互聯網金融平臺下港口融資探析范文

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《港口經濟雜志》2016年第10期

摘要：

“一帶一路”戰略的提出與實施，勢必推動大量港口項目建設，依靠傳統的融資方式已經難以滿足如此龐大的建設需求。本文以互聯網金融為媒介提出一種新的港口融資模式，為大型港口投資集團提出了具有可操作性的投融資流程，為社會資本投資港口領域提供新方式。

關鍵詞：

PPP；互聯網金融；港口

目前我國港口主要投融資模式包括國家專項資金、資金自籌、銀行貸款、企業投資等，其中國家和交通部專項資金約占總投入的8%，剩余部分主要由地方、企業和銀行貸款籌措。近年來，由于各級、各地方政府的債務問題，導致建設資金短缺，項目進度推進緩慢，這已經直接影響到了國家港口戰略的布局。為化解地方政府債務風險，解決港口工程融資難的問題，國家大力推進政府和社會資本合作（PPP）模式。但PPP項目總體簽約率并不高，項目落地難，這與港口工程PPP運作模式的運作缺陷和過高的投資門檻不無關系。首先，現行的PPP合同為行政合同而不是民事合同，公私雙方地位不平等，在生產經營活動過程中，民間資本缺乏應有的話語權，而PPP項目的手續繁瑣，政府的履約時間較長，往往會出現違約的情形。其次，港口項目的資金投入很高，投資門檻動輒千萬，具備如此體量社會資本的企業數量并不多，并且港口項目周期普遍達到20年以上，長期而密集的投資增加了資本風險，一旦項目開工，在較長時間投資人難以進行集中撤資。這些問題引發了社會資本對資金回報前景的擔憂，直接導致了港口工程融資難的現狀。

一、模式提出的背景

引入社會資本進入港口產業是緩解當下港口建設壓力的必然選擇，而募集資金的途徑對于吸引社會投資的成功與否十分重要。互聯網金融模式由于其融資成本低、效率高、覆蓋廣、發展快，可以較好的解決港口工程投融資群體小、融資效率低、發展緩慢的問題。但互聯網金融行業總體水平良莠不齊，監管薄弱，存在大量的非法吸收公眾存款的假平臺。而港口建設需要政府層層審批，不存在非法集資的風險，這能夠有效解決互聯網金融監管弱、風險高的缺陷。兩種模式存在一定的互補性，因此以互聯網金融作為港口融資的渠道具備一定可行性，但操作方式不能走傳統PPP模式的老路。由于PPP模式要求民營機構與政府聯合成立具備特許經營權的特許經營公司，而互聯網金融的投資群太太廣會導致股權過于分散，現有的PPP和互聯網金融法律并不支持。而且互聯網金融投資群體普遍不具備金融、水運等相關專業知識，無法在港口項目的選擇以及相關的招投標環節做出專業的判斷，也無法在港口建設運營階段進行成熟規范的運作，容易導致建設、運營效率低下。因此社會資本進入港口領域投資時，應當選定一個合作對象，在港口投資中提供相應的幫助。中國有大量專業的港口投資集團，直接對港口、碼頭等相關產業進行投資。這類企業多具有國資背景，具有資金和信譽保障。港口投資涉及的專業面廣、利益方多、事務雜，并且一些地方政府在挑選合作對象時，往往傾向于國有企業，對于民企和外企設置較多準入門檻。因此國有港口投資集團是社會資本的合作的理想伙伴。社會資本依托港投公司專業的港航人才、成熟的制度體系、優質的人脈資源，彌補自身背景和專業能力不足的問題。港投企業通過引入社會資本，既緩解了集團的資金壓力，又響應了國家盤活民間資本以及混合所有制改革號召，實現了互利雙贏。基于以上分析，本文提出了基于大型國有港口投資集團的新型港口投融資模式：港口投資集團根據項目實際資金需求，通過出讓自己在項目公司股份的方式，向小微企業及個人為主的社會投資人募集港口所需的長、短期資金。由于投資人基數大、本金多為閑散資金，該模式既能夠分攤港口項目風險，又能夠通過共同持股的方式，保障社會投資人權益，為企業提供來自社會的監督。

二、運作模式

作為一種新型的港口融資模式，該模式的核心就是建立一個專業的港口互聯網金融平臺，這個平臺直接承擔著金融產品、募集投資資金、工程動態信息等關鍵作用。通過眾籌融資為港口工程的股權募集資金，或是以類似于P2P的借貸方式向社會投資人募集建設貸款。

1.發行金融產品

我國港口具有投資價值的主要為經營性工程設施，如生產性碼頭泊位、倉庫、堆場等。依照目前銀行及互聯網貸款類定期理財產品收益率，具有吸引民間資本能力的年化收益率應達到5.5%以上，而港口行業的基準收益率收益率應達到8%，具備良好的投資吸引力。對于經營性泊位，可以發行的合理收益產品有兩種，第一種是建設貸款類產品，第二種是港口股權類產品。對于第一種產品，目前基礎建設貸款的平均年化利率在6%-7%之間，按年還本付息，總體回報穩定，風險低。第二種產品的投資對象為待建港口的股權，通過持有港口的長期股權，獲得港口在經營中產生的分紅。這種模式的投資收益與港口經營情況直接掛鉤，風險較貸款類產品高，同時收益也更高。港投集團牽頭完成完成港口工程可行性研究報告、審批文件和招標文件后，根據工程實際情況確定應募集民間資本的額度，并在平臺具有可靠預期收益的金融產品。投資者認可投資項目后，通過第三方的支付系統進行資金支付，客戶資金由符合條件的金融機構存管。若產品后未達到預期募集額度，企業應具備承擔該部分資金的能力，以保證項目能夠順利開工。

2.投資資金的使用

在完成對社會資本融資后，港投集團將網上募集的資金按照投資人意向分為股權投資類和建設貸款類。對于股權投資意向資金，在國有港投公司確定項目公司的注冊資本金的投資計劃后，將集團持有的項目公司股份按照募集資金的額度出售給互聯網金融投資者，與社會資本共同持有項目公司的股份，形成利益共同體。對于貸款類產品，按照基礎建設類貸款還款方式向投資人按年還本付息。項目公司注冊資本金繳納完畢后，作為建設方的國有港投集團負責牽頭協調各方利益、全程負責港口工程的建設。從初步設計階段開始，及時項目動態信息，對投資者的疑問進行解答，履行建設單位應盡的職責直至項目建設結束。

3.資本回報及退出方式

在項目竣工后，通過政府有關部門驗收后開始運營。在碼頭經營期內，項目公司根據投資者購買的產品類型，通過分紅或還本付息的方式向投資者支付相應的投資回報。但是，對于大部分港口項目，項目投資回收期一般能達到十年，而運營期則可能達到數十年。這樣的項目周期對于大部分的投資者而言過于漫長，因此想要獲得社會資本的青睞就需要為港口互聯網金融模式設立合理的退出機制。根據港口工程實際情況，該模式可以采用以下幾種資本退出方式：

（1）股權回購或轉讓：在一定的年限后，政府、港投企業對投資者手上的股權進行回購，或將老投資者手中股權或債券轉移給新投資者。

（2）資本證券化：在項目運營成熟后，通過將項目公司的資產上市或是進行資產注入，獲得投資收益，實現投資的退出。

三、模式的優勢

1.捆綁公私利益，提振資本信心

目前很多基層政府舍不得把含金量高、收益率高的“好項目”拿出來，只拿出回報率低的港口工程來應付社會投資者。并且很多地方政府在港口開發合作上會傾向于國有企業，這都大大打擊了投資者的信心。而通過這一模式，以共同持股的方式，捆綁公私間的利益。港口投資集團利用企業的人脈、專業等優勢獲得優質的港口資源，確保投資回報，對政府的違約行為能夠起到有力的約束作用，從而降低政府違約的風險，提升社會投資者的信任度。由于社會資本對資金的投資效率更為敏感，這就對國有港口投資企業的費用、工期等指標提出了更高的要求，能夠提升國有企業的工作效率，為項目建設提供更透明的監督。

2.規范互聯網金融行業

“港口+互聯網金融”模式的投資標的為港口工程，需要通過政府部門層層審批，保證了項目的真實性。優質國有港口投資企業擁有優良的信譽及充足的資金，從根源上杜絕了平臺跑路、資金自融等風險，相比于目前互聯網金融的P2P、股權眾籌安全性顯著提高。除此之外，港口互聯網金融平臺具有信息的透明等服務優勢，能夠提供人性化的理財方案，實現相關信息全程上網、新媒體實時推送項目動態的服務，同時以熱線、留言等方式實時解答投資者疑問，能夠讓投資者獲得更好的投資體驗。

3.投融資便捷，回報吸引力大

港口行業的投資回報比較可觀，行業基準收益率為8%，優質的港口項目的投資收益可以達到15%以上，相比起目前P2P類5%-7%的年化收益有著極大的優勢。而且國家正大力推進資本證券化業務，一旦項目公司資產能夠上市，將為投資者帶來巨大的回報，這樣的前景能夠獲得社會資本的青睞。相比于傳統的港口從銀行的間接融資融資模式，港口投資企業通過港口通互聯網金融平臺直接向投資人進行融資，減少了很多的中間環節，大大地提升了融資的效率。社會投資人的投資流程也大幅簡化，無需辦理復雜的申請手續，直接通過平臺就可以對港口進行投資，會給投資人提供比傳統的銀行理財高得多的回報。

4.分散投資風險，降低投資門檻

由于互聯網金融投資人數眾多，人均投資額較低，在項目初期就可以實現良好的風險分配，有效降低了集中撤資的風險。以往社會資本想要進入港口領域進行建設，都要至少具備千萬級別的資金量，而具備這樣體量的投資者并不多，這就導致社會資金并不能夠充分的進入港口產業的投資。而這一模式擴大了投資群體，大大降低了投資者的資金門檻，讓社會閑置資金也能進入港口領域進行投資，在有效發揮資金余熱的同時也緩解了政府的債務壓力。

四、模式存在的問題和意見

1.優質港口不愿出讓控股權

由于民間資本的介入，港口的股權結構將發生改變，這就涉及了多方利益間的博弈。對于某些優質的港口項目，地方政府可能不會輕易的對外進行引資，存在“肥水不流外人田”的思想。而且民間資本持有港投企業的股份后，對港口的股權結構會產生直接的影響。其他股東是否能夠港口股權的變動是一個未知數，會帶來一系列更多矛盾與爭端。這就需要政府有關部門牽頭協調各方利益，以大局為重，放寬視野，積極響應中央混合所有制的改革路線，為民間資本的介入提供一個友好的環境。

2.相關金融法律不完善

2015年，央行制定出臺了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，提出了一系列鼓勵創新、支持互聯網金融穩步發展的政策措施。但目前有關互聯網金融眾籌的法律仍存在較大空缺，如港口通過互聯網進行股權眾籌時，沒有相關的法律法規確定同一投資者募集資金的上限；在轉讓港投企業使用股權基金買入項目公司股份時，也存在若干法律、監管問題。這就需要金融部門進一步更新陳舊的立法理念，樹立科學立法理念，盡快健全完善互聯網金融創新發展的法律體系。

3.監管力度不到位

目前地方政府債務問題嚴重，很多地方政府有打著PPP的旗號圈錢的想法，地方有可能對一些盈利前景較差的港口項目進行包裝，通過與港口投資企業之間的利益輸送，共同拿劣質的港口工程忽悠投資者，這將嚴重損害投資者的信心和回報。未防止此類現象的出現，需要上級政府提供更加嚴格的監管，建立地方政府的的PPP信用評級，將PPP履約情況納入地方政府行政績效考核，并通過建立項目終身問責制，將地方官員短期決策與長期責任相匹配。

參考文獻：

[1]范文波.PPP模式與互聯網金融結合問題探討[J].新金融,2015(11).

[2]王煒霞.港口建設投融資模式分析[J].中國水運,2011(2).

作者:楊帆 單位:福建省港航建設發展有限公司