主權(quán)財富基金投資謀略范文

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導(dǎo)言

此次次貸危機的爆發(fā)給國際金融市場帶來巨大影響，美元加速貶值，包括“兩房”在內(nèi)的美國多家金融機構(gòu)或被接管或申請破產(chǎn)，導(dǎo)致持有巨額債券的各國政府及金融機構(gòu)持有人面臨嚴(yán)重的虧損風(fēng)險。但由于主權(quán)財富基金此前較少涉及次級抵押貸款支持的金融產(chǎn)品，因此本次危機對主權(quán)財富基金的負(fù)面作用較小。就其積極影響而言，發(fā)達(dá)國家的資產(chǎn)價格泡沫在此次危機中被充分?jǐn)D壓，為主權(quán)財富基金提供了更多更優(yōu)的投資機會。比如，石油價格的陡降及流動性的緊缺為相關(guān)企業(yè)造成了巨額負(fù)債，也給主權(quán)財富基金提供了良好的收購契機。因此，如何利用次貸危機及經(jīng)濟恢復(fù)期這一契機，進一步進行主權(quán)財富基金的投資以獲取豐厚的收益，對于風(fēng)險的控制及投資策略的把握是關(guān)鍵。

1.風(fēng)險控制經(jīng)濟周期的任一階段都經(jīng)歷資產(chǎn)價格的波動，利率、匯率的起伏。本次次貸危機爆發(fā)后，疏于風(fēng)險控制被總結(jié)為危機發(fā)生的主因之一。在這一背景下，借鑒挪威主權(quán)財富基金的先進經(jīng)驗及分散化投資的思想已成為保證主權(quán)財富基金投資收益的關(guān)鍵。因此，投資風(fēng)險可從以下四種途徑得到削減：

1.1對投資組合進行再平衡。即由于不同市場的波動，投資的各類資產(chǎn)價值亦有增有減，其占投資組合的比重也隨之改變，此時投資人應(yīng)賣出相對上漲的資產(chǎn)，買進相對下跌的資產(chǎn)。通過“低買高賣”操作，確保投資組合盡量接近當(dāng)初所設(shè)定的資產(chǎn)配置目標(biāo)。

1.2對單一公司的投資股權(quán)比例適度。對單一公司的股權(quán)投資比例大小，代表對該公司控制程度的強弱。目前由于國際上許多國家對主權(quán)財富基金的投資比較敏感，因此對單一公司的投資股權(quán)比例不能過大，不應(yīng)以控股為目的，以減小被投資國的敵視情緒。

1.3確定外匯投資的計值貨幣。在外匯投資中，一個主要的政策問題是用什么貨幣估測外匯投資的價值和實現(xiàn)的回報。常用的方法是用貨幣籃，貨幣籃的權(quán)重等于一國進口中需要的每種貨幣的比例，其中籃子假定代表了在貨幣風(fēng)險中的風(fēng)險中性頭寸。

1.4將跟蹤誤差確定在一個合理的水平。跟蹤誤差是指投資組合收益率與基準(zhǔn)投資組合收益率之間的差值，它度量了投資組合跟蹤基準(zhǔn)組合的準(zhǔn)確程度，體現(xiàn)了投資組合對基準(zhǔn)指數(shù)的相對風(fēng)險。較大的跟蹤誤差意味著投資組合可能面臨著較高的市場風(fēng)險，因此限制跟蹤誤差是控制市場風(fēng)險的重要手段。

2.投資策略在掌握一定風(fēng)險控制技術(shù)的基礎(chǔ)上，如何依據(jù)現(xiàn)資理論實踐分散化的投資策略分散整體的系統(tǒng)風(fēng)險而進一步規(guī)避風(fēng)險是主權(quán)財富基金機構(gòu)投資者所面臨的最重要工作。

2.1投資領(lǐng)域在投資領(lǐng)域上，戰(zhàn)略性資源是主權(quán)財富基金海外投資的重心。此時次貸危機的深化與擴展為各國資源業(yè)企業(yè)的海外并購提供了難得的契機。利用這一時機，各國主權(quán)財富基金以合理價格取得海外資源供應(yīng)商股份，有利于對沖未來資源價格上漲的宏觀風(fēng)險，在一定程度上平滑未來的資源進口價格，從而有助于本國經(jīng)濟的持續(xù)增長。而金融類行業(yè)是主權(quán)財富基金投資的中心。全球現(xiàn)有的三條經(jīng)濟鏈，農(nóng)業(yè)處于最底端，往上依次為制造業(yè)和金融業(yè)。活躍在國際市場上的主權(quán)財富基金多是發(fā)展中國家所有，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展大多依靠于農(nóng)業(yè)或制造業(yè)。因此，在進行海外投資時，選擇處于產(chǎn)業(yè)鏈頂端的金融行業(yè)可以在一定程度上分散經(jīng)濟收益的風(fēng)險，有利于投資領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)升級。總之，大多數(shù)主權(quán)財富基金投資時應(yīng)以金融類為中心，能源、礦產(chǎn)等資源類行業(yè)為重點，消費、工業(yè)等領(lǐng)域為輔。

2.2投資區(qū)域在投資區(qū)域的選擇上，由于主權(quán)財富基金的投資領(lǐng)域主要有股票、債券、商業(yè)房地產(chǎn)及石油等戰(zhàn)略資產(chǎn)領(lǐng)域，且其中股票和債券市場起著支配作用，因此對全球主要國家和地區(qū)證券市場的相關(guān)性及國際債券格局變化的分析對主權(quán)財富基金投資區(qū)域的選擇起著至關(guān)重要的作用。在股票投資方面，由于國際化程度較高的各個證券市場的相關(guān)性較大，因此大多數(shù)主權(quán)財富基金對全球市場進行投資時，除投資于歐洲、美國等發(fā)達(dá)國家成熟的資本市場外，也都考慮加大對中國、巴西、俄羅斯、印度尼西亞等發(fā)展迅速的新興經(jīng)濟體的資本投入。在債券投資方面，考慮到國際債券市場格局的改變，以及金融危機的爆發(fā)導(dǎo)致的美元的快速貶值，眾多主權(quán)財富基金根據(jù)匯率風(fēng)險管理的方法，逐步和漸進地調(diào)整所運營的儲備資產(chǎn)的幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，按照資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的要求安排投資期限、幣種結(jié)構(gòu)和市場分配，減少以美元標(biāo)價的債券的比重，增持以歐元標(biāo)價的國際債券，同時適當(dāng)投資日元債券，以及其他新興市場債券。這樣的投資方式也可以促使貨幣結(jié)算避開美元，這將為貨幣多元化結(jié)算方式提供較好的環(huán)境。

2.3投資組合秉承著分散化投資的思想，投資者要盡可能的把資金投資于不同類別的產(chǎn)品，以此達(dá)到風(fēng)險分散的目的。在投資組合決策中，各國主權(quán)財富基金應(yīng)相應(yīng)地結(jié)合了本國的實際情況和特點，即：對于石油輸出國，由于易受全球經(jīng)濟增長放緩或衰退影響，因此在其資產(chǎn)配置策略中，長期債券占突出地位；對于石油和初級商品凈進口，偏向于選擇持有與石油或初級商品價格上漲聯(lián)動的資產(chǎn)，實現(xiàn)對未來價格風(fēng)險的自然對沖；進行長期投資的國家，通常購買股票和其他長期性資產(chǎn)，在固定收益資產(chǎn)組合中承擔(dān)更多的信用風(fēng)險、收益率曲線風(fēng)險和流動性風(fēng)險（例如挪威和新加坡）；追求長期真實回報的國家，則側(cè)重于購買通脹指數(shù)化證券，以對沖通貨膨脹風(fēng)險。