碳減排投資機(jī)制設(shè)計(jì)研究范文

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《預(yù)測(cè)雜志》2015年第四期

1引言

碳交易是《京都議定書》為促進(jìn)全球溫室氣體減排，以國際協(xié)議作為依據(jù)的溫室氣體排減量交易。在6種被要求減排的溫室氣體中，二氧化碳(CO2)為最大宗，這種交易以每噸CO2當(dāng)量為計(jì)算單位，所以通稱為碳交易，其交易市場(chǎng)被稱為碳市場(chǎng)(CarbonMarket)。Leiby和Rubin［1］提到全球碳交易的三種機(jī)制為:聯(lián)合履行機(jī)制(JointImple-mentation，JI)、清潔發(fā)展機(jī)制(CleanDevelopmentMechanism，CDM)和排放交易機(jī)制(EmissionsTrading，ET)。Nordhaus和Yang［2］在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長與氣候間相互關(guān)系的研究中指出，溫室氣體排放的經(jīng)濟(jì)問題主要表現(xiàn)為具有外在性，而解決溫室氣體外在性問題的途徑主要包括碳稅、碳交易以及管制措施。Benjaafar等［3］認(rèn)為，減少碳排放政策有四種:排放總量限制、碳稅、限額交易以及限額補(bǔ)償。Liu等［4］提到碳配額分配的四種方法:追朔方法、基于產(chǎn)出的方法、生產(chǎn)績效標(biāo)準(zhǔn)方法和拍賣。Lee等［5］指出碳稅作為一種價(jià)格機(jī)制成為減排的主要工具，得到了廣泛的應(yīng)用，但并不是每個(gè)行業(yè)減排都可以用單一征收碳稅來達(dá)到減排目的，而是要結(jié)合其它工具。Alberola和Chevallier［6］基于霍特林分析，研究發(fā)現(xiàn)歐盟碳配額津貼價(jià)并不能充分反映減排成本。這些研究主要集中在碳減排政策層面，政策的實(shí)施固然能夠降低碳排放，但是Eshel［7］通過對(duì)交易權(quán)分配使用情況的監(jiān)管發(fā)現(xiàn)，交易權(quán)的使用通常會(huì)產(chǎn)生低效率。換句話說，碳減排政策實(shí)施的結(jié)果必然導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)出的降低，破壞和抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

但是在這三種碳排放交易機(jī)制中，美國參與的CDM項(xiàng)目的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)從2006年的58億美元降到2010年的15億美元，Lee等［8］對(duì)這種現(xiàn)象進(jìn)行了解釋:一方面是發(fā)達(dá)國家投資者受到減排項(xiàng)目認(rèn)證的波動(dòng)給自己帶來越來越高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);另一方面則是發(fā)展中國家缺乏減排項(xiàng)目認(rèn)證，這就必然使得發(fā)達(dá)國家投資者利用資本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)發(fā)展中國家CDM項(xiàng)目進(jìn)行投資，以便謀取超額收益。Emma和Helene［9］指出中國目前主要參與CDM交易。Kang和Park［10］認(rèn)為CDM項(xiàng)目有助于發(fā)達(dá)國家從成本收益方面減排和發(fā)展中國家的可持續(xù)發(fā)展。Klepper［11］認(rèn)為排放交易機(jī)制和清潔發(fā)展機(jī)制需要在后京都議定書時(shí)揮作用，并且探討了發(fā)展中國家實(shí)施清潔發(fā)展機(jī)制的激勵(lì)機(jī)制。國內(nèi)關(guān)于碳減排方面文獻(xiàn)也較多，如羊志洪等［12］探討了CDM下，中國碳交易市場(chǎng)的構(gòu)建。付麗蘋和劉愛東［13］建立了政府與高碳企業(yè)間的委托—模型，分析政府征收碳稅激勵(lì)高碳企業(yè)實(shí)施CO2減排的激勵(lì)契約。結(jié)果表明，政府設(shè)計(jì)科學(xué)合理的碳稅稅率可實(shí)現(xiàn)高碳行業(yè)CO2排放總量控制，增強(qiáng)高碳企業(yè)實(shí)施CO2減排的內(nèi)在動(dòng)力，激發(fā)其積極主動(dòng)向低碳企業(yè)轉(zhuǎn)型。李莉［14］分析了企業(yè)關(guān)聯(lián)交易行為與政府管制的關(guān)系。宋之杰和孫其龍［15］構(gòu)建了研發(fā)補(bǔ)貼與污染排放稅收下的企業(yè)研發(fā)模型。檀勤良等［16］在企業(yè)的產(chǎn)品需求為隨機(jī)變量的條件下，分別建立了強(qiáng)制減排機(jī)制和稅費(fèi)機(jī)制下的企業(yè)生產(chǎn)優(yōu)化模型。楊亞琴等［17］建立了企業(yè)在強(qiáng)制減排機(jī)制下的生產(chǎn)優(yōu)化模型，結(jié)果表明企業(yè)存在超額排放的動(dòng)機(jī)。王雙英等［18］通過分析國際石油價(jià)格對(duì)世界碳交易市場(chǎng)的影響，發(fā)現(xiàn)隨著國際油價(jià)上升，世界二級(jí)CDM市場(chǎng)的交易量顯著增加，而一級(jí)CDM和聯(lián)合履約JI市場(chǎng)將受到一定沖擊，發(fā)達(dá)國家更傾向于內(nèi)部碳交易，而減少與發(fā)展中國家的合作。這一點(diǎn)也間接驗(yàn)證了Lee等［5］的結(jié)論。基于以上文獻(xiàn)分析，國外學(xué)者的研究主要集中在配額分配、排放交易、交易效率等方面，并且指出中國目前主要參與CDM交易。而國內(nèi)學(xué)者的研究主要側(cè)重于碳交易市場(chǎng)構(gòu)建、政府的管制激勵(lì)措施以及企業(yè)減排生產(chǎn)優(yōu)化等方面，缺乏國外投資者對(duì)國內(nèi)CDM項(xiàng)目投資方面的研究。因此，本文以碳排放企業(yè)新上減排項(xiàng)目，需要投資者的投資為出發(fā)點(diǎn)，考慮到企業(yè)和投資者之間存在信息不對(duì)稱，構(gòu)建了一個(gè)信號(hào)博弈模型，旨在研究在信息不對(duì)稱和排放總量限制下，企業(yè)以自身收益的一定比例來換取投資者對(duì)本企業(yè)進(jìn)行減排投資的行為。研究假定獲得投資主要是用來降低單位產(chǎn)品碳排放強(qiáng)度。對(duì)企業(yè)來講，通過獲得減排項(xiàng)目投資將能夠降低企業(yè)單位產(chǎn)品碳排放強(qiáng)度，達(dá)到減排目標(biāo)，贏得良好社會(huì)聲譽(yù);而對(duì)投資者來講，投資該項(xiàng)目，既實(shí)現(xiàn)了企業(yè)降低碳排放強(qiáng)度的目標(biāo)，同時(shí)，也獲得了超過這部分資金投資到其它地方機(jī)會(huì)收益的超額收益。雙方如何確定投資比例，以及通過投資降低單位產(chǎn)品碳排放強(qiáng)度的程度是本研究的核心問題。

2問題描述及模型建立

企業(yè)以自身利益的一定比例吸引投資者投資減排項(xiàng)目［19］，在排放總量限定的情況下，通過投資者投資降低單位產(chǎn)品碳排放強(qiáng)度的同時(shí)，也提高了產(chǎn)出，是當(dāng)下企業(yè)的追求。由于受到企業(yè)規(guī)模、能力的限制，以及減排要求，碳排放企業(yè)需要刻意隱瞞一些信息，目的是為了獲得投資者的投資。因此投資者往往很難真實(shí)把握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、收益、財(cái)務(wù)負(fù)債以及道德等方面的真實(shí)情況，只能在企業(yè)提供信息基礎(chǔ)上，對(duì)該項(xiàng)目的投資做出合理判斷。在這種信息不對(duì)稱情境下，本文把企業(yè)分為高收益和低收益兩種類型，并且僅僅知道企業(yè)屬于高收益還是低收益企業(yè)的概率，探討投資者在哪種情境下投資最有利。如果投資者判斷準(zhǔn)確，即對(duì)高收益企業(yè)進(jìn)行該減排項(xiàng)目的投資，高收益企業(yè)收益，投資者也獲得高收益的一定比例。如果判斷不準(zhǔn)確，即對(duì)低收益企業(yè)進(jìn)行該減排項(xiàng)目的投資，低收益企業(yè)和投資者均收益，但是，與將這些資金投入高收益企業(yè)所得的收益相比，損失不少收益，并且還要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必?zé)o法實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。因此，在明確知道該企業(yè)屬于高收益企業(yè)或低收益企業(yè)概率的前提下，如果企業(yè)以出資比例多少換取投資方的投資，那么，減排項(xiàng)目投資成功與否，主要與企業(yè)出資比例有關(guān)。通過合理確定這個(gè)比例，使得投資者向高收益企業(yè)投資獲得較高收益，而向低收益企業(yè)投資獲得較低收益的同時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也促進(jìn)碳排放企業(yè)實(shí)現(xiàn)了相應(yīng)的減排目標(biāo)，達(dá)到共贏局面。本文研究的碳排放企業(yè)是以自身收益的一定比例提供給投資者，以換取投資者對(duì)該項(xiàng)目的投資。運(yùn)用信號(hào)博弈模型，將高收益企業(yè)和低收益企業(yè)區(qū)分開來，以便投資者對(duì)高收益企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的投資決策，提高投資者的收益，同時(shí)，拒絕對(duì)低收益企業(yè)進(jìn)行投資，降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。該信號(hào)博弈模型的具體假設(shè)如下:(1)博弈的參與方為碳排放企業(yè)和投資者(G)，假定二者都是以追求自身收益最大化為目標(biāo)的理性人，并且都是風(fēng)險(xiǎn)中性。(2)碳排放企業(yè)實(shí)際收益有高低兩種類型，假設(shè)企業(yè)知道本身是高收益企業(yè)還是低收益企業(yè)，企業(yè)收益僅與產(chǎn)量呈線性關(guān)系，高收益企業(yè)的收益用π=mQ1表示，低收益企業(yè)的收益用π=mQ2表示。并且Q1＞Q2，Q1、Q2分別表示高收益企業(yè)和低收益企業(yè)的產(chǎn)量，m為產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格，假定m為一常數(shù)。(3)假設(shè)實(shí)施該減排項(xiàng)目帶來的收益為R。(4)假設(shè)單位產(chǎn)品的碳排放強(qiáng)度為K。結(jié)合假設(shè)(2)，當(dāng)為高收益企業(yè)時(shí)，生產(chǎn)Q1數(shù)量該產(chǎn)品的碳排量即為KQ1，同理，生產(chǎn)Q2數(shù)量該產(chǎn)品的碳排量為KQ2。(5)為了便于計(jì)算，假設(shè)兩種收益的企業(yè)生產(chǎn)成本和固定成本均為0。(6)企業(yè)(信號(hào)發(fā)出方)知道π，并且愿意以S比例的收益去換取投資者的投資。(7)投資者(信號(hào)接收方)看到S，但是并不知道π是高還是低，然后決定是接受還是拒絕投資。(8)假設(shè)投資者拒絕，則由于投資者未投資，投資者把資金投到其它地方，收益率為r，那么投資者收益為I(1+r);如果投資者接受投資，則投資者收益為S(π+r)。其中I為投資金額，結(jié)合假設(shè)(2)則可得I/m為該投資所帶來的產(chǎn)量增量ΔQ，投資后該企業(yè)的產(chǎn)量為Q'。信號(hào)傳遞博弈的過程:企業(yè)(信號(hào)發(fā)出方)的類型只有兩種，投資者(信號(hào)接受方)的策略也只有兩種。假定0＜S＜1，文獻(xiàn)［3］研究表明，當(dāng)排放限制明顯低于不受約束排量(超過15%)的情況下，實(shí)施投資能夠降低成本。由于q是投資者判斷該企業(yè)為高收益的概率，那么上述結(jié)論表明當(dāng)投資者相信該企業(yè)為高收益概率較大時(shí)，會(huì)傾向于接受較低的S，而當(dāng)投資者不相信該企業(yè)為高收益概率，即當(dāng)q較小時(shí)，投資者會(huì)傾向于接受較高的S。因此，在這個(gè)混同完美貝葉斯均衡中，企業(yè)將采取措施使投資者相信有高收益而付出代價(jià)，例如提高經(jīng)營業(yè)務(wù)的透明度，及時(shí)公布年報(bào)和企業(yè)情況，樹立良好的企業(yè)形象等等。這個(gè)代價(jià)有時(shí)候很可能會(huì)超出從該項(xiàng)目投資中所獲得的收益而迫使企業(yè)放棄該項(xiàng)目。這一點(diǎn)，從對(duì)q趨向于1的分析可以得出。相反，低收益企業(yè)只要給予足夠的S，就能獲得投資者的投資。由于信息的不對(duì)稱性，同時(shí)也為了確保投資者的投資能夠得到相應(yīng)的S比例的收益，必然要求高收益企業(yè)和低收益企業(yè)的分離，實(shí)現(xiàn)分離均衡。這個(gè)分離均衡顯然不滿足最優(yōu)帕累托均衡，因?yàn)楦呤找嫫髽I(yè)得到投資的概率小于低收益企業(yè)得到投資的概率，而只能選擇放棄這個(gè)項(xiàng)目;而低收益企業(yè)由于得到投資，提高了投資者投資該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)結(jié)論也可以用來解釋當(dāng)前一些業(yè)績不好的企業(yè)新上項(xiàng)目造成投資者無法收回預(yù)期收益以及銀行的一些壞賬問題，而高收益企業(yè)卻無法得到投資。但是卻能夠給當(dāng)前減排的大目標(biāo)提供一個(gè)用企業(yè)收益來換取投資者投資的思路。假定實(shí)施減排項(xiàng)目不區(qū)分企業(yè)收益類型，以下部分利用上面的結(jié)論來討論如何實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)問題。企業(yè)實(shí)施該項(xiàng)目是通過獲得投資I來提高產(chǎn)量，同時(shí)降低單位產(chǎn)品的碳排放強(qiáng)度。假定未投資時(shí)，無論高收益企業(yè)還是低收益企業(yè)碳排放強(qiáng)度均為K，通過該投資I，在總碳排量不變的情況下，企業(yè)單位產(chǎn)品的碳排放強(qiáng)度降低為K'，同時(shí)企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量提高到Q'，即KQ=K'Q'。說明一點(diǎn)，該企業(yè)受到監(jiān)管部門減排的要求而實(shí)施該項(xiàng)目，導(dǎo)致企業(yè)的碳排放總量不能超過未實(shí)施該項(xiàng)目時(shí)的碳排量KQ，即K'Q'≤KQ，而受到市場(chǎng)供求關(guān)系影響，Q'往往達(dá)不到，為了便于計(jì)算，在這里，取等號(hào)，即有K'Q'=KQ。

3結(jié)論與啟示

根據(jù)以上的分析，可得以下結(jié)論:(1)對(duì)企業(yè)而言，考慮采用投資所帶來的產(chǎn)品收益的一部分來換取投資者的投資，通過信號(hào)博弈發(fā)現(xiàn)，高收益企業(yè)以S比例作為收益換取投資者的投資概率小于低收益企業(yè)獲得投資的概率。因此，信號(hào)博弈的結(jié)果是高收益企業(yè)爭(zhēng)取獲得投資的積極性要低于低收益企業(yè)。換句話說，高收益企業(yè)可能基于已有的市場(chǎng)份額和聲譽(yù)，并不十分關(guān)注減排方面。(2)無論是高收益企業(yè)還是低收益企業(yè)，對(duì)于要努力降低碳排放的企業(yè)而言，都希望得到減排投資，因此都會(huì)對(duì)企業(yè)的公眾形象、財(cái)務(wù)報(bào)表、運(yùn)作決策等進(jìn)行進(jìn)一步的評(píng)估和創(chuàng)新。同時(shí)，政府相關(guān)部門也應(yīng)該營造減排制度環(huán)境，培育減排意愿和技術(shù)搭接平臺(tái)，促成企業(yè)間的技術(shù)交流、技術(shù)合作以及減排投資項(xiàng)目的達(dá)成，這樣越來越多的高收益企業(yè)會(huì)提高自主投資減排項(xiàng)目的積極性，或者得到減排項(xiàng)目投資的概率將不斷提高。本文結(jié)合CDM原理，針對(duì)企業(yè)(要么高收益，要么低收益)與投資者之間信息不對(duì)稱，構(gòu)建了信號(hào)博弈模型，以探討企業(yè)以一定收益比例換取投資者的投資，吸引投資者對(duì)節(jié)能減排技術(shù)、設(shè)備方面的投資，實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)的同時(shí)降低單位產(chǎn)品碳排放強(qiáng)度。這個(gè)結(jié)論也驗(yàn)證了Sinn提到的減排應(yīng)該從產(chǎn)品供應(yīng)方面著手的結(jié)論。對(duì)碳排放企業(yè)來講，投資該項(xiàng)目能夠降低企業(yè)單位產(chǎn)品碳排放強(qiáng)度，從而提高該企業(yè)的低碳產(chǎn)品形象，進(jìn)一步提升了企業(yè)的社會(huì)影響力，同時(shí)帶動(dòng)其它企業(yè)也加入到碳減排方面的決策活動(dòng)中去。而對(duì)投資者來講，投資該項(xiàng)目，既實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)企業(yè)降低碳排放強(qiáng)度的目標(biāo)，同時(shí)，也獲得了超額收益，實(shí)現(xiàn)了CDM機(jī)制下的碳補(bǔ)償政策工具在實(shí)際決策中的應(yīng)用。

作者：楊濤 李隨成 單位：西安理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院