人民幣匯率與中國貿(mào)易論文范文

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一、理論分析和制度背景

(一)理論分析大衛(wèi)•李嘉圖的“比較優(yōu)勢”認(rèn)為，相對價格的差異是國家之間貿(mào)易存在的根本原因，而匯率對貿(mào)易平衡的影響就是通過相對價格來進(jìn)行的。假設(shè)以直接標(biāo)價法表示匯率，即以本國貨幣表示這一固定數(shù)量的外國貨幣的價格，這時匯率上升表示本幣貶值，匯率下降表示本幣升值。一般地，當(dāng)匯率上升使本幣貶值時，一國的出口會由于其產(chǎn)品的相對價格的下降而增加，進(jìn)口會由于外國產(chǎn)品的相對價格的上升而減少，從而引起貿(mào)易收大于支，產(chǎn)生貿(mào)易順差;反之，當(dāng)匯率下降使本幣升值時，一國的出口會減少而進(jìn)口會增加，產(chǎn)生貿(mào)易逆差。匯率作為外匯的價格，具有調(diào)節(jié)貿(mào)易平衡的作用，正如商品的供給和需求能夠在價格機制的調(diào)節(jié)下實現(xiàn)平衡。當(dāng)貿(mào)易順差存在時，一國通過貿(mào)易獲得的收入大于支出，外匯的不斷增加使其供大于求，發(fā)生貶值，從而本幣相對升值，最終導(dǎo)致出口減少、進(jìn)口增加，貿(mào)易順差得到糾正;同理，當(dāng)貿(mào)易逆差出現(xiàn)時，匯率變動也能通過同樣機制發(fā)揮作用，最終實現(xiàn)貿(mào)易收支平衡。在理論模型中，匯率作為外匯的價格，具有自動調(diào)節(jié)貿(mào)易平衡的作用，但是現(xiàn)實并不像模型所描述的一樣完美，直接政策干預(yù)、高度的進(jìn)出口貿(mào)易管制、單一的固定匯率制度等，這些因素會扭曲貿(mào)易平衡的價格信號機制，使匯率對貿(mào)易平衡的調(diào)節(jié)作用受到不同程度的阻礙。只有在匯率的價格機制已經(jīng)形成并正常發(fā)揮作用的條件下，匯率才能如上文描述地通過其價格機制對貿(mào)易平衡進(jìn)行調(diào)節(jié)，此時測度貿(mào)易平衡的價格彈性才是有意義的。因此，為了探討人民幣匯率與貿(mào)易平衡的關(guān)系、人民幣升值是否能減少中國巨額的貿(mào)易順差，有必要對人民幣匯率的制度背景展開研究，分析人民幣匯率價格機制的形成以及人民幣匯率制度與貿(mào)易平衡之間的關(guān)系。

(二)制度背景我國對外貿(mào)易并不是從一開始就受到人民幣匯率的影響。據(jù)Lardy(2002)的分析，我國的對外貿(mào)易與人民幣匯率的聯(lián)系是經(jīng)歷了漫長的改革歷程才逐漸建立起來。Lardy(2002)認(rèn)為，改革開放前的中國對外貿(mào)易是受到中央政府高度集中管理的，有三個具體表現(xiàn):首先，絕大多數(shù)的對外貿(mào)易都是由中央統(tǒng)一計劃的，對于國內(nèi)生產(chǎn)滿足不了的產(chǎn)品和生產(chǎn)原料，采取進(jìn)口的方式獲得;對于國內(nèi)生產(chǎn)過剩的產(chǎn)品則用于出口，以平衡進(jìn)口的支出。當(dāng)出口帶來的收入無法彌補進(jìn)口的支出時，國家采取減少國內(nèi)消費的方式來增加出口。第二，參與對外貿(mào)易的企業(yè)僅是少數(shù)的國有貿(mào)易企業(yè)，并且每個國有貿(mào)易企業(yè)都對自身生產(chǎn)的產(chǎn)品完全壟斷。第三，國際價格在決定貿(mào)易產(chǎn)品的供給和需求中完全沒有發(fā)揮作用。如果產(chǎn)品是用于出口的，出口企業(yè)只能接受由政府制定的國內(nèi)價格，完全不考慮產(chǎn)品的國際市場價格。從1978年開始，中國在鄧小平的領(lǐng)導(dǎo)下開始了史無前例的經(jīng)濟(jì)改革，國際貿(mào)易的方式也發(fā)生了巨大的變革。首先，從1988年開始取消對進(jìn)口貿(mào)易的集中計劃，同時取消將出口貿(mào)易用作平衡進(jìn)口支出的做法;其次，對用于工業(yè)制成品加工、組裝和再出口的原材料實行關(guān)稅免除。事實上在1990年代中期，工業(yè)制成品貿(mào)易已經(jīng)占據(jù)中國對外貿(mào)易總額的50%，關(guān)稅減免政策使中國的加工貿(mào)易企業(yè)從原來扭曲市場的國內(nèi)定價機制中解放出來，更好地利用國外資源擴(kuò)大生產(chǎn)、發(fā)展壯大。從1990年開始到2001年，得到關(guān)稅免除的進(jìn)口商品種類不斷增加，同時政府對非關(guān)稅壁壘的使用也顯著減少。到了1990年代后期，中國的國內(nèi)價格能有效地反映市場機制，價格機制也逐步實現(xiàn)了從“集中計劃型”向“市場導(dǎo)向型”的轉(zhuǎn)變。自2001年中國加入世界貿(mào)易組織(WTO)以來，中國才真正廢除了對全部進(jìn)口商品的非關(guān)稅壁壘。Lardy強調(diào)，“由于在1990年代中期之前，中國的進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)量是由政府統(tǒng)一制定的，沒有受到國內(nèi)價格和國外價格變動的影響，因此，1990年代中期之前的進(jìn)出口貿(mào)易是與人民幣匯率變動無關(guān)的，人民幣匯率的價格機制并未發(fā)揮對貿(mào)易平衡的調(diào)節(jié)作用。中國從2001年加入WTO開始，才真正實現(xiàn)了從高度保護(hù)的對外貿(mào)易向開放市場對外貿(mào)易的轉(zhuǎn)變。”這說明，我國的對外貿(mào)易真正受到匯率波動的影響是從2001年加入世界貿(mào)易組織(WTO)后才開始的。也就是說，從2001年加入世界貿(mào)易組織(WTO)開始，我國貿(mào)易平衡的價格彈性才是顯著有意義的。其次，人民幣匯率與貿(mào)易平衡之間的關(guān)系是隨著人民幣匯率制度的發(fā)展而變化。自新中國成立以來，人民幣匯率制度的發(fā)展經(jīng)歷了由計劃到市場、由封閉到開放、由僵化到靈活的調(diào)整過程，主要包括以下六個階段:單一浮動匯率制(1949年－1952年)、單一固定匯率制(1953年－1972年)、布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計算的單一浮動匯率制(1973年－1980年)、雙重匯率制度(1981－1993)、單一的有管理的浮動匯率制度(1994年－2005年)、參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制度(2005年至今)。2005年的匯率制度改革之后，我國并沒有停止對匯率制度的改革步伐，而是不斷地擴(kuò)大人民幣匯率的浮動幅度，增強人民幣匯率彈性。2007年5月18日，中國人民銀行對外宣布，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之三擴(kuò)大至千分之五。2010年6月19日，中國人民銀行決定“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。2012年4月14日，中國人民銀行對外公告，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。隨著匯率制度改革的推進(jìn)，人民幣匯率的市場化程度逐步提高。現(xiàn)階段，人民幣匯率制度改革的基本目標(biāo)是通過擴(kuò)大人民幣匯率的浮動幅度和增強人民幣匯率的彈性，使之能更真實地反映市場供求變化，發(fā)揮價格的市場信號。理論上，匯率制度改革放寬人民幣匯率的浮動幅度必然引起人民幣的大幅度升值，按照匯率機制的作用，人民幣的大幅度升值必定使中國的出口銳減、進(jìn)口增加，從而扭轉(zhuǎn)中國貿(mào)易順差長期保持的局面，這也是美國等在對中貿(mào)易中長期保持逆差的國家一直逼迫中國對人民幣匯率制度進(jìn)行改革的原因。與預(yù)期一致，自2005年匯率制度改革推行以來直到2012年，人民幣對美元名義匯率升值超過28%。但是，人民幣升值是否能糾正中國對外貿(mào)易不平衡的現(xiàn)象，使中國的貿(mào)易順差減少呢?圖1顯示了在2005年7月人民幣匯率制度改革之后到2012年3月間，人民幣實際有效匯率與貿(mào)易平衡之間的關(guān)系。將圖中的兩條折線進(jìn)行對比可以明顯看出，人民幣實際有效匯率與貿(mào)易平衡之間并不存在顯著的反向關(guān)系。例如，從2008年7月開始到2009年3月，代表人民幣實際有效匯率的黑線有一段較大幅度的攀升，與此同時，代表貿(mào)易順差的灰線并沒有像預(yù)期中的一樣隨著黑線的上升而下降，而是經(jīng)歷了一個先升后降的過程，從2008年7月到2009年1月一路以較大的幅度上升，但從2009年1月到2009年3月以接近直線的斜率迅速下滑。假如這種現(xiàn)象能用匯率對貿(mào)易影響的滯后性來解釋的話，那么再舉一個例子，從2009年底開始到2012年初，我國貿(mào)易平衡經(jīng)歷了三次大幅度的下降，這三次銳減使我國的貿(mào)易平衡由順差向逆差逆轉(zhuǎn)，然而，在同一時期，人民幣實際有效匯率呈持續(xù)的波動上升狀態(tài)。這說明，人民幣匯率上升在這一時期并沒有對貿(mào)易差額產(chǎn)生顯著影響，或者說，影響貿(mào)易平衡波動的主要因素是同時期的金融危機與其緩和之間交替變化所帶來的國內(nèi)外需求的變動，而不是人民幣匯率變動(即貿(mào)易平衡的收入彈性大于價格彈性)。當(dāng)然，僅從對圖表和數(shù)據(jù)的觀察中得到的結(jié)論是不可靠的，接下來的工作是建立模型和運用計量對模型進(jìn)行估計和分析。

二、模型與數(shù)據(jù)

(一)模型的建立為了考察匯率制度改革后人民幣匯率對貿(mào)易平衡的影響，本研究中首先對三個重要等式進(jìn)行估計。首先，對貿(mào)易平衡等式進(jìn)行估計。貿(mào)易平衡，即出口與進(jìn)口的總差額主要受到兩個方面的影響:一是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長率變化引起的收入變動的影響，二是匯率變動引起的相對價格變化的影響，因此對貿(mào)易平衡的收入彈性和價格彈性進(jìn)行測算是貿(mào)易平衡的研究中最常用的方法。在貿(mào)易平衡等式中，本研究將直接影響貿(mào)易平衡的因素:國內(nèi)需求和國外需求作為重要的變量，并參考Garcia－Herrero和Koivu(2007)的做法，把外國直接投資(FDI)作為控制項(control)納入等式。其次，對進(jìn)口和出口等式進(jìn)行估計。由于貿(mào)易平衡是出口與進(jìn)口的差額，考察人民幣匯率變動對貿(mào)易平衡的影響實際上是考察其對出口和進(jìn)口產(chǎn)生影響的綜合效應(yīng)。盡管通過貿(mào)易平衡等式能夠得到人民幣匯率對貿(mào)易平衡的直接影響，但是為了探究這種綜合效應(yīng)產(chǎn)生的來源和原因，本研究也對進(jìn)口等式和出口等式進(jìn)行估計。在出口等式中，納入國外需求作為重要變量來估計出口的收入彈性;在進(jìn)口等式中，納入國內(nèi)需求變量來估計進(jìn)口的收入彈性。同樣，參考Garcia－Herrero和Koivu(2007)的做法，將FDI作為兩個等式的控制項，同時加入增值稅退稅(VATrebates)作為出口等式中的控制項。在對各等式的估計中，本研究將我國的對外貿(mào)易分為兩類，一類是初級品貿(mào)易(ORTB)，另一類是工業(yè)制成品貿(mào)易(PROTB)。具體來說，將出口貿(mào)易分為初級品出口貿(mào)易(OREX)和工業(yè)制成品出口貿(mào)易(PROEX)，進(jìn)口貿(mào)易分為初級品進(jìn)口貿(mào)易(ORIM)和加工品進(jìn)口貿(mào)易(PROIM)。借鑒Dees(2001)和AliciaGarcia－Herrero和Koivu(2007)的定義，工業(yè)制成品貿(mào)易是由工業(yè)制成品出口貿(mào)易和工業(yè)制成品進(jìn)口貿(mào)易組成的，工業(yè)制成品出口貿(mào)易中出口的包括用于組裝國外產(chǎn)品的出口品和在生產(chǎn)和組裝中使用到進(jìn)口部件的出口品;工業(yè)制成品進(jìn)口貿(mào)易中包括用于組裝出口品的進(jìn)口部件。而初級品貿(mào)易則指的是沒有經(jīng)過深加工的最終產(chǎn)品的進(jìn)出口貿(mào)易。由于工業(yè)制成品的構(gòu)成相對復(fù)雜，在研究中區(qū)分兩種貿(mào)易產(chǎn)品，尤其是對工業(yè)制成品進(jìn)行獨立分析是非常必要的。在中國貿(mào)易中，工業(yè)制成品出口貿(mào)易中出口的包括用于組裝國外產(chǎn)品的出口品和在生產(chǎn)和組裝中使用到進(jìn)口部件的出口品，人民幣匯率變動對這部分貿(mào)易產(chǎn)生的影響變得不明了，如果人民幣升值，原則上會引起對進(jìn)口品的需求增加，對出口品的需求減少，然而對于用于組裝(進(jìn)口到中國的)國外產(chǎn)品的出口品，需求會增加還是減少變得不確定。同樣的，對于在生產(chǎn)和組裝中使用到進(jìn)口部件的出口品，盡管國外對出口品的需求減少，但是由于人民幣升值，進(jìn)口部件價格的下降使廠商的成本減少，有可能會使廠商增加產(chǎn)量，于是結(jié)果也變得不確定。LnTBt表示貿(mào)易平衡(Ln(出口/進(jìn)口))，具體包括初級品貿(mào)易平衡(LnORTBt)和工業(yè)制成品貿(mào)易平衡(LnPROTBt)。LnREERt表示人民幣實際有效匯率，數(shù)值的上升代表人民幣升值，相反，下降表示人民幣貶值，具體計算方法將在下文中詳細(xì)介紹。LnYt表示國內(nèi)需求，LnYt*表示國外需求。LnFDIt是等式中的控制項，表示外國直接投資。a1表示貿(mào)易平衡的價格彈性，測度人民幣匯率對貿(mào)易平衡的影響。a2和a3表示收入彈性，分別代表國內(nèi)需求和國外需求對貿(mào)易平衡的影響。a4是FDI的彈性系數(shù)，測度貿(mào)易平衡對FDI變動的反應(yīng)。在出口等式中，LnXt表示出口量，具體包括初級品出口量(LnOREXt)和工業(yè)制成品出口量(LnPROEXt)。LnREERt代表人民幣實際有效匯率，LnYt*代表國外需求，LnFDIt和LnVATrebatet是等式中的控制項，分別代表外國直接投資和出口企業(yè)得到的增值稅退稅。a1表示出口的價格彈性，a2表示出口的收入彈性。a3，a4分別代表FDI的彈性系數(shù)和增值稅退稅的彈性系數(shù)。在進(jìn)口等式中，LnMt表示進(jìn)口量，具體包括初級品的進(jìn)口量(LnORIMt)和工業(yè)制成品的進(jìn)口量(LnPROIMt)。LnREERt代表人民幣實際有效匯率。LnYt表示國內(nèi)需求，LnFDIt是等式中的控制項，表示外國直接投資。b1表示進(jìn)口的價格彈性，b2表示進(jìn)口的收入彈性。b3是FDI的彈性系數(shù)。

(二)樣本的選擇和數(shù)據(jù)處理本研究采用2001年12月到2012年3月的月度數(shù)據(jù)作為樣本，目的是測度我國加入WTO之后貿(mào)易平衡對人民幣匯率波動的敏感程度。在穩(wěn)健性檢驗中選取從2005年7月到2012年3月的月度數(shù)據(jù)作為樣本，一方面能反映出匯率改革后中國貿(mào)易平衡對人民幣匯率波動的敏感程度是否增強，另一方面，從2005年7月匯率改革實施起到2012年，人民幣對美元匯率升值超過28%，將這段時間作為研究樣本進(jìn)行研究有助于我們了解人民幣升值對我國貿(mào)易平衡產(chǎn)生的影響。在人民幣匯率與進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系的研究中，通常用進(jìn)出口量作為研究對象以剔除價格波動、通貨膨脹的影響，但是中國政府只進(jìn)出口的價值(以美元或人民幣作為單位)而從未中國進(jìn)口和出口的價格指數(shù)。因此在處理中國貿(mào)易數(shù)據(jù)的過程中，最大的困難在于進(jìn)出口的價值和量難以分離，因此要得到進(jìn)出口量的數(shù)據(jù)，需要找到進(jìn)出口價格的替代值。對于進(jìn)口價格替代值，Chengetal.(2007)對幾種常用的中國進(jìn)口價格替代值:制成品的生產(chǎn)價格指數(shù)(PPI)，Gaulier、Lemoine和Unal－Kesenci(2006)的GLU－K指數(shù)，以及香港單位價格指數(shù)(HongKongunitvalueindexes)進(jìn)行了對比后發(fā)現(xiàn)，GLU－K指數(shù)只存在年度數(shù)據(jù)，因此不適合于月度分析，而PPI和香港價格指數(shù)都是很好的中國進(jìn)口價格的替代值。對于出口價格，最常用的是消費物價指數(shù)(CPI)。本研究選擇香港單位價格指數(shù)作為進(jìn)口價格的替代值，CPI作為出口價格的替代值，這兩種指數(shù)將分別用于中國月度進(jìn)口量、出口量和貿(mào)易平衡量的計算中，以剔除價格影響。具體地，初級品出口量(OREX)和工業(yè)制成品出口量(PROEX)的數(shù)據(jù)通過將原始月度數(shù)據(jù)從美元單位(USD)轉(zhuǎn)化為人民幣單位(RMB)，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整①后再除以消費物價平減指數(shù)(CPI)后得到;初級品進(jìn)口量(ORIM)和工業(yè)制成品進(jìn)口量(PROIM)的數(shù)據(jù)通過將原始月度數(shù)據(jù)從美元單位(USD)轉(zhuǎn)化為人民幣單位(RMB)，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后再除以進(jìn)口價格的替代指標(biāo)———香港單位價格指數(shù)后得到。初級品貿(mào)易平衡(ORTB)和工業(yè)制成品貿(mào)易平衡(PROTB)的數(shù)據(jù)分別通過初級品貿(mào)易進(jìn)、出口量相減，工業(yè)制成品貿(mào)易進(jìn)、出口量相減后得到。其中N表示納入計算的貨幣種類數(shù)量，wi代表iit貨幣的權(quán)重，reri，t代表人民幣對中國每個貿(mào)易伙伴的雙邊匯率②。在這種計算匯率的方法中，人民幣實際有效匯率(REER)的上升代表人民幣升值，相反，下降表示人民幣貶值。國外需求用世界進(jìn)口總值(減去中國進(jìn)口部分)來表示，做季節(jié)調(diào)整處理后除以世界進(jìn)口價格指數(shù)以剔除價格影響。國內(nèi)需求用工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)(IPI)表示，做季節(jié)調(diào)整處理后除以消費物價指數(shù)(CPI)剔除價格影響。工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)是根據(jù)某國家和地區(qū)特定時間內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)的總量編制的指數(shù)，由機器制造業(yè)、礦業(yè)及公用事業(yè)等組成，是反應(yīng)國內(nèi)需求的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。表示國內(nèi)需求本研究選擇IPI而不是GDP的原因是GDP只存在季度數(shù)據(jù)，不能滿足月度研究的要求。外國直接投資(FDI)和增值稅退稅(VATrebates)是為了防止出現(xiàn)遺漏變量而納入等式中的控制項。本研究中的FDI數(shù)據(jù)采用實際利用累計數(shù)據(jù)，做季節(jié)調(diào)整處理后除以CPI以剔除價格影響。將增值稅退稅(VATrebates)納入出口等式是因為返還給出口企業(yè)的增值稅退稅(VATrebates)能起到起到促進(jìn)出口的作用。本研究中所使用的數(shù)據(jù)主要從Bloomberg、CEIC和IMF數(shù)據(jù)庫中獲得，具體數(shù)據(jù)來源與處理方法見表1。

三、結(jié)果與分析

本研究主要運用以下計量方法:(1)平穩(wěn)性檢驗(單位根檢驗)。在估計等式之前需要對每個等式中的變量進(jìn)行平穩(wěn)性測試。在本研究中，采用擴(kuò)大后的迪克福勒檢驗(ADFtest)檢查每個變量序列是否存在單位根，如果單位根不存在，則數(shù)列是平穩(wěn)的。(2)協(xié)整性檢驗。由于在平穩(wěn)性檢驗的結(jié)果中，并不是所有變量序列都是平穩(wěn)的，單位根普遍存在，因此有必要進(jìn)行第二步———協(xié)整檢驗。本研究運用Johansen檢驗考察每個等式中不平穩(wěn)的變量數(shù)列之間是否存在協(xié)整關(guān)系，通過這個檢驗，我們還能進(jìn)一步了解變量之間是否存在長期關(guān)系。(3)回歸和分析。確定等式中各變量之間的協(xié)整關(guān)系存在之后，最后一步是對貿(mào)易平衡等式、進(jìn)口等式、出口等式分別進(jìn)行回歸得到價格彈性和收入彈性，以幫助我們分析人民幣匯率變動對貿(mào)易平衡、出口、進(jìn)口的影響。為了得到具有彈性意義的回歸系數(shù)，對三個等式中的全部變量作取對數(shù)處理。

(一)平穩(wěn)性檢驗如表2中的結(jié)果所示，在三個等式中，我們都不能拒絕變量中存在單位根的假設(shè)，因此我們下一步需要做的是對各等式中不平穩(wěn)的變量進(jìn)行協(xié)整性分析。假如不平穩(wěn)的變量之間存在協(xié)整關(guān)系，我們就可以直接對等式進(jìn)行回歸，得到我們想要的結(jié)果。

(二)協(xié)整檢驗本研究采用Johansen檢驗對貿(mào)易平衡等式、出口等式和進(jìn)口等式中不平穩(wěn)的變量作協(xié)整性檢驗。首先，在總樣本中，對貿(mào)易平衡等式中的變量:實際有效匯率(LREER)、國外需求(LFD)，外國直接投資(LFDI)進(jìn)行檢驗。出口等式中需要做協(xié)整關(guān)系檢驗的變量有兩組:實際有效匯率(LREER)、初級品出口(LOREX)、外國直接投資(LFDI)、國外需求(LFD)和實際有效匯率(LREER)、工業(yè)制成品出口(PROEX)、外國直接投資(LFDI)、國外需求(LFD)。進(jìn)口等式中，對變量:實際有效匯率(LREER)、工業(yè)制成品進(jìn)口(LPROIM)和外國直接投資(LFDI)進(jìn)行協(xié)整檢驗。同樣地，在子樣本中，我對貿(mào)易平衡等式中的變量:實際有效匯率(LREER)和外國直接投資(LFDI)進(jìn)行協(xié)整檢驗;對出口等式中的實際有效匯率(LREER)、初級品出口(LOREX)、工業(yè)制成品出口(LPROEX)和外國直接投資(LFDI)進(jìn)行協(xié)整檢驗;最后對進(jìn)口等式中的實際有效匯率(LREER)、初級品進(jìn)口(ORIM)、工業(yè)制成品進(jìn)口(LPROIM)和外國直接投資(LFDI)進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗。在本樣本中，貿(mào)易平衡等式中實際有效匯率(LREER)、國外需求(LFD)，外國直接投資(LFDI)之間存在2個協(xié)整關(guān)系。出口等式中，實際有效匯率(LREER)、初級品出口(LOREX)、外國直接投資(LFDI)、國外需求(LFD)之間存在2個協(xié)整關(guān)系;實際有效匯率(LREER)、工業(yè)制成品出口(PROEX)、外國直接投資(LFDI)、國外需求(LFD)間存在2個協(xié)整關(guān)系。進(jìn)口等式中，實際有效匯率(LREER)、工業(yè)制成品進(jìn)口(LPROIM)和外國直接投資(LFDI)之間存在1個協(xié)整關(guān)系。由于各等式中不平穩(wěn)的變量之間均存在協(xié)整關(guān)系，可以直接對各等式進(jìn)行OLS回歸。

(三)回歸結(jié)果與分析本文研究方法中的最后一個步驟是對貿(mào)易平衡等式、進(jìn)口和出口等式進(jìn)行回歸。貿(mào)易平衡回歸結(jié)果見表4。貿(mào)易平衡等式的回歸結(jié)果顯示:人民幣實際有效匯率的變動對初級品貿(mào)易平衡和工業(yè)制成品的貿(mào)易平衡并沒有顯著的影響。從中國加入WTO(2001年12月)以來，無論是初級品還是工業(yè)制成品，它們的貿(mào)易平衡變化主要受到國內(nèi)外需求變化的影響，而不是來自人民幣匯率變動的影響，換句話說，貿(mào)易平衡的收入彈性比價格彈性要更顯著。出口等式回歸結(jié)果見表5。出口等式的回歸結(jié)果顯示:一方面，自加入WTO以來，人民幣實際有效匯率對初級品和工業(yè)制成品的出口存在顯著的負(fù)影響，也就是說，人民幣升值會引起初級品和工業(yè)制成品出口的減少;在匯率制度改革之后這種影響的程度有所提高，尤其是對工業(yè)制成品的影響，反映在工業(yè)制成品的價格彈性大大提高。另一方面，加入WTO之后，外國直接投資對兩種貿(mào)易產(chǎn)品的出口都有較大的影響且影響是統(tǒng)計顯著的，原因是外國直接投資主要投向出口企業(yè)，所以出口對其的依賴較大。進(jìn)口等式的回歸結(jié)果顯示:人民幣實際有效匯率對初級品和工業(yè)制成品的進(jìn)口具有顯著的影響，價格彈性較高，但是具體對兩者影響的方向卻是不一樣的，其中對初級品進(jìn)口的影響是正的，對工業(yè)制成品的影響是負(fù)的。原因是:工業(yè)制成品貿(mào)易由于其組成結(jié)構(gòu)的特殊性，在有些情況下與初級品貿(mào)易對人民幣匯率波動以及需求的反應(yīng)是相反的。在進(jìn)口的情況中，人民幣匯率升值會增加我國的初級品進(jìn)口，但是，由于工業(yè)制成品進(jìn)口貿(mào)易中包括用于組裝出口品的進(jìn)口部件，人民幣匯率升值帶來的對出口的減少會對工業(yè)制成品的進(jìn)口造成打擊，因此人民幣升值對工業(yè)制成品進(jìn)口的影響是負(fù)面的。由于這個原因，國內(nèi)需求對兩種貿(mào)易的影響也是反向的，其中對初級品進(jìn)口存在正的影響，對工業(yè)制成品存在負(fù)的影響。

(四)穩(wěn)健性檢驗為了考察結(jié)果的穩(wěn)健性，并進(jìn)一步考察匯率制度改革后人民幣匯率對貿(mào)易平衡的影響，在此對2005年7月到2012年3月的樣本進(jìn)行實證分析。其單位根檢驗、協(xié)整性檢驗以及各等式回歸結(jié)果見表7。回歸結(jié)果顯示，人民幣匯率制度改革實施之后，在新的匯率制度下，人民幣匯率變動對貿(mào)易平衡的影響變得顯著，初級品和工業(yè)制成品的貿(mào)易平衡的價格彈性都明顯增大。從出口和進(jìn)口的角度看，在出口中，匯改后外國需求對兩種貿(mào)易品出口的影響變得統(tǒng)計不顯著，出口增值稅退稅的影響仍然存在且影響程度有所提高。在進(jìn)口中，匯改后初級品和工業(yè)制成品進(jìn)口的價格彈性都有所上升，反映出人民幣匯率對進(jìn)口的影響加強了。由于貿(mào)易平衡的價格彈性是反映貿(mào)易平衡對人民幣匯率波動敏感程度的直接指標(biāo)，因此，為了更清晰地表明匯率制度改革前后人民幣升值對中國貿(mào)易平衡的影響發(fā)生了怎樣的變化，以下將貿(mào)易平衡等式、進(jìn)口等式和出口等式中的價格彈性特征歸納于表11。

四、結(jié)論與政策建議

本文采用Bloomberg、CEIC和IMF數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)，選擇2001年12月到2012年3月(中國加入WTO之后的階段)的月度數(shù)據(jù)作為總樣本，考察人民幣匯率變動對貿(mào)易平衡的影響，穩(wěn)健性檢驗中以2005年7月到2012年3月(匯率制度改革后)的月度數(shù)據(jù)作為樣本，考察匯率制度改革后人民幣升值對貿(mào)易平衡的影響。運用計量方法分別對兩個時期貿(mào)易平衡對人民幣匯率變動的敏感程度進(jìn)行測量和對比，得出以下幾個主要結(jié)論。

(一)2005年7月開始的匯率制度改革使人民幣匯率對貿(mào)易平衡的調(diào)節(jié)作用增強。本研究結(jié)果顯示，自2005年7月人民幣匯率制度改革以來，我國貿(mào)易平衡的價格彈性顯著增強。這個結(jié)果表明:實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度使人民幣匯率的市場化程度相對提高，能更真實地反映市場供求變化的影響，匯率的價格信號機制也有所加強，匯率制度改革使人民幣匯率更好地發(fā)揮對貿(mào)易收支的調(diào)節(jié)作用。但是，盡管近年來人民幣匯率的浮動彈性不斷加大，距離人民幣實現(xiàn)市場化、國際化還有一段距離，人民幣匯率制度改革的力度還有待進(jìn)一步加強。

(二)人民幣升值并不能顯著地減少中國對外貿(mào)易順差，通過人民幣升值來糾正國際貿(mào)易不平衡的現(xiàn)象是不現(xiàn)實的。從本研究的結(jié)果中我們發(fā)現(xiàn)，盡管人民幣升值對進(jìn)口和出口都有顯著的影響，但是由于工業(yè)制成品特殊的組成成分，其貿(mào)易平衡對人民幣升值的反應(yīng)與初級產(chǎn)品貿(mào)易相反，這種反向作用使人民幣升值對貿(mào)易平衡的正面影響和負(fù)面影響在很大程度上相互抵消，最終導(dǎo)致對貿(mào)易平衡的綜合影響并不顯著。因此，在來自國外各界的巨大壓力之下，貨幣當(dāng)局應(yīng)該保持人民幣匯率穩(wěn)定，控制人民幣過快升值，否則將會加大出口相關(guān)企業(yè)的匯率風(fēng)險，對價格彈性較大的出口產(chǎn)業(yè)甚至?xí)碇旅拇驌簟?/p>

(三)人民幣升值可能會改變中國與不同貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易平衡關(guān)系。研究結(jié)果顯示，我國初級品貿(mào)易的貿(mào)易平衡存在負(fù)的價格彈性，而工業(yè)制成品貿(mào)易的貿(mào)易平衡具有正的價格彈性。也就是說，人民幣升值會對兩種產(chǎn)品的貿(mào)易平衡帶來相反的影響。一方面，人民幣升值會使初級品的貿(mào)易順差減少;另一方面，人民幣升值會使工業(yè)制成品的貿(mào)易順差增加。由于在對外貿(mào)易中，我國與一些國家間的貿(mào)易順差主要來源于初級品貿(mào)易，與另一部分國家間的貿(mào)易順差主要來源于工業(yè)加工品貿(mào)易，這個結(jié)果意味著人民幣升值可能會減少與部分國家之間的貿(mào)易順差，但同時也可能增加與另一些國家之間的貿(mào)易順差，從而使我國與不同貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易平衡發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

(四)人民幣匯率制度改革后的升值對工業(yè)制成品貿(mào)易的影響要大于對初級品貿(mào)易的影響。從研究結(jié)果中我們發(fā)現(xiàn)，在2005年7月的人民幣匯率制度改革以后，無論是在進(jìn)口中還是在出口中，人民幣匯率對工業(yè)制成品貿(mào)易的影響都是顯著增強的，但是對初級品貿(mào)易的影響則變得不顯著。這個結(jié)果意味著，人民幣升值可能會對工業(yè)制成品貿(mào)易帶來較大的影響。由于人民幣匯率對工業(yè)制成品貿(mào)易的貿(mào)易平衡的影響是正的，對初級品貿(mào)易的貿(mào)易平衡的影響是負(fù)的，人民幣升值可能會使工業(yè)制成品的貿(mào)易順差增加，這種增加的程度有可能會大于人民幣升值對初級品貿(mào)易順差的減少幅度，最終使總的貿(mào)易平衡增加，貿(mào)易順差擴(kuò)大。

作者：郭維單位：廣東金融學(xué)院信用管理系助教