股權投資的幾種方式范文

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第1篇

私募股權投資基金的退出是基金在整個運作過程中非常重要的環節，關系到基金的回收和投資者的利益。文中從私募股權投資基金退出的涵義入手，分析其退出時機，然后從最佳方式、中等方式及最差方式四個方面具體闡述了私募股權投資基金的退出方式。

關鍵詞：

私募股權投資基金；退出；涵義；時機；方式

一、私募股權投資基金退出的涵義

私募股權投資基金的退出是指在所投資企業的價值達到私募股權投資基金所預期的水平后，將所持有的企業股權在合適的時間以最高效的方式通過資本市場轉化為資金形態以達到收益最大化并退出企業的目的，實現資本價值的增值或者減少損失。由此可以看出其具有以下特點：①將股權轉化為資本。私募股權投資基金主要收益來源不是被投資企業的股息和分紅，而是等到被投資企業達到私募股權投資基金所預期的規模時，通過股權轉讓等方式，將股權出售進行套現，實現資本增值。②企業發展的每個階段都有可能退出。與企業的發展一樣，資本也有階段性的分工，在企業的初創期有創業資本為其提供資本支持，在企業成長期主要有發展資本為其服務，在企業的成熟期有并購資本來保證其資本融通。在股權傳遞中實現退出。③具有評價功能。私募股權投資基金的退出對投資的企業和自身都具有評價功能。私募股權投資基金所投資的對象是極具發展潛力的、具有新技術和新理念并擁有對市場吸引力的產品和服務的企業，只有在通過市場的選擇和考驗后，才能發現和實現企業的價值，其最好的判斷標準就是私募股權投資基金出售企業的股權時能否賣個好價錢。

二、私募股權投資基金退出時機權衡

第一，私募股權投資基金的預期標準。通過出售被投資企業的股權來取得豐厚的投資回報，在其投資企業的股權時，對被投資企業的股權價值進行過科學計算并制定了預期收益標準，會在被投資企業達到自己的預期標準后出售所持有的股權。第二，被投資企業的業績。被投資企業的財務報表漂亮必然使企業的投資價值不斷上漲，作為企業投資人私募股權投資基金所享有的企業股權價值必定會水漲船高，這說明被投資企業有很高的投資價值，會吸引很多的投資者來購買企業的股權，如果私募股權投資基金在一個高價位將手中持有的股權出售必定獲得豐厚的利潤，考慮公司以后的業績下滑加上后期的風險等問題，所以很多私募股權投資基金仍然在這個時候退出。

三、私募股權投資基金的退出方式

第一、最佳方式：首次公開發行（IPO）退出。IPO是最理想的和使用最多的退出方式，因為通過這個方式一般能取得最大的收益。首次公開發行（IPO）是指非上市公司通過證券監管機構的審核后在證券市場公開出售其股份給公眾投資者。通過IPO退出，一方面，私募股權投資基金能獲得較好的收益，在退出的幾種方式，首次公開發行退出所獲得的回報率是最高的；另一方面既能為私募股權投資基金和企業贏得信譽、提高知名度，又能幫助企業拓寬融資的渠道以得到更多的資金支持，待企業上市后，私募股權投資基金能夠以滿意的價格出售股權。

第二、中等方式：并購退出。兼并收購是一個企業或企業集團通過購買其他企業的全部或部分股權或資產，從而影響、控制其他企業的經營管理，其他企業保留或者消滅法人資格。私募股權投資基金通過并購退出優勢有：（1）能快速回收資金，實現全面從業退出。具有并購其他企業的企業一般都擁有較強的資金實力和融資能力，能夠提供足夠的資金，讓其全面迅速退出企業。（2）較低的交易成本。企業并購一般只需要和幾家有意向的企業談判，沒有很復雜的手續，因此可以節省時間和成本。（3）信息披露較少，保密性高。

第三、保守方式：股權回購退出。管理層回購主要是企業的管理層收購企業的股權，大多數股權回購采取這種方式，這樣既降低了私募股權投資基金的投資風險，管理層也重新獲得企業的所有權和控制權，它是比較保守的方式且使用比較少，一般出現在公司的早期投資中，這時的公司估值相對較低，私募股權投資基金可以低價購進股權。管理層回購的優勢：（1）交易簡便。管理層回購使得企業和私募股權投資基金雙方都有效降低資金成本和節省時間，交易過程中不需要很復雜的手續，基金退出時也會比較徹底；（2）能夠保持企業管理層的積極性。

第四、最差方式：清算退出。公司清算是指公司解散后，處分公司財產以及了結各種法律關系并最終消滅公司人格的行為和程序。。清算是私募股權投資基金在迫不得已的情況下選擇的最不成功的一種退出方式，等到了破產清算的時候，私募股權投資基金作為企業股東在償還完所有債權人的債務后所能收回的投資基本上都很少了，意味著私募股權投資基金的投資失敗。不同的行業在這四種退出渠道上的比例是不同的一般回購的比例最高，兼并收購比例其次，公開發行與兼并收購接近。

參考文獻：

第2篇

引言

私募股權投資這些年在我國得到快速發展，但是在該行業相關的系統理論探討上還相對缺乏，而在私募股權投資上如何進行有效的價值評估是現階段一個焦點性的話題。從我國開啟相應的創業板塊以來，不僅為私募股權投資的基金的退出渠道給與了極大的豐富，而且還帶來了對市場私募股權投資相關的價值評估的大幅度的攀升的現象，而對于這種投資行為來講，其不僅使其中蘊藏的較大的非理性因素得到充分展現，而且對私募股權投資的收益率也產生一定的影響，因此對私募股權投資進行合理的價值評估是現階段給與解決的首要問題。

一、私募股權投資概念

（一）私募股權投資的含義

投資于企業的權益資本可以分為公開交易和不可公開交易兩個類型，其中不可公開交易的權益資本就是私募股權。私募股權投資就是運用股權的一種投資方式，它的特點是投資大回報大、同時面臨的風險也很大。私募股權投資的核心觀念是通過投資的方式使得資產增加價值，然后通過售賣從中獲得利益。

（二）私募股權投資的主要類型

私募股權投資通常是由專業的投資中介進行投資管理的，它是一種組織程度和專業程度相當高的投資方式。目前私募股權投資的運轉機制已經變得相當成熟。私募股權投資可以分成幾種不同的投資類型，主要有如下幾種：

1.風險投資

風險投資通常是經過專業的管理人員把資本投資到一些初創階段的高科技企業或者具有競爭力發展迅猛的企業的一種權益性投資方式。風險投資一般的投資額占據公司股份的10%-25%，但是風險投資風險非常大，同時風險投資帶來的回報也非常大。

2.直接投資基金

直接投資基金一般投資一些傳統產業中處于擴充階段且競爭力較強的未上市的企業。直接投資基金的投資額占公司股份的10%-25%左右，一般不以控股作為投資目標。直接投資資金通常會給企業提供一些增值服務，幫助企業成功上市，進而從中并購或者回收部分股份來收回投資，達到投資目的。

3.收購基金

收購基金主要是針對一些具有一定發展規模的企業，通過對企業的重組和改進，使企業的價值增加，然后再通過出售或者企業上市的形式從中獲取經濟利益。收購基金具有交易規模大的特點，收購基金的交易通常會超過10億美元。和其他私募股權投資不同，收購基金以取得企業的控制權為目標，通過對企業資源的整合和合理配置，使企業提高價值。

4.夾層基金

夾層基金主要針對已經完成初步股權融資準備上市的企業，它是指處于優先債權投資和股本投資之間的一種投資方式。夾層基金一般采用債權的方式，是充分融合債權與股權的一種投資方式。夾層基金投資比較靈活，投資決策也比較快速。因為夾層基金投資的稀釋程度沒有股市大，并且夾層基金投資能夠根據不同的情況隨時做出調整。

5.重振基金

重振基金主要針對一些資金緊缺，急需資金來幫助企業擺脫財務困境的企業。投資后，重振基金通過對企業的經營管理進行改善和重組，提高企業經營效率，幫助企業順利走出財務困境。

法律沒有明確對私募股權投資的類型進行界定，私募股權投資基金的類型產生于私募股權投資的歷史過程中，目前對私募股權投資基金的類型日漸模糊。不同的私募股權投資基金也具有不同的長處和優勢。

二、私募股權投資價值評估的意義及特征分析

私募股權投資在通常情況下，把基金作為其資金募集的載體，然后再由專業的基金管理公司給與相關的運作管理。對于私募股權投資來說其是一個比較復雜的概念特征，私募股權在一定條件下與相應的公眾股權形成對立關系，對于私募股權來說它主要是針對安歇沒有上市或者是死人公司的股權來說的，而公眾股權主要是針對那些已經上市的公司或者是公眾公司等。而所謂的私募股權投資與風險投資之間存在著一定的區別和聯系，所謂的風險投資主要是針對那些以科學技術為發展方向以及還處在早期階段的企業之間的投資行為，而對于私募股權投資來說，其在具體的范圍上要比風險投資要廣，而對于那些已經成熟的企業來說也可以成為私募股權投資的相關的標的對象。對于私募股權投資的具體特征來講，其主要表現了獨特的廣泛性和私募性，這也是相關的資金募集對象所具有的性質和特點，私募股權投資資金主要是通過相應的私募股權投資機構，通過一定的非公開的形式向相關的結構投資者或者是個人進行相應的資金募集，而在募集的過程中相關的銷售和贖回環節都是通過雙方在私下情況下來完成的。私募股權投資還具有資金來源廣泛的外在特征，其主要的資金來源主要是有錢人、杠桿并購資金以及相應的風險基金等。隨著我國當前對相應的保險公司以及商業銀行的限制放寬，因此，私募股權投資相關的募集渠道也在不斷的向多元化發展。另外對于私募股權投資來講其主要的投資對象不是那些上市公司，而是一些非上市公司，但是在具體的外在表現上來看這些公司具有較強的生命力和未來發展空間。而在具體的私募股權投資過程中一般都是把這些公司作為其主要的投資對象。私募股權投資作為一種以中長期為主的投資行為，其在具體的應用上缺乏相應的流動性。現階段還沒有相關的交易市場來進行那些非上市公司的買賣交易。并且由于私募股權投資屬于中長期投資行為，在具體的投資當中面臨著很多的不確定因素，并且在具體的退出上就會發生風險因素的存在，與此同時，在私募股權投資也帶來了也存在著較高的風險因素。

三、私募股權投資當中價值評估的影響因素分析

首先，在企業價值具體的評估過程中，需要對企業的成長性、盈利狀況以及經營風險等因素進行綜合考量和分析，并且還要對安歇具有隱性價值的相關方面給與高度的重視。比如相關企業的管理素質、員工技能狀況記憶具體的工作態度等。其次，價值評估技術的特征表現。對于那些還沒有形成企業狀態的新技術或者創意來說，由于在未來的發展存在一定的不確定因素，因此沒有能夠和評估標的形成有效對比的相關因素，因此不能使用市場法對其進行相應的評估分析。對于那些還處在不同階段并且具有不同運營狀態的標的企業來說，去在采用的具體的估值方法上也會存在一定的差別。最后，相關投資企業的具體的收益狀況因素的影響。對收益預期造成影響的因素有很多，從總體上來看主要包含企業的行業狀態以及未來的發展狀況，協同效應狀況以及相關的宏觀經濟狀況等，由于其在具體的環境和投資企業所存在的差異性，對具體的收益預期在具體的判斷上會存在一定的差異性，而導致最終的估值結果也會產生差異。

四、私募股權投資企業價值評估風險的具體防范措施

（一）合理項目團隊的構建

由于私募股權投資的企業價值評估在具體的業務上比較廣泛，其中需要運用很多學科的專業知識，如果僅僅是依靠個別評估人員的話是很難實現價值評估效果和目的的，對于相關的信息分析而言，其受到專業知識的限制很難進行比較全面的分析，因此，在具體的分析結果上可能造成一定程度的偏差，從而在具體的技術上可能會帶來一些風險。因此，在具體的私募股權投資價值評估業務當中需要運用團隊的力量才能實現，從多專業和多角度充分分析相應的信息內容，從而達到對評估任務共同完成的目的。項目團隊的合理配置要具有合理的結構，主要包含年齡結構的合理、能力機構的合理以及相關的內在知識結構的合理等方面內容。所謂知識結構的合理是指在團隊的所有成員當中，應該具有相應的多學科的背景環境，并且還要具有多學科方面的專業知識。而年齡結構的合理就是團隊在具體的組成上，應根據需要由不同的年齡階段的人員來組成。而所謂的能力結構上的合理是指在整個項目評估團隊當中，其成員應由不同能力水平的人員來組成，對人員的能力結構進行合理搭配，從而能夠更好的讓團隊成員從事與其實際能力相適應的工作環節，對分析的效率和深度進行有效的提高。另外，作為一個合理的評估團隊來說還要具有相關的外部專家網絡，隨著現代科學技術的不斷發展，在具體的評估對象上存在著越發復雜的專業技術知識，在有些情況下還會達到一些評估人員在具體的認知上海沒有達到的領域，因此，一些相關專家的意見和建議，能夠更好的幫助評估人員進一步加深心理的分析和理解，在一定情況下評估任務的有效完成離不開相關專家的幫助。

（二）在具體的評估結果上的分析

在企業具體的價值評估過程中，在對其進行假設的時候其對最終的評估結果都會產生一定的影響，，但是所存在的各種假設在具體的對評估結果所產生的影響的程度上卻存在差異性。為了能夠更好的推動相關的假設的合理性和準確性，并機一部促進相關信息揭示的合理性發展要求，需要對那些對相關的評估結果產生重要影響的假設進行仔細、嚴格的檢驗和驗證。因此，在具體的驗證過程中需要運用相關的敏感性分析方法對那些假設進行有效的檢驗，還可以通過敏感性分析的有效運用，對相關的假設所存在的合理性根據實際需要進行相應的取舍，從而達到有效防范和降低風險成本的目的。

（三）對相關的評估人員的管理分析

在具體的企業價值風險防范管理過程中，在風險的控制上要不斷從相關的信息收集和分析當中通過運用各種方式和手段對風險進行有效的控制和預防，在現實當中由于在具體的職業風險和環境當中存在著一定的復雜性因素，相關的評估人員在具體的能力和水平上存在一定的差異性，因此，如果僅僅依靠那些評估人員在信息處理的過程中對其相應的風險進行防控是不足的。如果是因為相關的評估人員自身的道德問題所導致的風險因素發生的狀況時，需要相關的評估機構對此采取相應的有效措施，從而盡量避免損失的發生。這在一定程度上需要在具體的評估過程前和評估時，對相應的評估人員的公正性以及獨立性進行全面的考量和分析。

第3篇

關鍵詞:私募股權投資基金 PE 現狀 發展展望

私募股權 (Private Equity,簡稱PE) 投資基金,是指投資于有發展潛力的未上市公司的股權、上市公司的非公開交易股權的私募基金。我國在20世紀80年代引進私募股權投資的概念,但是前期的發展一直不容樂觀,這一方面是由于我國對私募股權投資本身的理論研究不夠,法律監管保證措施不到位,重視程度不夠。另一方面也與我國的產業發展有關,由于前期我國走的是勞動力密集型產業使得PE在我國的市場接受度并不高。直到2008年,國務院在《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》中才首次提到了私募股權投資基金的概念。之后國家開放創業板塊,這增加了私募股權投資基金的發展原動力,為私募股權投資基金的發展開創了一條陽光大道。

■一、 我國私募股權投資基金的兩個階段

1.1999―2006年,1999年1月,深交所向證監會呈送了《深圳證券交易所關于成長板市場的方案研究的立項報告》,并且遞交了可行性實施方案。1999年3月證監會提出考慮在滬深證據交易所設立科技板塊。這是創業板第一次被提上日程。緊接著各大私募股權投資基金紛紛成立,并且積極尋找投資源,但是后來由于各種原因創業板沒有開放,使得大量的投資項目因為找不到退出機制使得整個私募股權投資基金行業陷入低谷。

2.2006―2009年,2006年A股市場進行股權分置改革,重新開放了IPO。同時由于股權分置,使得我國證券業進入到全流通時代。這在一定程度上促進了私募股權投資基金的發展。讓私募股權投資基金迎來了發展的春天。接下來幾年是私募股權投資基金快速發展的時期,特別是在2009年,創業板的推出被提上了日程,證監會下發了若干設立創業板的文件,完成了創業板的準備工作,2009年10月3日,創業板正式推出,使得PE行業出現了更大的發展前景。

■二、 私募股權投資基金的行業發展現狀

1.我國私募股權的組織機構形式與盈利模式

當前我國的私募股權投資基金的主要組織形式有:公司制、合伙制、信托制三種基本組織形式。這其中公司制的占比最大,達到70%以上。而合伙制占比在15%左右。信托組織形式一般是證券公司、資產管理公司通過信托形式開展私募股權投資。2008年度雖然受到金融危機的影響,但是在我國的私募股權投資行業募集的資金數目卻增長了51.64%,資金總規模增長了37.84%。可以說我國私募股權投資基金的發展狀況是良好的。

PE基金公司的利潤來源于企業的價值發現、企業的價值創造和企業的價值再實現三個環節。對其進行形象化描述就是“控制企業、改造企業、賣掉企業”三個環節。我國的PE基金的盈利一般是發生在賣掉企業的階段,既是在一開始的控制企業階段就發現企業的價值并且收購企業股權獲得對企業的控制權,之后的改造階段就是經過科學合理的改造是企業能夠創造最大的利潤,最后通過出賣品質優良的企業賺取收益,這就是我國的PE基金的盈利模式。

2.我國PE基金的資金來源

根據2009年清科公司的統計數據,目前我國的私募股權投資基金的主力是外資,這其中極負盛名的像高盛、凱雷、黑石、新橋等國際投資機構,他們的資金總額占到我國私募股權投資基金的80%以上的份額。其實我國的PE基金資金來源還有很寬的拓展渠道,像保險基金和養老基金在國外已經是私募股權的重頭,但是在我國這部分基金投資私募股權是受到限制的。全國社保基金已于2008年允許涉足股權投資,其投資上限為社保基金管理的1萬億元左右資金的10 %,即約1000 億元。這一政策的放寬為我國股權投資發展提供了新的動力,比如全國社保基金先后投資了弘毅和鼎輝兩家PE基金,但由于我國的特殊國情,社會將提前步入老齡化,老齡人口占社會總人口比重不斷增大,社保基金對于我國社會發展的穩定起到至關重要的作用。因此,國家對社保基金涉足PE仍將會以安全性作為首要考慮因素,對于風險較大的早期項目社保基金所能發揮的作用受到了限制。而作為另一資金富裕方,商業銀行作為我國最大的資金持有機構,出于國家分業經營,不得對企業進行股權投資的政策,更毋庸涉足PE,現實經濟生活中也沒有發現銀行直接介入該領域。

3.我國私募股權投資基金的投資行業分布

下面是2006―2009年我國私募股權投資基金的行業分布:

從以上表格來看,我國的私募股權投資在高新技術產業上的投資比例在逐步下降,但是我國PE投資行業仍然是以傳統產業和服務產業為主。

4.我國私募股權投資基金的投資形式

我國的私募股權投資基金投資企業從前期的起步期和擴張期向種子期發展。相對來說投資于種子期所需的投資金額要少,投資回報率要高。這說明我國的PE行業逐漸熱衷于新生期的成長型企業。根據VCV的統計說明,在美國80%以上的私募股權投資基金熱衷于對成長型和擴張型企業的投資。

5.我國私募股權投資基金的退出機制

PE的退出方式主要有IPO、上市減持、并購、破產清算和股權轉讓這幾種形式。而在當前我國私募股權投資基金的最主要的退出方式是IPO。我國PE的退出方式占比中2006年為85.19%,2007年為84.04%,2008年為79.17%,雖然這種退出方式的占比在逐年減少但是仍然保持在79.19%以上。而其他的方式退出總共占比不到20%。

■三、 我國私募股權投資基金的發展展望

雖然創業板的上市對我國的私募股權投資基金的發展起到了極大的促進作用,PE自身的優越性讓其發展環境得到了不斷地改善,同時我國產業結構的調整也需要PE基金的支持,相對來說經過多年的資本市場發展我國私人投資能力得到了加強,從意識上私人資本也愿意投入到PE行業中來。但是同時PE基金也存在著法律法規不完善,監管模式不足,投資主體單一,資金來源少,本土PE基金公司少,退出機制不健全等一系列的問題,下面對我國私募股權投資基金的發展展望提出一些建議。

a).加緊完善法律法規的建設步伐,保證私募股權投資基金活動有法可循,促使其健康發展。雖然現在有《企業法》、《公司法》、《信托法》、和《合伙法》等相關法律對其進行相關的規定,但是并沒有對私募股權投資活動的細則,有些法規界限還是比較模糊,應該從政策上出臺相應的實施細則來保證其運行。

b).擴大資金來源。PE基金的發展在我國GDP占比重只有0.5%,這個數字只是美國的十分之一。相對來說我國的PE資金渠道比較窄。因此要保證我國私募股權投資基金的正常有序的發展,應該拓寬資金源頭,降低行業準入門檻,吸引民間資金進入到行業發展中來。同時在風險可控的范圍內增加社保、養老基金等資金進入PE行業,使得這些資金在保值增值的同時也為PE提供寬廣的資金渠道。

c).完善私募股權投資基金的監管。由于我國的PE行業正在發展階段,相對來說發展經驗還不夠成熟,因為可以借鑒歐美等發展較為成熟的PE國家的經驗來完善PE行業的監管體系,應該考慮建立PE行業的誠信體系對其進行分層管理。

d)完善私募股權投資基金的退出機制。在現有的IPO、上市減持、并購、破產清算和股權轉讓這幾種形式上做文章,在有效地監管體系下建立有利于PE行業發展的退出機制。要逐步放開一些強制性的行業限制政策,建立市場接受的PE退出體制。

參考文獻:

[1]臧展. 私募股權投資理論與中國的實踐. 經濟理論與經濟管理, 2009年第11期

[2]中國風險投資研究院. 香港理工大學公共政策研究所. 2008年中國風險投資年鑒