

三、技術(shù)分析：移動(dòng)平均線（MA）

MovingAverage是以道.瓊斯的"平均成本概念"為理論基礎(chǔ)，采用統(tǒng)計(jì)學(xué)中"移動(dòng)平均"的原理，將一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格平均值連成曲線，用來顯示股價(jià)的歷史波動(dòng)情況，進(jìn)而反映股價(jià)指數(shù)未來發(fā)展趨勢的技術(shù)分析方法。

（一）平滑異同移動(dòng)平均線（MACD）

MACD是GeralAppel于1979年提出的，它是一項(xiàng)利用短期（常用為12日）移動(dòng)平均線與長期（常用為26日）移動(dòng)平均線之間的聚合與分離狀況，對(duì)買進(jìn)、賣出時(shí)機(jī)作出研判的技術(shù)指標(biāo)。

6月7日至13日當(dāng)股價(jià)指數(shù)逐波下行，而DIF及MACD不是同步下降，而是逐波上升，與股價(jià)走勢形成底背離，預(yù)示著股價(jià)即將上漲。

（二）隨機(jī)指標(biāo)（KDJ）

KDJ由GeorgeC.Lane創(chuàng)制。它綜合了動(dòng)量觀念、強(qiáng)弱指標(biāo)及移動(dòng)平均線的優(yōu)點(diǎn)，用來度量股價(jià)脫離價(jià)格正常范圍的變異程度。

白色的K值在50的水平，并且K值由下向上交叉黃色的D值，股價(jià)會(huì)產(chǎn)生較大的漲幅。

（三）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）

白色的短期RSI值由下向上交叉黃色的長期RSI值，為買入信號(hào)；RSI的兩個(gè)連續(xù)峰頂連成一條直線，RSI已向上突破這條線，即為買入信號(hào)。

未來可以看到均線還會(huì)繼續(xù)上漲看好走紅走高。

四、核心競爭力分析

公司所處的閥門行業(yè)，長期處于充分競爭狀態(tài)，競爭日趨激烈。閥門產(chǎn)品是建設(shè)項(xiàng)目和工業(yè)裝置中重要的設(shè)備配套部分。隨著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，工業(yè)用的閥門必然保持相當(dāng)規(guī)模的市場需求。特別是國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)，振興裝備制造業(yè)，積極鼓勵(lì)關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化，促進(jìn)了閥門企業(yè)加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適應(yīng)市場需求，提高核心競爭能力。

公司作為國內(nèi)閥門行業(yè)最早首家上市企業(yè)，設(shè)立時(shí)承續(xù)了發(fā)起人中核集團(tuán)蘇州閥門廠的全部閥門經(jīng)營業(yè)務(wù)。公司相對(duì)于國內(nèi)其他閥門經(jīng)營廠商，閥門專業(yè)經(jīng)營的歷史最為長久，市場業(yè)績最為突出，產(chǎn)品質(zhì)量最為可靠，技術(shù)力量最為雄厚，產(chǎn)品種類最為廣泛，品牌聲譽(yù)最為著名，綜合實(shí)力最為強(qiáng)盛。公司為閥門市場用戶提供“高、難、特”定制產(chǎn)品和為工業(yè)建設(shè)項(xiàng)目提供整體閥門解決方案，是與其他同類閥門企業(yè)相比最主要，也是最突出的經(jīng)營特色。

長期以來，公司積累了豐富的閥門產(chǎn)品研制開發(fā)與生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)，具有最為齊全的產(chǎn)品制造工藝鏈和閥門產(chǎn)業(yè)鏈，特別是與其他閥門企業(yè)相比，具有完整的鑄鍛造、焊接、檢測等關(guān)鍵工序的專業(yè)設(shè)備設(shè)施和資源配置。公司主要承接大口徑、高泵級(jí)特種閥門的各個(gè)行業(yè)工程項(xiàng)目訂單，是國內(nèi)最早和最多擁有API規(guī)范證書、ISO9001。

2008的DNV國際質(zhì)量認(rèn)證、歐供體CE認(rèn)證、美國ABS、法國BV、挪威DNV、中國CCS船級(jí)社閥門等制造資格證書，以及美國ASMEN及NPT授權(quán)證書。公司于1995年就通過了核級(jí)承壓設(shè)備設(shè)計(jì)、制造資格許可證，也是在國內(nèi)機(jī)電行業(yè)中少數(shù)最早首批獲得國家質(zhì)檢總局授予的產(chǎn)品質(zhì)量免檢證書和出口產(chǎn)品免驗(yàn)證書的企業(yè)。

公司作為國內(nèi)核工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)所屬企業(yè)，在積極面向市場的同時(shí)，保持著為國防工業(yè)承擔(dān)軍品任務(wù)的業(yè)績和能力。公司重視產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)和科研自主創(chuàng)新，保持著很強(qiáng)的閥門自主科研開發(fā)能力，完善的科技開發(fā)體系，建有國內(nèi)省部級(jí)工程閥門技術(shù)研發(fā)中心，有先進(jìn)的科研驗(yàn)證手段和科研設(shè)施，擁有一大批行業(yè)內(nèi)素質(zhì)高業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的閥門科研專家和技術(shù)骨干保障隊(duì)伍。歷年來，公司承擔(dān)的一系列國家重點(diǎn)科研項(xiàng)目，包括核能建設(shè)專用閥門主蒸汽隔離閥、爆破閥和其他相關(guān)行業(yè)的關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化等項(xiàng)目，相繼取得了顯著的科研開發(fā)成果。截至2014年12月31日，公司擁有專利34項(xiàng)，其中發(fā)明專利4項(xiàng)，實(shí)用新型30項(xiàng)。公司將進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營實(shí)力和自主創(chuàng)新，提升技術(shù)研發(fā)水平，發(fā)揮品牌優(yōu)勢，抓住市場機(jī)遇，加快發(fā)展。

五、主營業(yè)務(wù)分析

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同比變動(dòng)情況2015年，是公司實(shí)現(xiàn)“十二五”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)的收官之年，根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，公司進(jìn)一步落實(shí)年度工作部署和公司經(jīng)營策略，制定好年度經(jīng)營計(jì)劃和重點(diǎn)工作安排：

1.積極開發(fā)閥門市場，擴(kuò)大公司營銷規(guī)模，增強(qiáng)市場競爭能力。報(bào)告期內(nèi)，面對(duì)嚴(yán)峻的閥門產(chǎn)業(yè)形勢，公司進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，積極開拓國內(nèi)閥門用戶和國外閥門用戶的兩個(gè)市場。

一是密切關(guān)注全球市場動(dòng)態(tài)，重點(diǎn)圍繞國際工程項(xiàng)目制定營銷策略，以走訪交流為契機(jī)，展示公司優(yōu)勢，取得客戶信任，順利承接工程項(xiàng)目。二是深挖主流市場潛力，加強(qiáng)石油、石化、電力、煤化工等傳統(tǒng)閥門市場的開發(fā)營銷，保證了公司在國內(nèi)石油石化、核電核化工等目標(biāo)市場的優(yōu)勢地位。三是積極開發(fā)新興市場，認(rèn)真做好LNG、煤化工等市場的重點(diǎn)項(xiàng)目開發(fā)，努力承接訂單，增強(qiáng)市場競爭能力。

2.加強(qiáng)科研開發(fā)和自主創(chuàng)新能力，推進(jìn)關(guān)鍵高端閥門項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)展，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)一步加強(qiáng)科研技術(shù)開發(fā)工作，加快核電站ACP1000主蒸汽隔離閥、AP1000爆破閥、CAP系列關(guān)鍵閥門、小堆ACP100關(guān)鍵閥門等一系列關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化的技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的進(jìn)度，確保公司在核能項(xiàng)目中關(guān)鍵閥門的市場競爭優(yōu)勢，進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

第2篇

【關(guān)鍵詞】證券投資；分析方法；實(shí)戰(zhàn)操作

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

宏觀經(jīng)濟(jì)分析，證券市場歷來被看作“國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)；宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定了證券市場的長期趨勢。投資者有必要對(duì)一些重要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變量給予關(guān)注。具體的影響因素優(yōu)：國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、通貨膨脹、利率、匯率、財(cái)政政策、貨幣政策。

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對(duì)證券市場會(huì)產(chǎn)生深刻的影響，有時(shí)會(huì)引發(fā)證券價(jià)格的暴漲或暴跌，因此積極必須分析和防范這方面因素對(duì)證券市場的影響，及時(shí)采取措施。

二、基本面分析

（一）行業(yè)分析

由于所處行業(yè)不同，上市公司的投資價(jià)值會(huì)存在較大的差異。進(jìn)行行業(yè)分析，需要關(guān)注的是：行業(yè)本身所處發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位；影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對(duì)行業(yè)影響的力度；行業(yè)未來發(fā)展趨勢；行業(yè)的投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)及行業(yè)生命周期等。

根據(jù)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系以及行業(yè)自身生命周期的特點(diǎn)，投資者應(yīng)該選擇那些對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期敏感度不高的增長型行業(yè)和在生命周期中處于成長期和成熟期的行業(yè)。

（二）公司分析

對(duì)于上市公司投資價(jià)值的把握，具體還是要落實(shí)到公司自身的經(jīng)營狀況與發(fā)展前景。投資者需要了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場份額、財(cái)務(wù)狀況、未來成長性等方面以做出自己的投資決策。

1.公司基本面分析

具體包括：公司行業(yè)地位分析、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析、公司產(chǎn)品分析和公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層分析。通過這些因素可以看出該公司在行業(yè)中的綜合排序、產(chǎn)品的市場占有率、在行業(yè)中的競爭地位、資源、主要產(chǎn)品的市場前景和盈利水平趨勢，能夠幫助投資者更好的預(yù)測公司未來的成長性和盈利能力。

2.公司財(cái)務(wù)分析

公司財(cái)務(wù)分析是公司分析中最為重要的一環(huán)，一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是其一段時(shí)間生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的一個(gè)縮影，是投資者了解公司經(jīng)營狀況和對(duì)未來發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測的重要依據(jù)。財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用需要將其與行業(yè)平均水平、本公司歷史水平進(jìn)行比較，以分析變動(dòng)趨勢。

具體可分析如下指標(biāo)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等，這些指標(biāo)反映了企業(yè)的基本面，有利于投資者做出正確的判斷。

3.公司估值方法

進(jìn)行公司估值的邏輯在于“價(jià)值決定價(jià)格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對(duì)估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法等）；另一類是絕對(duì)估值方法（如股利折現(xiàn)模型估值、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值等）。

投資者在進(jìn)行上市公司投資價(jià)值分析時(shí)，需要結(jié)合宏觀、行業(yè)和上市公司財(cái)務(wù)狀況、市場估值水平等各類信息，同時(shí)區(qū)別影響上市公司股價(jià)的主要因素與次要因素、可持續(xù)因素和不可持續(xù)因素，對(duì)上市公司作出客觀、理性的價(jià)值評(píng)估。

三、技術(shù)面分析

通常，技術(shù)分析主要有：

（一）分時(shí)走勢圖

分時(shí)走勢圖是把股票市場的交易信息實(shí)時(shí)地用曲線在坐標(biāo)圖上加以顯示的技術(shù)圖形。分時(shí)走勢圖是股市現(xiàn)場交易的即時(shí)資料，通過分時(shí)走勢圖可以時(shí)刻掌握個(gè)股或大盤的變動(dòng)情況，及時(shí)作出決策。

（二）K線理論初級(jí)

K線圖有直觀、立體感強(qiáng)、攜帶信息量大的特點(diǎn)，能充分顯示股價(jià)趨勢的強(qiáng)弱、買賣雙方力量平衡的變化，預(yù)測后市走向較準(zhǔn)確，是各類傳播媒介、電腦實(shí)時(shí)分析系統(tǒng)應(yīng)用較多的技術(shù)分析手段。通過K線圖可以直觀的反映股票的走勢，便于投資者做出判斷。

（三）平滑異同移動(dòng)平均線

它是一項(xiàng)利用短期（常用為12日）移動(dòng)平均線與長期（常用為26日）移動(dòng)平均線之間的聚合與分離狀況，對(duì)買進(jìn)、賣出時(shí)機(jī)作出研判的技術(shù)指標(biāo)

（四）隨機(jī)指標(biāo)

隨機(jī)指標(biāo)綜合了動(dòng)量觀念、強(qiáng)弱指標(biāo)及移動(dòng)平均線的優(yōu)點(diǎn)，用來度量股價(jià)脫離價(jià)格正常范圍的變異程度。

（五）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)

相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)是一種通過特定時(shí)期內(nèi)股價(jià)的變動(dòng)情況計(jì)算市場買賣力量對(duì)比，來判斷股票價(jià)格內(nèi)部本質(zhì)強(qiáng)弱、推測價(jià)格未來的變動(dòng)方向的技術(shù)指標(biāo)。

（六）波浪理論

波浪理論是一種價(jià)格趨勢分析工具，它是一套完全靠觀察得來的規(guī)律，可用以分析股市指數(shù)、價(jià)格的走勢，它也是世界股市分析上運(yùn)用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。

該理論認(rèn)為股票具有相當(dāng)程度的規(guī)律性，展現(xiàn)出周期循環(huán)的特點(diǎn)，任何波動(dòng)均有跡有循。因此，投資者可以根據(jù)這些規(guī)律性的波動(dòng)預(yù)測價(jià)格未來的走勢，在買賣策略上實(shí)施適用。

（七）成交量與股價(jià)的關(guān)系分析

成交量與股價(jià)的關(guān)系體現(xiàn)為下面兩種情況：量價(jià)同向及量價(jià)背離。買氣高漲，成交量自然放大；相反，投資者在人心動(dòng)搖舉棋不定，人氣低迷時(shí)心灰意冷，成交量必定萎縮。成交量也是觀察莊家大戶動(dòng)態(tài)的有效途徑，成交量驟增，很可能是莊家在買進(jìn)賣出。

四、股票投資操作技術(shù)研究

（一）倉位控制

倉位控制是控制風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)。倉位就是您股票投資賬戶中股票市值占帳戶總值的比例，倉位控制基本上可以分為三部分：

1.整體倉位控制

在比較明確的牛市（上漲市道），倉位可以加大到60-80%

在比較明確的熊市（下跌市道），倉位就應(yīng)該控制在30%以下，捕捉可能的短線機(jī)會(huì)；

震蕩的市道，倉位控制在40-50%左右，伺機(jī)加倉或者減倉。

以上的倉位比例僅供參考，同時(shí)強(qiáng)烈建議客戶永遠(yuǎn)不要滿倉。

2.其次是資金（股票）分配比例的分倉策略

通常有等份分配法和金字塔分配法兩種。所謂等份分配法就是資金分為若干等份，買入一等份的股票，假如股票在買入后下跌到一定程度，再買入與上次相同數(shù)量的股票，依此類推以攤薄成本。而買入后假如上漲到一定程度則賣出一部分股票，再漲則再賣出一部分，直到等待下一次操作的機(jī)會(huì)來臨。而金字塔分配法也是將資金分為若干份，假如股票在買入后下跌到一定程度再買入比上次數(shù)量多的股票，依此類推，假如上漲也是先賣出一部分，假如繼續(xù)漲，則賣出更多的股票。這兩種方法共同的特點(diǎn)是越跌越買，越漲越拋。究竟采取哪一種分配方法就要看投資者本人了，假如投資者對(duì)后市的判斷比較有把握，則應(yīng)采取等份分配法。股價(jià)處于箱體運(yùn)動(dòng)中也可采取等份分配法來博取差價(jià)。

3.第三是個(gè)股品種的分倉策略

確實(shí)有把握的，就該咬定一股不放松，如果把握不大，則應(yīng)買入2—3只個(gè)股（買得太多對(duì)于管理和跟蹤都不方便，況且絕大多數(shù)投資者資金量也不是很大），需要注意的是所買的幾只股票應(yīng)盡量避免買重復(fù)題材或相同板塊的個(gè)股，因?yàn)榫哂兄貜?fù)題材或相同板塊的股票都具有聯(lián)動(dòng)性，一只不漲，另外的也好不到哪去。

（二）止損

止損是風(fēng)險(xiǎn)控制、保存實(shí)力、避免全軍覆滅的慘烈招數(shù)。因此可以通過審慎的選股、買賣和倉位控制技巧來提高投資的成功率，但市場上投資者可能會(huì)犯錯(cuò)誤，甚至是經(jīng)常犯錯(cuò)，犯錯(cuò)就要認(rèn)錯(cuò)，并通過止損重整旗鼓。死不認(rèn)錯(cuò)，甚至不停地向下補(bǔ)倉是熊市過程中虧損累累的主因。止損的方法大致如下：

1.定額止損法。就是指將虧損額設(shè)置為一個(gè)固定的比例，一旦虧損大于該比例就及時(shí)平倉。止損比例的設(shè)定是定額止損的關(guān)鍵。

2.技術(shù)止損法。它是將止損設(shè)置與技術(shù)分析相結(jié)合，剔除市場的隨機(jī)波動(dòng)之后，在關(guān)鍵的技術(shù)位設(shè)定止損單，從而避免虧損的進(jìn)一步擴(kuò)大。這一方法要求投資者有較強(qiáng)的技術(shù)分析能力和自制力，技術(shù)止損法相比前一種對(duì)投資者的要求更高一些，很難找到一個(gè)固定的模式。運(yùn)用技術(shù)止損法，無非就是以小虧賭大盈。

3.無條件止損法。當(dāng)市場的基本面發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)折時(shí)，投資者應(yīng)摒棄任何幻想，不計(jì)成本地殺出，以求保存實(shí)力擇機(jī)再戰(zhàn)。基本面的變化往往是難以扭轉(zhuǎn)的，基本面惡化時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷，砍倉出局。

4.止損的設(shè)定原則。一是要考慮趨勢的變化，當(dāng)趨勢已從上升轉(zhuǎn)為下跌或正處于下跌過程中時(shí)，就需要采取止損策略。二是要考慮投資者在什么趨勢下交易。投資者首先要知道自己是在什么時(shí)間結(jié)構(gòu)中進(jìn)行交易，是中長線、中線還是短線。也就是說，止損的原則是趨勢而不是價(jià)格。

（三）止贏

第3篇

投資者情緒（InvestorSentiment）與股票價(jià)格之間的關(guān)系是傳統(tǒng)金融理論和行為金融理論爭論的焦點(diǎn)。傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為，市場是有效的，雖然部分投資者在某種程度上可能并非理性，但由于交易隨機(jī)進(jìn)行，非理對(duì)于股票價(jià)格的影響會(huì)相互抵消，因此股票價(jià)格不會(huì)受到影響。行為金融理論則吸收了心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、人類學(xué)、行為決策研究的成果，是金融學(xué)、心理學(xué)、行為學(xué)、社會(huì)學(xué)等學(xué)科相交叉的邊緣學(xué)科，力圖揭示金融市場的非理和決策規(guī)律，“有限理性”與“有限套利”是其兩大支柱。行為金融理論認(rèn)為，證券的市場價(jià)格并不只由證券內(nèi)在價(jià)值所決定，還在很大程度上受到投資者主體行為的影響，即投資者心理與行為對(duì)證券市場的價(jià)格決定及其變動(dòng)具有重大影響。這突破了傳統(tǒng)金融理論的有效市場和理性人假說，認(rèn)為由于非理性投資者行為的不可預(yù)測性和套利的非完美性，理性套利者并不能及時(shí)糾正非理性投資者導(dǎo)致的股票價(jià)格與價(jià)值之間的偏離。所以，股票價(jià)格由其基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)和非理性投資者的錯(cuò)誤估價(jià)共同決定。投資者情緒是影響股票收益的重要因素之一。

二、相關(guān)研究評(píng)述

眾多針對(duì)投資者情緒與股票市場的研究表明，投資者情緒對(duì)股市收益及波動(dòng)有著重要的影響。Charoenrook(2003)以密歇根大學(xué)消費(fèi)者情緒指數(shù)年度變化測度投資者情緒，以考察情緒與股票市場收益之間的關(guān)系，檢驗(yàn)情緒的變化是否預(yù)測了股票市場收益，結(jié)果發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者情緒的變化在月度和年度上均預(yù)測了市場超額收益，且情緒的預(yù)測力與經(jīng)濟(jì)狀況無關(guān)。Brown和Cliff(2004)對(duì)投資者情緒與短期股票收益率之間的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)情緒和近期市場收益相關(guān)，股票市場近期歷史收益率和投資者情緒水平本身是情緒的重要解釋變量。DenysGlushkov(2007)測量情緒敏感性股票是否會(huì)賺取更高的收益，結(jié)果表明投資者情緒較高的股票表現(xiàn)劣于投資者情緒較低的股票。王美今和孫建軍(2004)構(gòu)造理論模型并證明了投資者接受價(jià)格信號(hào)時(shí)表現(xiàn)出來的情緒是影響均衡價(jià)格的系統(tǒng)性因子。實(shí)證發(fā)現(xiàn)投資者情緒的變化不僅顯著地影響滬深兩市收益，另外，還有觀點(diǎn)認(rèn)為投資者情緒是影響資產(chǎn)定價(jià)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（DeLongetal.，1990）。

三、投資者情緒指標(biāo)的構(gòu)建方法及其與股票收益關(guān)系研究

本研究分析投資者情緒與股票收益之間的關(guān)系，因此構(gòu)造科學(xué)合理的股票情緒指標(biāo)將情緒進(jìn)行合理量化是一個(gè)重點(diǎn)。衡量投資者情緒的指標(biāo)可以分為市場情緒指標(biāo)和個(gè)股情緒指標(biāo)兩種，還可分為情緒的直接指標(biāo)和情緒的間接指標(biāo)兩類。國外現(xiàn)有研究投資者情緒及其對(duì)市場作用時(shí)所運(yùn)用的情緒指標(biāo)大多是直接調(diào)查指標(biāo)，這或許與國外金融市場發(fā)展程度及研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)調(diào)查、保存的歷史等條件有關(guān)。然而，基于投資者認(rèn)知的情緒直接指標(biāo)有可能在研究的出發(fā)階段就產(chǎn)生了偏誤。與此相比，金融市場交易變量已經(jīng)包含了投資者的決策前與決策中的行為與心理偏差，運(yùn)用這些變量表征情緒或許更為準(zhǔn)確。本研究選取個(gè)股的股東戶數(shù)和戶均持股來構(gòu)造投資者的市場情緒指標(biāo)，屬于情緒的間接指標(biāo)。由于這兩者都存在逐年遞增的趨勢，首先需要進(jìn)行去趨勢化處理。

（一）數(shù)據(jù)來源和處理

選取resset數(shù)據(jù)庫中滬深300較早上市且數(shù)據(jù)完整的180只股票，樣本選取這180只股票2002年6月至2010年3月的股票收益率、股東戶數(shù)和戶均持股數(shù)據(jù)，三者均為季度數(shù)據(jù)。其中，股東戶數(shù)和戶均持股數(shù)據(jù)需要進(jìn)行處理，具體處理步驟如下：

步驟1去趨勢化。具體做法是對(duì)每只股票的時(shí)間序列做回歸，根據(jù)樣本回歸方程計(jì)算每只股票的季度估計(jì)值，用實(shí)際值減去估計(jì)值得到其差額；

步驟2對(duì)于去趨勢化后的數(shù)據(jù)，用當(dāng)期差額與上一期差額之間的差額作為個(gè)股情緒的變量；

步驟3每季度計(jì)算180支股票收益和情緒指標(biāo)的均值（按市值加權(quán)）；

步驟4情緒指標(biāo)的均值進(jìn)行無量綱化（x-minmax-min*2-1）處理，處理后數(shù)值區(qū)間為[-1,+1]。

（二）實(shí)證研究

本研究以2002年6月至2010年3月中國證券市場交易數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，構(gòu)造投資者的市場情緒指標(biāo)，通過討論中國投資者情緒與股票收益之間的關(guān)系，揭示中國證券市場中投資者情緒的特征及其變化規(guī)律。

1.統(tǒng)計(jì)結(jié)果

時(shí)間序列回歸的前提是時(shí)間序列平穩(wěn)，因此首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，采用ADF方法檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)處理過后的股東戶數(shù)和戶均持股的情緒指標(biāo)都平穩(wěn)。根據(jù)股東戶數(shù)得出的情緒指標(biāo)系數(shù)為-0.150346，在10%的顯著性水平下不顯著。而根據(jù)戶均持股得出的情緒指標(biāo)（即sent）的系數(shù)顯著，選用ar(1)模型。回歸方程為：returnt=0.064873+0.245380sentt+utut=0.469612ut-1+vt或returnt=0.034408+0.245380sentt+0.115233returnt-1+vt可見，當(dāng)期的市場收益與當(dāng)期市場情緒以及上一期的市場收益相關(guān)。（無量綱化的）市場情緒每變動(dòng)一個(gè)單位，當(dāng)期市場收益變動(dòng)0.25個(gè)單位，即變動(dòng)25%。而上一期的市場收益每變動(dòng)一個(gè)單位，當(dāng)期市場收益變動(dòng)0.12個(gè)單位，即上一期的市場收益變動(dòng)1%，當(dāng)期市場收益變動(dòng)0.12%。基于穩(wěn)健性考慮，以等權(quán)重方式重新構(gòu)造180支股票收益和情緒指標(biāo)的均值并進(jìn)行回歸分析，得出的結(jié)果與市場加權(quán)方式類似。

2.實(shí)際意義

雖然股東戶數(shù)得出的情緒指標(biāo)系數(shù)不顯著，但仍可以看出它與市場收益反向變動(dòng)。而戶均持股得出的情緒指標(biāo)系數(shù)則與市場收益正向變動(dòng)。這是因?yàn)榻?jīng)過去趨勢化處理，可將發(fā)行在外的股票數(shù)看做既定。股東戶數(shù)越多，說明股票更多地分散在個(gè)人投資者的手中；戶均持股則恰恰相反，在股票數(shù)固定的情況下，戶均持股越大，那么股東戶數(shù)越少，說明股票更多地集中在機(jī)構(gòu)投資者的手中。而用當(dāng)期差額與上一期差額之間的差額作為個(gè)股情緒的變量則表明用增量表征情緒，可視作情緒的波動(dòng)。相對(duì)個(gè)人投資者而言，機(jī)構(gòu)投資者由于持股量大，對(duì)于股票價(jià)格的變化所起的影響更大。可預(yù)見，機(jī)構(gòu)投資者的占比越大，股票收益率越高；個(gè)人投資者的占比越大，股票收益率越低。因此，股東戶數(shù)越多，股票收益率越低；戶均持股越大，股票收益率越高。而我們的實(shí)證結(jié)果與之相符合。