傳媒收購案例分析范文

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摘要：并購預(yù)案被否是喜是憂呢？龍薇傳媒收購萬家文化案例說明，收購預(yù)案被否可能是喜事，如果龍薇傳媒以51倍高杠桿收購萬家文化獲批實(shí)施的話，在現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)下行背景下，極有可能導(dǎo)致并購方破產(chǎn)。論證了高杠桿收購的重大風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批程序?qū)ΡＷo(hù)收購參與各方及中小股東利益的意義。

關(guān)鍵詞：并購重組；龍薇傳媒；證監(jiān)會(huì)

1龍薇傳媒高杠桿收購萬家文化

2016年龍薇傳媒欲以305，990萬人民幣并購萬家文化，杠桿率高達(dá)51倍。此次并購的資金全為自籌資金，其中只有6000萬是股東自有資金，其余資金的籌集計(jì)劃是：向西藏銀必信資產(chǎn)管理有限公司借款150，000萬元，期限為三個(gè)月，年化利率10％，擔(dān)保措施為趙薇個(gè)人信用擔(dān)保；向金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押融資剩余的149，990萬元，年利率6％左右，擔(dān)保措施為質(zhì)押本次收購的上市公司股份。并購雙方為何能達(dá)成交易呢？龍薇傳媒希望并購萬家文化并借它上市公司的殼資源來推助本公司上市以牟求更大的利益。萬家文化幾乎沒有固定的主營(yíng)業(yè)務(wù)，在文化咨詢、動(dòng)漫設(shè)計(jì)、金融信息咨詢、體育信息咨詢等方面泛而不精，近幾年更是出現(xiàn)了虧空的現(xiàn)象，需要一個(gè)靠山。龍薇傳媒通過萬家文化公布了收購決定后，萬家文化的股價(jià)大幅上漲，漲幅達(dá)32．77％，而收購預(yù)案被否公布后，萬家文化的股價(jià)開始持續(xù)下跌，下跌幅度高達(dá)63．88％。股票短時(shí)間的大幅度漲跌，侵害了股東的利益，挫傷了中小股民的信心，嚴(yán)重影響了股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性。因此證監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)責(zé)任人做出處罰，對(duì)孔德永、黃有龍、趙薇分別采取5年證券市場(chǎng)禁入措施，在禁入期間內(nèi)，不得從事證券業(yè)務(wù)或者擔(dān)任上市公司、非上市公眾公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員職務(wù)。

2證監(jiān)會(huì)對(duì)龍薇傳媒的處罰恰恰是對(duì)其的幫助

證監(jiān)會(huì)的介入加速了龍薇傳媒放棄收購的速度，但這對(duì)龍薇傳媒來說真的是壞事嗎？如果龍薇傳媒并購了萬家文化方案得以實(shí)施，在其后我國股票市場(chǎng)步入下行通道的情況下，并購雙方均會(huì)遭遇重大風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能因此破產(chǎn)。

2．1經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)低迷帶來的風(fēng)險(xiǎn)

在2018年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下行，人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期普遍比較悲觀；加之文化產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)上并非新興之火，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)很激烈；龍薇傳媒可能會(huì)遭遇前所未有的困境。在股市處于低迷狀態(tài)的情況，對(duì)于一家剛剛并購的公司，投資者更是信心不足。龍薇傳媒將面對(duì)的是股價(jià)下行，意味著龍薇傳媒無法在股票市場(chǎng)上獲得足夠的資金。沒有資金的支持，公司日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將難以展開。另外低迷的經(jīng)濟(jì)也會(huì)使公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲利減少。沒有資金支持，龍薇傳媒將難以償還貸款，面對(duì)每月高額的應(yīng)付利息，很難保證龍薇傳媒能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)。而銀行發(fā)現(xiàn)一個(gè)企業(yè)無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)、資不抵債，往往會(huì)提前企業(yè)的還款日期以降低銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。不能償還高額債務(wù)、沒有盈利能力，債務(wù)人通常會(huì)申請(qǐng)破產(chǎn)清算，這樣一來，不僅趙薇的信用受損，而且他們的投資也血本無歸，承受更大的經(jīng)濟(jì)損失。

2．2龍薇傳媒自身的風(fēng)險(xiǎn)

由于龍薇傳媒本身沒有開展過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的缺陷，其收購后還將存在很多風(fēng)險(xiǎn)。

2．2．1管理風(fēng)險(xiǎn)公司內(nèi)部的最高決策機(jī)構(gòu)在于董事會(huì)，優(yōu)秀團(tuán)結(jié)的董事會(huì)將對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生良好的指引方向的作用。龍薇傳媒?jīng)]有經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，除創(chuàng)始人之外，一般沒有公司管理層任職人員，導(dǎo)致未來董事長(zhǎng)在決策時(shí)缺少董事會(huì)的認(rèn)可度。收購后公司的管理層內(nèi)部矛盾增加，不便于決策的確定和執(zhí)行。龍薇傳媒并沒有健全的機(jī)構(gòu)部門以及相應(yīng)的人員，因此在收購后沒有自己的員工。加之收購前只能通過公司財(cái)務(wù)報(bào)表、公告以及其他有限的材料了解被收購公司的基本情況，并不熟悉被收購公司的部門連接、分工及各自的特點(diǎn)。日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)還是萬家文化原職人員負(fù)責(zé)。因此，如果并購得以實(shí)施，龍薇傳媒可能遭遇許多管理風(fēng)險(xiǎn)。

2．2．2戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略是一家公司取勝的關(guān)鍵，好的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略具有前瞻性，能夠“看到”市場(chǎng)未來的發(fā)展，及時(shí)準(zhǔn)確的調(diào)整經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)公司的良性發(fā)展。戰(zhàn)略管理理論指出，公司的戰(zhàn)略要根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境來制定。對(duì)龍薇傳媒而言，并購?fù)瓿珊笮枰煜ば鹿镜膬?nèi)部環(huán)境，結(jié)合外部市場(chǎng)制定戰(zhàn)略。因此短時(shí)間內(nèi)整個(gè)公司都難以有契合市場(chǎng)的戰(zhàn)略。除此之外，如果龍薇傳媒已有比較完備的發(fā)展戰(zhàn)略，公司需要推翻萬家文化已有的戰(zhàn)略，嘗試新的方案，這期間會(huì)有新戰(zhàn)略帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2．2．3信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)是決定上下游公司以及金融機(jī)構(gòu)是否愿意與之合作的重要因素。沒有先前經(jīng)營(yíng)積累，龍薇傳媒在在信譽(yù)方面是一張“白紙”，在競(jìng)爭(zhēng)時(shí)缺乏優(yōu)勢(shì)。這一風(fēng)險(xiǎn)在我國經(jīng)濟(jì)下行階段和龍薇傳媒高負(fù)債的情況下會(huì)加劇公司經(jīng)營(yíng)的困難。

3結(jié)論與建議

根據(jù)以上分析可知，收購預(yù)案被否可能是喜事，避免了趙薇遭受更大的損失。并購重組不可避免的面對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)，要防范這些風(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為，應(yīng)從以下方面著手。

3．1詳細(xì)了解自身和被收購方情況

企業(yè)在并購之前應(yīng)對(duì)公司自身情況有較為詳細(xì)的了解。應(yīng)考慮未來發(fā)展戰(zhàn)略是否確實(shí)有并購重組的需要以及自身在資金籌措、管理層與基層交互、公司文化融合等方面是否滿足收購的要求。如若需要收購來滿足本公司的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)應(yīng)了解被收購方的內(nèi)部情況，考慮被收購方是否符合自身收購所要達(dá)到的目的。在市場(chǎng)上考察被收購方的市場(chǎng)信譽(yù)、市場(chǎng)份額以及通過財(cái)務(wù)報(bào)表洞察其經(jīng)營(yíng)狀況和負(fù)債情況。

3．2對(duì)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)發(fā)展方向做出正確判斷

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、宏觀金融情況、國家政策、未來行業(yè)發(fā)展方向等因素都對(duì)公司的發(fā)展有很大的影響。積極的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、好的政策支持和發(fā)展前景可以增強(qiáng)收購的成功率；相反，低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、反對(duì)政策和被淘汰的業(yè)務(wù)會(huì)增加收購失敗的可能性。

3．3監(jiān)督機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管力度

20世紀(jì)70年代以后，政府放松對(duì)金融的管制致使杠桿收購贏得了巨額的資金支持。同時(shí)這也加大了收購失敗的風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)監(jiān)督機(jī)構(gòu)在面對(duì)公司收購問題時(shí)應(yīng)加大對(duì)相關(guān)公司的監(jiān)管力度來防范風(fēng)險(xiǎn)。就龍薇傳媒收購案而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)發(fā)現(xiàn)并購方案的問題并發(fā)出了問詢函，加速了龍薇傳媒結(jié)束收購的進(jìn)程，在一定程度上減輕了對(duì)市場(chǎng)和趙薇本身的損害。監(jiān)管機(jī)構(gòu)有制定交易規(guī)則、維護(hù)交易秩序的職能，對(duì)維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定有著重要的作用。在對(duì)整體市場(chǎng)進(jìn)行把控的同時(shí)要更加關(guān)注企業(yè)并購重組的合理性和合法性，嚴(yán)格對(duì)待企業(yè)的并購重組行為。

參考文獻(xiàn)

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作者：錢忻瑤 于永生 單位：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院