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一、證券監管的對象及其共同特征
證券監管的對象是證券發行人、集體投資組合的管理人、市場中介機構以及二級市場的參與者。
1.在證券市場上，發行公司與證券經營機構居于主動強者的地位，極易形成對市場交易信息的壟斷；而投資者處于弱者地位，如果沒有信息披露制度，很難獲得其正常投資所需的充分信息。如果只有少數知情人知悉公司經營狀況的變化，他們可以利用預先獲知的信息從事非法的投機活動，操縱市場，扭曲市場信號，攫取巨利，使一般投資者因為信息的劣勢而致利益受損。
發行公司是否愿意主動披露信息呢？作為發行公司的內幕人員，利用內幕信息牟取暴利的巨大誘惑，不愿披露信息是情理之中的事。即使公司愿意披露信息，誰能保證信息披露的真實、準確、全面、及時呢？證券市場上發行公司散布虛假信息、隱匿真實信息，或濫用信息以操縱市場，從而欺騙投資者達到非法目的的案件屢見不鮮，也屢禁不絕。即使每一家公司都愿意以各自認可的方式披露信息，但是沒有統一的格式標準，各行其是，需付出較高的社會成本。最佳的披露格式需使用嚴格規范的專業術語，然而沒有一家公司能從發明使用這些術語中獲得收益，其主動設計這種規范披露格式的積極性和動力不足。雖然有的公司愿意主動披露信息，但不能排除虛假的可能，有的公司甚至虛張聲勢，故意傳播虛假或者誤導性信息，誘使投資者上當受騙。這種不公平、不合理的狀況，將威脅到公眾對證券市場的信心乃至退出證券市場，從而危及證券市場的存在。
2.證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。它的最大優點是可以利用基金管理人的專業管理，來提高投資的效率。證券投資基金在分離管理和利益方面的功能，在某種程度上類似現代公司制度下的"所有權與經營權分離"的運作機制。在證券投資基金成立后，基金的受益人一般不再介入基金資產的運作，因此，基金的管理人有著相當大的自主權。證券投資基金優越性的發揮離不開基金管理人對基金資產運作的自主權，但是，基金管理人是一個有著自身利益的機構，并且基金管理人和基金受益人之間存在著一定的利益沖突。由于在證券投資基金設立后，基金的資產是由基金管理人和基金托管人控制，基金投資者和基金管理人信息不對稱，基金受益人對基金管理人的監控處于相對較弱的位置。
在基金的日常管理中，基金管理人侵害基金投資人合法權益的可能性是很多的。例如：在基金每份價值的計算或基金資產的估價上作弊；不對每次投資活動事先確定所代表的基金，而在事后視市場行情變化隨意劃入某一基金；同一工作人員管理幾個基金卻缺乏有效的控制措施，使得利用一個(或一些)基金的資產為另一個(或一些)基金謀利成為可能；管理人利用基金的資產通過隱蔽的甚或赤裸裸的方式謀取私利；基金管理人改變基金的類型或者不按照招募說明書的承諾進行投資，使基金投資者不能獲得預期收益或承擔過高的投資風險，等等。
3.證券中介機構不僅是發行公司與投資者的中介，也應該是發行公司與監管機構的中介，對上市公司的信息披露和上市公司上市前后的監管作用更直接和及時，其監管的直接性效果是監管機構所不能代替的。因為有關證券中介機構對上市公司承擔的任務有：為公司證券發行與上市出具審計報告、資產評估和驗資報告、法律意見書，為上市公司中期或年度報告出具審計報告，對上市公司的會計科目、會計報表等做常年會計查賬驗證和審核工作。
證券市場應該是公開、公平、公正的市場，“三公原則”需要證券市場中介機構來維護，中介機構承擔著“警察”的角色，而且，最重要的是，中介機構的服務不單純是為企業服務，也是為社會公眾服務。為上市公司做假賬，只是上市公司接受你的服務產品，卻向社會公眾提供了“假冒偽劣”產品，嚴重影響了公眾的利益。
中介機構，如會計師事務所、律師事務所、資產評估事務所等是保證信息披露真實的第一道屏障。中介機構在為上市公司提供服務時，要勤勉盡責，按照行業公認的業務標準和道德規范，對公司的有關文件、數據、實物和資料進行核查和驗證，并對自己所出具文件的真實性、準確性和完整性承擔保證責任。這種情況下，中介機構實際上在監管機構之外起到了一種間接監管的作用，彌補了政府監管在效率及專業性上的欠缺。相反，如果中介機構未能勤勉盡責，甚至參與造假，淪為上市公司虛假信息披露、進行欺詐的幫兇，將會極大地動搖投資者的信心，損害證券市場的健康發展。在銀廣夏等一系列丑聞中，有關中介機構都扮演了極不光彩的角色。
除中介機構外，證券分析師、股評家以及證券公司的專業分析人員利用其專業知識對眾多的市場信息進行篩選、梳理、核實、分析，準確、客觀地為投資者提供投資咨詢服務，他們也承擔著揭露虛假信息披露、幫助投資者做出正確投資決定的重要職能，是保證信息披露真實的第二道屏障。相反，如果上述人員與上市公司、莊家串通，故意發表錯誤觀點，明知信息虛假而不予揭露，甚至助紂為虐，誘導投資者，則會對廣大投資者，特別是中小投資者造成更大損害。在銀廣夏事件中，一些所謂的“著名股評家”配合黑莊操縱股價的行為，對“銀廣夏”股票投資價值竭力鼓吹，推波助瀾，已達到了登峰造極的地步。
4.由于信息不對稱，二級市場上一些侵犯投資者利益的行為可能發生。
內幕交易。指內幕人員和以不正當手段獲取內幕信息的其他人員違反法律、法規的規定，泄漏內幕信息，根據內幕信息買賣證券或者向他人提出買賣證券的行為。
內幕交易長期存在，它主要有如下幾種方法：其一，以散布虛假信息等手段影響證券發行、交易。對投資者的投資決定構成影響的證券信息包括某種證券的價格走勢和內幕信息。其二，上市公司買賣或與他人溝通買賣本公司的股票。上市公司為了抬高本公司股票價格，違法買賣本公司股票、制造虛假的證券交易價格，不真實地反映本公司的經營狀況和效益狀況，誤導投資者做出錯誤投資決定。如2001年5月22日,ST金馬、ST深華源、ST冰熊三家公司因置投資者利益于不顧,對于一些可能對公司股價產生重大影響的事件隱匿不報、虛假披露,蒙騙投資者,誤導投資決策,使投資者利益受到嚴重損害。其信息披露后，違規行為分別受到證券交易所的公開譴責。其三，操縱者采用聲東擊西的方式，操縱某類型證券中的一種，以達到操縱同類型其他證券的目的。由于證券具有可比性、地區性、同行業性及關聯性，會形成所謂“板塊股”。而這種板塊股中又幾乎都有各自的領頭股，這種領頭股不一定都是業績最好的，發展最快的，而往往是盤小有題材且容易被操縱的證券。操縱者就經常操縱領頭股來達到操縱證券交易價格的目的。其四，銀行或者其他金融機構違法違規，動用周轉資金或銀行籌備金，給一些證券公司拆借或透支巨額資金用于炒股。如中國工商銀行上海分行于1996年9月至12月，分別給海通證券公司拆借資金9.1億元，給申銀萬國證券公司拆借資金631億元，有時一天內就向有關證券經營機構透支近4億元，嚴重擾亂了證券市場正常秩序。
二、證券監管的客體及其共同特征
證券監管主要是針對發行人、集體投資組合、市場中介機構以及二級市場參與者。針對不同對象的監管客體各有不同，但是其本質是一致的。以下我們將分別了解發行人、市場中介機構以及二級市場參與者監管的客體，然后總結這些監管的共同特征。
1.發行人監管
對于發行人的監管體現在三個方面：①向投資者完整、及時而準確地披露信息；②公正、公平地對待公司證券持有者；③接受高質量的、國際上可接受的會計和審計準則的約束。
向投資者披露的信息應包括但不限于以下內容：證券公開發售的條件，招股說明書或其它發行材料，為股票發行準備的補充文件，股票發行的宣傳材料，有關擁有上市公司重大權益的股東的信息，有關企圖擁有公司控股權的個體的信息，對于證券價格或價值關系重大的信息，定期報告，股東投票結果。信息披露應保證清晰而又及時、恰到好處地明確。通過確保有關責任人對信息的內容承擔各自的責任，并對在搜集、提供信息方面未能勤勉盡責的發行公司和有關責任人加以懲戒或追究責任，監管應確保信息被充分、準確地披露。監管也應對發行公司保守商業機密的動機予以體諒，例如發行公司對于正在進行的談判不會加以全面披露，否則會影響談判的結果或帶來其它消極影響。不過，針對信息不能及時披露但又會顯著影響證券價格的情形，交易要么被暫停，要么對擁有更多信息的機構或個人的交易行為加以限制。
發行公司的財務報表應具有可理解性、一致性、相關性、可靠性、可比性，會計準則和審計標準是財務信息可靠性的必要保障。發行公司接受高質量的、國際上可接受的會計和審計準則的約束，其好處在于不僅提高了會計信息的可比性和可靠性，而且促成跨境籌資活動，提高籌資效率。
2.集體投資組合監管
對集體投資組合的監管主要體現在四個方面：①規定基金運作人的資格條件；②對運作人行為、利益沖突和人的監管；③向投資者提供充分信息；④監管資產評估、定價及股權贖回。
監管當局對集體投資組合運作人的資格標準有各自的具體規定，基本的因素是：基金運作人須誠實正直，應具備履行基金運作人職責和義務的能力，資本充足，擁有特定的權力和職責，制定了適宜的內部管理程序。這些資格標準的首要目的是保護投資者。
集體投資組合的運作可能導致組合的投資人和運作人或他們的合伙人之間的利益沖突。監管應確保將發生沖突的可能限制在最小程度，并恰當披露已經產生的沖突。為確保組合運作人不會為了自己獲利而將投資人置于不利地位，運作人行為須被多方監管，例如指令的最佳執行、適當交易、交易及時分配、傭金和其它收費、關聯交易和承銷安排等。運作集體投資組合的人應遵守有關法規要求或集體投資組合所確定的投資戰略或交易策略。集體投資組合的法定模式和結構應得到規范，投資者的資金和其他主體的資金應相互分離。
3.市場中介機構監管
對市場中介機構的監管主要體現在四個方面：
①市場準入監管。相關知識、資源、技能、職業道德、初始資本都是判斷中介機構是否具有參與證券市場資格的因素。監管機構有權拒絕向不符合標準的中介機構發證。已經擁有執照的中介機構發生變化不再符合標準時，監管機構有權收回其執照。
②資本要求。金融機構應保證資本充足，以符合其業務要求并維持其應付市場波動產生的、以及業務經營帶來的風險的能力。
③業務條例及審慎要求。市場中介機構的管理層應對公司保持適當的行為標準、遵守適當的程序、管理業務相關風險負責，中介機構的風險管理程序應由自律組織、外部審計師等第三方進行定期評估。對中介機構的監管應堅持以下標準：⑴公司應按照健全公平的標準，基于客戶最佳利益勤勉盡責地工作；⑵公司應與客戶簽訂書面協議，并向客戶闡明如何履行對客戶的責任；⑶公司應向客戶了解客戶狀況、投資目的等信息，并有專門制度確保與公司業務相關的所有信息的健全、安全、便利、可靠及完整；⑷公司應及時、準確、完整地披露客戶做出正確決定所需要的信息；⑸公司應履行承諾，妥善保管客戶資產，防止對客戶資產的不當運用；⑹公司應遵守所有相關法律、規則、標準、公司內部控制制度，并向上級匯報；⑺公司應建立有效的內部控制制度，確保公司與客戶的有效溝通、所有客戶收到同樣對待、公司及客戶資產有安全保障、會計及其他記錄的保管；⑻公司應竭力避免利益沖突，當沖突有可能發生時，應通過適當披露、內部保密規定、阻止可能引起沖突的行為等途徑確保客戶受到公平對待；⑼公司應制定明確的自營交易政策，并向監管機構提供自營交易信息，以便監管機構了解公司的整體業務和風險，并監管保證金交易、發現利益沖突或操縱行為。
④對財務破產的中介機構的處理。監管機構應具有處理中介機構財務破產的明確計劃，盡可能減少中介機構破產給投資者帶來的損失。
4.二級市場監管
對二級市場的監管主要從五個方面進行：①證券交易所及交易系統的監管；②提高交易透明度；③禁止操縱及其它不公平交易行為；④確保對大額風險和市場崩潰的處理適當；⑤監管清算與結算系統。
建立新的交易所或者交易系統須征得批準。證券交易所或交易系統監管的內容包括：①監管機構應確保交易所或交易系統運營方的能力；②運營方應向監管機構負責，在處理本金、結算、擔保、運營風險時，運營方必須遵循審慎原則；③運營方應向監管機構報告交易的證券種類，交易規則應得到監管機構的批準；④監管機構應確保參與交易系統或交易所的條件的公平性和客觀性，并監督準入標準和程序的執行；⑤監管機構應保證處境相同的市場參與者能公平地獲得交易信息，任何市場參與者都不應被置于不利地位；⑥交易系統的訂單處理程序和規則不僅應向監管機構報告，而且要向市場參與者披露，這一程序應符合相關證券監管規定；⑦交易完成的信息應向所有市場參與者公開，而且應進行完整地記錄；⑧監管機構必須評估運營方對交易系統及市場參與者進行的監管和檢查的可信度；⑨對在交易可能中斷、癱瘓或遇到其它交易故障時運營方需要監管機構提供的協助，運營方應向監管機構提供詳細資料。此外，對交易系統條例的修改應向監管機構報告并征得批準，交易系統自始至終都必須達到批準交易系統運行的必要條件，否則監管機構有權撤銷對交易系統運行的許可。
二級市場交易監管的關鍵是確保信息的及時獲取。對于信息不便披露的情形，應該嚴格規定其適應條件。而且即使是不便披露的信息也應向運營方和/或監管機構報告，以便后者能評估降低披露標準的必要性。
對二級市場的監管應禁止市場操縱行為、誤導行為、內幕交易及其它欺詐行為，實現這些監管要求的方法是直接的監督、檢查、報告、產品設計要求、持倉限制、價格結算規則、暫停交易、嚴格執行法律和交易規則等。
大額風險應得到密切監督，監管機構應要求運營方建立共享大額風險信息的機制。市場受到沖擊可能出現強烈震蕩的時候，運營方與監管機構應盡快協商，盡可能減少消極影響。
監管機構有權提出系統運行要求，定期或者必要時不定期審查清算、結算系統的運行狀況，以提高系統的效率與安全性。交易系統及結算系統應全自動聯網，這兩個系統應穩定而迅速地運行，系統應記錄完整的交易信息，應建立持續識別和監控風險的程序以及處理違約的程序。
作為證券監管的客體，上述針對發行人、集體投資組合、市場中介機構以及二級市場參與者的具體監管內容都是對被監管者行為的強制性規定或禁止，目的在于消除或減輕被監管者與投資者之間存在的信息不對稱的程度，消除或減輕被監管者違背對投資者的承諾損耗投資者的利益的可能性。
三、證券監管的實質
上文對證券監管對象以及證券監管客體的分析表明，證券監管旨在削弱一部分交易者對另一部分交易者的信息優勢，防止交易雙方中一方了解相關信息而另一方并不了解這種信息，以及消除被監管人違背對投資者的承諾的可能性。委托-理論將交易雙方中一方了解相關信息而另一方并不了解這種信息的情形稱為“隱藏信息”，將交易雙方中一方無法把握到另一方的真實行為的情形稱為“隱藏行為”。“隱藏信息”將引起被監管者的“逆向選擇”，被監管者“隱藏行為”，就會產生“道德風險”。證券監管致力于消除“隱藏信息”和“隱藏行為”，其最終目的則是防范被監管者的“逆向選擇”和“道德風險”，這就是證券監管的實質。