亞洲金融危機(jī)分析范文
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第1篇
[關(guān)鍵詞] 積極財(cái)政政策穩(wěn)健財(cái)政政策稅收通貨緊縮
財(cái)政政策是國(guó)家調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最重要的政策工具之一，一般分為擴(kuò)張性、緊縮性和中性三類。
1998年，為了應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的沖擊和國(guó)內(nèi)需求不足的局面，中國(guó)開始實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策。許多經(jīng)驗(yàn)分析結(jié)果表明，1998年以來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是依靠財(cái)政投入拉動(dòng)實(shí)現(xiàn)的。相比之下，貨幣政策對(duì)于刺激總需求、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用卻相當(dāng)微弱。
進(jìn)入2004年后，由于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國(guó)開始了穩(wěn)健財(cái)政政策時(shí)期，并取得了積極效果。應(yīng)對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新形勢(shì)，財(cái)政政策、貨幣政策都采取了相應(yīng)對(duì)策，這將對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響。因此，深入研究有利于促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)政政策取向具有重要意義。
一、1998年以來(lái)中國(guó)具體財(cái)政政策措施
1.1998年～2004積極財(cái)政政策階段
積極財(cái)政政策的理論來(lái)源是凱恩斯主義的有效需求不足理論，是通過(guò)財(cái)政分配活動(dòng)來(lái)增加和刺激社會(huì)總需求，以達(dá)到供給和需求平衡或者其他特定目的的一種財(cái)政政策。
1998年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)20年的高速增長(zhǎng)，大部分制成品已由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場(chǎng)。因此，中國(guó)政府采取了積極的財(cái)政政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。1999年～2004年，受亞洲金融危機(jī)的影響，中國(guó)出口形勢(shì)困難，國(guó)內(nèi)供給結(jié)構(gòu)不適應(yīng)市場(chǎng)需求變化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)粗放等問(wèn)題尚未解決。為此，中國(guó)在以后幾年時(shí)間里仍然實(shí)行積極的財(cái)政政策，只是財(cái)政支出規(guī)模根據(jù)形勢(shì)變化有所調(diào)整。
2.2005穩(wěn)健財(cái)政政策階段
穩(wěn)健財(cái)政政策具有新穎的、豐富的、深刻的科學(xué)內(nèi)涵,概括地說(shuō),就是“控制赤字、調(diào)整結(jié)構(gòu)、推進(jìn)改革、增收節(jié)支”。
當(dāng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于潛在增長(zhǎng)率時(shí)，應(yīng)實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但當(dāng)通貨膨脹壓力增大時(shí)，繼續(xù)實(shí)施這一政策，不僅不利于減緩?fù)ㄘ浥蛎浀内厔?shì)，且易于加大投資與消費(fèi)比例失調(diào)程度和經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)2003和2004年間潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率約為9%～10%，而這兩年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為9.3%和9.5%。所以，繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策已不合時(shí)宜，中國(guó)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化開始實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策。
二、財(cái)政政策效果分析
1.積極財(cái)政政策效果分析
1998年～2004年,中國(guó)累計(jì)發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債9100億元，到2003年，共帶動(dòng)配套資金3.28萬(wàn)億元。連續(xù)多年實(shí)施積極財(cái)政政策，取得了顯著成效。相關(guān)資料顯示，從1998年至今，中國(guó)積極財(cái)政政策在每年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.5～2個(gè)百分點(diǎn)的同時(shí)，也使國(guó)債規(guī)模達(dá)到2萬(wàn)多億元，財(cái)政赤字占GDP的比重已接近3%。2004年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本走出通貨緊縮的陰影，并呈現(xiàn)出加速發(fā)展態(tài)勢(shì)，但是積極財(cái)政政策的實(shí)施也在不同程度和方面引起了一定的負(fù)面作用。
2.穩(wěn)健財(cái)政政策效果分析
積極財(cái)政政策的退出和穩(wěn)健財(cái)政政策的實(shí)施，對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。鋼材、汽車、房地產(chǎn)等過(guò)熱行業(yè)開始出現(xiàn)降溫跡象或者局部出現(xiàn)降溫，農(nóng)業(yè)、教育、能源等相對(duì)落后行業(yè)開始看到較好的發(fā)展前景。穩(wěn)健財(cái)政政策的實(shí)施對(duì)于防止經(jīng)濟(jì)大起大落，控制通貨膨脹和防止通貨緊縮，保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，有至關(guān)重要的意義。
由于穩(wěn)健財(cái)政政策實(shí)施時(shí)間較短，就目前實(shí)施情況來(lái)講，還處于探索和實(shí)踐階段，但是其積極效果已經(jīng)在部分領(lǐng)域內(nèi)有所顯現(xiàn)。
三、中國(guó)未來(lái)財(cái)政政策走向
盡管尚未公布明確的時(shí)間表，但諸多跡象表明，中國(guó)現(xiàn)行固定匯率制度將逐步轉(zhuǎn)向有管理浮動(dòng)匯率制度。基于經(jīng)濟(jì)環(huán)境及各種增長(zhǎng)要素的變化，中國(guó)實(shí)施的相應(yīng)財(cái)政政策一定要和改革步伐保持一致，即應(yīng)該將收入的增量更多地用于支持重大改革舉措的出臺(tái)，這樣既可以實(shí)現(xiàn)財(cái)政支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)換，又可以加快體制改革的步伐。
根據(jù)中國(guó)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，應(yīng)該將宏觀調(diào)控的重心從目前以需求管理為主轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐诘男枨蠊芾砼c中長(zhǎng)期的供給管理相結(jié)合方面來(lái)。通過(guò)“穩(wěn)健”的財(cái)政政策解決短期穩(wěn)定問(wèn)題的同時(shí),保證中長(zhǎng)期的供給穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的短期目標(biāo)，使宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)維持在長(zhǎng)期來(lái)看適宜的區(qū)間內(nèi)。
四、結(jié)論
1998年以來(lái)，中國(guó)財(cái)政政策成功應(yīng)對(duì)了亞洲金融危機(jī)，經(jīng)歷了從積極財(cái)政政策到穩(wěn)健財(cái)政政策過(guò)度的歷史時(shí)期，成功解決了經(jīng)濟(jì)“軟著陸”之后的國(guó)內(nèi)需求不足、就業(yè)壓力大、外貿(mào)出口困難等一系列經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。并且不失時(shí)機(jī)地開始實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策，并取得了改善稅收政策、刺激私人投資增長(zhǎng)、廢除部分農(nóng)業(yè)稅等積極效果。應(yīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局及中國(guó)入世尚未解決的各種經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，中國(guó)應(yīng)該適時(shí)采取正確的財(cái)政政策，探索和實(shí)踐適合中國(guó)國(guó)情的相關(guān)財(cái)政政策體系及創(chuàng)新路徑。
第2篇
1995年，美元相對(duì)于其他貨幣大幅度升值，由于泰銖與美元掛鉤，泰銖也是不斷升值，這就意味著泰國(guó)的出口商品成本更高，不利于泰國(guó)的出口，造成了泰國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目的逆差，雖然泰國(guó)一直是鼓勵(lì)外國(guó)投資，但是由于泰國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，泰國(guó)生產(chǎn)成本的提高以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，同時(shí)泰國(guó)本身經(jīng)濟(jì)體制的不完善，而國(guó)際上，美元的大幅度升值，使得外資不斷地從泰國(guó)撤資，轉(zhuǎn)向美國(guó)市場(chǎng)。為了平衡泰國(guó)的國(guó)際收支，可以通過(guò)市場(chǎng)的作用或者政府的宏觀調(diào)控來(lái)調(diào)節(jié)，從市場(chǎng)的角度，由于泰銖的升值在外匯市場(chǎng)上，投資者會(huì)買泰銖，泰銖的供給量不斷增加，使得泰銖會(huì)貶值，或者由于泰銖升值導(dǎo)致泰國(guó)的出口減少，增加其他國(guó)家的出口，從而使得其他國(guó)家的貨幣逐漸升值，最終使泰銖達(dá)到均衡價(jià)格。或者從政府的角度出發(fā)，政府為了平衡國(guó)際收支，在泰銖升值時(shí)，為了讓其重新回到均衡價(jià)格上，政府將賣泰銖，使之貶值。當(dāng)時(shí)泰國(guó)實(shí)行的是固定匯率制度，泰銖的價(jià)格是固定的，因此政府只能調(diào)高利率，采用各種優(yōu)惠政策吸引外商投資，而這種高利率和固定匯率制度使得像索羅斯這樣的“金融巨鱷”有機(jī)可乘。
索羅斯看重了東南亞經(jīng)濟(jì)中最不穩(wěn)定的環(huán)節(jié)―泰國(guó)，當(dāng)時(shí)的一段時(shí)間泰銖升值過(guò)快，索羅斯預(yù)測(cè)泰銖的升值空間不大。當(dāng)泰國(guó)中央銀行宣布“國(guó)內(nèi)9家財(cái)務(wù)公司和1家住房貸款公司存在資產(chǎn)質(zhì)量不高以及流動(dòng)資金不足問(wèn)題時(shí)”，索羅斯聯(lián)合其他的投機(jī)者在外匯市場(chǎng)上大量拋售泰銖，由于泰銖在外匯市場(chǎng)上供大于求，致使其大幅度貶值，但是由于泰國(guó)政府動(dòng)用了120億美元國(guó)際外匯儲(chǔ)備，購(gòu)買了當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上多余的泰銖，使得索羅斯和其他投機(jī)者的投機(jī)成本增大，盡管第一二次狙擊泰銖失敗，但是卻造成了一些持有泰銖的散戶的恐慌，由于這種投機(jī)具有很大的杠桿性，因此索羅斯投入的資本很大，這也就消耗了泰國(guó)政府的外匯儲(chǔ)備，加劇了泰銖的貶值趨勢(shì)。索羅斯之后狙擊泰銖之前，先在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上沽空泰銖，并且在外匯市場(chǎng)上拋售泰銖，引起擁有泰銖的人們?cè)谕鈪R市場(chǎng)上紛紛拋售泰銖。當(dāng)泰銖貶值后，再低價(jià)購(gòu)買泰銖，再以當(dāng)時(shí)簽訂的遠(yuǎn)期合同上的價(jià)格賣出泰銖，從而賺取差價(jià)。1997年泰國(guó)政府決定放棄固定匯率制度，采用浮動(dòng)匯率，由于本身泰銖被高估，當(dāng)供給大于需求時(shí)，當(dāng)日泰銖貶值20%。由于東南亞國(guó)家具有很密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系以及經(jīng)濟(jì)模式都趨于相同，索羅斯采用同樣的方式在東南亞其他國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行大規(guī)模的投機(jī)，使得印度尼西亞、菲律賓、馬來(lái)西亞和韓國(guó)等在股市上和外匯市場(chǎng)上的貨幣也是大幅度貶值。
亞洲金融危機(jī)后，東南亞基本上幾十年的經(jīng)濟(jì)毀于一旦，但是這卻為東南亞各政府，甚至是全世界上了寶貴的一課，政府應(yīng)該注重國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善，東南亞大部分的國(guó)家都以“出口型經(jīng)濟(jì)模式”為主，而這次的金融危機(jī)卻把這種模式的缺點(diǎn)暴露無(wú)遺。從泰國(guó)的固定匯率制度我們可以看出，一國(guó)的固定匯率制度以及長(zhǎng)時(shí)間的高利率能提供很大投機(jī)的空間，并且長(zhǎng)時(shí)間的固定利率會(huì)導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目的赤字，引發(fā)國(guó)內(nèi)一系列的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，那么匯率制度又將何去何從呢？
一國(guó)的匯率制度和金融安全密切相關(guān)，因此國(guó)家應(yīng)該隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而調(diào)整匯率制度，并不是說(shuō)固定匯率制度一無(wú)是處，發(fā)展中國(guó)家為了促進(jìn)貿(mào)易發(fā)展，吸收資本流入，在特殊時(shí)期實(shí)行固定匯率制度是可行的，但一國(guó)實(shí)行資本開放并且同時(shí)長(zhǎng)時(shí)期地實(shí)行固定匯率制度則必然產(chǎn)生投機(jī)的空間。所以應(yīng)該見好就收，同時(shí)亞洲金融危機(jī)匯率制度的管理不善為中國(guó)做出了很好的預(yù)警，首先中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展高速時(shí)期，這也意味著如果中國(guó)遭受著泰國(guó)一樣的情況，那么影響會(huì)更加嚴(yán)重。但是中國(guó)與泰國(guó)等不同的一點(diǎn)是，中國(guó)實(shí)行的資本管制，意味著像索羅斯這樣的投機(jī)者如果在中國(guó)外匯市場(chǎng)、股市上進(jìn)行投機(jī)，他卻很難將這些資金轉(zhuǎn)移出中國(guó)。這在一定程度上阻斷了投機(jī)的可能，維持了經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)安全。但是隨著全球化的深入發(fā)展，中國(guó)要取得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，取消資本管制是一個(gè)必然趨勢(shì)。
因此中國(guó)在未來(lái)的發(fā)展道路上必須思考適合本國(guó)的匯率制度。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，很明顯，中國(guó)已經(jīng)不再適合固定匯率制度，但是就目前中國(guó)的資本尚未完全開放，因此采取謹(jǐn)慎的匯率制度，中國(guó)逐漸采取了有管理的浮動(dòng)匯率制度，這從一定程度上能擺脫固定匯率制度的缺陷，中國(guó)參考的一籃子貨幣，能夠避免由于一種貨幣的變動(dòng)而引發(fā)的大幅度貶值或升值，使得外匯保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，這也就阻止了投機(jī)的可能。但這還不是最終的結(jié)果，2008年的金融危機(jī)證明：浮動(dòng)匯率制度亦會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成很大的沖擊，同時(shí)還要被動(dòng)地接受美國(guó)的一些無(wú)理貨幣政策。因此總的來(lái)說(shuō)，中國(guó)政府定勢(shì)而動(dòng)，隨著其不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段改革匯率制度，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中不斷創(chuàng)新和調(diào)整匯率制度以適應(yīng)中國(guó)特殊經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展。
第3篇
關(guān)鍵詞：債券市場(chǎng)；債券品種；企業(yè)債券
1.我國(guó)公司債券發(fā)展的可行性分析
1.1國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展，為公司債券的定價(jià)提供了基礎(chǔ)
當(dāng)前，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)已初具規(guī)模，市場(chǎng)化程度不斷提高，國(guó)債利率的期限結(jié)構(gòu)曲線已經(jīng)形成，基礎(chǔ)利率逐步穩(wěn)定，為公司債券的分析提供了基礎(chǔ)。
1.2相比銀行貸款和發(fā)行股票而言，公司債具有以下優(yōu)勢(shì)
（一）融資規(guī)模大，成本低。
公司債券可為企業(yè)在當(dāng)期融入上億資金，而從銀行難以一次性貸入如此大量資金，且在融資成本方面，企業(yè)債券相對(duì)于同期貸款利率更低，可更節(jié)約融資成本。
由圖1-1可以看出，三年期銀行貸款利率較同期債券的發(fā)行利率更高
圖1-1 2007-2011銀行三年期貸款利率與平均票面利率對(duì)比 （單位：%）
數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒
（二）融資期限多樣化
企業(yè)債有多樣化的融資期限，可分為3年期、5年期、7年期、10年期、15年期和20年期等
（三）資金使用靈活
企業(yè)債券發(fā)行后，資金融資到位時(shí)，可以用于補(bǔ)充項(xiàng)目資金，調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，
兼并重組，償還銀行貸款，補(bǔ)充流動(dòng)資金，具有更好的靈活性。
2.我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展現(xiàn)狀
根據(jù)邁爾斯的融資順序理論，企業(yè)的融資順序選擇是：第一，內(nèi)部融資，然后發(fā)行債券，發(fā)行股票，但我國(guó)的現(xiàn)狀是：第一個(gè)國(guó)家投資，那么企業(yè)發(fā)行債券，最后，即使經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券，越來(lái)越多的企業(yè)開始直接投資，同時(shí)，企業(yè)債券在政策的促進(jìn)作用的發(fā)展走上新的。然而，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展的總體水平還不高。
表2-1 我國(guó)企業(yè)債券歷年發(fā)行額及占GDP比值（單位：億元）
數(shù)據(jù)來(lái)源：2000-2011年中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒
從表2-1可以看出，從1987年起，我國(guó)開始探索企業(yè)債券，2004年以前，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行額僅350億元以下，占GDP比重不到0.1%；2005年-2009年間，隨著我國(guó)政府提出了“在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過(guò)發(fā)行公司債券籌集資金，改變債券融資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況，豐富債券品種，促進(jìn)資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展”的鼓勵(lì)債券市場(chǎng)發(fā)展的政策；2007年8月14日，發(fā)行額從04年的327億元躍升至09年的15864億元，占國(guó)債市場(chǎng)發(fā)行額比重也從5.7%躍升78.33%，最高達(dá)到98.57%，市場(chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)都有了很大的改善。
數(shù)據(jù)來(lái)源： 世界銀行， Study on Korea’s Corporate Bond Market and Its Implications on China’s Bond Market Development， January 2004
但是，相對(duì)于其他發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)而言，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展仍然相對(duì)落后。2008年美國(guó)新發(fā)行企業(yè)債券達(dá)到7024億美元，而我國(guó)僅1330多億美元，僅相當(dāng)于2001年韓國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)行額；從GDP占比來(lái)看，到2010年，我國(guó)公司債券占GDP比值雖然有了較快發(fā)展，但仍然僅占3.89%，尚未達(dá)到其他亞洲國(guó)家2001年的水平。日本擁有亞洲最大的企業(yè)債券市場(chǎng)，韓國(guó)緊隨其后。在全球企業(yè)債券突破萬(wàn)億美元的今天，我國(guó)公司債券市場(chǎng)規(guī)模與我國(guó)全球第二大經(jīng)濟(jì)體的地位極不相稱。
3.發(fā)展我國(guó)公司債券市場(chǎng)措施
3.1 充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用
我國(guó)應(yīng)放松管制，建立評(píng)級(jí)，信息披露和公司債券市場(chǎng)信用體制，與發(fā)行人信用責(zé)任機(jī)制為核心的債券受托管理人及其他配套的市場(chǎng)體系，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)的職能作用，更好地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)性作用
3.2 加速公司債券利率市場(chǎng)化
需要放松對(duì)利率的管制，充分分析和考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)成果和投資風(fēng)險(xiǎn)等因素，由承銷商和發(fā)行人確定以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)利率，利率可以反映市場(chǎng)的供給和需求。
3.3 增強(qiáng)公司債券流動(dòng)性
把公司債券計(jì)入銀行間債券市場(chǎng)。中國(guó)的企業(yè)債券在交易所上市交易阻礙了公司債券。目前，大多數(shù)的公司債券不符合上市條件，公司債券的上市不高。其次，培育機(jī)構(gòu)投資者。銀行為企業(yè)債券的投資者隊(duì)伍，壯大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍。
總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，使結(jié)構(gòu)性問(wèn)題在中國(guó)金融市場(chǎng)得到很好的改善，提高資本市場(chǎng)的供給，抑制資產(chǎn)泡沫。資本市場(chǎng)的均衡發(fā)展，減少金融風(fēng)險(xiǎn)起著重要的推動(dòng)作用。
參考文獻(xiàn)：
[1] 楊建國(guó)：關(guān)于發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的幾點(diǎn)思考[J].武漢金融， 2007， （04）
