房地產企業的資本結構范文

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《經濟視角雜志》2015年第六期

一、BL地產經營情況及其資本結構現狀及存在的問題

本文從負債結構、債務比率、股權結構這三方面對BL地產進行資本結構現狀分析。

（一）BL地產資本結構現狀1.負債結構從負債結構看，BL地產的負債總額基本呈上升趨勢，2012-2014年BL地產的流動負債分別為14047113、16663456和18731349萬元（如表1所示），呈大幅度上漲趨勢。而近三年來非流動負債的平均水平維持在770億元左右，整體來說上下波動不是很大。2012-2014年，公司流動負債率分別為71.53%、68.07%和65.75%，而近三年來房地產行業平均流動資產負債率維持在76%左右，可見BL地產的流動負債率低于房地產行業平均水平并且呈逐年下降趨勢，這說明在某種程度上該企業的穩定性在提高。公司的流動負債主要由短期借款、應付賬款、預收賬款、應付票據、其他應付款等部分構成，2012年的應付賬款為1279289萬元，2013年為1867070萬元，而2014年卻跨越到2257946萬元，根據年報批注得知大額的應付賬款系尚未支付的工程款和預提的成本費用等。2014年，公司2572萬元的應付票據中有522萬元的銀行承兌匯票還有2050萬元的商業承兌匯票。2012-2014年的預收賬款變化較平穩，分別為9054736萬元、10716784萬元、11330149萬元，由年報批注得知，其中大部分為尚未竣工的工程款。公司的非流動負債主要由長期借款、應付債券和遞延所得稅負債構成，近三年來長期借款呈穩定上升趨勢，分別為5585041萬元、7510130萬元和9049498萬元。2014年年末，公司的應付債券總額為703042萬元，其中約包含美元債60億及2014年12月發行的第一期中期票據10億元。2.債務比率從債務比率來看，主要從產權比率和資產負債率這兩個指標來分析。產權比率和資產負債率在評價企業償債能力方面的作用基本一致，只不過資產負債率更加側重于債務償付安全性物質保障程度的分析，而產權比率更加側重于對財務結構的穩健程度和自有資金對償債風險的承受能力的分析。BL地產近三年的資產負債比率比較平穩，幾乎沒有受到整個行業狀況的波動而作出強烈反應。2012-2014年BL地產的資產負債率為78.19%、77.97%和77.89%，均稍高于當年的房地產行業的平均資產負債率。但是這三年的產權比率卻大幅度高于行業的平均水平，2013-2014年BL地產的產權比率為349.57%和343.52%，均高出行業平均水平55個百分點左右，這體現了BL地產有著高風險的財務結構，也表明BL地產舉債經營程度較高，其財務結構并不是很穩定。3.股權結構從股權結構看，它是公司治理結構的基礎，決定著企業組織結構，也決定著企業治理結構，最終決定了企業的行為和績效。截至2014年12月31日，三年內BL地產沒有證券發行和上市情況。BL地產的前三名持股人均為國有法人和境內非國有法人，第一持股人BL南方集團有限公司持4511874673股，占總股本42.05%，這要遠遠高于第二持股人的持有比例2.05%。2014年4月21日，公司以2013年12月31日總股本7137994391股為基數，向全部股東實施每10股轉增5股，共轉增3568997196股，使總股本增值10706991587股。在報告期內，公司又實施股權激勵計劃行權22753440股，截至2014年12月31日，公司總股本為10729745027股。相對于房地產這個股權集中度較高的行業來說，BL地產的第一持股人的持股比例42.05%屬于居中水平，且前五大股東的持股比例接近50%也符合整個房地產市場的情況。

（二）BL地產資本結構存在的問題1.資產負債率偏高由于房地產行業經營的普遍特點，BL地產近年來的平均資產負債率要偏高于我國上市公司的平均水平。通過前文分析可知，BL地產近三年來的平均資產負債率約為78%，高出同行業平均情況近三個百分點。資產負債率的高低可以看出公司的債務水平，從而在一定程度上看出企業的償債能力。2.產權比例過高通過分析債務比率得知，BL地產的產權比率超出我國房地產行業的平均值近五十多個百分點。一般而言，較高的產權比率意味著該公司屬于高風險和高報酬的財務結構。同時，產權比例越高，說明企業自有資本占總資產的比重越小，企業長期債務的償還能力就越弱。

二、優化BL地產資本結構的建議

（一）加大風險測評力度現階段，我國房地場行業普遍處于高負債的情況，所以BL地產應注重對風險的測評工作。公司應結合自身狀況并依據當前我國房地產行業各項指標的平均值對自身的資產結構進行合理調整并及時對公司的債務融資進行風險測評，積極掌握我國資本市場的發展和同行業的走向，從而對存在的潛在風險進行準確的預測和及時的規避。

（二）進一步拓寬融資渠道我國房地產企業有著高資產負債率、高股權集中度兩大特點，為此房地產企業可以拓寬房地產基金的發展，募集社會上的閑散資金，這樣既可以規避短期負債所帶來的風險，也可以拓寬融資渠道。同時要盡量合理分配債務融資、股權融資、債券融資等各種融資的比例，以提高企業的穩定性。

（三）構建有效的合作機制可以說上市公司進行股權擴張的實質就是資本合作，選擇的合作對象大多為經濟實力雄厚的企業，為其以后的發展奠定堅實的基礎。同時也可以適度開展合作項目，這樣的聯合開發不僅將開發風險進行分散，緩解企業自身壓力，也有利于推進項目的擴展。

作者：齊祺媛 宋英慧 單位：東北師范大學商學院