證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析與實(shí)證范文

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摘要:在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展的背景下，我國金融市場(chǎng)也取得了良好的發(fā)展，證券投資基金越來越豐富。基于此，本文將證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)作為研究對(duì)象，介紹了證券投資基金的概念及風(fēng)險(xiǎn)類別，并選擇國投瑞銀核心的企業(yè)股票型證券投資基金作為研究對(duì)象，應(yīng)用VaR模型對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，分析結(jié)果顯示，VaR模型可以有效評(píng)估證券投資基金存在的風(fēng)險(xiǎn)，有助于管理者、投資者及監(jiān)管者風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策的制定。

關(guān)鍵詞:證券投資基金;VaR模型;金融市場(chǎng)

作為一種投資方式，證券投資基金屬于利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合式投資，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展中發(fā)揮了一定的作用。但是在證券投資市場(chǎng)中，證券投資基金存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及運(yùn)行機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證券投資基金的利益相關(guān)者造成影響，很容易使其承擔(dān)較大的經(jīng)濟(jì)損失，嚴(yán)重時(shí)將會(huì)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)造成不利影響。

一、證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析

從不同角度看來，證券投資基金的定義有所差異。就組織形式角度而言，證券投資基金是在共同投資、收益共享及風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)基礎(chǔ)上，應(yīng)用現(xiàn)代托信關(guān)系，采取基金的方式將投資者的資金進(jìn)行集合，共同投資證券市場(chǎng)，以此實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資目的的組織;就金融工具角度而言，證券投資基金是指可供股民投資的證券。由于我國證券投資市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，使得證券投資基金中存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及運(yùn)行機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)這三類。其中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等類別;運(yùn)行機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)以及管理人能力風(fēng)險(xiǎn)等類別。證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)使投資者出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)損失，嚴(yán)重時(shí)會(huì)對(duì)整個(gè)證券投資市場(chǎng)造成不利影響。因此，投資者需要提高對(duì)證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的重視，采用合理的方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。常用的證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析方法包括方差模型、半方差模型以及VaR模型這三種，本文選擇VaR模型方法開展證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究。VaR模型又被稱作風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型，可以準(zhǔn)確評(píng)估證券投資基金的最大風(fēng)險(xiǎn)，為證券投資基金的投資及風(fēng)險(xiǎn)管理提供可靠的參考依據(jù)［1］。

二、證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究

本文選擇國投瑞銀核心的企業(yè)股票型證券投資基金作為實(shí)證研究對(duì)象，將該企業(yè)公布的季度末十大重倉股數(shù)據(jù)作為研究樣本，數(shù)據(jù)來自于企業(yè)網(wǎng)站的基金數(shù)據(jù)庫，歷史價(jià)格來自于搜狐網(wǎng)，其中一支重倉股票的數(shù)據(jù)存在缺失，所以本文對(duì)十天內(nèi)9支重倉股票數(shù)據(jù)(具體數(shù)據(jù)樣本如表1所示)進(jìn)行實(shí)證研究。實(shí)證分析方法為VaR法，采用的計(jì)算軟件為Excel。

(一)日VaR計(jì)算投資VaR的計(jì)算公式如下:VaR=Waσpσ2p=wT∑W其中，W主要是指初始投資額;σp是指投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差;w是指組合的投資權(quán)重。計(jì)算結(jié)果顯示，在95%的置信水平下，σ=1.65，則投資組合的日VaR=247366165元。分別對(duì)9支股票的日VaR進(jìn)行計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)最大的股票為招商銀行，其日VaR=34937384.05元;風(fēng)險(xiǎn)最低的是神火股份股票，其日VaR=20694003.84元。9支股票的日VaR總和要大于投資組合的日VaR。由此可以看出，投資組合方式具備更低的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)邊際VaR計(jì)算邊際VaR主要是指在某個(gè)組合里，一項(xiàng)資產(chǎn)增加一個(gè)貨幣單位時(shí)，投資組合VaR出現(xiàn)的變化。其計(jì)算公式如下:βi主要是指單支股票相對(duì)投資組合的系數(shù)，其向量的計(jì)算公式為:根據(jù)上述計(jì)算數(shù)據(jù)，可以得出9支股票相對(duì)投資組合的向量β，從而計(jì)算出9支股票的邊際VaR向量。分別對(duì)9支股票增加1元的投資額，進(jìn)行邊際VaR的計(jì)算。計(jì)算結(jié)果顯示:神火股份具備最大的邊際VaR;深發(fā)展A具備最小的邊際VaR。由此可以看出，要想降低證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)，需要降低神火股票的投資頭寸，或者提升深發(fā)展A的投資頭寸。

(三)成分VaR計(jì)算成分VaR主要是指某一資產(chǎn)的VaR占據(jù)投資組合VaR的比值，其計(jì)算公式如下:計(jì)算結(jié)果顯示:招商銀行的成分VaR最大;唐鋼股份的VaR最小。因此，如果在投資組合中去掉招商銀行，可以降低54285146.31元的投資組合風(fēng)險(xiǎn)值日VaR。根據(jù)成分VaR的計(jì)算結(jié)果進(jìn)行VaR貢獻(xiàn)率的計(jì)算，計(jì)算結(jié)果顯示:招商銀行的貢獻(xiàn)率最大，數(shù)值為21.9%;唐鋼股份的貢獻(xiàn)率最低，數(shù)值為4.8%。通過上述實(shí)證分析可知，招商銀行對(duì)投資組合的VaR影響最大，也就是說招商銀行是最主要的風(fēng)險(xiǎn)源，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理部門在進(jìn)行股票組合選擇時(shí)，需要盡量避開風(fēng)險(xiǎn)源。

三、證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的管理對(duì)策

(一)證券投資基金管理者角度針對(duì)證券投資基金存在的風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人需要提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視，在企業(yè)內(nèi)部建立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理部門與投資決策部門的相互分離，有助于證券投資基金的獨(dú)立運(yùn)行。風(fēng)險(xiǎn)管理部門在開展風(fēng)險(xiǎn)管理工作時(shí)，需要針對(duì)企業(yè)的實(shí)際狀況，結(jié)合企業(yè)多種基金的投資風(fēng)格，明確風(fēng)險(xiǎn)管理的具體限額，并對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督審查，確保企業(yè)投資數(shù)額控制在風(fēng)險(xiǎn)管理限額內(nèi)，降低證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率。與此同時(shí)，證券投資基金企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門需要充分利用VaR模型，根據(jù)VaR模型制定規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理程序。證券投資基金管理者需要選擇符合投資基金風(fēng)格的VaR計(jì)算模型，嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)程序進(jìn)行投資組合收益率的計(jì)算，從而明確投資組合中存在的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)值，并根據(jù)計(jì)算所得的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)值，編制完善的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，定期更新投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)掌控。VaR模型還能夠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)交易限額的細(xì)化，將其細(xì)化到每一個(gè)部門，甚至每一名交易員中，從而防止過度投機(jī)現(xiàn)象的出現(xiàn)，將每個(gè)層級(jí)工作人員的限額清晰展現(xiàn)，在很大程度上提升了風(fēng)險(xiǎn)管理的自覺性，有助于風(fēng)險(xiǎn)管理工作效率的提升［2］。

(二)證券投資基金投資者角度對(duì)于證券投資基金投資者而言，在進(jìn)行基金投資之前，需要加深對(duì)金融工具的認(rèn)識(shí)，明確投資中風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的，采用科學(xué)合理的方式進(jìn)行證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的分析，從而科學(xué)合理地進(jìn)行證券投資基金的選擇。就目前的證券投資市場(chǎng)看來，有很多基金管理者夸大其詞，在宣傳中忽視證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)，集中宣傳基金的收益，很多投資者被短暫收益所迷惑，進(jìn)行證券投資基金的投資，發(fā)現(xiàn)證券投資基金存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，造成難以挽回的經(jīng)濟(jì)損失。投資者不僅要考慮證券投資基金的收益，還需要考慮相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。通過VaR模型，全面考慮基金的歷史業(yè)績(jī)以及業(yè)績(jī)波動(dòng)狀況，選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的基金進(jìn)行投資。從理論角度而言，證券投資基金存在較為顯著的規(guī)模效應(yīng)，所以大部分投資者更傾向于投資規(guī)模較小的基金。但是在實(shí)際的證券投資基金投資中，小規(guī)模基金雖然規(guī)模有限，但是操作便捷，可以防治投資過度，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避更為靈活;對(duì)于大規(guī)模基金來說，投資者可以通過證券投資組合的方式，降低證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率［3］。

(三)證券投資基金監(jiān)管者角度證券投資基金監(jiān)管者工作的開展，能夠營造良好的證券投資市場(chǎng)環(huán)境。具體而言，監(jiān)管者可以從以下幾方面開展監(jiān)管工作，實(shí)現(xiàn)證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。首先，加強(qiáng)對(duì)證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的宣傳，對(duì)投資者及管理者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育，提升投資者及管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，確保我國金融行業(yè)始終處于增長趨勢(shì)，縮短我國與國際領(lǐng)先水平的差距，并引進(jìn)全新的金融避險(xiǎn)工具，不斷提升證券投資市場(chǎng)的有效性，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的透明化及規(guī)范化發(fā)展。然后，充分利用VaR模型等先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，進(jìn)行證券投資基金相關(guān)信息的披露。監(jiān)管部門需要頒布相關(guān)政策法規(guī)，要求證券投資基金企業(yè)不僅要公布自身的財(cái)務(wù)報(bào)告，還需要公布投資分布明細(xì)表，確保投資者及監(jiān)管者掌握基金資產(chǎn)的配置狀況及證券組合情況。需要注意的是，證券投資基金企業(yè)的信息披露需要具備及時(shí)性、真實(shí)性及準(zhǔn)確性，這樣才可以營造透明規(guī)范的證券投資市場(chǎng)，避免證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)［4］。

四、結(jié)論

綜上所述，證券投資基金必然存在風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要謹(jǐn)慎選擇證券投資基金，保障自身的經(jīng)濟(jì)效益。通過本文的分析可知，證券投資基金企業(yè)需要建立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門;證券投資基金投資者需要合理利用VaR模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，合理選擇基金進(jìn)行投資;證券投資基金監(jiān)管者需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)宣傳教育，并制定完善的信息披露制度，促進(jìn)我國證券投資市場(chǎng)的健康可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

［1］黃爍林.試析證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防策略［J］.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2018(12):290－291.

［2］鮑澤宇.中國私募證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究［D］.上海外國語大學(xué)，2018.

［3］石維芳.證券投資基金中的風(fēng)險(xiǎn)分析及控制對(duì)策研究［J］.大眾投資指南，2018(10):83－84.

［4］劉毅佳.基于VaR方法的證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)證分析［J］.時(shí)代金融，2010(12):38－40.

作者：萬昕 單位：武昌理工學(xué)院