平安并購深發(fā)展績效探究范文

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《商業(yè)會計(jì)雜志》2014年第二十期

一、并購方案及過程

2009年，中國平安正式開始收購深發(fā)展，根據(jù)平安公告，截至2009年3月，并購前平安母公司及其旗下平安壽險(xiǎn)共持有深發(fā)展1.45億股，占深發(fā)展總股本的4.68%。其并購過程分為三步。2010年5月，中國平安向新橋定向增發(fā)2.99億股H股，新橋以其持有的深發(fā)展5.2億股股份作為支付對價(jià)，交易完成后，中國平安集團(tuán)共持有深發(fā)展6.66億股股份，約占深發(fā)展當(dāng)前總股本的21.44%，并成為深發(fā)展第一大股東。2010年7月，深發(fā)展向平安壽險(xiǎn)定向增發(fā)3.79億股新股，每股價(jià)格18.26元，認(rèn)購資金69.3億元。定向增發(fā)后，中國平安集團(tuán)持有深發(fā)展的股份提升至10.45億股，占總股份的29.99%。2011年5月，中國平安以其所持90.75%平安銀行股權(quán)和26.92億現(xiàn)金，認(rèn)購深發(fā)展16.39億股股份。交易完成后，中國平安直接及間接持有深發(fā)展約26.84億股，占深發(fā)展總股本的52.38%，成為深發(fā)展的絕對控股股東，深發(fā)展持有平安銀行90.75%的股份，并成為平安銀行的絕對控股股東。2012年1月19日，深發(fā)展吸收合并原來的平安銀行，并統(tǒng)一更名“平安銀行”，本次吸收合并完成后，平安銀行被并入深發(fā)展，平安銀行注銷，不再作為法人主體獨(dú)立存在。

二、并購績效評價(jià)

（一）會計(jì)研究法本文選取了中國平安2007-2013年的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，深發(fā)展2008-2011年的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)以及合并后的平安銀行2012、2013年的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，對并購行為前、后兩個(gè)公司的盈利能力、償債能力和發(fā)展能力進(jìn)行比較，具體財(cái)務(wù)指標(biāo)詳見表1和表2。1.盈利能力。2008年歐洲金融集團(tuán)富通出現(xiàn)巨額虧損，作為富通的第一大股東，中國平安對富通投資計(jì)提減值準(zhǔn)備228億元人民幣，直接導(dǎo)致中國平安2008年凈利潤同比下降九成，盈利狀況受到極大沖擊。從表1的數(shù)據(jù)可以看到，2009年的盈利能力較2008年有了較大幅度的提高，2010-2013年，ROA數(shù)據(jù)基本持平，ROE在近兩年略有下降，總體上中國平安的盈利能力比較穩(wěn)健。另一方面，2009年深發(fā)展ROA和ROE分別為0.86%、27.29%，大大優(yōu)于2008年同期水平，并購第一年盈利能力強(qiáng)勁回升。合并后的平安銀行2013年年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入521.89億元，增幅31.30%；全年實(shí)現(xiàn)凈利潤152.31億元，增幅12.72%；基本每股收益1.86元，比上年增長13.41%。由此可得出，雖然增長率有遞減趨勢，但并購活動顯著增強(qiáng)了兩家公司的盈利能力。2.成長能力。中國平安在金融危機(jī)沖擊下，2008年股東權(quán)益增長率出現(xiàn)-26.41%的負(fù)增長，總資產(chǎn)增長率僅為8.68%。2009年，中國平安權(quán)益增長率和總資產(chǎn)增長率分別為31.71%、32.23%，出現(xiàn)了大幅的增長。從2009年到2013年，股東權(quán)益增長率和總資產(chǎn)增長率除了2011年并購深發(fā)展而大幅增長之外，均維持在一個(gè)較高的水平。另一方面深發(fā)展2008年股東權(quán)益增長率和總資產(chǎn)增長率分別是26.11%、34.58%，增速比金融危機(jī)前已大為減緩。2009年深發(fā)展的控股股東已經(jīng)開始由美國新橋資本轉(zhuǎn)換為中國平安，在這樣動蕩的背景下，其股東權(quán)益增長率和總資產(chǎn)增長率還能維持到24.81%和23.90%，可將其視為企業(yè)成長能力一個(gè)不小的提升。至2013年，深發(fā)展股東權(quán)益增長率和總資產(chǎn)增長率分別32.17%和17.75%，雖然增速遞減，但成長勢頭仍比較穩(wěn)定。3.償債能力。自金融危機(jī)以來，中國平安資產(chǎn)負(fù)債比在五年間變化不大，維持在90%以上的高位。截至2013年，中國平安償付能力充足率已由2010年度的487%跌至174%。由此可見，金融危機(jī)和大型并購案的資金需求確實(shí)迫使中國平安不得不暴露在更大的風(fēng)險(xiǎn)之下，但風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控水平。深發(fā)展方面，資本充足率和核心資本充足率是兩個(gè)對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)度量尤其重要的指標(biāo)。2007年這兩個(gè)值均為5.77%，低于巴塞爾協(xié)議資本充足率8%和核心資本充足率4%的危險(xiǎn)狀況。而經(jīng)過并購之后的改善，2013年這兩個(gè)指標(biāo)大幅上升至11.04%和9.41%，大大高于巴塞爾協(xié)議的要求，并達(dá)到中國銀監(jiān)會資本充足率的監(jiān)管要求。總體而言，并購深發(fā)展后，一定程度上增加了收購方的風(fēng)險(xiǎn)，但顯著降低了被收購方的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）定性分析并購所帶來的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)具體體現(xiàn)在并購雙方能夠共享市場、渠道、銷售以及市場聲譽(yù)。共享市場表現(xiàn)在互相享受雙方的客戶資源，對于中國平安來說是將原深發(fā)展的客戶資源收歸集團(tuán)，而對于新平安銀行來說中國平安擁有的銷售客戶和公司客戶又是潛在的市場資源。依托中國平安的客戶資源，平安銀行把貿(mào)易融資、小微貸款和信用卡等確定為戰(zhàn)略方向。從銷售和渠道來看，中國平安具備成熟的綜合金融平臺和55萬名保險(xiǎn)銷售員，都可以用作交叉銷售拓展銀行業(yè)務(wù)規(guī)模。同時(shí)，平安銀行推出了有保險(xiǎn)特色的信用卡，對于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的促進(jìn)也是不言而喻的。從具體數(shù)據(jù)上看，2013年新增卡量546萬張，39.8%來自交叉銷售渠道。另外，2013年貸款額發(fā)放增長270%，達(dá)85億元，來源交叉銷售渠道的客戶數(shù)增長77%，達(dá)121萬。同時(shí)，自兩行整合逐漸趨于穩(wěn)定之后，平安銀行便已拉開布局全國網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張的帷幕，整合后，平安銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)將完整地覆蓋東部沿海地區(qū)，網(wǎng)點(diǎn)布局進(jìn)一步優(yōu)化。2013年，平安銀行一共建立了78個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，網(wǎng)點(diǎn)輻射面持續(xù)擴(kuò)大。

三、對并購案的深層思考

（一）研究結(jié)論通過上述分析發(fā)現(xiàn)，此次并購有效改善了并購雙方的財(cái)務(wù)狀況。通過并購及一系列后續(xù)整合活動，平安集團(tuán)和新平安銀行的財(cái)務(wù)狀況都有了不同程度的改變，盈利能力總體穩(wěn)健，表現(xiàn)出良好、持續(xù)的成長性，償付能力有了明顯提升。通過定性分析發(fā)現(xiàn)，新平安銀行的小微金融業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)開展和風(fēng)險(xiǎn)控制方面都有所改善，原有的優(yōu)勢業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈金融繼續(xù)維持穩(wěn)定高速增長。交叉銷售潛力逐漸顯現(xiàn)，新增發(fā)卡量和新增存款都有明顯增長。另外，網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張進(jìn)一步強(qiáng)化了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。需要注意的是，在績效改善的同時(shí)，中國平安近兩年成長能力財(cái)務(wù)指標(biāo)增速漸緩，ROE下降以及資產(chǎn)負(fù)債比上升，這也不能不說是一種負(fù)面信號。

（二）啟示1.混業(yè)經(jīng)營趨勢明顯。逐步實(shí)行混業(yè)經(jīng)營，直接向消費(fèi)者和投資者提供銀行服務(wù)、保險(xiǎn)產(chǎn)品、投資理財(cái)?shù)榷喾N金融產(chǎn)品與服務(wù)，已是中國銀行業(yè)不可逆轉(zhuǎn)的經(jīng)營趨勢，而中國平安并購深發(fā)展這一重大案例，則是中國銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的一個(gè)里程碑。2.并購時(shí)機(jī)的選擇。案例中平安收購深發(fā)展的時(shí)機(jī)與新橋集團(tuán)出售手中股份的意愿相符，因此較為順利地完成了這筆交易。而在企業(yè)并購過程中，如果遭到被并購方的抵制，則可能增加并購的成本以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，并購前應(yīng)做好充足的準(zhǔn)備工作，選擇合適的并購目標(biāo)和并購時(shí)機(jī)，避免敵意收購情況的發(fā)生。3.融資支付風(fēng)險(xiǎn)的把握。企業(yè)融資以及支付過程將導(dǎo)致企業(yè)自身的負(fù)債權(quán)益比發(fā)生變化，為了防止這種變化帶來的損失，并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身實(shí)際情況，對融資方法做出一個(gè)合理選擇。企業(yè)應(yīng)在債權(quán)融資和股權(quán)支付中做出平衡，采用現(xiàn)金與股票的搭配支付，比例也盡可能靠近企業(yè)自身的最優(yōu)結(jié)構(gòu)。4.企業(yè)并購后期的整合。企業(yè)并購結(jié)束后面臨的是兩個(gè)企業(yè)的整合，包含了銷售渠道、技術(shù)、管理理念以及企業(yè)文化等一系列方面的因素。這些問題，企業(yè)應(yīng)該在并購之前以及談判過程中逐漸考慮，并為此提前做好準(zhǔn)備及應(yīng)對策略，避免后期整合成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出預(yù)期。

作者：申寧單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)