如何吸引資產(chǎn)證券化投資者范文

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關鍵詞：國企資產(chǎn)證券化；壓力與訴求；設計與發(fā)行

資產(chǎn)證券化有助于國有企業(yè)（簡稱“國企”）打破傳統(tǒng)融資模式的限制，拓寬融資方式，盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，改善現(xiàn)金流狀況。同時，資產(chǎn)證券化有利于國企上下游企業(yè)提高資金周轉(zhuǎn)率，緩解現(xiàn)金流壓力。在供給側結構性改革背景下，資產(chǎn)證券化的意義尤為凸顯，是引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟的重要途徑，不僅能發(fā)揮國企“壓艙石”作用，還能助力其上下游中小微企業(yè)的健康發(fā)展，是維護社會、政治、經(jīng)濟穩(wěn)定的有力支撐。

資產(chǎn)證券化投資者所面臨的壓力與訴求

國企在資產(chǎn)證券化市場上要想牢牢把握住投資機構和社會公眾投資者的味蕾，最重要的一點是能設身處地站在投資者的角度去思考他們的需求，具體來講就是要充分考慮投資者在進行資產(chǎn)證券化項目的配置時，在宏觀經(jīng)濟背景下面臨怎樣的壓力以及在微觀項目層又有哪些具體的訴求。

1.資產(chǎn)證券化投資者所面臨的壓力經(jīng)濟上行期，企業(yè)整體經(jīng)營狀況良好，發(fā)生違約事件的概率較低，低等級資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益風險水平可觀，投資者適當降低準入門檻，可投資標的增加，同時還可以通過撬動杠桿的方式來擴大業(yè)務規(guī)模，提升組合收益水平。投資者在風險管理、創(chuàng)收增利兩方面的壓力都比較小。但在經(jīng)濟增速減緩時，企業(yè)違約概率提升。出于投資避險需求，投資者對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的準入趨嚴，趨于投資基礎資產(chǎn)資質(zhì)好、發(fā)行主體/流動性支持方/重點債務人等信用等級高的高評級產(chǎn)品，該類產(chǎn)品信用利差拉大，撬動杠桿追逐利潤的風險增大。投資者“不踩雷”和“保收益”的雙向壓力都大幅度增加。

2.資產(chǎn)證券化投資者的多重項目訴求

（1）熱衷債務人、流動性支持方的信用等級資信狀況良好的項目理論上，資產(chǎn)證券化項目已經(jīng)通過破產(chǎn)隔離措施，實現(xiàn)基礎資產(chǎn)和其他資產(chǎn)（資產(chǎn)所有人的其他資產(chǎn)）的風險隔離。但實際上，投資機構篩選資產(chǎn)證券化項目時，發(fā)行主體、債務人、流動性支持方的資信狀況仍是重點參考因素之一。在部分情況下，發(fā)行主體、債務人、流動性支持方的資質(zhì)甚至比基礎資產(chǎn)的優(yōu)劣更為重要。發(fā)行主體、債務人、流動性支持方的信用等級高，資產(chǎn)證券化項目往往發(fā)行利率較低。通常，國企相較于民企，資產(chǎn)規(guī)模較大、資信狀況較好、信用追蹤評級記錄完整，因此更受投資者認可，資產(chǎn)證券化項目發(fā)行難度較小，發(fā)行利率較低，融資成本較為可控。

（2）對基礎資產(chǎn)及相關現(xiàn)金流預測信息披露的需求進一步加強基礎資產(chǎn)是投資者本金回收和利息收入的來源，是篩選項目的基本。截至目前，國內(nèi)資產(chǎn)證券化項目中，底層資產(chǎn)復合多元的情況較少，整體來說資產(chǎn)種類單一，穿透評審的難度較低，投資者關注焦點在現(xiàn)金流預測。在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行相關材料中，原始權益人和外部信用評級機構通常會提供基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流及相關測算信息，投資者一般會另行測算、對比驗證，進一步測算投資本息的回收概率，確保投資安全性。因此，原始權益人或外部信評機構應該詳盡地提供基礎資產(chǎn)相關信息，進一步豐富壓力測試種類，在多種情況下預測基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流狀況，以便于投資者匹配自身投資需求，進行項目甄選。

（3）投資擴張期對儲架式系列項目的需求進一步加大根據(jù)東方金誠國際信用評估有限公司提供的數(shù)據(jù)，2018年上半年，我國ABS市場延續(xù)2017年快速增長態(tài)勢，各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行302單，同比增長19.97%；發(fā)行總規(guī)模6667.34億元，同比增長37.67%。這一方面說明企業(yè)通過資產(chǎn)證券化融資的需求較為旺盛，另一方面說明，不少投資機構處于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資擴張期。實際上，部分機構為匹配負債端，還在較短時間內(nèi)將資產(chǎn)端配置“上量”，即在較短時間內(nèi)投資較大規(guī)模的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品組合。通常，機構投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，需要準備可行性分析報告等材料，內(nèi)部審批存在一定的審批流程，為提升投資效率，相當一大部分投資者會趨向于投資儲架式發(fā)行的產(chǎn)品。儲架式發(fā)行的系列項目通常具有債務人同質(zhì)化、基礎資產(chǎn)同質(zhì)化、交易結構同質(zhì)化、流動性支持方（如有）同質(zhì)化的特點，機構內(nèi)部進行一次性考核后，可投資于該系列不同期產(chǎn)品，即“一次審批、多次投資”，大幅簡化了內(nèi)部審批流程，因此受機構投資者青睞。

抓牢資產(chǎn)證券化投資者的味蕾

國企可以有的放矢地優(yōu)化資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的設計與發(fā)行，“穩(wěn)、準、狠”地抓住資產(chǎn)證券化投資者的味蕾。

1.強化經(jīng)營能力、優(yōu)化負債結構、避免流動性風險國企應充分利用自身良好的資信狀況、完善的征信記錄、較優(yōu)質(zhì)的財務數(shù)據(jù)，匹配自身需求，多發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。為了進一步拓展融資渠道、降低融資成本，國企一是應當注重商譽及資信維護，優(yōu)化生產(chǎn)結構，進行產(chǎn)品升級，進一步提升主營業(yè)務實力；二是應當注重企業(yè)負債端管理，優(yōu)化負債結構，做好負債規(guī)劃，平滑現(xiàn)金流，避免流動性風險；三是應當注重投資者對國企自身資產(chǎn)質(zhì)量、運營效率、管理能力等相關指標的關注傾向。

2.增強自身金融素養(yǎng)、優(yōu)化產(chǎn)品設計、加強推介能力國企應增強自身金融素養(yǎng)，一是強化與銀行、券商等金融機構長期關系的構建，了解投資者風險偏好、差異化的投資需求，以便更有針對性地篩選基礎資產(chǎn)、設計產(chǎn)品結構；二是強化自身對金融產(chǎn)品的理解，與資產(chǎn)支持證券發(fā)行的各方加強聯(lián)系，優(yōu)化自身產(chǎn)品的分層，適當增添增信措施；三是細化現(xiàn)金流預測及其披露，加強產(chǎn)品推介和銷售能力，增加資產(chǎn)證券化產(chǎn)品受眾，提升發(fā)行成功的可能性，壓低發(fā)行利率。

3.加大ABS產(chǎn)品發(fā)行，提高國企在資本市場的知名度伴隨著ABS產(chǎn)品發(fā)行量增速迅猛的態(tài)勢以及部分投資機構處于投資擴張期的有利時機，國有企業(yè)應順勢而為，立足于自身良好的品牌優(yōu)勢，通過采用儲架式項目發(fā)行方式，加大ABS產(chǎn)品的發(fā)行量，充分滿足投資者對資產(chǎn)證券化項目的巨大投資需求，進而不斷鞏固ABS產(chǎn)品市場份額，提高國企在資本市場的知名度。

參考文獻

[1]吳秀倫.我國資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展研究.新金融,2018(24).

[2]陳思潤.國企資產(chǎn)證券化思考.中國金融,2017(36).

[3]譚琴娓.淺論國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的實踐完善.財經(jīng)界,2016(24).

作者：劉柏源 張雪梅 張潔 夏靜 單位：中國地質(zhì)大學