新三板的擴容及影響范文
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《時代金融雜志》2014年第二十一期
（一）對中小企業(yè)的影響中小企業(yè)自身規(guī)模極其有限，又具有著高風險、高收益的特點，因此很難從傳統的借貸渠道尤其是銀行取得有效地融資。在外部融資困難重重，內部融資力量不足的情況下，中小企業(yè)一直在夾縫中生存，很難獲得長足的發(fā)展。新三板的擴容給中小企業(yè)帶來了機遇，新三板的掛牌條件要求低，速度快，更多的企業(yè)可以選擇在新三板上市獲得融資，所以新三板的擴容有望為更多的中小企業(yè)帶來注入資金，改變中小企業(yè)融資難的問題。同時，新三板的掛牌公司要嚴格按照證監(jiān)會的要求進行信息披露，這會使企業(yè)結構更加規(guī)范合理，有利于企業(yè)的長久發(fā)展。
（二）對券商的影響由于新三板發(fā)展前期速度較慢，掛牌公司數量極其有限，券商的這部分業(yè)務數量很少，業(yè)務收入和IPO等相比更是可以忽略不計。但是，作為一個全新的領域，隨著掛牌公司數量的急劇猛增以及做市商等制度的推出，新三板給券商帶來的業(yè)務收入將會非常可觀，這甚至將在一定程度上改變券商的盈利模式，從這個意義上來講，新三板的擴容對券商的影響將是全方位的。
（三）對投資者的影響新三板擴容對也將對投資者產生一定的影響。新三板擴容后，允許符合條件的個人投資者參與交易，因此無論是個人還是機構投資者，除了投資主板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司外，又新增了一種投資渠道。投入新三板公司的資金大部分都是長期資金，看重的是掛牌公司未來長時間的發(fā)展，在短期內不可能收回，如果收回，投資回報率應該不會太高，因此新三板更適合有價值投資需求的投資者。其次，對于創(chuàng)投類公司，新三板擴容為其尋找優(yōu)質的公司進行投資提供了便捷途徑，高風險、高收益的投資特點更符合這類資本的要求；同時，股份報價轉讓系統的搭建，對于投資新三板掛牌公司的私募股權基金來說，成為了一種資本退出的新方式，掛牌企業(yè)也因此成為了私募股權基金的另一投資熱點。
二、新三板擴容中的主要問題
（一）市場交易低迷，流動性差如果你關注新三板，你應該會發(fā)現許多的公司很長時間都沒有成交量，部分公司最新的一筆交易甚至發(fā)生在一年或更長時間之前，這樣的現象并不是因為這家公司因重大事項停牌，而是因為確實沒有成交量。雖然掛牌公司數量在新三板擴容之后猛增，但是三板市場的流動性沒有從根本上得到改善，這是由多方面的原因所造成的。首先，新三板對個人投資者的門檻要求較高，使許多投資者難以進入；其次，國外成熟市場的做市商制度還沒有建立，市場流動性和穩(wěn)定性還有待提高；最后，相關的監(jiān)管制度和法規(guī)還沒有落實，畢竟新三板有別于主板市場，健全的法律法規(guī)才能讓更多的投資者愿意進入新三板市場。
（二）企業(yè)質量堪憂雖然我們非常愿意看到新三板市場的快速發(fā)展，但是這種發(fā)展不能是盲目的。新三板擴容之后，地方政府對本地的高新園區(qū)企業(yè)支持有些過熱，認為高新園區(qū)內掛牌的企業(yè)越多，吸引到的投資就可能越多，會給地方政府帶來更多的稅收，同時，不少園區(qū)對企業(yè)新三板掛牌都有一定形式的獎勵或優(yōu)惠。對于企業(yè)來講，在新三板掛牌之后，融資的渠道打開，而對于園區(qū)來說，金融的配套服務設施健全以后，會吸引更多的高新科技企業(yè)入駐，產生經濟規(guī)模效應。因此，在政府的強力支持下，新三板不但掛牌數量猛增，擬掛牌公司的數量也非常驚人，但是地方政府一味熱衷推動企業(yè)掛牌，不但有可能加重了地方政府的財政負擔，對企業(yè)的自身質量提高也沒有幫助。
三、做市商制度的建立
雖然我們在新三板擴容之后還要面臨各種各樣的問題，但是這都是在建立和完善資本市場中做必須要解決的，八月份將要建立的做市場制度應當是我們最為期待和關注的，做市商制度對新三板的建設和發(fā)展具有重要意義。首先，在做市商制度下市場的流動性更好，因為該制度要求做市商連續(xù)報價并且在該價格下接受交易的買賣指令，而在競價制度下通過交易系統對買賣雙方的報價進行撮合成交，買賣雙方必須找到價格相匹配的交易方才能完成交易，當市場處于低迷時期，投資者對市場由于缺乏信心不愿進行交易時，往往需要很長時間才能尋找到匹配的交易方，使得市場缺乏流動性。其次，在做市商制度下市場的穩(wěn)定性增強，監(jiān)管機構對做市商的報價有嚴格限制，做市商不能夠隨意報價，做市商利用自有資金和證券進行吸收，可以降低競價制下雙方交易量不均衡對市場價格造成的沖擊，從而減少了市場價格波動。最后，在做市商制度下市場可以更好的發(fā)現企業(yè)價值，因為如果掛牌公司選擇做市方式轉讓，那么推薦其掛牌的券商與掛牌公司相關聯，這就使得券商更加積極地發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢對掛牌企業(yè)進行收益和風險評估，給予公司合理的估值定價且選擇更具有成長性的企業(yè)。然而，做市商也存在一些缺陷，例如交易和監(jiān)督成本較高，市場透明度較低，容易發(fā)生市場操縱行為等，因此，引入做市商制度是必需的，但是僅僅依靠做市商制度并不能解決新三板建設過程中的各種問題。總之，要把新三板建成中國的納斯達克，做好做大我國的場外交易市場并使其成為資本市場的支柱力量之一是需要智慧與勇氣去長時間逐步推進的，至少就目前的情況來講，要想把新三板建設成為中國的納斯達克，還有很長的路要走。
作者：龍強單位：首都經濟貿易大學