股權(quán)投資與企業(yè)盈余管理范文

本站小編為你精心準(zhǔn)備了股權(quán)投資與企業(yè)盈余管理參考范文，愿這些范文能點(diǎn)燃您思維的火花，激發(fā)您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

一、研究設(shè)計(jì)和實(shí)證模型

針對(duì)假設(shè)，本文：首先，仿效以前學(xué)者的研究，觀察在全樣本下，股權(quán)投資的介入是否存在這種單方面抑制或助長(zhǎng)盈余管理的作用（模型1）；其次，如果存在單方面的作用就證實(shí)了以前學(xué)者其中一方的研究（模型2、模型3）。另外，探討了本文最重要的研究因素市場(chǎng)壞境，通過全樣本檢驗(yàn)市場(chǎng)壞境是不是干擾了企業(yè)的盈余管理行為（模型4）；最后，為了進(jìn)一步檢驗(yàn)在市場(chǎng)環(huán)境好時(shí)，股權(quán)投資的介入是否助長(zhǎng)了盈余管理，而市場(chǎng)環(huán)境不好時(shí)，股權(quán)投資的介入是否又能抑制盈余管理，本文使用了VC和Bull的交叉項(xiàng)Bull*VC，如果其系數(shù)γ3顯著為正，則說明股權(quán)投資的參與確實(shí)助長(zhǎng)了市場(chǎng)環(huán)境好時(shí)的盈余管理（模型5）。實(shí)證模型：DA=解釋變量+γ1Age+γ2Size+γ3CFO+γ4Debt+γ5Underwrit-er+γ6Auditor+ε模型中DA為盈余管理程度，使用瓊斯模型計(jì)算（可操控應(yīng)計(jì)利潤）；Bull為市場(chǎng)環(huán)境，即上市前3個(gè)月的IPO數(shù)量，大于平均數(shù)為1，小于平均數(shù)為0；VC為股權(quán)投資參與變量，參與為1，否則為0；lnage為成立時(shí)間的對(duì)數(shù)；Lnsize為公司規(guī)模的對(duì)數(shù)；CFO為經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額，即IPO當(dāng)年的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~；Debt為財(cái)務(wù)杠桿，即負(fù)債總額/資產(chǎn)總額；Un-derwriter為承銷商聲譽(yù)排名前十為1，否則為0；Auditor為審計(jì)機(jī)構(gòu)聲譽(yù)，排名前十為1，否則為0。

二、實(shí)證分析

1．樣本選取Lee和Wahal的研究表明股權(quán)投資傾向投資那些成立時(shí)間短、具有較少主營業(yè)務(wù)收入且規(guī)模較小的企業(yè)，因此本文以符合要求的在深圳中小板上市的企業(yè)為研究樣本。總共442家的企業(yè)樣本，其中158家是有股權(quán)投資背景的，284家是沒有股權(quán)投資背景的企業(yè)，以此來研究市場(chǎng)環(huán)境、盈余管理以及股權(quán)投資之間的關(guān)系。

2．市場(chǎng)環(huán)境和盈余管理本文首先需要解決的問題是市場(chǎng)環(huán)境是否影響擬上市企業(yè)上市前的盈余管理行為？首先進(jìn)行單變量的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，結(jié)果在表1的Panel-A中列出。從Panel-A中可以看出在牛市的盈余管理均值為0.1414，熊市的盈余管理均值為0.1193，兩均值之間的差異都以1%的水平顯著。這意味著在比較好的市場(chǎng)環(huán)境中上市，企業(yè)的盈余管理水平較高；相反，在較差的市場(chǎng)環(huán)境中上市，企業(yè)的盈余管理水平就會(huì)較低，符合前文提出的假設(shè)1。在后面表4的多變量回歸分析中，模型4基于全樣本研究了市場(chǎng)環(huán)境對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)Bull的系數(shù)以1%的水平顯著為正數(shù)，因此進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)1的正確性，市場(chǎng)環(huán)境的確會(huì)影響企業(yè)做出盈余管理的行為，雖然擬上市企業(yè)普遍存在盈余管理的問題，但是相比熊市中上市的企業(yè)，牛市中上市的企業(yè)的盈余管理水平會(huì)更高。

3．基于市場(chǎng)環(huán)境的股權(quán)投資盈余管理行為本文要解決的第二個(gè)問題是股權(quán)投資在企業(yè)盈余管理的問題上，是發(fā)揮了抑制作用還是促進(jìn)作用，或者不存在這種單方面的作用？首先，還是先通過表1的Panel-B中給出的單變量檢測(cè)去研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在全樣本的情況下（不分市場(chǎng)環(huán)境），股權(quán)投資參與對(duì)企業(yè)的盈余管理水平并沒有顯著的發(fā)揮任何單方面的作用，但是區(qū)分市場(chǎng)環(huán)境之后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)環(huán)境好時(shí)，股權(quán)投資參與的盈余管理均值為0.1503，無股權(quán)投資參與的均值為0.1348，這兩者之間的差異都在10%的水平上顯著。這就可以說明在市場(chǎng)環(huán)境好時(shí)，股權(quán)投資并沒有起到抑制盈余管理的作用，反而助長(zhǎng)了企業(yè)的盈余管理水平。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變壞時(shí)，股權(quán)投資參與的均值為0.1212，無股權(quán)投資參與的均值為0.1085，兩者之間的差異也都在5%的水平上顯著。這也可以說明，在市場(chǎng)環(huán)境差時(shí)，股權(quán)投資的參與的確抑制了擬上市企業(yè)的盈余管理水平。因此假設(shè)2得到驗(yàn)證。在后面表2中的回歸分析中，模型1、模型2和模型3也分別做出了進(jìn)一步的解釋。模型1基于全樣本研究股權(quán)投資的參與是否起到單方面的作用，結(jié)果發(fā)現(xiàn)VC的系數(shù)并不顯著，說明股權(quán)投資并沒有發(fā)揮單方面的抑制或者助長(zhǎng)作用。模型2基于牛市樣本分析，此時(shí)發(fā)現(xiàn)VC的系數(shù)以10%的水平顯著，說明股權(quán)投資在牛市中發(fā)揮了助長(zhǎng)盈余管理水平的作用。模型3基于熊市樣本分析，發(fā)現(xiàn)VC的系數(shù)以5%的水平顯著，說明股權(quán)投資在熊市中發(fā)揮了抑制企業(yè)盈余管理水平的作用。最后，模型5加入市場(chǎng)環(huán)境和股權(quán)投資的交叉項(xiàng)，基于全樣本進(jìn)行回歸，Bull的系數(shù)仍然顯著為正，進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)1；另外，交叉項(xiàng)VC*Bull的系數(shù)以5%的水平顯著為正，說明股權(quán)投資的介入，確實(shí)提高了在牛市中上市的公司盈余管理水平。假設(shè)2得到進(jìn)一步驗(yàn)證。

三、研究結(jié)論

本文考察了市場(chǎng)環(huán)境對(duì)擬上市企業(yè)盈余管理行為的影響，以及基于市場(chǎng)環(huán)境，股權(quán)投資在企業(yè)盈余管理中所發(fā)揮的作用有何不同。以往國內(nèi)的研究很少考慮市場(chǎng)壞境對(duì)擬上市企業(yè)盈余管理水平的影響，本文首先補(bǔ)充了這方面研究的空缺，通過單變量檢驗(yàn)和多元回歸檢驗(yàn)，研究發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境好時(shí)，市場(chǎng)監(jiān)管放松，企業(yè)有追求快速上市獲取高額回報(bào)的激勵(lì)，因此，此時(shí)的盈余管理水平要顯著高于市場(chǎng)環(huán)境壞時(shí)的盈余管理水平；另外，以前的學(xué)者大多認(rèn)為股權(quán)投資只發(fā)揮了單方面的作用，導(dǎo)致了“認(rèn)證說”和“躁動(dòng)效應(yīng)說”之間的矛盾，本文引入市場(chǎng)環(huán)境的因素，很好的解決了二者之間的矛盾，發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資的介入助長(zhǎng)了牛市中的盈余管理水平，但同時(shí)也抑制了熊市中擬上市企業(yè)的盈余管理。

作者：程冬冬單位：暨南大學(xué)