利率市場化下金融體系的挑戰范文

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2015年10月24日起，人民銀行在降息降準的同時，宣布放開金融機構存款利率上限。這是我國金融體系頂住壓力，堅定走出利率市場化的關鍵一步。利率市場化作為我國實現資源配置決定作用的重要內容，將有力促進建立“大眾創業、萬眾創新”的新經濟體系。本文將從利率市場化推進的歷程出發，分析我國金融體系面臨的挑戰。

一、利率市場化是市場決定作用的重要內容

黨的十八屆三中全會強調市場在資源配置中起決定性作用，這就意味著在配置資源問題上，起決定作用的只能是市場。利率是資金的價格，那么決定利率高低的自然也應該是市場。世界經濟發展的經驗告訴我們，那些配置資源效率高，能順應多元需求的國家，經濟發展就好。建立完善的金融市場，利率市場化是必然選擇。利率市場化使資金價格發現功能全面增強，能引導金融資源配置到有真正發展前景的企業，體現出市場在資源配置中的決定性作用。我國經濟正處在新舊產業轉換的關鍵時刻，全面放開利率管制為金融機構按照市場規律篩選支持的行業、企業提供了更大空間，有利于實現經濟健康可持續發展，能更好地實現穩增長、調結構、惠民生，達到將貨幣政策調控方式從當前依靠規模控制向利率價格型轉型的目標。

二、我國利率市場化的進程歷久行艱

我國在向市場經濟轉軌初期，貨幣政策比較倚重數量型的手段。隨著我國經濟增長方式的轉變，亟待加快貨幣政策向價格型手段的轉型。我國很早就提出了利率市場化的改革目標。《2002年中國貨幣政策執行報告》中，國家確定了利率市場化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額；十八屆三中全會再次強調加快推進利率市場化；2014年7月23日國務院常務會議要求“有序推進利率市場化改革”，并對利率市場化的改革的進程進行了定位即：兼顧相關改革，合理安排順序，謹慎穩步推進。在上述方針的引領下，我國利率市場化經歷了23年的改革歷程。從1993年《關于金融體制改革的決定》明確我國利率市場化改革的目標是“建立以市場資金供求為基礎，以中央銀行基準利率為調控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率管理體系。”此后，人民銀行建立全國統一的銀行間同業拆借市場，并在運行半年后放開了對拆借利率上限管制，實現利率水平完全由拆借雙方自主決定。2004年10月，貸款利率浮動幅度放大為基準利率的0.9~1.7倍；自此貸款利率的上、下浮幅度逐步放寬。到2013年7月取消金融機構貸款利率上下限轉而由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。為確保貸款利率市場化的順利運行，中國人民銀行還推出了LPR集中報價和機制，進一步夯實了利率市場化改革基礎。人民銀行有序逐步放開金融機構存款利率浮動限制。2012年6月，人民銀行首次允許存款利率上浮10%。在利率市場化推進到了最后階段的時候，遇上了存款市場供求關系趨勢性偏緊格局的制約。也實質性地影響了存款市場的供求關系，造成存款利率的市場化推遲推出。為了加速利率改革，2015年8月29日，在新修訂的《商業銀行法》中去除了實施了20年的商業銀行存貸比監管指標；9月，人民銀行改革存款準備金率為平均法考核。這兩項措施解決了利率市場化特別是存款利率市場化改革的最后阻滯。2015年10月24日存款利率上下浮區間終于全部放開，使我國利率市場化改革取得重大突破。基于人民銀行對存貸款利率市場化進程的穩妥推進，在存款利率浮動區間全面放開后，各金融機構適應市場化預期保持了業務平穩發展態勢。據調查，云南省各銀行業金融機構中，工農中建交五大行一年期存款利率在基準利率上浮15%到20%范圍內，而其他中小金融機構和全國性股份制商業銀行的利率上浮比例較大，達到30%左右。而經過對呈貢區各中小法人金融機構的調查后發現，這些法人金融機構的活期存款利率上浮20%～30%，大多數定期存款不同期限上浮比例亦在30%左右，還有個別金融機構的利率上浮率達到60%左右。這些金融機構正在充分利用利率市場化的機遇以實現自身資源按各自的經營目標進行配置。

三、利率市場化改革需要關注問題

利率市場化是國民增加值在經濟領域重新分配的一場重大的改革，通過利率水平、信貸可得性與融資結構變化等途徑，利率市場化將對企業與居民的行為與福利產生深遠影響，并最終影響國民經濟增長。利率市場化也帶來了金融體系和企業經營上的新問題。

（一）實體經濟融資成本壓力突顯利率市場化進一步增加了處于融資劣勢的小微企業的融資成本。因為存款利率市場化引起金融機構負債成本上升從而推高了貸款利率水平，從2013年貸款利率逐漸放開時的情況看，當年執行下浮利率貸款占比下降1.68個百分點、執行基準利率貸款占比下降1.98個百分點，相反執行上浮利率的貸款卻上升3.66個百分點。2014年執行下浮的比例進一步下降，上浮比例則大幅提升。利率市場化后這一壓力將進一步顯現。從小微企業的情形看這一狀況更為突出，加之附加的還本付息安排苛刻，使其融資的實際利率更高。所以應特別關注利率市場化后小微企業面臨的風險。

（二）商業銀行經營風險加大我國企業經營所需要的資金歷來多依靠銀行貸款，這就帶來以往銀行以大規模獲得高收益。據統計，2011年中國境內投放的各項貸款融資總額為546398億元，超過同期其他債權融資規模的三倍以上。而在利率市場化后，再考慮到股市擴容和企業債券規模加速擴大的擠壓作用，加之經濟增長方式的轉變，預計未來五年我國銀行信貸占社會融資規模的比重將迅速下降至50%以內，非銀行渠道融資占比則可能增至50%以上。其中，企業債券融資占比將可能達到20%左右，我國的社會融資方式將更加多元化，融資結構進一步優化。銀行業將面臨規模收縮、利差收窄、盈利下降的挑戰。另一方面，為了爭奪市場，金融機構在利率空間打開后因為利潤導向而導致高風險領域的信貸增長，引起風險偏好明顯上升。進而面臨不良資產大幅增加的危險。與此同時，新生的互聯網金融模式帶來的金融脫媒，由于其交易成本低，不可避免地對傳統金融模式構成強大沖擊，由于盈利空間的受擠壓，商業銀行利潤創造停滯甚至下降，致使其資本補充和風險抵御能力下降，傳統金融機構將面臨巨大的經營風險。

（三）金融體系流動性風險的積累2008年金融危機，源于次貸，根源卻在金融創新———信用違約互換。金融體系創新的不斷深入，我們應及早意識到很多金融產品的復雜性使金融系統性風險難以估量。我國商業銀行已經更多地使用利率互換、利率期貨等利率衍生品來管理風險。但這些金融工具的高杠桿也會將風險放大。理財業務快速增長，新的理財產品層出不窮，理財資金在表內外頻繁轉移，短期資金長期占用等期限錯配問題很容易引發流動性缺口。2013年6月貨幣市場的“錢荒”就是金融創新發展對金融體系的一次警示，應引起我們高度重視。

四、科學化解利率市場化帶來的風險

作為極為重要的資金要素的價格反映，利率市場化對我國經濟結構轉型起到重要促進作用的同時，對可能帶來的系統性風險也絕不能掉以輕心。為了保證利率市場化后金融系統性風險的有效控制，人民銀行在放開存款利率上限后，對過渡期做出了重要的制度安排。盡管如此，我們還是需要認真科學應對和化解可能發生的風險。首先，我們要高度重視利率市場化后可能出現的風險。面對利率市場化取得的階段性成就盲目樂觀、預案缺失和消極應對都將帶來難以估量的后果。為了有效防范風險，要制訂各類可能風險的防范預案，以免風險到來時措手不及。要在貨幣政策、信貸制度、宏觀調控等方面深入研究，在把握實體與虛擬兩個經濟時做到統籌兼顧，動態平衡，保證金融體系的穩健運行。其次，要政策助力，下大力氣解決利率市場化后小微企業融資難的問題。消除因市場利益主體逆向選擇造成的小微企業經營困難。嘗試通過吸引民間資本和建立政策性服務小微企業金融機構以從根本上解決實體經濟缺乏信貸支持問題。第三，構建全面系統的金融風險監管體系。對金融新業態帶來的跨市場風險傳播高度重視，要完善金融管理體系聯動協調，加強統籌監管。特別要加強重點領域的風險監測；密切關注金融體系流動性狀況，防范流動性風險；對待金融創新，既要鼓勵其規范發展，也不能忽視因過度創新帶來的問題。

作者：胡海文 單位：人民銀行呈貢支行