費用粘性宏觀經(jīng)濟(jì)論文范文

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一、樣本選擇

本文的數(shù)據(jù)均來源于巨靈金融平臺及國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，樣本選用2002—2012年滬、深A(yù)股上市公司。由于CSMAR數(shù)據(jù)庫從2002年開始披露成本費用粘性計算中所需使用的收入及費用季度數(shù)據(jù)，另外，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)波動的研究需要，為了保證恰當(dāng)?shù)臅r間跨度，本文選用了2002—2012年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析。在研究過程中，本文剔除了金融業(yè)上市公司及同一年度中四個季度銷售額連續(xù)上升或連續(xù)下降的樣本。最終，本文的樣本包含了961家上市公司，共11351個觀測值。

二、變量定義及回歸模型設(shè)定

(一)宏觀經(jīng)濟(jì)波動的計量已有研究在考察宏觀經(jīng)濟(jì)因素對成本粘性的影響時，通常選用的是GDP增長率（Lev&Thiagarajan,1993；ABJ,2003；Bankeretal.,2010；孫錚，2004等），沒有考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)波動對成本粘性的影響。本文選用產(chǎn)出缺口對宏觀經(jīng)濟(jì)的波動進(jìn)行計量。

(二)成本費用粘性的計量借鑒DanWeiss(2010)的方法，本文利用企業(yè)收入、費用的季度數(shù)據(jù)，通過下列算式，對各企業(yè)每一年度的成本費用粘性水平進(jìn)行了計算。上式通過測量銷售額每下降一個單位時的費用變動額和銷售額每上漲一個單位時的費用變動額之間的差值，來衡量企業(yè)的費用粘性水平。若Sticky<0，說明企業(yè)存在成本費用粘性；反之，若Sticky>0，則說明企業(yè)存在成本費用反粘性。

(三)管理者未來預(yù)期的計量行為經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)研究表明，管理者會依據(jù)企業(yè)前期的業(yè)績表現(xiàn)來推測企業(yè)未來的發(fā)展?fàn)顩r（Barberisetal.，1998;LantandHurley，1999），當(dāng)前期銷售額增長時，管理者往往會更加的樂觀；反之，會更加的悲觀（曹歌，2012；Bankeretal.，2014）。因此，本文設(shè)置了一個關(guān)于管理者預(yù)期的虛擬變量，并將前期銷售額變動方向作為管理者預(yù)期的判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)?shù)趖-1期銷售額大于第t-2期銷售額時，我們認(rèn)為管理者對第t期銷售額將持有樂觀預(yù)期；否則，將持悲觀態(tài)度。

(四)回歸方程的設(shè)定為了檢驗假設(shè)一，即觀察宏觀經(jīng)濟(jì)波動是否會對費用粘性產(chǎn)生影響影響，我們使用了如下方程。在這里，我們用管理者未來預(yù)期與產(chǎn)出缺口的交乘來研究宏觀經(jīng)濟(jì)波動與管理者未來預(yù)期共同對費用粘性產(chǎn)生的影響，并以此考察管理者未來預(yù)期在宏觀經(jīng)濟(jì)波動對費用粘性的影響過程中所扮演的角色，在這個方程的回歸結(jié)果中，我們主要觀察該交乘項的符號和顯著性，以此檢驗假設(shè)二、三、四。

三、實證分析

(一)描述性統(tǒng)計在表1中，我們隊全體樣本進(jìn)行了描述性統(tǒng)計。我們可以看到，費用粘性的均值和中值分別為-0.1393、-0.1171，均小于零，說明我國上市公司普遍存在著費用粘性的現(xiàn)象；管理者預(yù)期的均值為0.7477，大于0.5，說明上市公司高管更容易對企業(yè)未來的發(fā)展持有樂觀預(yù)期，這與上市公司的費用粘性現(xiàn)象相互對應(yīng)；第一大股東持股比率的均值約為38%，兩職分離情況的均值約為0.9，說明我國上市公司中并沒有很嚴(yán)重的問題。在表2中，我們將樣本按照企業(yè)性質(zhì)劃分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)，并對子樣本進(jìn)行了雙重差分檢驗。從上表中我們可以看到，國有企業(yè)的平均費用粘性為-0.0855，非國有企業(yè)的為-0.1783，非國有企業(yè)費用粘性程度顯著高于國有企業(yè)的費用粘性程度，并且，就均值而言，國有企業(yè)管理者的樂觀程度顯著高于非國有企業(yè)高管的樂觀程度，說明國有企業(yè)的治理效率更低，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動時，對于成本的調(diào)整也更加隨意，這在一定程度上支持了我們的假設(shè)三和假設(shè)四。此外，無論是均值還是中值，國有企業(yè)第一大股東持股比率都要顯著高于非國有企業(yè)，這在一定程度上會加重國有企業(yè)的問題，導(dǎo)致國企的治理效率低下。

(二)實證回歸結(jié)果利用模型1和模型2對假設(shè)H1-H4的檢驗結(jié)果如表3所示。在模型1的回歸中我們可以看到，產(chǎn)出缺口與費用粘性水平顯著正相關(guān)，說明當(dāng)產(chǎn)出缺口大于零，即宏觀經(jīng)濟(jì)上行時，企業(yè)的費用粘性水平會隨之上升，印證了假設(shè)1。另外，資本密集度與成本粘性顯著負(fù)相關(guān)，說明企業(yè)的資本密集度越高，當(dāng)收入出現(xiàn)波動時的調(diào)整成本越高，企業(yè)的費用粘性就會越強(qiáng)，這與前人的研究相一致；相反，勞動密集度的系數(shù)顯著為正，這是由于在計量過程中，我們?yōu)榱丝刂飘惙讲顚趧用芗热×藢?shù)，導(dǎo)致勞動密集度的樣本值小于零導(dǎo)致的，就本質(zhì)而言，勞動密集度的系數(shù)說明當(dāng)企業(yè)的勞動密集度高時，企業(yè)的費用粘性也會更強(qiáng)。為了驗證假設(shè)2，即管理者未來預(yù)期在宏觀經(jīng)濟(jì)波動對費用粘性影響機(jī)制中的作用，我們在模型1的基礎(chǔ)上加入了管理者預(yù)期的變量及其與產(chǎn)出缺口的交乘項，得到模型2。模型2的回歸結(jié)果顯示，管理者未來預(yù)期的樂觀程度與企業(yè)的費用粘性顯著正相關(guān)，說明當(dāng)管理者對企業(yè)的未來發(fā)展持有一種樂觀態(tài)度時，往往會更不愿意調(diào)整企業(yè)的現(xiàn)有資源，以防未來期間調(diào)整成本的發(fā)生，這與曹歌（2012）、Bankeretal（.2014）的結(jié)論是一致的；管理者未來預(yù)期與產(chǎn)出缺口的交乘項也與企業(yè)費用粘性水平顯著正相關(guān)，說明當(dāng)管理者對未來持有樂觀預(yù)期時，宏觀經(jīng)濟(jì)上行對費用粘性的促進(jìn)作用就會加劇；反之，當(dāng)管理者對未來持有悲觀預(yù)期時，宏觀經(jīng)濟(jì)下行對費用粘性的抑制作用也會加劇，假設(shè)二得到數(shù)據(jù)支持。模型3和模型4是在將全樣本劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)的基礎(chǔ)上，用子樣本對模型2進(jìn)行的重新回歸，其中模型3是對非國有企業(yè)樣本的回歸，模型4是對國有企業(yè)樣本進(jìn)行的回歸。從回歸結(jié)果上我們可以看到，在國有企業(yè)樣本的回歸中，管理者未來預(yù)期與產(chǎn)出缺口的交乘項與費用粘性水平并無顯著的相關(guān)關(guān)系，說明當(dāng)國有企業(yè)管理者持有樂觀預(yù)期時，宏觀經(jīng)濟(jì)波動對費用粘性水平并不存在著顯著影響，這可能是由于國有企業(yè)的治理效率低下，管理者并沒有很強(qiáng)烈的把企業(yè)做大做強(qiáng)的動機(jī)，并且國企的所發(fā)生的費用多少也不會對企業(yè)的生存產(chǎn)生實際的影響，在做出成本決策時，管理者并不會很認(rèn)真的考慮調(diào)整成本的問題，更多的考慮的是利潤最大化和個人利益的問題。與國有企業(yè)相反，在非國有企業(yè)贗本的回歸中，管理者未來預(yù)期與產(chǎn)出缺口的交乘項系數(shù)顯著為正，說明在非國有企業(yè)中，管理者未來預(yù)期會加劇宏觀經(jīng)濟(jì)波動對費用粘性的影響，這可能是由于非國有企業(yè)管理者的“帝國建設(shè)主義思想”更強(qiáng)，在作出成本成本決策的過程中也就會更加細(xì)致的考慮宏觀經(jīng)濟(jì)的波動等一系列因素導(dǎo)致的。由此，假設(shè)3和假設(shè)4得到證明。

四、結(jié)論

通過建立相關(guān)實證模型，本文得到以下三個結(jié)論：第一，宏觀經(jīng)濟(jì)波動會對企業(yè)費用粘性產(chǎn)生影響，具體而言，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)上行時，企業(yè)費用粘性也會上漲，反之，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)下行時，企業(yè)的費用粘性也會隨之下降；第二，管理者未來預(yù)期在宏觀經(jīng)濟(jì)波動對企業(yè)費用粘性的影響過程中起到了中介機(jī)制的作用，當(dāng)管理者持有樂觀（悲觀）預(yù)期時，宏觀經(jīng)濟(jì)上行對企業(yè)費用粘性的促進(jìn)（抑制）作用會得到加劇；當(dāng)管理者持有悲觀預(yù)期時，宏觀經(jīng)濟(jì)下行對企業(yè)成本費用粘性的抑制作用會得；第三，國有企業(yè)管理者未來預(yù)期并沒有顯著的傳導(dǎo)作用，與之相比較，非國有企業(yè)管理者預(yù)期在宏觀經(jīng)濟(jì)波動對企業(yè)費用粘性的影響過程中扮演著更為重要的角色。

作者：江婉瀅單位：中南財經(jīng)政法大學(xué)會計學(xué)院