國有創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的對策范文
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一.對國有創(chuàng)業(yè)投資功能和作用的再考察
(一）從實際作用看，國有創(chuàng)業(yè)投資直接引導(dǎo)社會資本和其他資源向具有競爭優(yōu)勢的高新技術(shù)企業(yè)集聚的作用充分發(fā)揮，但新時期其作用的發(fā)揮形式在直接引導(dǎo)和間接引導(dǎo)兩種形式上均有所表現(xiàn)且得以深化政府提供風(fēng)險投資資金的直接動機就是補充股權(quán)資本以彌補民問資金的不足，因此國有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)一直以國家科技、經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)大政方針為導(dǎo)向，致力于彌補市場對科技成果轉(zhuǎn)化、初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的投資不足。確實，政府資金帶動了其他民間資金的投入，帶來風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展、就業(yè)上升和中小企業(yè)業(yè)績的提升。在創(chuàng)業(yè)板的“中關(guān)村板塊”和“新三板”上掛牌的高新技術(shù)企業(yè)，有相當(dāng)大的比例閃耀著創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的身影。但發(fā)展的前期階段，國有創(chuàng)業(yè)投資主要是以直接股權(quán)投資方式為主、以單獨投資或聯(lián)合投資為形式，直接作為中小企業(yè)發(fā)展需要的長期資本支持了企業(yè)發(fā)展。目前，國有創(chuàng)業(yè)投資的作用在內(nèi)容和形式上得以大大深化。在形式上，除了直接股權(quán)投資產(chǎn)品，還結(jié)合實際創(chuàng)造了債權(quán)投資相關(guān)產(chǎn)品和其他產(chǎn)品形式。在引導(dǎo)方式上，除了直接投資于高科技企業(yè)，還形成了“基金的基金”等間接投資方式。中關(guān)村地區(qū)較為活躍的中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資和海淀區(qū)政府的創(chuàng)業(yè)投資，均對采用此種方式進行了長期的實踐。在具體對中小企業(yè)的服務(wù)上，也除了進行資金供給外，更多地了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場和信息資源的提供等相應(yīng)的增值服務(wù)。國有創(chuàng)業(yè)投資借助其一定的體制優(yōu)勢和政策優(yōu)勢，帶動民間投資共發(fā)展，也成功的扶植和帶動了一大批民營企業(yè)的發(fā)展。
（二）從其資金性質(zhì)看，發(fā)展國有創(chuàng)業(yè)投資是政府公共財政資金使用方式的創(chuàng)新，在當(dāng)前這一創(chuàng)新更需要加以不斷深化國有創(chuàng)業(yè)投資的資金來源于政府技術(shù)改造預(yù)算撥款和國有企業(yè)股權(quán)變現(xiàn)以及其他相應(yīng)渠道，也不乏企業(yè)自身的積累。從財政撥款來看，目前國內(nèi)各級政府財政資金的管理還基本停留在按預(yù)算支出、缺乏事后的產(chǎn)權(quán)管理階段，對政府資本性投資的保值增值相對較弱。同時由于政府行政體制的行政化，相當(dāng)一部分國有企業(yè)行政化取向明顯，其投資表現(xiàn)為只能投入，收回較弱，難以實現(xiàn)國有資本的流動和資本積累，難以發(fā)揮政府資本性投資在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的積極作用。國有創(chuàng)業(yè)投資遵循創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)規(guī)律，以絕大多數(shù)以參股而不控股為投資原則，以投資形成價值增值后獲利退出為運營模式，在投資理念上最終是有投資周期和退出機制為前提的。因此，國有創(chuàng)業(yè)投資是公共財政資金在使用方式上的變革，通過制度化設(shè)計的參與治理權(quán)、收益權(quán)和求索權(quán)、退出機制等方面，能確保國有投資在一定時間內(nèi)總體上處于可流動、有變現(xiàn)和調(diào)整壓力的局面。
二.當(dāng)前國有創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的面臨的問題
在新時期落實創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的要求下，國有創(chuàng)業(yè)投資作為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的市場主體，在發(fā)展上也面臨著諸多問題。歸納起來，國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)面臨的主要問題有如下三個方面：
(一）國有資產(chǎn)管理體制影響下形成的相關(guān)制度約束主要表現(xiàn)在五個方面：一是在職能定位方面的難以把握。國有資本的本質(zhì)是實現(xiàn)政府的經(jīng)濟職能的工具，實現(xiàn)公共財政資金的經(jīng)濟與社會職能是國有資本的應(yīng)有之意，然而資本的本性又必然要實現(xiàn)以贏利為目的。這種矛盾直接影響國有資本的投資策略，具體表現(xiàn)在其對投資行業(yè)、投資階段、投資規(guī)模、投資產(chǎn)品、投資周期和投資收益的要求上。在社會效益與經(jīng)濟效益的平衡中如何取舍，是擺在國有創(chuàng)業(yè)投資的第一道難題。二是國有資本保值增值的基本任務(wù)以及隨之展開的績效考核等制度安排，和創(chuàng)業(yè)投資以組合投資、中長期投資的現(xiàn)實有矛盾。國有資本作為國家資產(chǎn)，其保值增值的要求顯而易見，這必然要求行使國有資本的企業(yè)在實際投資時以“穩(wěn)健”作為其投資指導(dǎo)原則之一，而風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)本身具有很高的風(fēng)險性，如何實現(xiàn)高風(fēng)險下的穩(wěn)健投資是投資行業(yè)面臨的普遍難題。同時，圍繞國有資產(chǎn)保值增值任務(wù)展開的績效考核制度，主要是圍繞單個項目、年度性來展開，而創(chuàng)業(yè)投資的基本投資邏輯是以組合投資總體收益克服單個項目失利、以流動性強的資本換作流動性和可變性差的非上市公司股權(quán)為基本運作方式。三是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)在價值發(fā)掘和判斷標(biāo)準(zhǔn)容易產(chǎn)生沖突。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)具有特殊的估值特點，主要表現(xiàn)在高投入、高風(fēng)險、高收益的特點、發(fā)展的階段性與決策的動態(tài)性以及無形資產(chǎn)的重要性，并且部分高科技企業(yè)缺乏傳統(tǒng)估值方法所需要的數(shù)據(jù)。國有資產(chǎn)管理所認(rèn)可的方法，主要是收益法、市場法和成本法。其中，由于創(chuàng)業(yè)投資主要是面向非公眾的投資，加之國內(nèi)市場信息不健全，故往往難以找到可比市場價格；收益法主要基于現(xiàn)金流量折現(xiàn)的思想，適用此辦法需要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為前提假設(shè)；成本法往往忽略了高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中大量的研發(fā)和人力資本等“軟投入”。因此，對高科技企業(yè)估值往往是在傳統(tǒng)企業(yè)估值理論和方法的框架內(nèi)，修正某些指標(biāo)或模型。四是開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的效率要求與現(xiàn)行國有資產(chǎn)管理制度的層層審批制度之間存在矛盾。例如，在投資進入環(huán)節(jié)，按照現(xiàn)行國有資產(chǎn)管理制度，國有創(chuàng)投企業(yè)對高科技企業(yè)的參股型投資，也往往被要求在進行決策后進行財務(wù)審計、資產(chǎn)評估后報國資監(jiān)管部門核準(zhǔn)（或備案），經(jīng)核準(zhǔn)（或備案）后方能出資，并在辦理工商登記后辦理相應(yīng)國有產(chǎn)權(quán)登記事宜。同時，股權(quán)的變動及投資的退出，也需要履行層層的審批。實際操作中，對某些情況變化較快的細(xì)分行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，國有創(chuàng)投往往難以投資。五是在運作體制上行政化傾向嚴(yán)重，缺乏責(zé)權(quán)利相匹配的激勵約束機制，阻礙了優(yōu)秀人才集聚。國有風(fēng)險投資機構(gòu)經(jīng)營者的選任，基本上仍是行政任命，所選擇的高級經(jīng)營者未必適合市場化運作。
（二）創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)所面臨的行業(yè)性問題在這一方面，主要是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)面臨的共性問題，主要包括兩個方面：一是多層次資本市場缺乏所導(dǎo)致的退出機制不健全。當(dāng)前國外資本市場退出渠道受阻；創(chuàng)業(yè)板推出時間不長，其發(fā)行和審核標(biāo)準(zhǔn)中有非常嚴(yán)格的盈利等標(biāo)準(zhǔn)；在中關(guān)村科技園區(qū)試行的非上市股份公司股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其融資和價格升成機制也在完善之中；產(chǎn)權(quán)市場等功能也有待完善。二是風(fēng)險投資法律法規(guī)還不健全。中國缺乏支持中小企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的完善配套的法律法規(guī)體系，法律法規(guī)與政策體系顯著滯后于中國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。
（三）企業(yè)具體管理中所面臨的問題主要是缺乏專業(yè)的投資管理團隊、企業(yè)管理中項目的選擇與評估、決策與執(zhí)行、風(fēng)險與績效等方面，可能存在相應(yīng)的問題。綜合看來，造成國有創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展面臨較多困難的原因，有其背后的制度問題，即創(chuàng)業(yè)投資運行規(guī)律與國有資產(chǎn)管理制度存在一定的沖突與矛盾。由于國有獨資或國有控股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)均被納入經(jīng)營性國有資產(chǎn)進行管理，在投資運作過程中面臨諸多制度障礙，使得國有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的效能未能充分發(fā)揮。這樣，國有創(chuàng)投企業(yè)投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，存在創(chuàng)投行業(yè)共性和國有資本個性問題的雙重制約，使得其效率和活力不足。在中關(guān)村科技園區(qū)較為活躍的國有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，主要是科技和園區(qū)系統(tǒng)主管部門及海淀、昌平等區(qū)縣所屬企業(yè)，以公司制為主，注冊資本金普遍偏小，投資能力不強，投資的活躍程度不足（每年投資項目個數(shù)及金額、涉及的行業(yè)個數(shù)偏少）。應(yīng)當(dāng)看到，西方各國在風(fēng)險投資發(fā)展過程中也普遍存在過一些類似的矛盾和問題，我國學(xué)術(shù)界在對風(fēng)險投資進行研究時也提出了大量的解決意見，但對國有資本獨有的矛盾在很大程度上還未得到應(yīng)有的重視。
三.新時期推動國有創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的建議
（一）對國有創(chuàng)業(yè)投資職能作用的再界定從多年來我國風(fēng)險投資的發(fā)展實踐看，風(fēng)險投資總體上仍舊處于待發(fā)展階段。在相當(dāng)長一段時間，由于國內(nèi)金融創(chuàng)新等相關(guān)配套政策的缺乏，國有創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展是政府推動科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展、引導(dǎo)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的必要手段。因此，國有資本作為政府宏觀調(diào)控的手段，肩負(fù)著引導(dǎo)社會資金流向的責(zé)任。這就要求國有資本在進行風(fēng)險投資時除了注重投資收益，還必須將投資重點和方向放在政府著力引導(dǎo)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，選擇投資對地域經(jīng)濟發(fā)展有著較大影響的項目。
（二）推動建立以自主創(chuàng)新為導(dǎo)向的國有創(chuàng)業(yè)投資評價、考核和資產(chǎn)管理制度可嘗試設(shè)立專屬監(jiān)管部門，全面負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)職能，簡化行政審批手續(xù)，提高創(chuàng)業(yè)投資體系運作效率。同時，國有風(fēng)險投資作為高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助推器，雖然其個體具有較高的風(fēng)險，但通過投資帶動的產(chǎn)業(yè)的投資公司國有資產(chǎn)保值增值并不矛盾。只是需要從宏觀的角度，將國有創(chuàng)業(yè)投資的價值所在，除了考察其經(jīng)濟價值外，還要考察其社會價值；除了考察其風(fēng)險投資中單個投資項目外，但應(yīng)該結(jié)合行業(yè)規(guī)律考察其投資組合的效率。
（三）分步驟建立國有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)退出的“綠色通道”近期，可處于精簡審批、提高效率的原則，對符合條件的事前約定固定收益或回購等投資項目且經(jīng)國資監(jiān)管部門備案的，國有創(chuàng)投在最終實施退出前，按照相應(yīng)程序可以不經(jīng)資產(chǎn)評估，直接報國資監(jiān)管部門核準(zhǔn)退出。如遇被投資企業(yè)實施股權(quán)重組，國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)擬與其他股東聯(lián)合轉(zhuǎn)讓被投資企業(yè)股權(quán)的，可以免予相關(guān)國有資產(chǎn)評估，直接報國資監(jiān)管部門核準(zhǔn)。這兩種情況在國資監(jiān)管部門核準(zhǔn)后，均可以免予公開掛牌，直接協(xié)議出讓。上述舉措如能實施，不僅可以大大提高國資退出的效率，降低國資退出的風(fēng)險。中長期，還應(yīng)結(jié)合創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展規(guī)律，對國有創(chuàng)投企業(yè)的日常事項管理授權(quán)由其自身進行辦理。
(四)鼓勵國有創(chuàng)業(yè)投資“走出去”、“引進來”，改進經(jīng)營形式2010年12月北京市人大常委會通過的《中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)條例》第四十五條規(guī)定，市和區(qū)、縣人民政府及有關(guān)部門設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金和基金，采取階段參股、跟進投資、風(fēng)險補助等多種方式，支持境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在示范區(qū)開展不同階段的投資業(yè)務(wù)。一方面，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資主體多采用與海外合資成立混合基金的模式、吸引民間資本以股權(quán)多元化、轉(zhuǎn)變成間接投資方式（如做基金的基金）等形式，與國內(nèi)外一流創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)加強交流，以利于經(jīng)驗的交流和先進投資理念的孕育。另一方面，依托我國領(lǐng)軍型國有創(chuàng)投公司在實踐中根鋸各自的約束條件所探索出的多元化的集團化組織發(fā)展模式，以中關(guān)村科技園區(qū)龐大的園區(qū)資源為依托，建立“基金+基地”的園區(qū)依托發(fā)展模式，推動現(xiàn)有國有創(chuàng)投業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)軌。
作者：任溶單位：中國人民大學(xué)公共管理學(xué)院
