證券價格理論體系研究范文

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摘要：國內(nèi)外對證券價格的理論根基研究一直在基本分析和技術(shù)面分析兩者中爭論不休，都沒有得出哪一個理論是絕對性的科學(xué)，本文主要研究兩種理論的在理念指導(dǎo)中的應(yīng)用和不足，并引入混沌理論來分析證券價格，運用這個理論來作為交易指導(dǎo)的理念的一些實踐應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：證券價格；價值投資；道氏理論；混沌理論

一、引言

事物的研究思路主要分兩種，第一種是尋找事物發(fā)展原因，推導(dǎo)出結(jié)果和規(guī)律；第二種是直接尋找事物規(guī)律，利用規(guī)律。由于人的知識，條件的限制，無法找到事物發(fā)展的所有原因，而第二種研究思路就是一個很好的輔助。在傳統(tǒng)證券價格研究中，也是集中于第一種思路，尋找價格發(fā)展的原因，去論證其規(guī)律性。但證券價格的價格形成是一種合力，無法從單一或某幾種原因去推導(dǎo)價格的發(fā)展規(guī)律或是成因。假如單單從證券價格走勢規(guī)律來分析，則容易由于經(jīng)驗不足導(dǎo)致錯誤的分析和理解，甚至對規(guī)律的誤判。本文主要對證券價格分析理論進行研究，簡述當下傳統(tǒng)證券價格分析理論，提出其所存在的實踐問題，并討論混沌理論去研究證券價格規(guī)律的可行性。

二、基本面分析

（一）基本面分析簡介從因果關(guān)系來研究事物是最常用的邏輯方法，在各個領(lǐng)域都有應(yīng)用，其非常廣泛的應(yīng)用于證券價格分析當中。在這分析方法中最著名的就是價值投資理論，該理論在股票市場上較為有效，但在期貨外匯等衍生產(chǎn)品市場上的應(yīng)用，卻沒有在股票市場上那么好。但基本面分析被廣泛應(yīng)用于金融市場，本文主要以股票市場為主要討論領(lǐng)域。價值投資理論主要是指某商品或是股票價格不管如何波動，最終會回到其本身價值的平衡原理，也就是說最終價格會體現(xiàn)出其內(nèi)在價值。

（二）基本面分析的不足

1.無法研究所有成因首先，交易者有千萬個，每個交易主體思想，知識技能和條件背景不一樣，最終的決策更是千變?nèi)f化，所以每一個成交價格的理由推動力都是不一樣的。其次，每個交易者得到的信息和數(shù)據(jù)是不同時也一樣的，那么決策也是不一樣，而且每天都發(fā)生各種不同的信息，無法及時正確的處理，有人認為利多有人認為利空，千人千語。最后，傳統(tǒng)理論都是假設(shè)人是理性的，但現(xiàn)實當中，特別是在激烈波動的交易市場，隨時發(fā)生盈虧，大部分人的反應(yīng)都是非理性的。由此從前面分析發(fā)現(xiàn)，假如從因果關(guān)系來研究證券價格，那么價格發(fā)展因素有千千萬萬個可能性，但每一個人或是組織的研究精力能力都是有限的，無法從這個角度把問題解釋準確。證券價格發(fā)展的推動力都是合力形成，其發(fā)展是多種原因造成，單個主體對證券價格原因的分析，是無法完成對所有的原因都研究到位。

2.實踐驗證時間長在研究基本面的時候，做出的決策，需等待幾個月甚至更長的時間，才能判斷我們預(yù)期的基本面信息是否正確。同類基本面信息發(fā)生的時間或是的時間間隔較長，比如要實踐驗證一家上市公司的業(yè)績變化基本也是在半年一年以上。而交易已經(jīng)延續(xù)了很長一段時間，這個過程價格波動激烈，價格可能反向于我們的頭寸方向。假如我們基本面信息判斷錯誤，等到發(fā)現(xiàn)信息判斷錯誤時候，已是發(fā)生較大虧損。所以基本面來分析證券價格，從預(yù)判到驗證正誤，時間周期長，對交易者的實踐指導(dǎo)有較長的延遲性。

3.價值參數(shù)的可變性價值投資核心思想是價格圍繞價值在波動，并且最終向價值靠攏、平衡，也就是說價格最終反映其內(nèi)在價值。那么這就存在問題了，首先，經(jīng)濟市場、社會等每天都在變化，而衡量事物價值的參數(shù)也是每天都在變化。價值也是用貨幣等數(shù)量來衡量的，假設(shè)當下的價值標準100元，但未來可能是50元或是500元，所以假設(shè)你在牛市的頂部買一個優(yōu)秀的公司，最終可能是虧損離場。何為高估低估，歷史長河中，什么數(shù)值是一個標準一直無法定論，這個參數(shù)都是在不斷變化中，其衡量參數(shù)標準的大多數(shù)是經(jīng)驗主義。

三、技術(shù)面分析

（一）技術(shù)面分析簡介技術(shù)面分析的思想邏輯主要是尋找發(fā)事物發(fā)展的大規(guī)律，最著名的理論是道氏理論。道氏理論在三大假設(shè)前提下提出核心思想，其歸納了證券價格發(fā)展的規(guī)律，價格走勢三重運動原理，第一，價格的主要趨勢發(fā)展不可被單個人為操縱，其發(fā)展持續(xù)時間長達數(shù)年，該發(fā)展規(guī)律是可以被觀察到預(yù)期到的。第二，次要趨勢是在主要趨勢發(fā)展的基礎(chǔ)上一種反向調(diào)整，調(diào)整時間幾個星期到幾個月不等。第三，短期趨勢指幾天的波動，這個無法確定，隨機性強。總之任何價格都是都是由這三種趨勢構(gòu)成，由此可以從這三重趨勢中去發(fā)掘其演變規(guī)律。

（二）技術(shù)面分析的不足首先，單看價格變化來定交易決策，其每日都在波動，大部分交易者沒有經(jīng)過足夠的訓(xùn)練，交易容易混亂，甚至當做主觀概率來理解走勢，稍有波動，交易信心就極為不足。其次，技術(shù)分析來說，對價格的靈敏度要高于基本面分析，反應(yīng)要迅速，由此交易更加的頻繁和突發(fā)，對交易者來說，經(jīng)常改變自己的預(yù)期是逆人性的思維模式，心理素質(zhì)要足夠的強大，否則交易結(jié)果會較差。這需要較長時間的訓(xùn)練，這不單是理論研究那么簡單，需要和運動員一樣不斷訓(xùn)練、實踐的過程才能提高這交易技能。總體來說，技術(shù)分析更加直觀也更加容易給人的心理造成大波動。

四、混沌理論

現(xiàn)代的混沌理論起源于20世紀60年代末期美國氣象學(xué)家洛倫茲的研究，他的研究發(fā)現(xiàn)，某系統(tǒng)在一定的參數(shù)范圍內(nèi)其解為非周期性的，看上去十分混亂，但當把周期級別擴展到足夠大的時候，其發(fā)展規(guī)律非常相似，結(jié)構(gòu)也相似。系統(tǒng)的某一臨界狀態(tài)下，一個極微小的參數(shù)變化就能引起本事物狀態(tài)的巨大變化，這就是所謂的“蝴蝶效應(yīng)”，南美洲一只蝴蝶拍拍翅膀可以引起美國佛羅里達州一場風暴。混沌理論是一種觀察研究事物的哲學(xué)邏輯，其核心思想是任何事物發(fā)展都是由自相似結(jié)構(gòu)不斷重復(fù)推進的過程，其發(fā)展遵循事物向阻力最小的方向發(fā)展，在發(fā)展到事物結(jié)構(gòu)拐點時候，外力可起到杠桿作用，推進事物發(fā)生質(zhì)的變革或是巨大數(shù)量級的變化。混沌理論可以指導(dǎo)、解釋幾乎所有事物的發(fā)展，大到星空宇宙世界，小到量子運動發(fā)展，所以也可以用來研究、解釋證券價格變化。比如每一棵樹大小形狀都不完全一樣，但都由根-樹干-樹枝-樹葉-開花結(jié)果的結(jié)構(gòu)，一看就知道是一棵樹，把所有樹木歸類一個系統(tǒng)就是一個混沌狀態(tài)。結(jié)構(gòu)來說，證券價格表現(xiàn)為價格在某區(qū)間內(nèi)不斷重疊，術(shù)語叫盤整；當價格演變快的時候，價格單向變化速度快，術(shù)語叫趨勢上漲或下跌。正所謂快了慢，慢了快的變化，既盤整形態(tài)和趨勢形態(tài)不斷交替發(fā)展，就是自相似結(jié)構(gòu)不斷復(fù)制發(fā)展的過程，但每一個形態(tài)都不是完全一樣的，僅有直觀的相似結(jié)構(gòu)。當某一個形態(tài)發(fā)展到臨界程度，既是形態(tài)內(nèi)在量能衰減到一定程度，則一個外力的推進促進了當下形態(tài)發(fā)生質(zhì)變被更替，正所謂“蝴蝶效應(yīng)”。現(xiàn)實中我們發(fā)現(xiàn)，當一個利空或是利多信息出現(xiàn)，證券價格會從一個形態(tài)發(fā)展為另個一個形態(tài)，比如盤整轉(zhuǎn)換為趨勢、趨勢轉(zhuǎn)換為盤整，或是漲趨勢直接轉(zhuǎn)換為下跌趨勢形態(tài)。有時候發(fā)現(xiàn)某個信息并非重大的事件發(fā)生，但卻引起證券價格的巨大變化，就是這個“蝴蝶效應(yīng)”的道理。

五、混沌理論的實踐應(yīng)用分析

任何事物發(fā)生轉(zhuǎn)變都是有原因的，但我們?nèi)祟惖木Α⒛芰Φ扔邢蓿菬o法找到預(yù)期到所有的原因，由此可以結(jié)合其發(fā)展的規(guī)律來判斷。在證券價格分析中，往往常被交易者應(yīng)用。就是當一個走勢形態(tài)，比如盤整很久的形態(tài)，市場出現(xiàn)一個利多信息發(fā)生，價格上出現(xiàn)明顯的上漲，常說的技術(shù)面和基本面共振的說法，其實這個就是在混沌理論說的蝴蝶效應(yīng)發(fā)生。對于交易者來說，可以好好利用這種蝴蝶效應(yīng)，及時根據(jù)上漲信號買入或是下跌信號賣出。交易者常把這種交易模式叫做順勢交易，也是較為科學(xué)的理念。所以混沌理論不但可以很好解釋證券價格走勢的本質(zhì)問題，同時也能指導(dǎo)具體的實踐交易。

【參考文獻】

[1]李凍菊.上海股票市場的混沌性檢驗[J].統(tǒng)計與決策,2005(2):106-107.

[2]羅伯特•雷亞.道氏理論[D].北京:地震局出版社,2008.

[3]本杰明•格雷厄姆.證券分析[D].北京:中國人民大學(xué)出版社第六版,2018.

作者：韋景忠 單位：廣西師范大學(xué)漓江學(xué)院