國際金融危機投資銀行發(fā)展范文

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1國際宏觀環(huán)境分析——金融創(chuàng)新與金融危機

1.1投資銀行金融創(chuàng)新

(1)流動性增強創(chuàng)新:它產(chǎn)生于對一般流動性需求的增加。最初的創(chuàng)新出現(xiàn)于20世紀70年代中后期,當時存在三種因素促進了增強流動性工具的產(chǎn)生:①當時的高利率增加了傳統(tǒng)方式交易流動性的機會成本,對提高交易的流動性的新技術(shù)產(chǎn)生了需求;②對銀行信譽的擔心,引起投資者選擇從存款轉(zhuǎn)向通常流動性較少的資本市場工具,于是流動性的這種損失隨即創(chuàng)造了流動性增強流動性增強創(chuàng)新的需求;③增長的杠桿作用,對更大的債務復旦的預期導致對預防性的流動性需求的增加。

(2)信用風險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新:對信用風險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新的需求,產(chǎn)生于對現(xiàn)行金融頭寸可靠性逐漸惡化的認識,例如能源市場的衰退,發(fā)展中國家的債務危機等等。由于對信用問題的普遍關(guān)注,刺激了轉(zhuǎn)移這些金融風險的金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。

(3)信用創(chuàng)造創(chuàng)新:信用創(chuàng)造創(chuàng)新主要具備兩個作用,第一是信用創(chuàng)造創(chuàng)新可以調(diào)動不活躍資產(chǎn)以支持新的借款,例如杠桿融資和股權(quán)自然增益莊戶;第二則止利用信用創(chuàng)造創(chuàng)新來開發(fā)新的信貸來源。

(4)股權(quán)創(chuàng)造創(chuàng)新:這類創(chuàng)新數(shù)量有限,主要有可變利率的優(yōu)先股票、浮動利率票據(jù)和可轉(zhuǎn)換債券等。

(5)價格風險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新:金融產(chǎn)品創(chuàng)新最突出的特點是具有風險轉(zhuǎn)移功能。這種需求來自于對金融頭寸的資產(chǎn)價格風險日益增長的感性認識。

1.2金融危機與投資銀行

2008年9月,美國出現(xiàn)全面性的投資銀行危機,將次貸危機和金融危機推向了高潮。在貝爾斯登(BearStearns)、美林證券(MerrillLynch)被收購和雷曼兄弟(LehmanBrothers)破產(chǎn)后,高盛(GoldmanSachs)和摩根士丹利(MorganStanley)轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。至此,占美國投資銀行市場份額60%的前5大獨立投資銀行在這次危機中被全能銀行收購或轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。

(1)自有資本少,過于依賴杠桿率。美國的投資銀行相對于綜合性銀行,自有資本和資本充足率比較低。為籌集資金擴大業(yè)務量,大多用大量借貸的方法來維持業(yè)務運營的資金需求,借貸越多,自有資本越少,杠桿率就越大。如美林的杠桿率為28倍,雷曼兄弟宣布進入破產(chǎn)保護時,負債權(quán)益比是6130:260。高杠桿要求較高的流動性與之相匹配,在市場較為寬松時,尚可通過貨幣市場融資來填補交易的資金缺口,而一旦自身財務狀況出現(xiàn)惡化風險,公司持有大量的流動性很低的資產(chǎn),評級公司則降低其評級,融資成本將不可避免的上升,造成投資銀行無法融資維持流動性,貝爾斯登便是因此遭擠兌而倒下。

(2)“創(chuàng)新”過度,金融衍生產(chǎn)品泛濫。美國投資銀行在混業(yè)經(jīng)營發(fā)展模式下,已經(jīng)遠離了金融中介這一基本職能。在近十多年來,投資銀行領(lǐng)導了美國的金融創(chuàng)新的主流,各種新的籌資工具和風險管理方式幾乎都是由投資銀行首先推出的。各種金融衍生品和證券化產(chǎn)品在美國資本市場上非常多,衍生產(chǎn)品鏈條非常長,金融機構(gòu)無節(jié)制的“創(chuàng)新”,把次級債券不斷拆分、組合,原有的有限的金融資產(chǎn)已經(jīng)被更多的金融產(chǎn)品所覆蓋,金融衍生品鏈條不斷被拉長。虛擬經(jīng)濟脫離了實體經(jīng)濟發(fā)展的需求。這就違背了虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟必須保持一定的適度比例這一經(jīng)濟學基本規(guī)律。

(3)缺乏良好的監(jiān)管。正如美國一位經(jīng)濟學家總結(jié)的:“我覺得根本的原因是金融系統(tǒng)缺乏良好的監(jiān)管,這導致了房地產(chǎn)市場的失控,和金融市場的危機。在問題出現(xiàn)之前,美聯(lián)儲沒有及時提升利率,政府在加強信貸監(jiān)管上也太過柔和。”銀行對風險的強調(diào)主要在市場風險,雖然此次加強了對理財產(chǎn)品的監(jiān)管,但是沒有充分注意發(fā)行人的風險,區(qū)別在于,以往投資銀行作為擔保人或者發(fā)行人風險有限,但是隨著次級債券危機的爆發(fā),投行作為發(fā)行人或者擔保人,卻變成風險最高的一環(huán)。

2中國投資銀行的發(fā)展與現(xiàn)狀

2.1中國投資銀行的產(chǎn)生

新行業(yè)的形成過程實際上就是對社會潛在需求的發(fā)現(xiàn)和給予有效滿足的過程,需求可以促使一個新興行業(yè)的產(chǎn)生或快速發(fā)展。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革的浪潮呼喚著中國的投資銀行業(yè)的產(chǎn)生,投資銀行業(yè)任重而道遠。從我國的改革實踐看,投資銀行業(yè)務最初是由商業(yè)銀行從事的,二十世紀八十年代中后期,隨著我國開放證券流通市場,原有商業(yè)銀行的證券業(yè)務逐漸被分離出來,各地區(qū)先后成立了一大批證券公司,形成了以證券公司為主的資本市場中介機構(gòu)體系。在隨后的十余年里,證券公司已逐漸成為我國投資銀行業(yè)務的主體。當然,除了專業(yè)的證券公司以外,還有一大批業(yè)務范圍寬泛的信托投資公司設立的證券機構(gòu)、金融投資公司、產(chǎn)權(quán)交易與經(jīng)紀機構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、財務咨詢公司等也在從事投資銀行的相關(guān)業(yè)務。特別是1999年我國政府成立的四大金融資產(chǎn)管理公司肩負著特殊歷史使命和特殊法律地位,具有多方面的資產(chǎn)處置和運作手段,其業(yè)務范圍已涉及到了國際上全方位服務的投資銀行的基本業(yè)務。

2.2當前中國投資銀行發(fā)展的環(huán)境分析

(1)從中國投資銀行發(fā)展的宏觀環(huán)境來看。改革開放以來,中國經(jīng)濟保持了持續(xù)快速增長,國內(nèi)生產(chǎn)總值從1978年5689.8億元增長到2008年的300670億元,增長速度的迅猛超出了歷史上任何時期。展望未來,中國經(jīng)濟增長潛力仍然很大。堅持不懈的經(jīng)濟改革、不斷增長的內(nèi)需和積極參與經(jīng)濟全球化等三大動力,將使中國經(jīng)濟在未來20年內(nèi)保持旺盛的活力。中國近三十年來雖然經(jīng)濟增長很快,但經(jīng)濟增長的起點低,基數(shù)小,同時又處于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌時期,因此經(jīng)濟增長和金融發(fā)展的關(guān)系更多的呈現(xiàn)帕特里克所謂的“需求追隨”模式特征。按照這種模式,中國經(jīng)濟的高增長必然伴隨經(jīng)濟主體對金融服務的需求膨脹,導致金融機構(gòu)、金融資產(chǎn)與負債和相關(guān)金融服務的發(fā)展。所以,經(jīng)濟高增長為我國投資銀行業(yè)務的大發(fā)展提供了最堅實的保障。同時,也應該看到雖然中國經(jīng)濟運行總體狀況良好,但是結(jié)構(gòu)失衡仍然比較明顯。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡需要通過資本要素的合理流動來加以解決,而投資銀行就是運營資本要素,并使資本要素更順暢地流動和配置的專業(yè)中介機構(gòu),因此經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不合理對投資銀行的資本運作形成了巨大的需求,為投資銀行的發(fā)展提供了更大的舞臺。

(2)從中國投資銀行發(fā)展的微觀環(huán)境來看,在中國經(jīng)濟改革開放的歷程中存在四個有利的條件。首先是國有資產(chǎn)管理體制改革,國有資產(chǎn)管理體制改革給投資銀行業(yè)務帶來了新的發(fā)展機會。國有資產(chǎn)管理體制改革中,中央和地方各級政府出資人權(quán)限的界定,為地方政府轉(zhuǎn)讓一批上市公司的國家股股權(quán)創(chuàng)造了條件,各級政府希望通過并購重組實現(xiàn)數(shù)萬億資產(chǎn)的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級,國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性重組為投資銀行提供了生機和商機。其次是國有企業(yè)的改革,隨著國有企業(yè)改革繼續(xù)深化,中國幾十萬國有企業(yè)需要對凝固了40多年的產(chǎn)權(quán)和資產(chǎn)存量進行流動和重組;高負債的國有企業(yè)需要通過股市直接融資來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),調(diào)整負債比率;相當一部分國有企業(yè)需要進行股份制改造和上市;而已上市的公司要在經(jīng)營中注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),保持高回報率和壯大公司實力,這些都需要投資銀行提供融資服務和財務顧問服務。再次是中小企業(yè)的發(fā)展,以民營企業(yè)為代表的中小企業(yè)發(fā)展問題很多,面臨的競爭也很激烈,對投資銀行業(yè)務的需求也很迫切。最后,中國商業(yè)銀行巨額的不良資產(chǎn)需要處置,在中國由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中,商業(yè)銀行不可避免地承擔了一部分改革成本,再加上銀行自身內(nèi)控機制不完善、經(jīng)營不規(guī)范,所以形成了銀行大量的不良資產(chǎn),迫切需要中國的投資銀行更多地參與到不良資產(chǎn)的處置中來。

3危機下的啟示與對策

這次金融危機,深刻地詮釋了金融創(chuàng)新和金融風險的關(guān)系,揭示了導致投資銀行巨大損失的機制和根源,對于我們正確理解金融創(chuàng)新和風險控制,完善投資銀行發(fā)展和監(jiān)管,具有重要的借鑒意義。

(1)處理好風險控制與金融創(chuàng)新的關(guān)系。

雖然金融創(chuàng)新有助于分散風險,提高資產(chǎn)的流動性,但是并不能消除風險,只是使風險發(fā)生轉(zhuǎn)移或隱藏起來。在金融危機中,無論監(jiān)管機構(gòu)、投資銀行還是投資者,對金融創(chuàng)新風險的認識、管理和評估,都遠遠落后于金融創(chuàng)新的發(fā)展。市場長期繁榮掩蓋了潛在風險,鼓勵了金融機構(gòu)超出風險承受能力的大規(guī)模投機。一旦市場發(fā)生轉(zhuǎn)折,潛在風險突然爆發(fā),金融機構(gòu)將遭受巨大損失。金融市場歸根結(jié)底應該服務于實體經(jīng)濟,金融創(chuàng)新的規(guī)模也必須控制在實體經(jīng)濟需要的范圍內(nèi)。

(2)實行逆周期損失準備制度。

為增加抵御危機的能力,我們建議我國投資銀行應實行逆周期損失準備制度。在經(jīng)濟周期的繁榮階段,由于資本市場繁榮,資本收益率相對較高,資產(chǎn)價格上升,這時銀行應上調(diào)資產(chǎn)損失準備金率,既可以為防范危機準備充足的緩沖儲備,又可以抑制投資銀行在資本市場過度投機。相反,在經(jīng)濟陷入衰退、蕭條,復蘇階段時,應降低資產(chǎn)損失準備金率,增強其應對風險和危機的能力。

(3)加強監(jiān)管力度。

美國投資銀行的風險管理組織結(jié)構(gòu)一般是由審計委員會、執(zhí)行管理委員會、風險監(jiān)視委員會、風險政策小組、業(yè)務單位、風險管理委員會及公司各種管理委員會等組成。但是此次金融危機卻顯得力不足。要加強發(fā)行人信用風險的監(jiān)管,同時投資銀行應當建立一個良好的風險撥備制度,在有風險時及時處理,而不是等到危機出現(xiàn)時再解決。