國(guó)際原油價(jià)格沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響范文

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內(nèi)容提要：

本文采用具有較好預(yù)測(cè)能力的因子擴(kuò)展型誤差修正模型（FECM）來分析國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所帶來的影響，并通過實(shí)證分析對(duì)FECM模型的預(yù)測(cè)效果進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果表明，油價(jià)波動(dòng)會(huì)對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，在一定程度上也會(huì)對(duì)我國(guó)的投資及消費(fèi)等宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生影響。原油價(jià)格的正向沖擊會(huì)增加相關(guān)行業(yè)的生產(chǎn)成本，加劇社會(huì)通貨膨脹；原油價(jià)格的波動(dòng)會(huì)增加金融市場(chǎng)的波動(dòng)，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)性；短期內(nèi)貨幣政策不會(huì)因原油價(jià)格的波動(dòng)而作出相應(yīng)調(diào)整。基于此，提出穩(wěn)定我國(guó)能源價(jià)格和發(fā)展我國(guó)原油期貨市場(chǎng)的針對(duì)性政策建議。

關(guān)鍵詞：

國(guó)際原油價(jià)格；FECM模型；價(jià)格沖擊

原油是現(xiàn)代社會(huì)最重要的能源之一，也是世界各國(guó)共同關(guān)注的重要戰(zhàn)略物資。隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，目前我國(guó)的原油消費(fèi)量已經(jīng)超過日本，成為世界上僅次于美國(guó)的第二大原油消費(fèi)大國(guó)。值得警惕的是：我國(guó)原油的對(duì)外依賴程度日益加深。根據(jù)中國(guó)工程院預(yù)測(cè)，2015年中國(guó)石油進(jìn)口對(duì)外依存度將達(dá)62%，2020年將達(dá)68%，中國(guó)原油對(duì)外依存度將打破“十二五”規(guī)劃的紅線。2014年以來，國(guó)際原油市場(chǎng)進(jìn)入低迷期，國(guó)際原油價(jià)格已經(jīng)從2014年6月的每桶99.13美元左右，下跌至2015年12月的每桶36.2美元，跌幅超過63%。雖然全球油價(jià)下跌暫時(shí)有利于降低我國(guó)的原油進(jìn)口成本，提升制造業(yè)的利潤(rùn)空間，但也可能會(huì)加劇通貨緊縮的壓力，從而影響國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、消費(fèi)和投資。基于此，本文針對(duì)國(guó)際原油對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響以及其傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行實(shí)證研究，分析國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)影響規(guī)律。

一、國(guó)際原油價(jià)格沖擊對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響分析

根據(jù)1986-2015年國(guó)際原油價(jià)格變化趨勢(shì)圖（圖1），可以看出：金融危機(jī)以來，國(guó)際油價(jià)經(jīng)過2008年的“過山車”行情，2009年的低谷至緩慢回升，2010年的大幅跳漲以及2011年的震蕩回升，在2012年以后隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定期，國(guó)際原油價(jià)格整體上行且波動(dòng)幅度逐漸減小，基本保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)；但從2014年7月開始，受供應(yīng)過剩打壓、美國(guó)頁巖油產(chǎn)出大幅增長(zhǎng)、歐佩克繼續(xù)維持創(chuàng)記錄的高產(chǎn)量、中國(guó)需求減少等綜合因素影響，國(guó)際原油價(jià)格開始出現(xiàn)劇烈變動(dòng)，從2014年7月的102美元/桶迅速大幅下跌到2015年12月的36美元/桶，跌幅達(dá)到70%，創(chuàng)近7年新低。展望未來，由于國(guó)際石油市場(chǎng)的供需基本面較難在短期內(nèi)發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，會(huì)進(jìn)一步打壓原油需求，因此，2016年國(guó)際原油價(jià)格可能繼續(xù)探底。原油價(jià)格持續(xù)下跌可能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響。首先，油價(jià)下跌可能引發(fā)通貨緊縮，不利于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。根據(jù)國(guó)際能源署分析，油價(jià)每下降30%，CPI平均將回落0.4-0.9個(gè)百分點(diǎn)，這也是造成我國(guó)工業(yè)出廠品價(jià)格連續(xù)38個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)的原因之一，國(guó)內(nèi)通貨緊縮不斷加大；其次，國(guó)際原油價(jià)格下跌將影響石油行業(yè)的投資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年我國(guó)石油行業(yè)投資下滑24%，創(chuàng)歷史最大跌幅。預(yù)計(jì)2016年還將進(jìn)一步減少；再次，原油價(jià)格持續(xù)下跌對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的影響也不容忽視。2015年以來，國(guó)際油價(jià)的下行已經(jīng)影響到了我國(guó)A股的上市油企。中國(guó)石油三季報(bào)顯示：2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額同比下降25.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比下降68.1%。從現(xiàn)實(shí)的角度來看，中國(guó)作為世界能源消費(fèi)大國(guó)，原油對(duì)外依存度突破60%，同時(shí)由于我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中化石能源比重偏高，因此國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)將對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

二、國(guó)際原油價(jià)格對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的實(shí)證分析

本文使用FECM模型來分析國(guó)際原油價(jià)格的變化對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響，在構(gòu)造FECM模型時(shí)，綜合考慮現(xiàn)有研究基礎(chǔ)，并做了如下改進(jìn)：加入貨幣政策因子，利用相關(guān)數(shù)據(jù)實(shí)證分析國(guó)際原油價(jià)格對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響軌跡；此外，本文還將經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）中的三十個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r作為外生變量加入到模型中，以反映全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展趨勢(shì)，從而使得模型的運(yùn)行機(jī)理更加符合現(xiàn)實(shí)。

（一）數(shù)據(jù)來源及處理模型所用到的樣本范圍為2001年1月到2014年12月的月度時(shí)間序列數(shù)據(jù)，每一個(gè)變量包含158個(gè)觀測(cè)值。此外本文將2015年1月到2015年11月的11個(gè)月數(shù)據(jù)用于樣本外預(yù)測(cè)，以此來分析模型的預(yù)測(cè)效果。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的選取，詳細(xì)內(nèi)容見表1。本文單獨(dú)引入M1，作為貨幣政策因子來分析油價(jià)對(duì)貨幣政策的影響。考慮到我國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的比重較大，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在很大程度上受到世界其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的影響，本文引入了經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）30個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（OECD_IND）作為外生變量。本文對(duì)所有的數(shù)據(jù)進(jìn)行了X-12季節(jié)調(diào)整，以去除季節(jié)變動(dòng)要素，真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列運(yùn)動(dòng)的客觀規(guī)律。另外，為了消除數(shù)據(jù)之間的量綱問題，本文對(duì)所有的數(shù)據(jù)做了標(biāo)準(zhǔn)化處理。所有的數(shù)據(jù)均來自于CEIC數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）模型的估計(jì)與分析本文根據(jù)第三部分中FECM模型的估計(jì)方法，采用Bai和Ng(2002)確定因子個(gè)數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)，最終從宏觀經(jīng)濟(jì)信息序列中提取了四個(gè)因子F′t，根據(jù)變量主成分分解的狀況，將四個(gè)因子定義為實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因子（F′1）、價(jià)格因子（F′2）、金融因子（F′3）以及消費(fèi)預(yù)期因子（F′4），其中實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因子（F′1）包括投資、房地產(chǎn)、存貸款、貿(mào)易以及外匯等變量。前4個(gè)因子描述了總變差的88.4%，各因子的特征值、方差貢獻(xiàn)率以及累計(jì)方差貢獻(xiàn)率如表2所示。然后，對(duì)所有的因子進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，所有因子都為一階單整，所以不存在Gt因子。接下來本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，跡檢驗(yàn)和特征值檢驗(yàn)都表明，在5%的顯著性水平下，不能拒絕存在兩個(gè)協(xié)整方程的假設(shè)。根據(jù)AIC和SC最小化準(zhǔn)則，確定了FECM的最終形式。為了說明國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，本文采用廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)來分析各個(gè)因子對(duì)于原油價(jià)格變化的反應(yīng)。圖2給出了廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)的結(jié)果，其含義為當(dāng)油價(jià)變動(dòng)出現(xiàn)一個(gè)正的單位標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后，四個(gè)不可觀測(cè)因子以及貨幣因子在未來12個(gè)月內(nèi)的波動(dòng)狀況。實(shí)線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。從圖2可以看出原油價(jià)格變動(dòng)所帶來的沖擊：對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因子，價(jià)格因子，金融因子以及消費(fèi)預(yù)期因子所帶來的影響是顯著的，這種顯著性在第7時(shí)期前后達(dá)到最大值，之后影響逐漸降低，大約在第十一期恢復(fù)到原先水平。圖2說明：（1）原油價(jià)格上漲最初會(huì)引起工業(yè)部門投入要素價(jià)格的上漲，進(jìn)而提高了工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI），通過傳導(dǎo)效應(yīng)，最終引發(fā)一般物價(jià)水平的整體上升，雖然這種影響在第七期之后出現(xiàn)回落，但是油價(jià)持續(xù)性的上漲必然會(huì)引起普遍性的通貨膨脹，這是不容小覷的。（2）油價(jià)持續(xù)性的上升所引起的通貨膨脹會(huì)促使央行采取相應(yīng)的貨幣政策，減少貨幣供給，穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)，油價(jià)對(duì)貨幣政策因子的影響在第五期時(shí)達(dá)到最大，但是這種影響相比較于前面四個(gè)因子要小得多，這也說明油價(jià)在短期內(nèi)對(duì)物價(jià)和生產(chǎn)的影響，并不至于引發(fā)貨幣政策的調(diào)整，國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)在最開始時(shí)會(huì)給自身一個(gè)很強(qiáng)的正向沖擊，但是這種沖擊維持的時(shí)間并不長(zhǎng)，會(huì)迅速消失。（3）從價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)理上看，油價(jià)上升會(huì)引發(fā)CPI上升，除此之外，購(gòu)買力的降低使得家庭要求提高工資水平，由此導(dǎo)致價(jià)格—工資循環(huán)上升；企業(yè)將成本的上升轉(zhuǎn)嫁到商品價(jià)格中，由此推動(dòng)了工資—價(jià)格的循環(huán)上升，加劇通脹預(yù)期，因此原油價(jià)格上升對(duì)生產(chǎn)和通脹的影響是顯然的。

（三）模型的預(yù)測(cè)分析為了對(duì)比分析FECM模型與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型的預(yù)測(cè)差異，本文采用樣本外預(yù)測(cè)的方法，將2015年1月至2015年11月的數(shù)據(jù)引入到樣本中，并對(duì)這一段時(shí)間內(nèi)包含貨幣因子在內(nèi)的五個(gè)因子進(jìn)行預(yù)測(cè)，將其預(yù)測(cè)值與實(shí)際值進(jìn)行比較。從預(yù)測(cè)結(jié)果中可以看出，由于FECM模型將變量之間的協(xié)整因素考慮在內(nèi)，避免了因差分所造成的偏差，因此FECM模型的預(yù)測(cè)效果顯著好于FAVAR模型和傳統(tǒng)的計(jì)量模型。但各種模型對(duì)M1的預(yù)測(cè)精度均并理想，其主要原因在于貨幣供給受貨幣當(dāng)局政策性因素影響較大，國(guó)際原油價(jià)格在短期內(nèi)對(duì)其影響并不顯著。利用FECM模型可以顯著提高五個(gè)因子的預(yù)測(cè)效果，這從側(cè)面說明國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)諸因子的影響有規(guī)律可循的。

三、結(jié)論與建議

本文的實(shí)證結(jié)論表明：（1）國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接影響到我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)。油價(jià)上升時(shí)，它對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響是弊大于利：原油作為一種基礎(chǔ)工業(yè)原料直接影響到各個(gè)行業(yè)特別是石化工業(yè)的生產(chǎn)價(jià)格，成本的上升轉(zhuǎn)嫁給了消費(fèi)者，引起國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的整體上升；同時(shí)挫傷投資和生產(chǎn)的積極性，引發(fā)失業(yè)、工資水平下降、社會(huì)不穩(wěn)定等一系列問題，而且經(jīng)濟(jì)低迷，物價(jià)水平的上升會(huì)降低消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期指數(shù)和消費(fèi)信心指數(shù)，這兩個(gè)指數(shù)是衡量我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣的重要指標(biāo)。貨幣的供給量會(huì)影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是貨幣供給在短期內(nèi)受外界影響比較小，國(guó)際原油價(jià)格短期內(nèi)的波動(dòng)引發(fā)貨幣政策調(diào)整的可能性比較小，但是長(zhǎng)期持續(xù)性的波動(dòng)必然會(huì)促使貨幣供給量發(fā)生變化。（2）FECM將誤差修正與FAVAR相結(jié)合，將變量之間存在的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系考慮在內(nèi)，克服了FAVAR因差分平穩(wěn)而導(dǎo)致的有偏性，從本文預(yù)測(cè)結(jié)果中可以看出，F(xiàn)ECM的預(yù)測(cè)結(jié)果要好于FAVAR及傳統(tǒng)計(jì)量模型的預(yù)測(cè)效果。基于實(shí)證結(jié)果，本文提出以下建議，以期為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)國(guó)際原油波動(dòng)提供借鑒。1.建立市場(chǎng)主導(dǎo)的能源價(jià)格體系。由于我國(guó)對(duì)石油、天然氣等能源實(shí)行一定程度的價(jià)格管制，從而造成能源價(jià)格體系的部分扭曲，使得能源投資、供應(yīng)、消費(fèi)等不能反映真實(shí)經(jīng)濟(jì)情況和社會(huì)需求，進(jìn)而延緩技術(shù)進(jìn)步，能源利用效率下降，并阻礙經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展。建議中央政府逐步放開原油價(jià)格管制，充分利用市場(chǎng)機(jī)制，通過財(cái)政稅收等政策進(jìn)行宏觀調(diào)控，最終建立成一個(gè)完善的原油價(jià)格市場(chǎng)調(diào)控體系。2.逐步建立國(guó)內(nèi)原油價(jià)格期貨市場(chǎng)。目前我國(guó)原油的基準(zhǔn)價(jià)格只能被動(dòng)接受國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格，這種價(jià)格機(jī)制決定了我國(guó)原油市場(chǎng)價(jià)格的被動(dòng)性和滯后性，并且給我國(guó)帶來了巨大的財(cái)政和外匯損失。由于我國(guó)原油進(jìn)口量在國(guó)際市場(chǎng)份額中占據(jù)舉足輕重的地位，迫切需要建立自己的公平、透明的國(guó)際原油期貨，從而讓我國(guó)眾多的原油生產(chǎn)企業(yè)、石油消費(fèi)企業(yè)、經(jīng)銷商和貿(mào)易公司共同加入對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的決定中，建立起有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)際原油價(jià)格體制。3.降低原油成本，化解原油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2015年國(guó)際原油價(jià)格總體處于低迷狀態(tài)，全年國(guó)際石油業(yè)處于一個(gè)調(diào)整期，頁巖油、油砂等高成本油產(chǎn)能將萎縮，以求得新的供需平衡。我國(guó)原油生產(chǎn)成本較高，全年上游石油開采業(yè)處于虧損狀態(tài)。因此，一方面，較宜利用國(guó)際低油價(jià)多用進(jìn)口油，適度減少國(guó)內(nèi)產(chǎn)量，進(jìn)行科學(xué)的調(diào)整，為今后發(fā)展打好基礎(chǔ)。另一方面，要從技術(shù)、工藝方面采取積極措施，降低原油成本，更要對(duì)石油企業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)理念、管理體制、生產(chǎn)方式等進(jìn)行重新審視，以期從根本上消除國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)帶來的影響。

參考文獻(xiàn)：

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作者：婁峰 薛敏 單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所副研究員 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院