泡沫經(jīng)濟實證探究范文

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一、泡沫與泡沫經(jīng)濟的一般理論

根據(jù)《新帕爾格雷夫貨幣與金融大辭典》,經(jīng)濟中的泡沫,指的是這樣一種狀態(tài):某種或一系列資產(chǎn)在一個連續(xù)的過程中陡然漲價,使人們形成遠期價格將繼續(xù)上升的預(yù)期,從而吸引新的買主。這些買主中,大多屬于只想通過買賣牟取利潤,而對資產(chǎn)本身的用途及其盈利能力不感興趣的投機者。事實上,到目前為止,學術(shù)界尚未達成對泡沫狀態(tài)的一致定義,但是一些基礎(chǔ)性的解釋卻是共同的:(1)泡沫最直接的表現(xiàn)是資產(chǎn)價格的暴漲和暴跌;(2)泡沫期間的金融投機活動異常盛行和猖獗;(3)基礎(chǔ)經(jīng)濟因素對資產(chǎn)價格變動幾乎不會產(chǎn)生影響;(4)泡沫發(fā)生的主要載體是股票和房地產(chǎn)市場。

二、現(xiàn)代泡沫經(jīng)濟的特征

1.泡沫經(jīng)濟在歷史上由來已久,但在過去它并沒有成為經(jīng)濟和社會發(fā)展的主要矛盾,泡沫的規(guī)模和泡沫破裂后的破壞程度都是十分有限的,而隨著金融資本跨時空交易的擴張,現(xiàn)代泡沫經(jīng)濟則成了威脅一國乃至全球經(jīng)濟的一個關(guān)鍵性因素。在泡沫形成和發(fā)展時期,由于社會資金大量集中于金融經(jīng)濟活動中,使實體經(jīng)濟領(lǐng)域的資金供給嚴重不足,而在泡沫消脹時期,資金迅速抽逃,使整個經(jīng)濟很快陷入蕭條之中。

2.泡沫經(jīng)濟在歷史上往往與實體經(jīng)濟結(jié)合在一起,只要用簡單的投機心理和投機活動就能使泡沫得到解釋,而現(xiàn)代泡沫經(jīng)濟與金融經(jīng)濟的關(guān)系則變得十分復(fù)雜,這種復(fù)雜性不僅體現(xiàn)在金融資本及其交易活動的獨立運行規(guī)律上,而且體現(xiàn)在金融經(jīng)濟的內(nèi)在脆弱性上。現(xiàn)代金融體制加劇了泡沫經(jīng)濟的發(fā)生頻率和危害程度。特別是當泡沫破裂之后,由于金融機構(gòu)同業(yè)之間復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,使整個經(jīng)濟體系容易出現(xiàn)大量壞賬。金融機構(gòu)為了建全自身的經(jīng)營,必將導致進一步的信貸萎縮,使更多的企業(yè)陷入困境,宏觀經(jīng)濟持續(xù)動蕩。

3.盡管泡沫經(jīng)濟在歷史上也具有國際傳遞效應(yīng),但泡沫的傳遞主要是靠心理預(yù)期方式來實現(xiàn)的,而現(xiàn)代泡沫經(jīng)濟已經(jīng)擁有了技術(shù)進步金融創(chuàng)新的背景,特別是有了經(jīng)濟金融全球化背景,泡沫的膨脹與破滅在通過心理預(yù)期方式的同時,伴隨大規(guī)模的國際資本流動來影響其他國家的經(jīng)濟穩(wěn)定。比如,一國經(jīng)濟泡沫破滅,不但會削弱該國企業(yè)與金融機構(gòu)的對外投資與貸款能力,而且會影響該國的進口貿(mào)易,從而引起相關(guān)國家的投資衰減和景氣下降。特別是金融恐慌心理和資本的快速傳遞,容易引起周邊國家金融市場的動蕩,并造成經(jīng)濟金融全球化體系中薄弱環(huán)節(jié)出現(xiàn)金融危機。

三、正確認識當代中國金融經(jīng)濟發(fā)展中的泡沫問題

中國市場化改革以來,經(jīng)濟金融化步伐加快,如何正確認識這一進程中的泡沫問題,關(guān)系到中國經(jīng)濟的政策導向。上述理論分析和歷史考察,給我們認識這一問題提供了三個重要思路:

一是金融經(jīng)濟的易變性,使資產(chǎn)價格在各種因素的作用下加大了波動的頻率和幅度。特別是隨著創(chuàng)新的不斷發(fā)展,各種金融衍生工具的出現(xiàn),金融交易量日益增大。增大的交易量已經(jīng)不代表實體經(jīng)濟交易的需求,而成為一種純粹的虛擬活動。脫離實體經(jīng)濟的交易逐漸會演變成泡沫,造成虛假的繁榮現(xiàn)象。

二是現(xiàn)代金融經(jīng)濟中,金融資產(chǎn)交易所形成的泡沫對經(jīng)濟運行和發(fā)展是有意義的。因為金融資本的運動是經(jīng)濟運行的潤滑劑,沒有足夠的潤滑劑,經(jīng)濟就無法順暢運轉(zhuǎn),經(jīng)濟效率就得不到提高。所以說,有泡沫是正常的。但是,如果經(jīng)濟中泡沫太多,它就起不到潤滑的作用,因為正常的潤滑劑是要承載一定重量的,太多的泡沫則無法承載任何重量,它會破裂,會導致經(jīng)濟災(zāi)難。

三是1998年以來,除個別年份外,中國M1和M2的增長率遠遠高于實際經(jīng)濟增長率,也高于經(jīng)濟增長率與消費物價指數(shù)之和。也就是說,有一部分數(shù)量相當巨大的貨幣供給,既沒有對物價產(chǎn)生壓力,也沒有推動經(jīng)濟增長。這些年來,經(jīng)濟學家們把這部分貨幣稱為“迷失的貨幣”(MissingMoney)。其實,中國的貨幣迷失現(xiàn)象除了貨幣化的因素外,實質(zhì)上是這部分貨幣與國際游資(非FDI資金)交織在一起,從商品市場流向了諸如證券市場、房地產(chǎn)市場等其他市場和領(lǐng)域,更進一步地說,就是從實體經(jīng)濟游離出來進入了虛擬經(jīng)濟。但是,迷失的貨幣只是說明虛擬經(jīng)濟與金融系統(tǒng)之間的關(guān)系,而不能表明經(jīng)濟泡沫的存在。下面分析一段時期來(特別是目前)中國的房地產(chǎn)泡沫和股票市場泡沫。

1.關(guān)于我國的房地產(chǎn)泡沫。從泡沫經(jīng)濟起于繁榮而終于危機的規(guī)律來看,房地產(chǎn)無疑是泡沫的一個核心載體,它不僅具有交易成本低的特征,而且供求關(guān)系不易達到均衡。我們可以通過三大指標來分析和判斷中國的房地產(chǎn)市場泡沫:(1)房地產(chǎn)貸款增長與金融機構(gòu)貸款總額增長的比率;(2)房地產(chǎn)價格增長與GDP增長的比率;(3)房價上漲與家庭年平均收入增加的比率。

2.關(guān)于股票市場泡沫?，F(xiàn)代經(jīng)濟學把股票市場泡沫定義為,股票的市場價格減去其內(nèi)在投資價值。股票市場的泡沫程度和規(guī)模,一般可以通過考察泡沫絕對額與經(jīng)濟總量、金融資產(chǎn)總量之間的關(guān)系得到反映:(1)股市泡沫與GDP的比率;(2)股市泡沫與廣義貨幣M2的比率;(3)股市泡沫與居民儲蓄存款余額的比率。

分析中國股票市場泡沫問題,需要重點關(guān)注資金供給與泡沫的關(guān)系。供求關(guān)系決定價格,股票市場也不例外。如果流向股票市場的資金過度充裕,股價就會全面脫離公司的未來業(yè)績,市盈率就會太高,泡沫就出現(xiàn)了。在中國的股票市場上,股市的資金供給與股價波動的關(guān)系更為明顯,實踐表明,只要在資金上開一個口子,就會推動股價明顯上漲。所以,在未來相當長時期里,中國股票市場發(fā)展的一個核心問題是如何來確保機構(gòu)投資者行為的規(guī)范。