醫(yī)藥行業(yè)如何估值范文

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第1篇

大牛市，一個讓人心潮澎湃的名詞，一個曾在2007年10月成為歷史記憶的名詞，有跡象表明在3年后的今天，似乎又要重新開啟新的征途。

而“賺了指數(shù)不賺錢”是一件最讓人格外沮喪和懊惱的事，卻又是“小散”們在牛市中常常會犯的傻事。因此，在牛市進(jìn)行時中，如何踏準(zhǔn)節(jié)奏，把握住牛市脈搏，才是投資者當(dāng)下最為關(guān)鍵的首要工作。

估值“洼地”仍存在

此輪行情的始作俑者是大藍(lán)籌的集體發(fā)飆。在國慶前一天，大藍(lán)籌板塊突然一改今年來的頹態(tài)，拔地而起，此后一路高歌猛進(jìn)，連續(xù)10多個交易日不回頭。大藍(lán)籌的此番表現(xiàn)讓各路資金對其刮目相看。雖然在飆漲之后，大藍(lán)籌多數(shù)(除鋼鐵板塊等)陷入調(diào)整，而小盤股再度活躍。但是，大藍(lán)籌的再起仍是指日可待。這一點，可以從11月3日盤中有色、煤炭重挫，大盤奮起而護(hù)盤的表現(xiàn)可窺見一斑。

事實上，在今年的前9個月里，大盤藍(lán)籌股長期以來處于低迷狀態(tài)，估值也長時間處于歷史地位。因此，大藍(lán)籌很明顯地成為股市的估值“洼地”。就在9月底，A股銀行板塊基本市盈率在10倍左右，主要鋼鐵股的市盈率均低于10倍，煤炭股的平均市盈率也僅有15倍左右……到了10月，這些大藍(lán)籌猛然間被價值發(fā)現(xiàn)，集體狂舞。即便如此，煤炭股平均市盈率仍只有25倍左右，市盈率在20倍以下有7只；主要鋼鐵股的市盈率低于20倍；16只已上市銀行股中有7只市盈率仍低于10倍，市盈率最高的是寧波銀行16．8倍。與“三高”眾多的小盤股相比，大藍(lán)籌估值優(yōu)勢明顯。

而且這些大盤藍(lán)籌是中國經(jīng)濟(jì)的脊梁。以銀行股為例，它們屬于穩(wěn)定增長型，這些股票企業(yè)規(guī)模較大，但每年的凈資產(chǎn)收益率卻在20％左右，有些年份甚至更高。“在中國經(jīng)濟(jì)8％～9％的增長下，相當(dāng)大盤藍(lán)籌股的盈利水平增長有15％到20％，這些股票市盈率不到10倍，這是一個在正常情況下令投資者垂涎欲滴的情況。”中金公司資本市場部董事總經(jīng)理梁紅曾旗幟鮮明地表示。

同時，今年以來，大藍(lán)籌板塊與市場相比較也處于估值的低谷。拿銀行股來看，A股較H股折價率卻居高不下。大盤金融股A／H折價普遍在20％以上，折價最大的招商銀行A股相對于H股折讓已經(jīng)接近35％。大盤藍(lán)籌股在經(jīng)過長時間的低估值后存在估值修復(fù)性的基礎(chǔ)。

此外，充裕的流動性為推動大藍(lán)籌的估值修復(fù)上漲提供了動力。今年以來，我國經(jīng)濟(jì)形勢保持了良好的發(fā)展勢頭，人民幣升值以及全球流動性寬松預(yù)期將繼續(xù)促使資金流入，大藍(lán)籌板塊的避險和保值增值功能對超大資金來說魅力無限。因此，大藍(lán)籌行情仍會卷土重來。建議關(guān)注銀行、保險和煤炭板塊。

通脹受益板塊有機(jī)會

“通脹將是長期持續(xù)的狀態(tài)。各國政府為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)推行的擴(kuò)張性貨幣政策和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢導(dǎo)致的長期低利率將推高全球通脹。”一位基金經(jīng)理的解釋充分概括了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢。

當(dāng)前，國際上，各國都開足了“印鈔機(jī)”，美聯(lián)儲進(jìn)一步推進(jìn)貨幣寬松政策，美元的不斷貶值，金價屢創(chuàng)新高，油價有望重回100美元上方，全球大宗商品繼續(xù)上漲，貨幣的泛濫導(dǎo)致通脹全球化。而國內(nèi)，蔬菜、食用油、大米、豆類，甚至蘋果、蕃茄等農(nóng)產(chǎn)品的價格輪番上漲，全面通脹時代正在到來。在國內(nèi)外形勢的夾擊下，如何保值成為當(dāng)前老百姓的最大焦慮。

事實上，有理財專家之稱的基金也早已作了準(zhǔn)備，紛紛對癥下藥改打“通脹牌”。

通過基金三季報可發(fā)現(xiàn)，對通脹的擔(dān)憂早已存在于一些基金公司。如海富通中小盤在三季報中表示，其在第三季度大幅增加了股票倉位，主要增持了新能源、軍工以及資源類股票。在其十大重倉股中，山東黃金名列榜首，除此之外，山煤國際、興發(fā)集團(tuán)、廈門鎢業(yè)等資源類股票也赫然在日。

而且日前發(fā)行的新基金中，也有兩只直接和通脹有關(guān)，分別是銀華抗通脹主題基金(LOF)以及同聯(lián)安大宗商品ETF基金。

至于哪些行業(yè)最具抗通脹能力，通常有黃金、有色金屬、煤炭、石油石化、農(nóng)產(chǎn)品等行業(yè)，這些行業(yè)將在通脹中首先受益。在10月開始的短短10多個交易日中，有色、煤炭股連續(xù)暴漲，大部分股價上漲已經(jīng)超過50％，所謂的價值“洼地”被迅速填平。雖然近來煤炭、有色等出現(xiàn)了調(diào)整，但行情已經(jīng)從估值修復(fù)走向通脹預(yù)期推動，在下一階段，以有色、煤炭為核心的資源品，仍會有表現(xiàn)的機(jī)會。而在農(nóng)產(chǎn)品不斷漲價的前提下，農(nóng)業(yè)股行情也值得期待。

五大板塊受益人民幣升值

自今年6月19日二次匯改以來，人民幣重啟升值之旅。而人民幣升值對股市而言，絕對是個利好。至于人民幣升值受益的板塊則是個大家族，主要有航空、房地產(chǎn)，銀行、造紙、石油石化和資源類等六大板塊。但是，理應(yīng)受升值利好的房地產(chǎn)業(yè)．南于受政策調(diào)控，決定股價走勢的還是政府對地產(chǎn)的態(tài)度。而中短期政策顯然難出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化，所以，對房地產(chǎn)暫時選擇回避，重點關(guān)注其他五大受益板塊。

航空業(yè)是人民幣升值的直接受益者。里昂證券亞太區(qū)市場部稱，受益匯改最多的是那些收入基本為人民幣而支出基本用美元的公司。航空行業(yè)屬于典型的外匯負(fù)債類行業(yè)，人民幣升值使航空公司能夠一次性獲得相關(guān)的匯兌收益，同時還因航油進(jìn)口價格下降及租賃成本降低而間接受益。據(jù)測算，人民幣每升值1％，航空公司毛利率提高0.5％。中金公司認(rèn)為，由于南航的美元負(fù)債最高，或?qū)⑹菄鴥?nèi)航空業(yè)人民幣升值的最大受益者。在其一份行業(yè)報告中指出，南航航空具備商業(yè)績敏感性。南航在國內(nèi)三大航中業(yè)務(wù)規(guī)模最大，因此從每股盈利的絕對提升幅度來看。其盈利對于客座率和運價的彈性也最高。此外，中國航空也受益匪淺。據(jù)測算，人民幣每升值1％，國航每股盈利可提升0．02元。

與航空運輸業(yè)一樣，國內(nèi)的造紙行業(yè)對匯率的波動也較為敏感。宏源證券的報告表示，從成本角度考慮，匯改將會降低造紙行業(yè)的相對進(jìn)口成本，從而提升其收益。數(shù)據(jù)顯示，我國造紙行業(yè)原材料長期依賴進(jìn)口，進(jìn)口木漿、廢紙占耗用原材料接近40％。其次，國內(nèi)大部分大型紙機(jī)依靠進(jìn)口，造紙行業(yè)中同定資產(chǎn)投資中約有60％以上是設(shè)備投資，而且多數(shù)都是進(jìn)口紙機(jī)設(shè)備，匯改將造成進(jìn)口設(shè)備價格相應(yīng)下降，降低了造紙類公司進(jìn)口設(shè)備的采購成本，折合成企業(yè)效益相對可觀。德邦證券分析指出，造紙行業(yè)是我國第三大用匯行業(yè)，而我國已經(jīng)成為全球最大的紙漿進(jìn)口國。人民幣升值將從進(jìn)口原材料成本下降和產(chǎn)品出口遭受匯率損失兩個方面對造紙行業(yè)產(chǎn)生影響。綜合人民幣升值對出口和內(nèi)銷的影響，測算顯示。若人民幣升值1％，行業(yè)凈利潤增幅3．25％；若升值3％，行業(yè)凈利潤增幅9．57％。

此外，人民幣升值對銀行業(yè)、石油石化業(yè)，以及資源類，尤其稀有金屬行業(yè)也形成利多。人民幣升值對人民幣計價資產(chǎn)比較高的行業(yè)以及外幣負(fù)債比較大的行業(yè)可能會構(gòu)成利好，而人民幣業(yè)務(wù)和人民幣資產(chǎn)是銀行等金融業(yè)主體，因此會受益于人民幣升值。對于石油石化業(yè)，人民幣持續(xù)升值將使國內(nèi)成品油的生產(chǎn)成本下降。據(jù)有關(guān)部門測算。理論上，人民幣兌美元每升值0．1元，將使國內(nèi)汽柴油價格每噸下降77元。假設(shè)原油的平均價格是75美元／桶且中間稅費保持不變，以人民幣兌美元價由6．83：1為基準(zhǔn)，那么當(dāng)人民幣兌美元升值至6．8：1、6．7：1、6．6：1和6.5：1的比率，我國的柴油出廠價每噸將分別下降23元、100元、177元和254元。而國內(nèi)成品油的售價是根據(jù)國際油價進(jìn)行調(diào)整，因此，排除油價浮動的因素，人民幣升值將給中石化等帶來福音。而人民幣升值目前的推動力主要來自于美國，美國采取寬松貨幣政策，開足“印鈔機(jī)”，迫使人民幣和其他國家的幣種升值。從經(jīng)驗看，這將導(dǎo)致資源價格的上漲，尤其是有色金屬價格的上漲，這將直接導(dǎo)致相關(guān)股票的上漲。

大消費板塊有潛力

今年以來，在國家政策戰(zhàn)略性地由主要依靠出口轉(zhuǎn)向依靠刺激內(nèi)需，這使得大消費概念浮出水面，成為股市的一大熱點。相關(guān)行業(yè)板塊輪番登場，你方唱罷我登場，表現(xiàn)令人眼花繚亂。

然而，被炒作得如火如荼的大消費概念到底涉及哪些具體行業(yè)?確實，大消費概念是一個很大的范疇，包含著很多行業(yè)，比如房地產(chǎn)、汽車、百貨零售、商業(yè)連鎖、酒飲料、餐飲、醫(yī)藥和旅游等等，可以說，大消費概念是一個經(jīng)久不衰的、值得投資者長期投資的主題概念。

華商領(lǐng)先企業(yè)基金經(jīng)理郭建興表示，“從板塊來看，下半年我看好大消費概念行業(yè)，更細(xì)化點就是區(qū)域性的零售龍頭公司、中低端的食品飲料公司、乳業(yè)公司、快速消費品公司等；在戰(zhàn)略新興行業(yè)中我看好產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景清晰、盈利持續(xù)增長的行業(yè)。另外，在消費升級、人口老齡化、新醫(yī)改等因素的影響之下，醫(yī)藥行業(yè)正在慢慢形成一個大的產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥板塊存在長期的超額收益投資機(jī)會。”

他對醫(yī)藥板塊的提法得到了眾多基金公司的共鳴，仍然扎堆“買藥”。醫(yī)藥行業(yè)被稱作“永遠(yuǎn)的朝陽行業(yè)”，是發(fā)展前景較為確定、增長空間較大的行業(yè)之一。新醫(yī)改的啟動、國內(nèi)人均用藥水平的提高、政府對醫(yī)保的投人，都將給醫(yī)藥行業(yè)帶來巨大的成長空間，我國醫(yī)藥行業(yè)未來發(fā)展前景值得長期看好。過去10年，我國的醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值和工業(yè)增加值年均增速都在17％以上，遠(yuǎn)高于同期GDP的增速。今后10年，我國的醫(yī)藥行業(yè)投資更將步入“黃金期”。據(jù)全球知名機(jī)構(gòu)預(yù)測，我國在2013年將成為全球第二三大藥品消費大國，整個醫(yī)藥行業(yè)很快將進(jìn)入到最新一輪的增長期。

從醫(yī)藥行業(yè)上市公司的表現(xiàn)來看，投資醫(yī)藥行業(yè)，進(jìn)可攻，退可守。從國內(nèi)外經(jīng)驗來看，醫(yī)藥保健行業(yè)誕生了很多超級大牛股，醫(yī)藥行業(yè)中長期整體表現(xiàn)大幅跑贏大盤。據(jù)統(tǒng)計，2005年6月6日股市跌破千點至2010年10月31日5年多的時間內(nèi)，醫(yī)藥指數(shù)的累計收益率近800％，而同期滬指的累計收益率為200％。目前。滬深兩市醫(yī)藥上市公司共有150多家，尤其是中小板中許多中小盤醫(yī)藥股成長潛力非常大，值得重點關(guān)注。

衍生工具是好幫手

牛市來了，千載難逢的機(jī)會千萬別錯過了。然而，現(xiàn)實的問題卻有一大堆：手中沒有了“子彈”(現(xiàn)金)，只有一把原有的套牢盤，怎么辦?選不準(zhǔn)股票，或者一買就跌，一拋就漲，在牛市卻還“賺了指數(shù)虧了錢”，怎么辦?最直接的辦法就是：前者運用融資融券中的融資，后者則買人股指期貨合約。

今年3月31日融資融券業(yè)務(wù)正式啟動，為投資者提供了一種新的交易方式。融資交易是指，投資者向證券公司交納一定的保證金，融(借)入一定數(shù)量的資金買入股票的交易行為。

近期，股市的走強帶動了融資融券市場的火爆。數(shù)據(jù)顯示，截至11月2日，滬深A(yù)股融資融券余額為72．14億元。其中，融資余額為71．87億元，占總規(guī)模的99．6％。11月2日滬市融資買入額再次擴(kuò)大至7．71億元，環(huán)比增幅高達(dá)55％。金融股和有色股均獲得較大融資買入額。目前，招商銀行、貴州茅臺、中國平安的融資余額分別為3．23億元、2 03億元和2億元，是當(dāng)前融資余額最大的股票。

第2篇

吳鵬飛：此次三中全會對于中國經(jīng)濟(jì)的中長期改革思路是非常清晰的，它解決的是過去經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式當(dāng)中所存在的一些制度性制約因素。因此，在三中全會公告和相關(guān)細(xì)則出臺之后，市場出現(xiàn)了一波上漲行情，這正反映了公眾對于三中全會所引領(lǐng)的改革方向的認(rèn)同。具體到對市場的影響來看，我認(rèn)為近期的上漲更多的是市場對于改革向好的情緒的反映。

記者：2013年，A股市場走勢分化，主板和中小板、創(chuàng)業(yè)板冰火兩重天。對于2014年A股市場主板和創(chuàng)業(yè)板整體走勢，您有怎樣的看法？

吳鵬飛：今年以來，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的行情分化是明顯的，但我們不能簡單地從板塊分化的角度來看待這個問題，因為從更深層次來講，它反映的是轉(zhuǎn)型階段的經(jīng)濟(jì)特征，即代表轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)機(jī)會和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)機(jī)會之間的差距。

2013年的板塊分化是這一趨勢第一次的集中表現(xiàn)，在中長期內(nèi)都將延續(xù)這樣的趨勢。

除此之外，今年創(chuàng)業(yè)板和中小板的高估值還和A股市場出現(xiàn)的杠桿性投資環(huán)境有關(guān)，今年是A股第一次在市場出現(xiàn)機(jī)會性背景的情況下，加入了融資融券和期貨的做法，并且在較大范圍內(nèi)運行，因此短期來看，A股的估值已經(jīng)從基本面分析發(fā)展為資金的推動，加杠桿從幅度上加劇了這種波動。因此，未來，我們會更多地從資產(chǎn)管理和風(fēng)險控制等方面來做考慮。

記者：從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性規(guī)律和角度來看，您覺得明年哪些行業(yè)增長潛力較大，有望成為領(lǐng)跑者？哪些行業(yè)和板塊有投資機(jī)會？

吳鵬飛：2014年，我們?nèi)匀粓猿洲D(zhuǎn)型是一個中長期的過程，過去的幾年里，經(jīng)濟(jì)從原來的周期性增長轉(zhuǎn)變?yōu)檎{(diào)整，而醫(yī)藥、TMT、傳媒等行業(yè)也在這一過程中脫穎而出。

經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個大的轉(zhuǎn)型周期，我們已經(jīng)不能簡單地用繁榮、復(fù)蘇來衡量所處的經(jīng)濟(jì)周期。在這個階段，如醫(yī)藥、TMT和環(huán)保等代表轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)將獲得長足的發(fā)展未來，一方面，代表轉(zhuǎn)型的行業(yè)利潤會出現(xiàn)明顯增長；另一方面，藍(lán)籌股的估值洼地效果也將為資金配置提供機(jī)會。因此，從方向上看，投資者應(yīng)當(dāng)選擇符合轉(zhuǎn)型方向的成長性行業(yè)，但同時，出于防御性策略的考慮，也可以配置一些具有估值機(jī)會的藍(lán)籌股。

記者：從估值的角度來說，目前一些行業(yè)股無疑是很有吸引力的。但是從資金偏好來說，卻頗受冷淡。比如白酒行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)近幾個月來表現(xiàn)較為平淡，似乎資金情愿炒作受政策利好卻毫無業(yè)績的概念股，也不愿意進(jìn)入估值較低的板塊，對此您怎么看？

吳鵬飛：這恰恰反映了轉(zhuǎn)型階段的行業(yè)分化趨勢。轉(zhuǎn)型期間的行業(yè)分化并不同于繁榮期間的板塊輪動。今年是轉(zhuǎn)型行業(yè)第一次出現(xiàn)的機(jī)會，我認(rèn)為方向的選擇比性質(zhì)的認(rèn)同更重要。現(xiàn)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還有業(yè)績，但隨著轉(zhuǎn)型行業(yè)利潤增長點的不斷涌現(xiàn)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也將逐漸走向沒落，不再被市場所認(rèn)同。投資輪動的邏輯將發(fā)生較大的變化，所以估值的高低并不是投資的主要理由。

具體而言，醫(yī)藥行業(yè)受近期醫(yī)改政策影響較大，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展、醫(yī)療改革政策的落實，都將為醫(yī)藥行業(yè)提供新的動力，特別是催生民營醫(yī)院和專科醫(yī)院的發(fā)展機(jī)會。而白酒行業(yè)由于受去年政策環(huán)境的影響，估值下降比較明顯，從估值的角度來說，具備一定的吸引力。

記者：今年以來，央行對貨幣的投放一直偏緊，一度引發(fā)市場對貨幣超調(diào)的疑慮。您如何看待對2014年中國宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策走向？

吳鵬飛：從今年的貨幣政策來看，央行對于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的理解和政策取向是準(zhǔn)確的。應(yīng)該說，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一直與貨幣過度投放有關(guān)，所以，當(dāng)前的貨幣政策轉(zhuǎn)變實際上是由整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略所決定的，而這種偏緊的狀態(tài)，正與我們的轉(zhuǎn)型階段相匹配。因此，我認(rèn)為未來整個資金面不會再回到寬松的狀態(tài)，而是中性偏緊的一個狀態(tài)。

另一方面，央行的貨幣調(diào)控由過去的數(shù)量管理向著價格管理的方向轉(zhuǎn)變，即從貨幣投放額度的控制向著利率管理轉(zhuǎn)變，以利率管理來引導(dǎo)貨幣投放效率。2014年，資金面會維持當(dāng)前的格局，以配合轉(zhuǎn)型和利率市場化改革目標(biāo)的實現(xiàn)，這期間可能會出現(xiàn)一些微調(diào)，但大體方向不會改變。

記者：由您管理的華商優(yōu)勢行業(yè)靈活配置混合型證券投資基金目前正在發(fā)售，能否給投資者介紹一下您的投資風(fēng)格和理念？

第3篇

行業(yè)仍處景氣上升階段

無論是在世界范圍內(nèi)還是在中國，醫(yī)藥行業(yè)均處于景氣上升階段，這是投資醫(yī)藥行業(yè)并選擇個股的主基調(diào)。世界藥品市場的規(guī)模在××年達(dá)億美元，同比增長，預(yù)計到年將達(dá)億美元，較××年增長；中國藥品市場××年達(dá)億美元規(guī)模，同比增長，占全球藥品市場的，預(yù)計到年將達(dá)到億美元，較××年增長。

從中經(jīng)網(wǎng)的中國醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)看，隨著居民保健意識的增強和社會需求的增加，醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)呈一路上升態(tài)勢，保持了較快發(fā)展。××年受影響，醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)異常快速增長，達(dá)到近幾年來最高點，過后行業(yè)景氣逐月回落。但從××年月開始，醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)止跌回升。

行業(yè)整體盈利能力下降

在行業(yè)景氣上升的同時，××年我國醫(yī)藥行業(yè)及上市公司盈利能力均有所下降。××年整個醫(yī)藥行業(yè)的銷售額增長保持了年以來的增速，為，稍低于××年的水平。××年行業(yè)盈利能力下降、利潤空間縮小的局面，主要是由生產(chǎn)成本的上升及藥品價格的下降導(dǎo)致的。

行業(yè)整體盈利能力下降，具體表現(xiàn)在利潤總額同比增長率的下降和銷售利潤率的下滑。整個行業(yè)有的企業(yè)虧損，而且應(yīng)收賬款凈額的同比增長率在，遠(yuǎn)高于前幾年的水平。這可能與宏觀調(diào)控導(dǎo)致企業(yè)資金面吃緊有關(guān)。

從醫(yī)藥上市公司××年前三季度的經(jīng)營業(yè)績看，主營業(yè)務(wù)收入增速低于××年，凈利潤同比下降幅度大于中期。上市公司的運行與行業(yè)整體相似，呈增收減利局面，盈利能力下降，毛利率下降個百分點，每股收益下降元。

如何尋找投資突破口

××年月以來的宏觀調(diào)控主要是對我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，壓縮投資，加大消費。醫(yī)療、藥品作為人們生活中必不可少的消費品，未來增長空間巨大。因而，藥品生產(chǎn)企業(yè)成為了股市中躲避宏觀調(diào)控影響的避風(fēng)港。目前，宏觀調(diào)控已經(jīng)從行政手段向利率手段過渡，××年宏觀調(diào)控將會繼續(xù)。因此，藥品生產(chǎn)企業(yè)仍然應(yīng)該是投資中規(guī)避宏觀調(diào)控影響的較好品種。

藥品生產(chǎn)企業(yè)未來仍將受生產(chǎn)成本上升、藥品價格下降等因素的影響。由于成本上升具有一定的普遍性，因此能夠有效規(guī)避藥品價格下降對企業(yè)的影響，未來才有保持盈利水平和持續(xù)增長的能力。筆者認(rèn)為，××年走強的海正藥業(yè)、華海藥業(yè)、云南白藥等醫(yī)藥股今年仍具一定吸引力。

（一）特色原料藥企業(yè)（）特色原料藥企業(yè)減小價格下降影響的動因①具有豐富的產(chǎn)品群。②能通過生產(chǎn)工藝的改進(jìn)降低成本。③經(jīng)過市場整理后，通常是年時間，實力弱小的競爭者被淘汰出局，市場參與者的數(shù)量明顯下降，幸存者的市場份額擴(kuò)大，對產(chǎn)品具有定價能力，從而促使產(chǎn)品價格會反彈保證了盈利空間。

向制劑企業(yè)過渡。制劑的毛利率較原料藥的毛利率高，可以提升公司整體盈利水平。

（）特色原料藥企業(yè)的國際估值比較從未來兩年的業(yè)績預(yù)期及投資估值看，成熟通用名藥企業(yè)如、和的（市盈率）近年來較低，為倍，而成長型通用名藥企業(yè)的較高。

特色原料藥企業(yè)與通用名藥企業(yè)一樣，業(yè)績也具有波動性。對它們的股票，不同偏好的投資者給予不同的溢價。目前，中國的特色原料藥還處于發(fā)展的初期，應(yīng)給予較高的溢價，在倍是相對合理的。投資者可重點關(guān)注華海藥業(yè)和海正藥業(yè)。

華海藥業(yè)公司是全球生產(chǎn)普利類原料藥品種最多的廠家之一，也是全球普利類原料藥主要供應(yīng)商之一。公司主要產(chǎn)品卡托普利的市場占有率已經(jīng)從公司上市時的上升到目前的，依那普利的市場占有率從上升到。

公司的沙坦類中間體與國際大型制藥企業(yè)簽訂了長期定單，抗抑郁藥帕羅西汀的增長可能在××年下半年體現(xiàn)。

公司××年（每股收益）為元股，預(yù)計××年為元股，動態(tài)市盈率分別為倍及倍。若以倍市盈率計算，華海藥業(yè)的目標(biāo)價位在元以上，投資建議為優(yōu)異。

海正藥業(yè)公司××年發(fā)展中的不利因素主要體現(xiàn)在心血管原料藥方面，包括：①××年辛伐他汀價格下降與滯銷；②普伐他汀歐洲專利××年月到期，但是原料藥的需求并未提前個月放量，公司普伐他汀原料藥推遲了在歐洲上市；③普伐他汀四季度訂單落空，公司××年業(yè)績將可能低于預(yù)期。

但筆者認(rèn)為海正藥業(yè)可以通過其強大的研發(fā)力量（主要表現(xiàn)為對專利產(chǎn)品的跟蹤能力）和不斷推出新產(chǎn)品的能力（尤其是藥品獲得藥證的背景）來有效化解產(chǎn)品價格下降所導(dǎo)致的風(fēng)險，并通過藥品在規(guī)范市場的銷售來延緩風(fēng)險的降臨，獲得較高利潤。海正藥業(yè)還將可能成為國內(nèi)最快進(jìn)入通用名藥領(lǐng)域的公司，首先通過通用名制劑，然后推出自己的通用名制劑。這樣，公司從原料藥向通用名制劑的發(fā)展將會提高公司的盈利水平。

××年公司為元股，預(yù)計××年為元股，動態(tài)市盈率分別為倍及倍。若以倍市盈率計算，海正藥業(yè)的目標(biāo)價位在元以上，投資建議為優(yōu)異。

（二）中藥企業(yè)中藥企業(yè)通過在資源、品牌、技術(shù)等方面的壟斷以及政策上的傾斜等優(yōu)勢，獲得產(chǎn)品的定價能力和提價空間，形成其它企業(yè)無法超越的壁壘。

資源壟斷中藥企業(yè)的原材料中藥材的生產(chǎn)具有地域性，這賦予部分企業(yè)先天優(yōu)勢。

品牌壟斷品牌意味著產(chǎn)品的質(zhì)量有保證、技術(shù)有一定先進(jìn)性及獨特性、顧客對產(chǎn)品的忠誠度等，如云南白藥有近百年的歷史、同仁堂有多年的歷史、片仔癀有多年的歷史。

技術(shù)壟斷中藥主要表現(xiàn)在配方和生產(chǎn)工藝上。如云南白藥散劑、膠囊和片仔癀是中藥絕密品種，即使其它企業(yè)用同樣的藥材也無法生產(chǎn)出具有相同品質(zhì)和療效的中藥。

價格優(yōu)勢（）國家政策規(guī)定優(yōu)質(zhì)優(yōu)價。盡管國家對醫(yī)保目錄中的藥品規(guī)定了最高零售價，但對一些品牌中藥實行了優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的政策，如同仁堂、云南白藥等。

（）提價的可能性與可行性。①成本推動型的被動提價：中藥材價格上漲、所用中藥材品質(zhì)的不同都會造成企業(yè)生產(chǎn)成本的上升，迫使企業(yè)產(chǎn)品價格被動提升。

②市場壟斷導(dǎo)致主動提價：由于產(chǎn)品是獨家品種，故公司具有在保證銷量的情況下提價的能力，如云南白藥、片仔癀、東阿阿膠。

云南白藥和同仁堂是中藥行業(yè)的佼佼者。

云南白藥公司從××年月日開始，主要產(chǎn)品云南白藥散劑、膠囊、氣霧劑、宮血寧的供貨價上調(diào)，平均漲幅。××年公司業(yè)績增長主要表現(xiàn)為在提價基礎(chǔ)上不減銷量。××年公司業(yè)績增長將主要受益于上述主打產(chǎn)品的銷量增長。公司未來兩年的成長保持在，收入主要來自醫(yī)藥商業(yè)，利潤主要來自醫(yī)藥工業(yè)，尤其是白藥系列產(chǎn)品在各個方面的增長。公司白藥產(chǎn)品在美國市場的增長也將成為未來成長亮點之一。

公司××年為元股，預(yù)計××年為元股，動態(tài)市盈率分別為倍及倍。若以倍市盈率計算，云南白藥的目標(biāo)價位在元元，投資建議為優(yōu)異。