人民幣地區(qū)影響力的匯率制度論文范文

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一、文獻(xiàn)綜述

Frankel與Wei(1994)較早對貨幣地區(qū)影響力進(jìn)行了研究。他們通過建立交叉匯率模型并利用1979～1992年的數(shù)據(jù)系統(tǒng)考察了美元、日元、德國馬克、澳大利亞元以及新西蘭元等五種貨幣對東亞9種貨幣的影響。研究表明，美元對東亞國家貨幣具有舉足輕重的影響，東亞國家是事實上的“美元區(qū)”。至此，交叉匯率模型開始廣泛應(yīng)用于參考籃子貨幣進(jìn)行管理的貨幣籃子權(quán)重變化的研究并逐步成為這一領(lǐng)域的研究范式。如Frankel和Wei(2007，2008)采用同樣的方法分析了2005年“匯改”至2007年年初美元對人民幣匯率變動的影響。研究發(fā)現(xiàn)，美元對人民幣匯率變動的影響并沒有得到根本的改變。Ito(2008)利用Frankel和Wei(1994)的研究框架，也分析了包括人民幣在內(nèi)的東亞貨幣與世界主要國家貨幣(美元、日元和歐元)之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，“匯改”前后人民幣仍然以盯住美元為主，人民幣匯率變動的靈活性很小。Fratzscher和Mehl(2013)采用類似的方法分析了人民幣對東亞地區(qū)貨幣的影響力。研究發(fā)現(xiàn)，2005年以來人民幣已經(jīng)取代美元成為這一地區(qū)最具影響力的貨幣。Aggarwal和Mougoue(1996)利用協(xié)整的方法比較了日元和美元與亞洲“四小龍”與“四小虎”共計八個貨幣匯率變動的協(xié)整關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，日元與這八種貨幣之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系，同時日元相對于美元而言對這8個國家(或地區(qū))的貨幣影響力要更強一些。Chen、Siregar和Yiu(2013)認(rèn)為，“匯改”使得人民幣在東亞地區(qū)的主導(dǎo)地位不斷攀升，而美元在這一地區(qū)則逐步喪失了其影響力。區(qū)域貿(mào)易、人民幣與東亞各國貿(mào)易互換貨幣規(guī)模的日益擴大以及中國對東亞地區(qū)對外直接投資規(guī)模的不斷增大(outwardinvestment)是導(dǎo)致人民幣地區(qū)影響力不斷增強的根本原因。

2008年國際金融危機爆發(fā)以后，國內(nèi)學(xué)者針對人民幣國際化的問題特別是其對東亞地區(qū)影響力的研究文獻(xiàn)開始集中出現(xiàn)。丁劍平、楊飛(2007)采用麥金農(nóng)(McKinnon)回歸方程對“匯改”前后人民幣與亞洲國家貨幣的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行了分析。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣“匯改”以后，亞洲各國普遍降低了美元在其貨幣籃子中的權(quán)重，同時人民幣與亞洲國家貨幣聯(lián)動性顯著增強。陳志昂(2008)采用Frankel與Wei(1994)的研究框架分析了東亞貨幣與人民幣之間的協(xié)整關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣與東亞國家貨幣存在穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，并且其強度要遠(yuǎn)高于東亞貨幣與日元之間的聯(lián)系。李曉、丁一兵(2009)采用Frankel與Wei(1994)的研究框架，對人民幣與世界主要貨幣及東亞主要國家貨幣的聯(lián)動關(guān)系進(jìn)行了對比分析。研究表明:人民幣目前還不能獨立成為東亞區(qū)域性貨幣，而制約這一目標(biāo)實現(xiàn)的關(guān)鍵因素是中國目前并不能替代美國成為這一地區(qū)最終產(chǎn)品的提供者。楊榮海(2011)采用Frankel與Wei(1994)的研究框架分析了東盟十國貨幣中美元、歐元、日元、英鎊以及人民幣的權(quán)重變化。研究發(fā)現(xiàn)，“匯改”以后人民幣在東盟國家貨幣中的隱含權(quán)重上升，美元的隱含權(quán)重則有所下降。許祥云、貢慧(2012)采用GARCH模型對“匯改”以來東亞貨幣對美元名義匯率影響因素進(jìn)行了實證檢驗。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，“匯改”以后人民幣對東亞國家或地區(qū)的貨幣影響力在不斷增強，但還沒有成為東亞國家貨幣穩(wěn)定的名義“錨”。劉剛(2013)采用Frankel與Wei(1994)的研究框架，通過引入分布滯后模型分析了人民幣、美元、歐元以及日元對東亞貨幣匯率的長、短期影響。研究表明，美元在東亞地區(qū)的影響力雖然短期內(nèi)難以撼動，但是人民幣對東亞部分國家的貨幣，如印度盧比、新加坡元、馬來西亞林吉特的影響力已經(jīng)超過了美元。通過上述文獻(xiàn)梳理可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外對于人民幣國際化以及地區(qū)影響力的研究文獻(xiàn)主要是借鑒了Frankel與Wei(1994)的研究框架。但是，由于該框架的交叉匯率模型中沒有考慮到可能存在的ARCH(GARCH)效應(yīng)，使得采用改框架交叉匯率模型得到的系數(shù)估計值，及其置信區(qū)間可能會由于異方差的存在而出現(xiàn)偏差，相應(yīng)的建立在此置信區(qū)間上的分析結(jié)果值得商榷。其次，從數(shù)據(jù)的選擇上說，為了增大樣本量以及保證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，較多的學(xué)者使用了匯率變動的日度數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析。但是，對于時間跨度的選擇則不盡相同。有的學(xué)者選擇了2005“匯改”前后的數(shù)據(jù)進(jìn)行了對比分析，有的學(xué)者則選擇使用“匯改”后的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出的結(jié)論也不盡相同。眾所周知，人民幣“匯改”是一個漸進(jìn)的過程，即使是“匯改”后的時間段由于遭受金融危機的沖擊，不同階段的“匯改”節(jié)奏與“匯改”政策也并不完全相同，由此，而導(dǎo)致的人民幣與東亞其他國家貨幣之間的關(guān)系也必然存在差異。因此，為了保證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，在具體分析人民幣與東亞國家貨幣聯(lián)系時必須要著重考慮人民幣匯率制度變遷對結(jié)果可能產(chǎn)生的影響。最后，由于東亞地區(qū)曾經(jīng)是事實上的“美元區(qū)”，因此，東亞各國貨幣或多或少會受到美元匯率變動的直接或間接影響，采用回歸分析來研究不同貨幣之間的關(guān)聯(lián)度，可能會由于“內(nèi)生性”問題而導(dǎo)致分析結(jié)果產(chǎn)生有偏估計。為了克服變量之間可能存在的ARCH(GARCH)效應(yīng)以及“內(nèi)生性”問題對估計結(jié)果可能產(chǎn)生的影響，本文沒有采用Frankel與Wei(1994)的交叉匯率回歸模型來研究人民幣與東亞地區(qū)貨幣關(guān)聯(lián)性，而是采用Engel(2002)提出的動態(tài)條件相關(guān)系數(shù)模型(dynamicconditionalcorrelation，DCC)對人民幣與東亞主要國家和地區(qū)貨幣匯率的動態(tài)關(guān)系進(jìn)行刻畫。同時，根據(jù)“匯改”時間表將2001年以來的人民幣匯率變動的日度數(shù)據(jù)劃分為不同階段，來全面比較不同時期人民幣匯率與東亞各國貨幣匯率變動之間動態(tài)關(guān)系。

二、人民幣對東亞貨幣匯率影響力檢驗

2005年7月“匯改”以前，人民幣實際上實行的是盯住美元的固定匯率制度?！皡R改”以后，人民幣開始實行一籃子有管理的浮動匯率制度。同時人民幣匯率波動幅度也逐步增大，受到人民幣貨幣錨效應(yīng)的影響，有些東亞國家相應(yīng)調(diào)整了本國匯率政策。因此，為了直觀反映人民幣“匯改”對東亞各國貨幣的影響，本文首先分析“匯改”前后人民幣與東亞主要國家貨幣的相關(guān)系數(shù)矩陣，然后在此基礎(chǔ)上研究人民幣匯率對東亞各國主要貨幣的動態(tài)影響。

(一)數(shù)據(jù)來源及初步分析本文主要目的是分析“匯改”前后人民幣對東亞主要國家貨幣影響力的變化。由于特別提款權(quán)(specialdrawingrights，SDR)是一種以世界主要貨幣加權(quán)計算得到的“人造”貨幣，并且SDR與確定人民幣匯率水平的主要籃子貨幣構(gòu)成相似，可以降低回歸模型的殘差項與所選取基準(zhǔn)貨幣的相關(guān)性，使得估計結(jié)果更為準(zhǔn)確。因此，本文選取特別提款權(quán)作為計價貨幣。在樣本選擇上，考慮到東亞國家的匯率制度主要由三類構(gòu)成:傳統(tǒng)的盯住匯率制度(如港幣)、有管理的浮動匯率制度(如馬來西亞林吉特)以及獨立的浮動匯率制度(如臺幣以及印尼盾等)，其中，文萊采用與新加坡元等價的匯率模式，越南、老撾、緬甸和柬埔寨四國又實行嚴(yán)格的外匯管制。為了充分考慮樣本的簡潔性與代表性，本文選擇印尼盾(IDR)、韓元(KRW)、馬來西亞林吉特(MYR)、新加坡元(SGD)、泰銖(THB)以及臺幣(TWD)、港幣(HKD)作為分析對象，選取歐元正式流通后的2002年1月2日至2013年12月23日共計8種貨幣(包括人民幣在內(nèi))兌特別提款權(quán)(SDR)的日度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于Pacificexchangerate數(shù)據(jù)庫，同時將所有變量通過環(huán)比對數(shù)差分得到匯率變動率并分階段計算其相關(guān)系數(shù)矩陣，結(jié)果如表1所示。由表可見，“匯改”以前人民幣匯率與東亞地區(qū)主要國家貨幣匯率變動率正相關(guān)，并且相關(guān)系數(shù)普遍較大，然而，這還并不能說明人民幣匯率對東亞地區(qū)影響力在不斷增強，而是供應(yīng)方寡頭競爭均衡的結(jié)果(陳志昂，2008)。即不是依賴于政府間的協(xié)議，而是通過貨幣競爭機制的結(jié)果。由于東亞各主要發(fā)展中國家都已經(jīng)形成通過外商直接投資驅(qū)動區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時其機械設(shè)備高度依賴于向日本進(jìn)口以及產(chǎn)品主要向美國出口的“三角”模式。并且東亞國家具有相似的資源稟賦。這種趨同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，導(dǎo)致東亞國家的出口產(chǎn)品在歐美發(fā)達(dá)國家市場上具有需求彈性較低而供給彈性較高的特點，也使得東亞國家的對外貿(mào)易模式非常容易出現(xiàn)所謂“囚徒困境”式的貨幣競爭局面。1997年亞洲金融危機中，東亞各國貨幣競相貶值即是這一“囚徒困境”式的貨幣競爭結(jié)果的佐證。貨幣競爭雖然可以暫時提高本國出口數(shù)量，但是會造成產(chǎn)品供給方的總體福利的損失。因此，為了避免貨幣競爭性貶值對本國福利所產(chǎn)生的負(fù)面影響，當(dāng)?shù)貐^(qū)發(fā)展中大國例如中國，融入全球經(jīng)濟(jì)，并且區(qū)域內(nèi)其他國家與這個發(fā)展中大國的競爭性與互補性同時存在時，只要這個發(fā)展中大國國內(nèi)具有穩(wěn)定的政治與經(jīng)濟(jì)形勢，同時其幣值能夠保持持續(xù)穩(wěn)定，那么區(qū)域內(nèi)其他國家的貨幣就可能將其作為其隱形“內(nèi)部錨”。于是出現(xiàn)人民幣對東亞地區(qū)影響力的增強形象。

2005年“匯改”以前，人民幣長期盯住美元，實際上實行的是盯住美元的固定匯率制度;同時，由于中國日益增長的經(jīng)濟(jì)規(guī)模及其在亞洲金融危機中負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，使得各國紛紛選擇將人民幣匯率作為本國貨幣的“隱形錨”。這一點從表1可以得到驗證。通過對表1的下三角矩陣進(jìn)行觀察可以發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率變動率與東亞其他國家特別是發(fā)展中國家貨幣匯率變動率都比較高，表明人民幣由于長期實行固定匯率的結(jié)果使得貨幣競爭性均衡在這一地區(qū)出現(xiàn)，或者說在東亞地區(qū)出現(xiàn)了非正式的匯率合作安排。另外，由于貨幣對外價值是其內(nèi)部宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的反映。2005年“匯改”以后，在中國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好以及人民幣“匯改”導(dǎo)致的升值預(yù)期作用下，人民幣開始持續(xù)升值，人民幣匯率變動的彈性空間增大。在此背景下，人民幣作為東亞國家貨幣“隱形錨”的條件減弱，人民幣與東亞其他發(fā)展中國家貨幣的聯(lián)系開始降低。這一點也可以從表1得到反映。從表1的上三角矩陣列出的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，除中國香港與中國臺灣以外，人民幣匯率變動率與其他東亞國家貨幣匯率變動率的相關(guān)系數(shù)都比較小，說明隨著人民幣穩(wěn)定性減弱，人民幣充當(dāng)東亞其他國家貨幣內(nèi)部隱形“錨”地位開始下降。

(二)模型構(gòu)建及實證分析1．模型構(gòu)建為了分析不同資產(chǎn)之間的相關(guān)關(guān)系，Bollerslev于1994年提出了常系數(shù)條件相關(guān)模型(constantconditionalcorrelation，CCC)。該模型假定不同資產(chǎn)之間的相關(guān)關(guān)系固定不變。Engel(2002)在Bollerslev的基礎(chǔ)上提出了動態(tài)條件相關(guān)模型(dynamicconditionalcorrelation，DCC)。DCC模型放松了不同變量之間相關(guān)關(guān)系固定不變的假設(shè)，同時考慮了異方差對計算結(jié)果可能產(chǎn)生的影響，因此特別適合于廣泛存在ARCH(GARCH)效應(yīng)的金融變量之間動態(tài)關(guān)系的刻畫。DCC模型可以簡單表述。對角元素的平方根構(gòu)成的對角陣，Q－為第一階段對收益方程進(jìn)行估計得到的無條件協(xié)方差矩陣。方程(1)稱為條件動態(tài)相關(guān)模型，即DCC(m，n)模型。動態(tài)條件相關(guān)模型中階數(shù)m與n則是通過設(shè)定m與n的不同值，比較不同設(shè)定數(shù)值，按照赤池準(zhǔn)則(AIC)、對數(shù)似然統(tǒng)計量等綜合確定。2．實證分析表2給出了2002年1月2日～2013年12月23日的印尼盾(IDR)、韓元(KRW)、馬來西亞林吉特(MYR)、新加坡元(SGD)、泰銖(THB)、臺幣(TWD)以及港幣(HKD)匯率變動率的統(tǒng)計描述結(jié)果。從表2可以看到，包括人民幣在內(nèi)的東亞主要國家貨幣呈現(xiàn)典型的“尖峰厚尾”的分布，同時，匯率變動率也存在顯著的序列相關(guān)，體現(xiàn)了匯率變動具有漸進(jìn)、相依的特點。為了分析人民幣與樣本內(nèi)其他國家貨幣匯率變動率之間的動態(tài)關(guān)系，本文設(shè)定DCC(m，n)－MVGARCH中ARCH項及GARCH項的不同滯后期m與n的值，并通過比較不同設(shè)定下的赤池準(zhǔn)則(AIC)、對數(shù)似然統(tǒng)計量(LR)等統(tǒng)計量，并兼顧模型的簡潔性，最終選擇DCC(1，1)－MVGARCH模型進(jìn)行實證研究。圖1～圖4給出了不同時期人民幣與東亞各主要國家貨幣匯率變動率之間的動態(tài)關(guān)系。綜合圖1～圖4可以發(fā)現(xiàn)，2005年“匯改”以前人民幣與東盟主要國家的貨幣，如林吉特、泰銖以及港幣的相關(guān)性較高，而“匯改”后人民幣與上述國家貨幣之間的關(guān)聯(lián)性存在顯著下降的趨勢。2008年6月中國重新啟動盯住美元的固定匯率制度以后，人民幣與上述國家貨幣的關(guān)聯(lián)性又重新存在上升的趨勢。與東亞其他國家貨幣不同，港幣由于一直實行的是聯(lián)系匯率制度，因此，港幣與美元聯(lián)系密切。從圖1也可以發(fā)現(xiàn)，在“匯改”以前以及2008年6月～2010年6月，由于人民幣實際上執(zhí)行與美元掛鉤的固定匯率制度，因此，港幣與人民幣之間的相關(guān)程度很高。在2005年“匯改”以及2010年6月人民幣重啟“匯改”以后的各個階段，人民幣與美元的關(guān)系相對降低，導(dǎo)致港幣與人民幣的動態(tài)相關(guān)關(guān)系在這兩個階段也呈現(xiàn)下降的趨勢。

相對而言，人民幣與新加坡元、印尼盾以及臺幣之間的關(guān)系比較穩(wěn)定。這與新加坡和印度尼西亞以及臺灣地區(qū)特定的匯率制度有關(guān)系。布雷頓森林體系解體以后，新加坡即實行參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制度，其匯率水平主要參考貿(mào)易伙伴及其競爭者的貨幣進(jìn)行管理，并且貨幣籃子權(quán)重不對外公布。此外，由于新加坡經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對較小，同時其經(jīng)濟(jì)增長率一直較高并且擁有發(fā)達(dá)的金融市場，經(jīng)濟(jì)基本面以及外匯市場的變化很容易通過外匯市場反映出來，因此，新加坡貨幣管理當(dāng)局可以據(jù)此較為精準(zhǔn)的調(diào)整新元的匯率水平。更為重要的是，新加坡雖然是中國在東盟國家中最大的貿(mào)易伙伴，但是兩國之間貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)比較單一，新加坡對中國出口產(chǎn)品主要以資本與技術(shù)性貿(mào)易產(chǎn)品為主，受匯率變動因素較小，因此，新元與人民幣匯率變動之間的關(guān)聯(lián)性一直比較穩(wěn)定。印尼盾在亞洲金融危機以后，從獨立的浮動匯率制度轉(zhuǎn)變到管理浮動匯率制度。中央銀行通過對外匯市場的干預(yù)使得匯率維持在其預(yù)先設(shè)定的水平。由于印尼出口主要是以礦物燃料和橡膠等初級產(chǎn)品為主，而進(jìn)口則主要是高新技術(shù)產(chǎn)品，導(dǎo)致印尼進(jìn)出口彈性水平都較低，使得印尼政府通過匯率政策來調(diào)節(jié)國際收支以及改善資源配置的效果不明顯。因此，印尼盾與人民幣匯率之間的關(guān)系也一直比較穩(wěn)定。我國臺灣地區(qū)由于自1989年以后一直實行自由浮動的匯率制度，并且外匯市場同期也完全自由化，徹底放棄了匯率的出口導(dǎo)向以及創(chuàng)匯的功能，因此，人民幣匯率制度的變化對人民幣與臺幣之間的關(guān)系影響不大，兩者之間一直保持著較為穩(wěn)定的關(guān)系。最后，人民幣與日元、韓元匯率變動之間的動態(tài)關(guān)系比較復(fù)雜。這一方面源于日元與韓元均實行自由浮動的匯率制度。早在1999年4月韓國就取消了經(jīng)常賬戶交易的兌換限制，2002年1月1日起韓國完全實現(xiàn)了外匯交易自由化，而日本匯率制度在1973年就從固定匯率制度(盯住美元)，轉(zhuǎn)為浮動匯率制度，并于1998年完全放開本國經(jīng)常項目與資本項目，日元匯率完全市場化。在此背景下，韓元與日元的匯率主要由市場供求關(guān)系決定。因此，在樣本期內(nèi)人民幣與韓元、日元之間的關(guān)系并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律性。另外，日本與韓國同屬于發(fā)達(dá)國家，其出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與中國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)沒有競爭，同時，自由浮動的匯率之策也使得通過匯率政策調(diào)節(jié)外貿(mào)進(jìn)出口的作用被弱化，因此，中國盡管早在2007和2012年分別成為日本與韓國的第一大貿(mào)易伙伴，但是由于兩國的貿(mào)易產(chǎn)品存在互補性，人民幣匯率變動對上述兩國的進(jìn)出口貿(mào)易并不存在顯著影響，上述兩國并不需要對人民幣匯率制度的變化做出較大反應(yīng)。

實際上，東亞作為支撐美國全球本位制的一個重要區(qū)域的現(xiàn)實，短期內(nèi)并不會改變，這是東亞經(jīng)濟(jì)體與美國在“二戰(zhàn)”后長期經(jīng)濟(jì)交往中所達(dá)成的互惠性與恐怖性兼具的“博弈均衡”(李俊久，2014)。一方面，美國的直接投資為東亞經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了強勁動力;另一方面，東亞廉價的商品則出口到美國，其出口所得美元也回流到美國來彌補美國金融市場和國際收支失衡。美國與東亞地區(qū)特殊的生產(chǎn)關(guān)系，直接導(dǎo)致美元在東亞與美國之間形成巨大環(huán)流，使得短期內(nèi)美元在東亞地區(qū)影響力不可能降低;中國作為最大的發(fā)展中國家，雖然其經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了長足的進(jìn)步，但是，目前與東亞各國之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系還不具備挑戰(zhàn)美國在東亞地區(qū)主導(dǎo)地位的實力。因此，通過加強發(fā)展與東亞各國之間的貿(mào)易，從而增強人民幣在東亞地區(qū)的影響力，一定是一個長期的過程。

三、結(jié)論與政策建議

(一)結(jié)論基于匯率制度變遷的視角，本文對人民幣匯率與東亞各主要國家貨幣之間的動態(tài)關(guān)系進(jìn)行了分析。研究表明:供應(yīng)方寡頭競爭均衡機制的存在使得東亞國家存在非正式匯率制度安排，人民幣成為東亞國家特別是發(fā)展中國家隱形“錨”。2005年“匯改”以后，人民幣匯率波動幅度增大，人民幣隱形“錨”的功能弱化，人民幣對東亞國家，特別是實行有管理浮動匯率制度國家貨幣的影響比較大，而對實行自由浮動匯率制度國家的影響比較小。因此，僅僅通過貿(mào)易渠道難以在短期內(nèi)增強人民幣的地區(qū)影響力。DCC－MVGARCH模型的實證分析進(jìn)一步驗證了上述結(jié)論。為了增強人民幣區(qū)域影響力，在擴大人民幣跨境結(jié)算貿(mào)易的試點的同時，要在境外大力發(fā)展以人民幣計價的金融產(chǎn)品，通過利益杠桿來增強人民幣的地區(qū)影響力。

(二)政策建議人民幣國際化要求人民幣跨越國界，在境外得到最大限度流通，成為普遍認(rèn)可的國際貨幣。人民幣實現(xiàn)“國際化”必須要通過以下三點來體現(xiàn):首先，人民幣在境外能夠被普遍接受并具有一定的流通度;其次，人民幣作為結(jié)算貨幣在國際貿(mào)易中要達(dá)到一定的比例;最后，以人民幣計價的金融產(chǎn)品能夠成為境外各級、各類銀行的投資工具。由于世界主要國際貨幣的“國際化”都是建立在其成功實現(xiàn)了“區(qū)域化”的基礎(chǔ)之上的。因此，本文提出如下建議:首先，擴大人民幣跨境結(jié)算貿(mào)易的試點范圍。完整的國際貨幣必須具備記賬單位、交易媒介以及價值貯藏三個特點。然而，從交易媒介這個功能來看，美元仍然是東亞主要的貿(mào)易計價與結(jié)算貨幣。美元在與日本、韓國、泰國、馬來西亞以及印度尼西亞的進(jìn)出口貿(mào)易中充當(dāng)計價貨幣的重要性甚至超過了歐元與這些國家的本幣(Kamps，2006)。因此，基于我國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實，我國應(yīng)該大力開展人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的規(guī)模和范圍。目前，我國上海、廣州等六個城市實行人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點，未來應(yīng)該有條件地將邊境貿(mào)易較發(fā)達(dá)的城市和自治區(qū)納入到人民幣邊境貿(mào)易結(jié)算試點的范疇。通過人民幣的跨境結(jié)算來增強人民幣的地區(qū)影響力，加快推動人民幣“區(qū)域化”。同時，為了加快建立東亞地區(qū)對人民幣的信任，可以通過與中國貿(mào)易交往較多的國家簽署協(xié)議，允許在這些國家將一定數(shù)額的人民幣直接兌換成美元和歐元，通過“背書”來使得人民幣在東亞地區(qū)獲得更高的認(rèn)可度。其次，東亞區(qū)域內(nèi)貿(mào)易強度雖然呈現(xiàn)不斷加深的趨勢，中國作為區(qū)域性大國客觀上也承擔(dān)了區(qū)域內(nèi)貿(mào)易產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換的責(zé)任，即對區(qū)域內(nèi)主要國家的貿(mào)易呈現(xiàn)逆差而對區(qū)域外貿(mào)易呈現(xiàn)順差(李曉、丁一兵，2006)，但是由于東亞各國，特別是一些發(fā)展中國家由于其資源稟賦與經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略與中國趨同，因此并不必然會選擇將人民幣作為其貨幣“錨”，東亞各國匯率制度多元化的現(xiàn)實即是例證。因此，通過國際貿(mào)易渠道短期內(nèi)將人民幣“區(qū)域化”影響力提升至較高層次的作用有限。為了加快推進(jìn)人民幣“區(qū)域化”和最終實現(xiàn)“國際化”，中國要在境外大力發(fā)展以人民幣計價的金融產(chǎn)品。當(dāng)前，在東亞各國外匯交易中使用最多的依然以美元為主，美元在東亞地區(qū)外匯交易中占有絕對優(yōu)勢(BIS，2014)。因此，要在境外主要是在香港加快推進(jìn)以人民幣計價的外匯市場規(guī)模，利用香港國際金融中心的優(yōu)勢，適時推出以人民幣計價的股票市場，擴大以人民幣計價的金融市場的規(guī)模與水平，從而擴大人民幣在境外的影響，逐步形成與歐元證券以及美元證券相抗衡的人民幣證券市場，通過利益杠桿來擴大人民幣的影響。

最后，縱觀世界上貨幣國際化的歷史可以發(fā)現(xiàn)，一國貨幣的國際化不僅與一國經(jīng)濟(jì)規(guī)模息息相關(guān)，而且要求其國內(nèi)穩(wěn)定的政治環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的發(fā)展能力，也是一國貨幣國際化不可或缺的重要因素。經(jīng)過三十多年的改革，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖然取得了舉世矚目的成就，但是制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸也日益突出，如市場取向的改革亟需深化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要轉(zhuǎn)型、金融體系較為脆弱、人民幣匯率機制有待進(jìn)一步完善等重大問題。顯然，上述問題如果不能得到較好地解決，必將不利于人民幣進(jìn)一步“國際化”;反過來，在目前不具備人民幣“國際化”的條件下，我國貨幣當(dāng)局應(yīng)采取“漸進(jìn)”的策略，避免短期內(nèi)急功近利而適得其反。

作者：田濤商文斌陳鵬單位：湖北科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院