制度視域下金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)提升研討范文

本站小編為你精心準(zhǔn)備了制度視域下金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)提升研討參考范文，愿這些范文能點(diǎn)燃您思維的火花，激發(fā)您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

理論分析與研究假設(shè)

在法與金融學(xué)看來，道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的存在會(huì)使得金融契約所承諾的投資者利益難以得到保障，并進(jìn)而降低金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用。而法律等正規(guī)制度以及信任等非正規(guī)制度為投資者提供了必要的保障自身利益的權(quán)力，因此金融體系的發(fā)展以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，依賴于良好實(shí)施的制度環(huán)境（LaPortaetal，1998、Fergusson，2006等）。

盡管經(jīng)過二十多年的市場化改革，中國金融體系的規(guī)模已經(jīng)發(fā)展到非常龐大，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱不上健全和完善。一方面，中國的金融體系存在比較嚴(yán)重的政府干預(yù)，據(jù)巴曙松（2004）的統(tǒng)計(jì)，國有商業(yè)銀行的不良貸款，僅有20%是自身管理不善所導(dǎo)致的，而60%源自政府的信貸干預(yù)和對(duì)國有企業(yè)的信貸支持。具體而言，地方政府為了實(shí)現(xiàn)政策性目標(biāo)或地方政府官員的政治晉升目標(biāo),地方政府會(huì)對(duì)金融體系的資源配置過程進(jìn)行干預(yù)，以激勵(lì)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)符合地方政府利益的行為。與企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)相違背的政策性負(fù)擔(dān)會(huì)使得企業(yè)的效率下降，盡管企業(yè)的這種損失會(huì)被當(dāng)?shù)卣峁┑陌ń鹑诟深A(yù)在內(nèi)的一系列支持措施所彌補(bǔ)，但這會(huì)降低金融體系分配資源的效率以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用。

因此本文提出假說一：政府干預(yù)的存在將降低金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。相對(duì)于民營企業(yè)，國有企業(yè)更容易受到地方政府的干預(yù)，因此也更可能獲得地方政府給予的信貸補(bǔ)償，同時(shí)國有企業(yè)與地方政府和金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系更為緊密，地方政府的“父愛主義”也使得國有企業(yè)更容易獲得金融資源。例如林毅夫（2003）就指出國有企業(yè)獲得了四大國有銀行70%以上的貸款，而非國有企業(yè)特別是小型民營企業(yè)很難獲得貸款。而在政策性負(fù)擔(dān)之外，國有企業(yè)本身相對(duì)不完善的公司治理結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的低效率運(yùn)營業(yè)又進(jìn)一步降低了金融體系的效率。這意味著國有銀行在金融體系中的主導(dǎo)地位和國有銀行信貸的所有制偏向會(huì)降低金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，而且這種影響與政府干預(yù)并不重合。

因此本文提出假說二：國有企業(yè)占比越高，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用就越小。另一方面，金融體系的有效運(yùn)行需要良好實(shí)施的法律制度保障金融契約的有效實(shí)施，而Allen等（2004）參照LLSV的法律指標(biāo)對(duì)中國法律體系進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)中國的法律體系相對(duì)而言并不完善。正如LaPortaeta（l1998）所描述的，當(dāng)法律制度難以確保金融契約的實(shí)施時(shí)，投資者參與投資的意愿降低，企業(yè)難以獲得發(fā)展所需要的資金，金融體系的運(yùn)行效率也因此下降。具體而言，法律制度的不完善會(huì)使得外部投資者要求更多的抵押品和信息以應(yīng)對(duì)金融市場中的信息不對(duì)稱，中國的民營企業(yè)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的重要因素，但往往規(guī)模相對(duì)較小，無力提供融資所需要的抵押品和要求披露的信息，難以獲得發(fā)展所必須的資金。因此本文提出假說三：法律制度的不完善會(huì)降低金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。

數(shù)據(jù)與實(shí)證

本文收集了中國大陸31個(gè)省或直轄市2003-2008年的數(shù)據(jù)用于計(jì)量研究，其中大部分?jǐn)?shù)據(jù)來源于政府的歷年統(tǒng)計(jì)年鑒。對(duì)金融深度的衡量，本文按照國內(nèi)研究的慣例，選擇了各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的貸款余額相對(duì)于GDP的比值來表示，因?yàn)樽C券市場的規(guī)模相對(duì)較小，因此僅考慮銀行等金融機(jī)構(gòu)不會(huì)影響我們的結(jié)論。對(duì)政府干預(yù)程度的衡量，本文選擇了樊綱和王小魯（2009）構(gòu)建的市場化指數(shù)下設(shè)的政府與市場關(guān)系分指數(shù)來刻畫當(dāng)?shù)卣c官員的干預(yù)程度（intervention），值得注意的是這是一個(gè)反向指標(biāo)，指數(shù)越大則政府干預(yù)程度越低。關(guān)于國有企業(yè)的占比程度，本文選擇了國有工業(yè)產(chǎn)值占總工業(yè)產(chǎn)值的比重（state），這個(gè)指標(biāo)實(shí)際上描述了各省的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。關(guān)于法律制度完善程度（lega）l，本文并沒有像盧峰和姚洋（2204）一樣選擇法院契約案件結(jié)案數(shù)這一指標(biāo)，因?yàn)榻Y(jié)案數(shù)的有效性受到廣泛的質(zhì)疑，而是采用了每千人律師人數(shù)。

此外我們還加入了一系列的控制變量，包括文獻(xiàn)已經(jīng)識(shí)別出的影響中國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長績效的主要因素:人力資本水平（hum），參照陸銘等（2005）的做法，用人均教育年限表示，人均教育年限==(大專及以上人口×16+高中人口×12+初中人口×9+小學(xué)人口×6)/6歲及以上總?cè)丝冢煌馍讨苯油顿Y占GDP的比值（FDI）；衡量對(duì)外開放程度的進(jìn)出口總額占GDP的比重（trade）。

對(duì)假說一到三的檢驗(yàn)分為兩個(gè)部分，第一部分是利用金融發(fā)展指標(biāo)fdepth與政府干預(yù)（intervention）、國有工業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重（state）以及法律制度的完善程度（lega）l三者的交叉項(xiàng)，分別為fintervention、fstate、flegal，檢驗(yàn)制度環(huán)境的變化會(huì)如何影響金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。

檢驗(yàn)方程為：Lngdp=c+afdepth+bhum+cfdi+dZ（1）其中Z即為對(duì)三個(gè)交叉項(xiàng)分別或同時(shí)進(jìn)行回歸。我們注意的是系數(shù)d的估計(jì)符號(hào)和統(tǒng)計(jì)顯著性，如果我們的假說是正確的，那么fintervention的估計(jì)系數(shù)應(yīng)當(dāng)顯著為正，即在其他條件不變的情況下，政府干預(yù)越小，金融體系的效率越高，類似地，fs-tate的系數(shù)應(yīng)顯著為負(fù)，而flegal的系數(shù)則應(yīng)顯著為正。

方程（1）可以通過協(xié)整檢驗(yàn)，其經(jīng)過豪斯曼檢驗(yàn)選擇固定效應(yīng)或隨機(jī)效應(yīng)的回歸結(jié)果如下表，結(jié)果顯示，除了回歸結(jié)果（2）之外，金融發(fā)展的指標(biāo)fdepth的估計(jì)系數(shù)都為負(fù)，且在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，這驗(yàn)證了在我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在負(fù)向關(guān)系。fintervention和fstate的估計(jì)系數(shù)的符號(hào)與預(yù)期一致，且都在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，即政府干預(yù)程度的降低以及國有企業(yè)占比的下降都會(huì)提高金融體系的效率，緩解金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

Flegal的估計(jì)系數(shù)不顯著，這意味著法律對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系沒有影響，法律制度的改善并不能提高金融體系的效率和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。這個(gè)結(jié)論與盧峰、姚洋（2005）是一致的，法律制度的有效運(yùn)行需要完善的配套制度的支撐，在整個(gè)制度框架并不完善的情況下，單純的法律制度的完善并不能改善金融體系的效率以及促進(jìn)金融的全面發(fā)展。人力資源hum顯著為正，外商投資fdi的估計(jì)系數(shù)都不顯著，這個(gè)指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用普遍存在爭議，我們的結(jié)果是可以接受的。

結(jié)論

中國的金融體系的發(fā)展是否為改革開放三十多年來的經(jīng)濟(jì)快速增長做出了貢獻(xiàn)，一直是理論界關(guān)注卻沒有得出一致結(jié)論的問題。因?yàn)榻鹑隗w系面臨的制度環(huán)境的不完善可能使得金融發(fā)展微觀層面對(duì)企業(yè)發(fā)展的支持難以加總成為對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，本文從宏觀層面上對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)。研究的結(jié)果驗(yàn)證了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在負(fù)向關(guān)系，政府干預(yù)的降低和國有企業(yè)占比的下降能夠緩解這種負(fù)相關(guān)，而法律制度的完善則不能。

作者：黃翱李學(xué)環(huán)李佩亞單位：浙江工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院