經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析范文

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第1篇

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì) 周期波動(dòng) 對(duì)策

房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)在世界各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中都屬于十分正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，也是各國宏觀經(jīng)濟(jì)研究的重點(diǎn)。隨著改革開放的進(jìn)一步深入，我國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)也一直伴隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。隨著我國和世界各國經(jīng)濟(jì)交往的密切，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)也出現(xiàn)了新特點(diǎn)與新的發(fā)展趨勢(shì)。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)會(huì)影響我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可見，分析我國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，可以降低經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)頻率與幅度，防止頻繁波動(dòng)造成的經(jīng)濟(jì)發(fā)展障礙，這對(duì)于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說具有十分重要的意義。

一、研究我國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的必要性

經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)會(huì)影響產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，導(dǎo)致同樣周期波動(dòng)現(xiàn)象的頻繁發(fā)生，而房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與國民經(jīng)濟(jì)相同，都是以波浪型的方式增長(zhǎng)變化的。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)會(huì)隨時(shí)間和條件變化產(chǎn)生擴(kuò)張或者收縮等交替運(yùn)動(dòng)。

我國經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展的時(shí)期，對(duì)城鎮(zhèn)化的發(fā)展戰(zhàn)略已使房地產(chǎn)行業(yè)獲得了飛速的發(fā)展，逐漸成為我國經(jīng)濟(jì)支柱型產(chǎn)業(yè)。研究我國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，也是房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)發(fā)展的必然選擇。研究房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的規(guī)律可以為我國經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控提供更多的參考依據(jù)，也可以通過政府的干預(yù)，制定相應(yīng)的房地產(chǎn)政策，促進(jìn)我國房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。研究房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)還能有效避免受到周期波動(dòng)影響造成的重大經(jīng)濟(jì)損失及產(chǎn)業(yè)衰退[1]。

二、我國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的分析

我國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期指房地產(chǎn)發(fā)展與趨勢(shì)間存在的偏差，是以長(zhǎng)期波動(dòng)所產(chǎn)生的趨勢(shì)為中心的。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與國民經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)是一致的，都不是直線的增長(zhǎng)，是以波動(dòng)方式進(jìn)行上下起伏。這一點(diǎn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看，我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)影響房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展而呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。從短期情況來看，受到不平衡與外部因素影響，房地產(chǎn)的波動(dòng)曲線與長(zhǎng)期趨勢(shì)有著很大的偏差。本文對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期不同時(shí)期進(jìn)行分析為以下幾個(gè)方面：

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)水平提高，政府也要通過經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張方式對(duì)外部經(jīng)濟(jì)的需求進(jìn)行刺激，房地產(chǎn)價(jià)格具有很大的需求彈性，在資源配置上可以從國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與行業(yè)配置上開始，房地產(chǎn)行業(yè)就進(jìn)入到了復(fù)蘇的階段。

2、經(jīng)過了房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇階段，我國宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，使房地產(chǎn)需求越來越大，房地產(chǎn)行業(yè)的短期供比和消費(fèi)者的剛性需求又使房地產(chǎn)具有了保值的價(jià)值。而房地產(chǎn)的價(jià)格一路走高，使房地產(chǎn)的開發(fā)也得到了迅速的發(fā)展。

3、走向繁榮時(shí)期之后，我國政府也開始緊縮國家政策，開始?jí)旱头康禺a(chǎn)的投入，努力降低房地產(chǎn)的消費(fèi)需求，這時(shí)的房地產(chǎn)具有很強(qiáng)的投機(jī)性。這時(shí)的消費(fèi)者也開始了理性的思考，這時(shí)的房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入了收縮期。房地產(chǎn)行業(yè)屬于先導(dǎo)行業(yè)，與其他行業(yè)相比會(huì)優(yōu)先進(jìn)入收縮期[2]。

4、出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我國的房地產(chǎn)行業(yè)因?yàn)槌藬?shù)作用，會(huì)受到很嚴(yán)重的影響，這時(shí)會(huì)出現(xiàn)房?jī)r(jià)的大幅度下跌，而房地產(chǎn)的成交量也出現(xiàn)萎縮，同時(shí)，房屋的空置率也大大提高。

三、保持房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展的解決對(duì)策

1、國民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)影響房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的宏觀調(diào)控，這和我國經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控政策是保持一致的，也是符合我國經(jīng)濟(jì)政策的。如果房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展超出了國家經(jīng)濟(jì)的承受能力，就會(huì)給其它行業(yè)帶來沉重的壓力，要使宏觀經(jīng)濟(jì)得到穩(wěn)定健康的發(fā)展，就要以宏觀調(diào)控的措施，對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)采取必要的控制[3]。

2、我國房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)供需的不平衡，即便出現(xiàn)了供需平衡也只是短暫的。我國對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行宏觀的調(diào)控可以減小這種不平衡的波動(dòng)幅度，供需矛盾如果過于尖銳，就無法自動(dòng)完成市場(chǎng)協(xié)調(diào)。這時(shí)，很容易發(fā)生房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，從而以強(qiáng)制的手段完成供需的平衡。這就會(huì)使我國房地產(chǎn)市場(chǎng)元?dú)馐軗p，需要很長(zhǎng)一段時(shí)間才能使房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)到正常的狀態(tài)。要避免這種情況的發(fā)生，就要在矛盾出現(xiàn)時(shí)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)，及時(shí)化解。

3、我國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的調(diào)控可以暫時(shí)將房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行抑制，即便這種做法會(huì)使房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)下滑也要執(zhí)行到底，因?yàn)檫@種做法可以保障房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)保持長(zhǎng)期的、健康的可持續(xù)發(fā)展。如果出現(xiàn)失控的狀態(tài)，就要及時(shí)采取措施進(jìn)行制止與糾正。我國對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控要盡可能的保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，盡可能的避免做出影響重大經(jīng)濟(jì)決策的改變，可能更利于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展[4]。

4、房地產(chǎn)價(jià)格如果發(fā)生變化也會(huì)引發(fā)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，我國一定要認(rèn)真分析和區(qū)別房地產(chǎn)價(jià)格，做好調(diào)控工作，房地產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)要在正常的范圍內(nèi)，這時(shí)，國家不適合干預(yù)。價(jià)格波動(dòng)是有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)的，也會(huì)使房地產(chǎn)企業(yè)更好的完善企業(yè)管理與經(jīng)營，使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益得到提高。房?jī)r(jià)的過度上升會(huì)限制了消費(fèi)者的消費(fèi)需求，使相關(guān)產(chǎn)業(yè)價(jià)格受到影響而提高，這就增加了我國經(jīng)濟(jì)膨脹的壓力，所以，一定要把房地產(chǎn)價(jià)格控制到合理的范圍內(nèi)，才能更有利于房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

結(jié)束語：

綜上所述，我國經(jīng)濟(jì)在宏觀環(huán)境下得到了迅速的增長(zhǎng)，隨著房地產(chǎn)行業(yè)中不合理投資結(jié)構(gòu)和需求的增多，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了過度的周期波動(dòng)。我國的房地產(chǎn)行業(yè)具有特殊性，尤其國家政策對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)具有深遠(yuǎn)影響，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)必然受到國家政策的主導(dǎo)影響。通過政府的政策引導(dǎo)，對(duì)全國房地產(chǎn)投資進(jìn)行控制，既要控制好土地與開發(fā)規(guī)模，也要控制房?jī)r(jià)的增長(zhǎng)，使我國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期邁進(jìn)調(diào)整期。

參考文獻(xiàn)：

[1]于斌.淺析房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)聯(lián)性[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2013，14（20）：114-115.

[2]張麗娜.論房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)性[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2011（9）：251-253.

第2篇

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)周期；商業(yè)銀行；信貸

中圖分類號(hào)：F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2013）08-0058-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.08.13

經(jīng)濟(jì)周期是宏觀經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)期增長(zhǎng)中不可避免的現(xiàn)象，其對(duì)經(jīng)濟(jì)體系中的各類經(jīng)濟(jì)主體有著深刻而廣泛的影響，商業(yè)銀行作為經(jīng)濟(jì)主體之一也不例外。一方面，商業(yè)銀行作為宏觀經(jīng)濟(jì)體系的有機(jī)構(gòu)成部分，其經(jīng)營活動(dòng)勢(shì)必會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響；另一方面，商業(yè)銀行又不是被動(dòng)地適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，其經(jīng)營活動(dòng)也會(huì)加劇或平滑宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。事實(shí)上，商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)已成為現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要驅(qū)動(dòng)因素之一[1]。

一、經(jīng)濟(jì)周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)相互關(guān)系的理論分析

（一）經(jīng)濟(jì)周期對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的作用機(jī)制

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性變化對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的影響主要從微觀、中觀和宏觀三個(gè)層面發(fā)揮作用。

從微觀層面看，在宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行區(qū)間時(shí)，企業(yè)和個(gè)人等微觀經(jīng)濟(jì)主體受預(yù)期影響調(diào)整投資或消費(fèi)決策。企業(yè)對(duì)未來發(fā)展充滿信心，預(yù)期產(chǎn)品需求量會(huì)增加，因而增加當(dāng)期投資并增加周轉(zhuǎn)資金，此時(shí)企業(yè)更偏好于債務(wù)融資，從而有信貸需求[2]。個(gè)人預(yù)期未來收入增加，因而增加當(dāng)期消費(fèi)需求，也會(huì)因此而產(chǎn)生信貸需求。換言之，宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行區(qū)間時(shí)，投資和消費(fèi)主體有更大的信貸需求，為商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸投放提供了條件。在宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間時(shí)，企業(yè)和個(gè)人也會(huì)根據(jù)預(yù)期減少投資和消費(fèi)需求，削減對(duì)商業(yè)銀行的信貸需求，商業(yè)銀行信貸發(fā)放將面臨供過于求的局面。

從中觀層面看，不同行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)存在差異，部分行業(yè)為順周期行業(yè)，部分行業(yè)為逆周期行業(yè)。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)時(shí)，順周期行業(yè)的運(yùn)營態(tài)勢(shì)會(huì)隨之好轉(zhuǎn)，行業(yè)的投資規(guī)模更大產(chǎn)出更多，從而有信貸需求。逆周期行業(yè)對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的作用機(jī)制則與此相反。在經(jīng)濟(jì)周期作用下，中觀層面的因素對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的影響主要看順周期行業(yè)和逆周期行業(yè)的力量對(duì)比，如果順周期行業(yè)的總體規(guī)模和實(shí)力大于逆周期行業(yè)，則在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看好時(shí)商業(yè)銀行面臨擴(kuò)大信貸投放的有利時(shí)機(jī)，反之則相反。

從宏觀層面看，一是在宏觀經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，商業(yè)銀行有更多的信貸投放，宏觀經(jīng)濟(jì)見頂回落后商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步暴露，銀行貸款質(zhì)量變化的主要原因是經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化導(dǎo)致客戶貸款違約率的周期性變化，從而使得商業(yè)銀行在不同時(shí)期采取不同的信貸投放策略[3]。二是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化直接影響中觀和微觀主體，進(jìn)而通過后者影響商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)發(fā)展。三是宏觀經(jīng)濟(jì)中的進(jìn)出口也會(huì)影響商業(yè)銀行信貸投放的結(jié)構(gòu)，出口增加時(shí)商業(yè)銀行的信貸投放會(huì)偏向出口部門，進(jìn)口增加時(shí)商業(yè)銀行的信貸投放則會(huì)側(cè)重進(jìn)口部門。

（二）商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的作用機(jī)制

在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，歐文·費(fèi)雪最早提出信貸因素放大經(jīng)濟(jì)周期的觀點(diǎn)[4]。商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)通過信用機(jī)制以及貨幣乘數(shù)影響社會(huì)資本總量，同時(shí)也影響商業(yè)銀行的經(jīng)營收益，進(jìn)而作用于宏觀經(jīng)濟(jì)周期。

商業(yè)銀行的信貸投放具有內(nèi)在的順周期特點(diǎn)，通過信貸投放影響其他經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)而作用于宏觀經(jīng)濟(jì)周期[5]。在宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行區(qū)間時(shí)，各類經(jīng)濟(jì)主體的信貸需求增加，抵押物也會(huì)趨于更加足值，商業(yè)銀行出于對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看好的預(yù)期，放松風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，降低客戶準(zhǔn)入門檻及貸款價(jià)格，擴(kuò)大信貸投放以滿足各類經(jīng)濟(jì)主體的資金需求，此舉不僅會(huì)加快宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，甚至可能會(huì)演變?yōu)橥ㄘ浥蛎洝６诤暧^經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間時(shí)，借款人未來發(fā)展及清償能力不被看好，抵押物也會(huì)趨于不足值，商業(yè)銀行會(huì)出現(xiàn)惜貸甚至拒貸行為，提高貸款定價(jià)水平，直接導(dǎo)致部分經(jīng)濟(jì)主體難以獲取資金支持。因大多數(shù)經(jīng)濟(jì)主體并不能在銀行惜貸時(shí)迅速找到其他融資方式補(bǔ)充資金，企業(yè)面臨資金鏈斷裂經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者不能通過信貸平滑各期的消費(fèi)，從而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊，這也會(huì)加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退甚至是進(jìn)入蕭條階段[6]。

商業(yè)銀行的信貸違約率具有明顯的順周期特點(diǎn)，直接影響商業(yè)銀行的經(jīng)營效益進(jìn)而作用于宏觀經(jīng)濟(jì)周期[7]。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)因素不易暴露，商業(yè)銀行的信貸違約率較低，商業(yè)銀行自身經(jīng)營效益較好，可以助推宏觀經(jīng)濟(jì)更好地發(fā)展。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較差時(shí)，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期積聚的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)集中爆發(fā)，商業(yè)銀行的信貸違約率集中爆發(fā)，商業(yè)銀行自身經(jīng)營效益較差，從而惡化宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。如2012年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體低迷，銀行業(yè)凈利潤的增速由2011年的36.3%降至2012年的18.9%，不良貸款余額同比凈增647億元。

二、經(jīng)濟(jì)周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)相互關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)相互關(guān)系的理論分析，本部分利用宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)指標(biāo)及商業(yè)銀行貸款余額對(duì)二者的相互關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。其分析思路是：首先，利用總量數(shù)據(jù)指標(biāo)，采用格蘭杰因果檢驗(yàn)方法驗(yàn)證宏觀經(jīng)濟(jì)總量與商業(yè)銀行貸款余額之間的因果關(guān)系；其次，利用增長(zhǎng)率指標(biāo)，分析經(jīng)濟(jì)周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，表明商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)具有明顯的親周期性特點(diǎn)。

第3篇

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)周期 行業(yè)輪動(dòng) 投資時(shí)鐘

一、文獻(xiàn)綜述

學(xué)者研究經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)配置模型始于19世紀(jì)90年代。Sam.stova（1996）研究1970年到1995年間美國的經(jīng)濟(jì)周期與股市各行業(yè)的表現(xiàn)，他將25年分為4個(gè)擴(kuò)張期，3個(gè)收縮期。其中擴(kuò)張期分為早中晚3個(gè)階段，收縮期分為早晚2個(gè)階段，認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮階段,一般伴隨股價(jià)的下跌與貨幣資金的減少,當(dāng)經(jīng)濟(jì)走向谷底時(shí),央行會(huì)降低利率以刺激經(jīng)濟(jì),這時(shí)公用事業(yè)與金融行業(yè)表現(xiàn)最好。

美林證券公司在2004年的《投資時(shí)鐘》報(bào)告中，統(tǒng)計(jì)了美國1973—2004年的歷史數(shù)據(jù)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的不同變化，將經(jīng)濟(jì)周期分為蕭條，復(fù)蘇，過熱和滯漲，其研究顯示，在衰退階段債券收益率最高，在復(fù)蘇階段股票收益率最高，在經(jīng)濟(jì)過熱階段大宗商品收益率最高，在滯漲階段，現(xiàn)金收益率最高。

在國內(nèi)，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期與股市波動(dòng)的關(guān)系，大部分是從貨幣政策與股市相互關(guān)系來分析，中國金融產(chǎn)品種類少，且投資門檻高，研究中國的投資時(shí)鐘，應(yīng)重在基于經(jīng)濟(jì)周期的角度分析A股行業(yè)輪動(dòng)。

二、經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵指標(biāo)與中國經(jīng)濟(jì)周期劃分

（一）經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵指標(biāo)

宏觀波動(dòng)是一種周期性的由蕭條到復(fù)蘇再到的循環(huán)變動(dòng)。 按統(tǒng)計(jì)指標(biāo)變動(dòng)軌跡與經(jīng)濟(jì)變動(dòng)軌跡之間的關(guān)系劃分為同步指標(biāo)、先行指標(biāo)、滯后指標(biāo)。

先行指標(biāo)主要用于判斷短期經(jīng)濟(jì)總體的景氣狀況，我國一般采用新開工項(xiàng)目數(shù)、基建貸款、海關(guān)出口額、狹義貨幣M1、工業(yè)貸款等作為先行指標(biāo)。一致同步指標(biāo)是指與國民經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)變同時(shí)發(fā)生的指標(biāo)，我國常采用工業(yè)總產(chǎn)值、社會(huì)商品零售額、海關(guān)進(jìn)口額、貨幣流通量、廣義貨幣M2等作為一致同步指標(biāo)。滯后指標(biāo)是指在指標(biāo)的時(shí)間上相對(duì)落后于國民經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，我國主要有全民固定資產(chǎn)投資、零售物價(jià)總指數(shù)、消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)等。

（二）中國經(jīng)濟(jì)周期劃分

本文中用工業(yè)增加值增長(zhǎng)率表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，用CPI來表示通貨膨脹。時(shí)間從2003年1月至2011年7月，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹組合的變化，我們把經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個(gè)階段：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降，通脹下降為衰退階段;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上升，通脹下降為復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上升，通脹上升為過熱階段；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降通脹上升為滯漲階段。

三、行業(yè)輪動(dòng)的理論邏輯

（一）利率和成本

利率與成本降低，先會(huì)刺激可選消費(fèi)，后沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸, 如汽車——鋼鐵、工業(yè)金屬、化工——采礦、電力、煤炭、石油；房地產(chǎn)——建材、鋼鐵、有色、家電、機(jī)械。同時(shí)利率降低，貨幣增多，直接推動(dòng)大宗商品的價(jià)格上升。

（二）財(cái)政政策方面

政府進(jìn)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推動(dòng)力，一是要增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，會(huì)使建筑、建材、鋼鐵和有色的需求增加，而影響煤炭、電力、石油、鐵礦的需求。二是要鼓勵(lì)新技術(shù)的運(yùn)用，目的是鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。

（三）出口方面

世界經(jīng)濟(jì)也影響著中國經(jīng)濟(jì)，一方面是國外旺盛的消費(fèi)需求推動(dòng)必需品的需求，包括紡織服裝、家具等，另一方面是推動(dòng)機(jī)電產(chǎn)品出口，且沿著產(chǎn)業(yè)鏈向下，即機(jī)電產(chǎn)品——機(jī)械、電子、家電——半導(dǎo)體、鋼鐵、有色——煤炭、電力、礦石。

四、中國不同經(jīng)濟(jì)周期下的行業(yè)表現(xiàn)

我們根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹把2003年1月到2011年7月分為四個(gè)階段，找出每個(gè)階段表現(xiàn)最好的四個(gè)行業(yè)。

（一）衰退

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹均降低，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率往往提前通脹到來，所以通貨膨脹降低一般說明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降已到末期，此時(shí)，擴(kuò)張性的貨幣政策和財(cái)政政策也應(yīng)該開始。跟利率和貨幣供應(yīng)相關(guān)的行業(yè)往往復(fù)蘇，與財(cái)政政策有關(guān)行業(yè)也受益，收益率較高的行業(yè)是：家電、電子元器件、有色、房地產(chǎn)、交運(yùn)設(shè)備。

03.1-03.5 04.11-05.2 06.5-06.12 08.10-09.2

黑金 0.258 信息服務(wù) 0.049 家電 0.700 交運(yùn)設(shè)備 0.095

公用事業(yè) 0.287 餐飲旅游 0.051 化工 0.796 食品飲料 0.095

交運(yùn)設(shè)備 0.342 房地產(chǎn) 0.061 交運(yùn) 0.861 家電 0.116

金融服務(wù) 0.408 黑金 0.017 房地產(chǎn) 1.118 有色 0.164

（二）復(fù)蘇

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率開始上升，通貨膨脹卻仍降低，但快到達(dá)底部，這時(shí)候利率達(dá)到階段最低，擴(kuò)張性財(cái)政政策卻還在進(jìn)行。需求稍微恢復(fù)，且成本到達(dá)底部，跟利率和成本敏感的行業(yè)成長(zhǎng)較快。收益率較高的行業(yè)是：房地產(chǎn)、交運(yùn)設(shè)備、采掘、有色。

03.6-04.4 05.3-06.4 09.3-10

電子元器件 0.028 商業(yè)貿(mào)易 0.325 餐飲旅游 0.400

交運(yùn) 0.062 金融服務(wù) 0.439 交運(yùn)設(shè)備 0.400

黑金 0.074 食品飲料 0.523 房地產(chǎn) 0.443

采掘 0.162 有色 0.596 采掘 0.634

（三）過熱

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹均處在上升階段，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提前于通貨膨脹上升，這通常說明著經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到達(dá)潛在增長(zhǎng)率水平上。因?yàn)橥ㄘ浥蛎泴?duì)經(jīng)濟(jì)還沒有很大的影響，所以央行對(duì)利率的控制較平穩(wěn),財(cái)政政策也是平穩(wěn)的。在這時(shí)期，由于需求緩慢回升且通脹緩慢上升，各個(gè)行業(yè)收益率都較高，中游行業(yè)開始有所表現(xiàn)。此階段以下行業(yè)表現(xiàn)最好：農(nóng)業(yè)家電、采掘、有色、機(jī)械。

07.1-08.3 09.11-10.04

有色 1.466 有色 0.291

采掘 1.476 紡織服裝 0.3405

家電 1.511 機(jī)械 0.3625

農(nóng)林 1.585 采掘 0.3689

（四）滯漲

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率雖仍維持在較高水平，但已經(jīng)開始降低。而通貨膨脹卻仍處于上升過程，較高通貨膨脹的危害開始出現(xiàn)。此時(shí)，由于通貨膨脹處在較高水平而且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也還可以，中國人民銀行開始加息以應(yīng)對(duì)較高的通貨膨脹水平，防止通貨膨脹持續(xù)上升。在這個(gè)時(shí)期，因?yàn)樾枨蠼档停屎统杀救栽谏仙o一行業(yè)出現(xiàn)絕對(duì)收益，持有現(xiàn)金是最好選擇。以下行業(yè)比較而言收益還可以：公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物、食品飲料相對(duì)不錯(cuò)。

04.5-4.11 08.4-08.9 10.05-11.07

食品飲料 -0.146 食品飲料 -0.322 建筑建材 0.1089

采掘 -0.049 信息服務(wù) -0.313 醫(yī)藥生物 0.1890

交運(yùn) -0.038 醫(yī)藥生物 -0.288 交通運(yùn)輸 0.2168

黑金 -0.016 公用事業(yè) -0.286 食品飲料 0.3272

五﹑結(jié)論

我們從經(jīng)濟(jì)周期角度來分析A股市場(chǎng)的行業(yè)輪動(dòng)，通過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹來劃分經(jīng)濟(jì)周期，先通過經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)輪動(dòng)的理論傳導(dǎo)分析，后通過實(shí)證檢驗(yàn)中國A股市場(chǎng)，得出了在不同經(jīng)濟(jì)周期階段，各行業(yè)的收益率也有差異，所以我們可以根據(jù)基于經(jīng)濟(jì)周期的A股行業(yè)輪動(dòng)來獲取超額收益。

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