證券投資防止風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作規(guī)范交易結(jié)算范文
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亞洲金融危機(jī)，雖然對我國有所影響，但并未受到外來的直接沖擊。這是與我國國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，加強(qiáng)金融監(jiān)管，資本項(xiàng)目尚未自由兌換，A股市場未對外開放，以及外債、外資的合理控制管理等因素分不開的。所以國內(nèi)金融領(lǐng)域運(yùn)行正常，但局部范圍，也存在一些隱患，這里就證券交易的管理運(yùn)作中有一些風(fēng)險(xiǎn)問題提出探討，以期研究完善。
(一)證券交易的先成交、后交割方式可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
姑不論期貨交易，就以現(xiàn)貨交易來說，購買人委托證券商(證交所會員單位)申購某種證券，凡能與證交所出售證券方的券別、價(jià)位和數(shù)量配對的，當(dāng)可即時(shí)成交，這時(shí)雙方就確立交易的責(zé)任，不論之后價(jià)位升降，都得按成交價(jià)辦理交割。盡管是現(xiàn)貨交易，但也不是當(dāng)即錢券兩清，這里還有一個(gè)交割期。按我國現(xiàn)行規(guī)定，交割手續(xù)一般在當(dāng)日交易終了后，由滬、深證券交易所中央登記結(jié)算公司辦理。以證券商(會員單位)為結(jié)算單位，將其當(dāng)日成交的各類買入、賣出的券種、數(shù)量，與相應(yīng)結(jié)計(jì)的應(yīng)收、應(yīng)付軋差凈額配對落實(shí)。次日交易開始前，將證券與款項(xiàng)轉(zhuǎn)入有關(guān)證券商，至此交割手續(xù)即告完成，實(shí)現(xiàn)了券款兩清。但實(shí)踐中也往往出現(xiàn)有的交割資金不足的現(xiàn)象。
一種是購買人申購證券的金額，超過其交給證券商的代購證券款，這樣便形成了透支。由于登記結(jié)算公司以證券商(會員單位)為結(jié)算對象，這部分透支，實(shí)際上由有關(guān)證券商來墊付，如有風(fēng)險(xiǎn)就得由證券商來承擔(dān)。近幾年來。很多證券商通過電腦設(shè)置相應(yīng)程序，在辦理申購時(shí)，受交存代購金額的控制，避免造成透支，這是一項(xiàng)改進(jìn)。但仍有一些證券商采取手工控制，有時(shí)發(fā)生錯(cuò)漏失誤，個(gè)別的甚至為了拉大戶，允許購買人透支交易，這里就存在隱患。
另一種是證券商當(dāng)日購買的金額過大或失控，其收支軋差的應(yīng)付款，超過其在登記結(jié)算公司的交存金額，造成證券商透支。雖然證交所規(guī)定證券商繳存一定的清算交割準(zhǔn)備金，但如果應(yīng)付資金缺口較大，準(zhǔn)備金仍不足以抵付時(shí)，勢將由登記結(jié)算公司被迫墊補(bǔ)。由于證券商購入金額在成交時(shí)沒有控制，交割時(shí)資金不足就要登記公司兜著，這種風(fēng)險(xiǎn)絕不能忽視。
(二)證券商挪用客戶交存的委購證券款存在的隱患。
購券人委托證券商購買證券，都須在事前向證券商交存相應(yīng)的款項(xiàng)，以便伺機(jī)購入。由于這部分資金帶有周轉(zhuǎn)性質(zhì)，每一客戶并不全部用罄，因此反映在證券商賬上，總有一定數(shù)額的結(jié)余資金，而且經(jīng)常保持相當(dāng)?shù)挠囝~。證券商在辦理自營業(yè)務(wù)時(shí)除了運(yùn)用自有資金外，往往把這部分資金也用來自營。由于客戶資金隨時(shí)要用于購券，這里只能根據(jù)平時(shí)沉淀資金的規(guī)律，挪用一部分。這種現(xiàn)象據(jù)說比較普遍，在市場運(yùn)行正常情況下，似乎矛盾不明顯，但在下列幾種情況下，就會使金融市場帶來風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)蕩。
1．當(dāng)股市動(dòng)蕩較大，客戶都要購券或提款時(shí)，證券商可能會捉襟見肘，應(yīng)付困難；
2．如挪用比例較高，甚至把客戶資金用來作非證券投資，或投向房地產(chǎn)開發(fā)以及短期難以抽回的投資渠道；
3．經(jīng)營虧損，不僅自有資金被占用，使相當(dāng)客戶資金被用來填補(bǔ)。
(三)透支交易帶來的后果。
兩種交易透支現(xiàn)象，前者是購券人的行為，屬于微觀的范圍，無論是證券商處理失控或自覺“放馬”，其透支資金的缺口，都由證券商來墊補(bǔ)，事后能否如數(shù)追回，其風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任理所當(dāng)然由證券商承擔(dān)。實(shí)踐中確存在有收不回的呆賬，有的透支購券人因此而作案被身系囹圄也有之，結(jié)果由有關(guān)證券商負(fù)擔(dān)損失。從證交所和登記結(jié)算公司來說，他們只認(rèn)定證券商，而與購券人無直接結(jié)算關(guān)系，在這里責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)都明確地落在證券商身上，那些為了拉大戶而開透支之門，只能是自食其苦果了。
后者的透支是證券商的行為，它的性質(zhì)較前者嚴(yán)重了。作為證券業(yè)成員的企業(yè)法人，不嚴(yán)格自律加強(qiáng)控制管理，購券超額往往是出于自營的需要，這實(shí)際是對市場的不負(fù)責(zé)任，如果有若干家證券商發(fā)生這類透支，將會引起什么后果?這是宏觀方面的問題。這里反映了：
1.證券商購券成交，可以不受自身支付能力的制約，另方面，證交所登記結(jié)算公司也不加監(jiān)控，助長了證券商的無羈束沖動(dòng)性，在市場存在投機(jī)性炒作的情況下，更易引發(fā)不正常的市場動(dòng)蕩。
2.按現(xiàn)行交割期，次日交易開始前，做到上日成交額錢券兩清，但卻存在一面對應(yīng)收款的證券商要資金到位，而另一些在滬、深以外地區(qū)的證券商應(yīng)付款要待下午3時(shí)前才到達(dá)，形成登記結(jié)算公司每日在上午先墊付資金，到下午才收回資金，成了經(jīng)常的日間透支。如有的證券商未按時(shí)匯出，就將成為過夜透支。
3.登記結(jié)算公司為證券商透支墊付資金，實(shí)際是移用其他證券商交存的資金(包括清算交割準(zhǔn)備金)。
(四)挪用客戶資金的隱患
客戶資金是購券人隨時(shí)準(zhǔn)備動(dòng)用的資金，雖然總有一定數(shù)額的沉淀、結(jié)余，但不能視為自有資金，或作為自營業(yè)務(wù)的資金來源。
1.客戶購券資金不同于基金公司資金。前者是客戶隨時(shí)用來購券的資金，只是暫時(shí)交給證券商保管，不僅所有權(quán)，就是支配使用權(quán)也屬購券人，證券商無權(quán)去動(dòng)用。基金公司的資金就不同了，客戶出資購了基金，也就是委托基金公司去營運(yùn)，所以后者不僅可以使用客戶入伙的資金，而且有責(zé)任把資金運(yùn)用好，取得較好的效益與回報(bào)。
2.客戶的購券資金不能視為臨時(shí)存款。證券業(yè)不是銀行，無權(quán)吸收存款。《商業(yè)銀行法》規(guī)定，非法吸收公眾存款，變相吸收公眾存款，依法追究刑事責(zé)任。所以證券商不能把自已視同銀行，可以營運(yùn)客戶交存的備付資金。
3.客戶的購券資金實(shí)際上也不是保證金。在未購券成交前只是備付資金，成交時(shí)只要不超過(也不應(yīng)該超過)交存的金額，證券商也并不承擔(dān)什么保證責(zé)任。
此外，也有人認(rèn)為，證券商挪用客戶資金，能增強(qiáng)證券商的購券實(shí)力，有助于擴(kuò)大市場交易量。但市場價(jià)位上落不定，如果跌幅較大，將使客戶備付資金被套住。1996年國務(wù)院規(guī)定銀行不準(zhǔn)拆借資金給證券商炒股，這意味并不要求證券商超規(guī)模(超過自有資金的能力)經(jīng)營。
購股是一種投資，投資的得益基礎(chǔ)是上市公司的經(jīng)營效果。如果只寄希望于交易量做大，價(jià)格不斷炒上去，即使在一時(shí)市價(jià)哄抬上去，但是與上市公司的經(jīng)營效益與資產(chǎn)凈值越來越背離，終究是難以持久的，一旦價(jià)格大幅度下跌就會引起社會的震蕩。馬克思主義是勞動(dòng)價(jià)值論者，勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，價(jià)值是價(jià)格的承擔(dān)者，吹大了的價(jià)格，最終還將受它所代表的價(jià)值制約的。
證券透支交易，實(shí)際上也是一種信用膨脹，使交易額超過購券人的實(shí)際資金能力，助長市場風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)區(qū)別情況加以制止。1997年6月中國人民銀行已通知禁止透支行為。
1.購券人購入金額超過其預(yù)交證券商的備付金，證券商應(yīng)加以控制，本著有多少資金購多少券的原則，對超過部分不辦理成交，并及時(shí)通知購券人。
很多證券商已通過電腦程序控制，值得全面推行。
2.關(guān)于證券商自身失控發(fā)生透支，亟需嚴(yán)格防范。一是證券商自身采取有效措施，如電腦控制防止透支；二是登記結(jié)算公司要有所控制，不能聽任證券商超購，在成交時(shí)要有監(jiān)控；三是對既成事實(shí)的透支，應(yīng)從重處罰，不宜輕描淡寫的加息，對透支資金應(yīng)成倍收取罰息，并作違規(guī)紀(jì)錄。
3.滬深兩地以外的地區(qū)，對當(dāng)日成交應(yīng)付的款項(xiàng)，應(yīng)與當(dāng)?shù)剞k理實(shí)時(shí)匯兌的銀行約定，在營業(yè)終了后通過晚間網(wǎng)絡(luò)通訊，辦妥匯兌手續(xù)，以便次日一早有關(guān)銀行即為登記結(jié)算公司入賬。以避免上午墊款，甚至因下午三時(shí)匯款未到，造成次日過夜墊款。
目前有的證券商采取由總公司集中辦理交割清算，有利于款項(xiàng)及時(shí)到位，避免登記結(jié)算公司墊款現(xiàn)象。
(六)關(guān)于不準(zhǔn)證券商挪用客戶備付款的實(shí)施
1997年6月中國人民銀行明文規(guī)定，不準(zhǔn)證券商挪用客戶購券備付款，并限期清理歸還，但以后不見如何執(zhí)行。如果鑒于不少證券商都有挪用現(xiàn)象，一時(shí)又難以歸還，延期還清是可以理解的。但不能因此而聽之任之，甚至停止執(zhí)行。應(yīng)該認(rèn)識這一規(guī)定有利于防范證券市場的風(fēng)險(xiǎn)隱患，如果原定時(shí)限過緊，則也應(yīng)分期清理還清。
對于清理后的客戶購券資金，除了證券商在會計(jì)報(bào)表上有單獨(dú)的會計(jì)科目反映外，并應(yīng)將這項(xiàng)資金移存銀行，專戶存儲，使證券商自有資金與客戶備付資金，分戶核算管理，以避免挪用、混用，并便于有關(guān)主管部門監(jiān)督檢查。
