宏觀經(jīng)濟貨幣政策論文范文

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一、我國貨幣政策目標的選擇演變歷程及效果分析

1984年中國人民銀行開始專門行使央行職能，中央銀行開始制定實施貨幣政策，但是此時的貨幣政策目標體系還沒有建立。國際理論經(jīng)濟學界針對貨幣政策目標存在著不同的看法，有單一目標論，雙重目標論，多目標論。單一目標論從貨幣是再生產(chǎn)的第一推動力出發(fā)，以經(jīng)濟增長促經(jīng)濟發(fā)展作為貨幣政策的目標，并在經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)上穩(wěn)定物價，即經(jīng)濟增長應(yīng)擺在首位。雙重目標論認為央行的貨幣政策目標不應(yīng)是單一的，而應(yīng)兼顧發(fā)展經(jīng)濟和穩(wěn)定物價的要求：在經(jīng)濟發(fā)展中求穩(wěn)定，就在穩(wěn)定中求發(fā)展。若不能兼顧，則二者的要求均不能實現(xiàn)。多目標論認為貨幣政策涉及面廣，即目標不應(yīng)是雙重的，而應(yīng)是多重的。我國經(jīng)過長期的嘗試，總結(jié)調(diào)控經(jīng)驗，最終1995年在《中國人民銀行法》第3條規(guī)定：中國人民銀行的貨幣政策目標是保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。1984年以來貨幣政策目標隨著經(jīng)濟形勢多次變化，效果各有不同。

1.雙目標制時期的調(diào)控效果。中共十二大提出“翻兩番”戰(zhàn)略目標，我國經(jīng)濟從1982年開始進入了高速增長時期。經(jīng)過連續(xù)兩年多的經(jīng)濟擴張，至1984年第四季度，經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的過熱勢頭。為滿足高速經(jīng)濟增長中的投資、消費需求，財政收支出現(xiàn)較大赤字，為了彌補赤字而超量發(fā)行貨幣，使通貨膨脹率直線上升，面對嚴峻的宏觀經(jīng)濟形勢，央行開始實施以平衡信貸、穩(wěn)定物價為主要目標的貨幣政策。本次貨幣政策實踐是我國在宏觀經(jīng)濟管理方式上的重大嘗試，由計劃干預到間接宏觀調(diào)控過度。但由于當時經(jīng)濟的市場化程度不高，工具體系不完善，因而政策的效果并不理想。1993年和1994年我國的零售物價上漲均超過兩位數(shù)，分別為13.2%和21.7%，通貨膨脹率居高不下。雙目標制顯現(xiàn)出顧此失彼的缺陷，經(jīng)濟、金融界的人士對我國貨幣政策目標開始了新的思考。

2.單一目標制下的調(diào)控效果。直至1995年《中國人民銀行法》明確地將貨幣政策的目標界定為保持人民幣幣值穩(wěn)定并以此促進經(jīng)濟增長，才以法律形式暫時結(jié)束了有關(guān)我國貨幣政策目標的爭論，央行的貨幣政策目標變成了單一目標。1997年下半年爆發(fā)了亞洲金融危機，突襲亞洲經(jīng)濟體，我國的總需求首次出現(xiàn)嚴重不足，治理通貨緊縮成為刻不容緩的問題。這一時期，貨幣政策更加注重促進經(jīng)濟增長這一目標。1997年下半年央行采取了一系列擴張性的貨幣政策措施，如增加貨幣供給量、兩次下調(diào)存款準備金率等，以刺激國內(nèi)需求，拉動經(jīng)濟增長。但是，由于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢受危機影響較大，國內(nèi)需求并沒有像設(shè)想的那樣出現(xiàn)大幅增長，貨幣政策效果并不明顯，居民儲蓄存款仍保持較快的增長率，投資需求和消費需求未能被有效激活，我國貨幣政策的有效性受到重創(chuàng)。這一時期，我國的貨幣政策目標依照經(jīng)濟形勢進行了靈活調(diào)整，之所有沒有達到預期的效果，與缺乏靈活多樣的貨幣政策工具息息相關(guān)。2003年初，我國宏觀經(jīng)濟運行發(fā)生了很大的變化，出現(xiàn)了信貸、投資、金融機構(gòu)貸款和外匯儲備快速增長等新變化，宏觀調(diào)控的難度加大，使得1998年以來名義上實施的穩(wěn)健貨幣政策內(nèi)涵開始發(fā)生變化，中央銀行開始緊縮銀根，多次上調(diào)存款準備金和再貼現(xiàn)利率，而且公開市場操作在整個貨幣政策調(diào)控中發(fā)揮了重大作用。2007年開始采用“適度從緊的貨幣政策”，中央銀行十次上調(diào)準備金率，五次提高利率，六次發(fā)行定向央行票據(jù)，20年來首次動用特種存款。2008年實施“從緊”的貨幣政策，但貨幣政策的實施效果與調(diào)控目標還有較大的差距：CPI居高不下，M2增長較快，控制難度加大，使得物價穩(wěn)定的最初目標沒有較好的實現(xiàn)。究其原因：是經(jīng)濟增速仍處高位，而且多年的“高增長、低通脹”的格局被打破，因而在貨幣政策體系中如何科學合理地運用貨幣政策工具成為改善貨幣政策調(diào)控效果的關(guān)鍵。2011至2014主要實行穩(wěn)健的貨幣政策，雖然同為穩(wěn)健，但對政策目標的側(cè)重及松緊拿捏程度均有所不同。2012年12月末M2增速已逐漸接近年初設(shè)定的目標，貨幣環(huán)境基本回歸常態(tài)，GDP增速也實現(xiàn)了微幅反轉(zhuǎn)，扭轉(zhuǎn)連續(xù)7個季度逐季下滑的局面，貨幣政策調(diào)控效果基本實現(xiàn)了目標。2013年，基于物價調(diào)控的壓力，貨幣政策實現(xiàn)了真正的穩(wěn)健，既不放松也不收緊銀根，適時預調(diào)、微調(diào)，靈活運用各種流動性管理工具，積極引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模保持合理增長。2013年中國廣義貨幣供應(yīng)量M2控制在14%以內(nèi)，新增人民幣貸款控制在9萬億元以內(nèi)，社會融資規(guī)模是17.3萬億元以內(nèi)，基本達到調(diào)控目標要求。2014在經(jīng)濟新常態(tài)下，經(jīng)濟運行土壤變化了，央行加快了金融改革，總量調(diào)控成為要務(wù)，成果顯著。

二、提高我國貨幣政策有效性的建議

總結(jié)各個時期貨幣政策的實施效果，鑒于我國貨幣政策目標體系中尚有不足，經(jīng)濟新常態(tài)下，貨幣政策的目標設(shè)定與調(diào)控手段應(yīng)該建立在央行的獨立性基礎(chǔ)上，綜合運用數(shù)量型、價格型等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，加強利率市場化建設(shè)，加強流動性管理，引導貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。針對現(xiàn)行金融市場管理中的問題，取長補短，完善金融市場建設(shè)。

1.確定中央銀行在貨幣政策制定中的獨立性。中央銀行的地位和作用是不言而喻的，具有獨立性的中央銀行才能保證貨幣政策的制定和執(zhí)行不受其他外力因素的干擾。因此，我國一個首先增強中央銀行的獨立性，這是提高貨幣政策有效性的關(guān)鍵，同時，中央銀行也應(yīng)當明確貨幣政策的最終目標在于保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。更加要明確中央銀行與政府在貨幣政策的制定和操作中的權(quán)利與責任，政府應(yīng)當賦予央行完全的貨幣政策決策權(quán)，最大限度的避免因為政府過度干預導致的貨幣政策失效。在調(diào)控過程中，增強央行在貨幣政策工具選擇上的自主性，提高政策的透明度，增強央行經(jīng)濟形勢預測的能力，從而在整體上實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控效果的改善。

2.改變我國利率體系的倒掛機制,建立市場化的利率體系。央行通過對利率的調(diào)節(jié)來影響金融市場的資金供求,最終達到預期的貨幣政策目標。因而,利率渠道發(fā)揮作用的前提是利率的市場化。如果利率處于嚴格的管制下,就會破環(huán)資金供求的內(nèi)在平衡機制,進而制約信貸渠道。當央行實行擴張性的貨幣政策時，可貸資金的增加不會引起管制利率的相應(yīng)下降,資金需求也不會及時增長,這樣就會造成信貸過度擴張,帶來通脹壓力。反之,當央行實行緊縮性的貨幣政策時，可貸資金的減少也不會引起利率的上升,資金需求不會相應(yīng)下降,最終導致信貸過度收縮。因此,要提高利率渠道與信用渠道的傳導效率，首先要建立市場化的利率體系。同時,要將利率市場化改革與貨幣市場的發(fā)展有機結(jié)合起來,使存貸款利率不再受央行管制,而是真正由資金供求決定,才能使利率成為靈敏、高效的市場信號,引導企業(yè)投融資,為資產(chǎn)負債表渠道的暢通奠定基礎(chǔ)，為貨幣政策目標的實現(xiàn)打下堅實的基礎(chǔ)。

3.不斷完善金融市場的作用。金融市場是貨幣政策傳導的媒介，必須要建立完備的金融市場，這是公開市場交易的先決條件，也是提高我國貨幣政策有效性的必要條件。但是，我國金融市場目前還存在著發(fā)育不充分、結(jié)構(gòu)不合理、體系不健全等問題，貨幣市場和資本市場處于分割狀態(tài)。一方面,彼此間的利率聯(lián)系不夠緊密,貨幣市場主要反映短期利率,資本市場反映長期利率,要實現(xiàn)短期利率與長期利率的合理聯(lián)系,在更大程度上發(fā)揮利率渠道的作用。另一方面,貨幣市場與資本市場間缺乏有效、順暢的資金流動,要加快建立起兩者間的資金流通渠道,為發(fā)揮資產(chǎn)價格渠道的作用創(chuàng)造條件。我們要建立完善的資本市場和貨幣市場，在兩個市場之間建立聯(lián)動機制。要建立多層次、多元化、高效統(tǒng)一的貨幣市場體系，加強貨幣市場各個子市場建設(shè)，培育并擴大貨幣市場參與主體，創(chuàng)新貨幣市場交易品種，完善我國貨幣市場利率形成機制，增強利率彈性，才能保證貨幣政策達到預期的效果。

作者：李竹林單位：蘇州大學東吳商學院