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[摘要]近幾年社?；?/a>投資收益率偏低，無法抵御通貨膨脹的影響，有海外投資的必要。在各種投資方式中，投資基金符合全國社保基金海外投資的原則，也符合長期抵御通貨膨脹的目標(biāo)，是最佳的投資方式。
[關(guān)鍵詞]海外投資投資基金投資風(fēng)險風(fēng)險規(guī)避
據(jù)預(yù)測，到2020年，我國退休人數(shù)將超過7000萬人，2030年老年人口占總?cè)丝诒壤龑⑦_(dá)到最高峰為22.06%，退休人口占就業(yè)人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養(yǎng)老金成為政府有關(guān)部門面臨的難題。隨著社會保障面的擴(kuò)大，資金缺口會更大，作為儲備基金的全國社會保障基金要滿足填補(bǔ)缺口的需要，就必須實現(xiàn)保值增值。
一、海外投資的必要性
根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國社?；鸸芾砣?，對托管資產(chǎn)的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個百分點，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國社保基金的營運(yùn)能力并不令人滿意，沒有達(dá)到《暫行條例》的要求。
海外資本市場與國內(nèi)資本市場投資收益存在巨大的差距。2003年，美國、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國、英國、德國、法國、香港的社保基金組合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國社保基金01年至04年的平均收益率尚未超過3%，可見社?；鸷Ｍ馔顿Y可以取得更高的投資收益。
90年代初以來，社?；疬\(yùn)營國際化的趨勢愈演愈烈，投向海外證券市場的比例不斷上升，各國也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時、加拿大、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國、美國的海外投資占本國社保基金的比例分別為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會保障制度完善的發(fā)達(dá)國家社保基金海外投資的實踐說明了必須進(jìn)行海外投資，進(jìn)行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場的資源，另一方面可以充分分散風(fēng)險，規(guī)避國內(nèi)股市變動對全國社?；鸬臎_擊。
二、全國社保基金海外投資方式
投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機(jī)構(gòu)，以金融資產(chǎn)為專門經(jīng)營對象，以投資為根本目的，通過專門的投資管理機(jī)構(gòu)集合相同投資目標(biāo)的眾多投資者的資金，根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價證券和其他金融工具，并通過獨立的托管機(jī)構(gòu)對信托財產(chǎn)進(jìn)行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險。按照投資對象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、房地產(chǎn)基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對象是股票和債券。投資基金以其具有風(fēng)險分散、專業(yè)管理、流動性強(qiáng)、費用低廉、服務(wù)完善、業(yè)績良好等特點，深受各國投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國社會保障基金海外投資方式的最佳選擇。
1、從投資成本和投資決策來看全國社?；饝?yīng)該選擇投資基金。一方面，在國外進(jìn)行投資分析時，必須取得外國的投資信息和有關(guān)資料如外國公司報告與公司經(jīng)營情況，并進(jìn)行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國10-KREPORTS規(guī)定美國公司于每季經(jīng)營結(jié)束后兩周內(nèi)必須把其經(jīng)營情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網(wǎng)站上瀏覽公司歷年報表，但其他國家則不然，如法國每年一次公布財務(wù)報表，且經(jīng)常推遲至年終后六個月才公布，這種不經(jīng)常公布財務(wù)報表的情況增加了國際投資分析的困難，自行派出人員進(jìn)行投資決策很難找到準(zhǔn)確、及時的信息；其次，根據(jù)《全國社?；鹁惩馔顿Y管理暫行規(guī)定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個數(shù)額只占全國社保基金總投資的很小比例，如果自設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，需要我國派出大量的專業(yè)人員，并付出大額的信息搜集費用和人員工資費用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經(jīng)濟(jì)的；另一方面，投資基金具有費用低廉和專家理財?shù)奶攸c。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節(jié)約投資成本，投資基金收取的費用包括：銷售服務(wù)費、管理費用、交易費用、保管費用。全國社?；鹱鳛榇箢~機(jī)構(gòu)投資者，在傭金上可以享受優(yōu)惠，當(dāng)投資金額超過100萬美元，且超過5年，可以得到銷售服務(wù)費用的豁免。管理費用和保管費用一般一年征收一次，且數(shù)額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經(jīng)驗豐富的專家隊伍，能夠進(jìn)行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費大量的信息搜集費用，也相應(yīng)減少了投資成本的支出，全國社?；疬x擇投資基金更為明智。
2、社?；鸬耐顿Y原則要求全國社保基金海外投資選擇投資基金。全國社會保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動性和社會性。表1對金融投資工具在安全性、流動性、收益性三方面比較其優(yōu)缺點，從中權(quán)衡得出適合全國社?；鸬耐顿Y方式是投資基金的結(jié)論。
投資基金最顯著的特點在于它是一種分散投資、專業(yè)化管理、較低風(fēng)險的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權(quán)、外匯、股票等高風(fēng)險工具那樣，可能在極短的時間內(nèi)給投資者帶來暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過基金經(jīng)理的專門管理，去分享經(jīng)濟(jì)增長帶來的收益，并同時有效的抵御年復(fù)一年的通貨膨脹。從風(fēng)險、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩(wěn)健，并可以通過對債券、股票的組合搭配，可以達(dá)到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動性的目標(biāo)。
3、近年來，越來越多的國家通過投資基金的形式投資于股票和債券，為全國社?；鸬耐顿Y方式選擇提供了許多國際經(jīng)驗，其中以美國為典型。在美國，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機(jī)動靈活性和高效服務(wù)等優(yōu)勢，成為美國一項重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國的退休金市場規(guī)模達(dá)到了12.3萬億美元，其中2.5萬億美元的資產(chǎn)，也就是整個美國退休金市場的20%，都投入了共同基金，這2.5萬億美元退休金計劃資產(chǎn)占到了整個共同基金總資產(chǎn)的35%，美國的退休金計劃成為了共同基金最大的機(jī)構(gòu)投資者。美國主要形式的退休金計劃有以下幾種：個人退休金計劃即IRAS（INDI－VIDUALRITIREMENTACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計劃。按保守估計，目前個人退休金計劃賬戶中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢看，將來投向共同基金的退休金規(guī)模將會繼續(xù)擴(kuò)大。
三、投資風(fēng)險及其規(guī)避措施
1、市場風(fēng)險。市場風(fēng)險也叫做不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險或系統(tǒng)性風(fēng)險，是由于市場周期波動而導(dǎo)致的投資回報不確定所造成的風(fēng)險，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個行業(yè)，而是作用于整個市場或其大部分，降低投資組合的相關(guān)系數(shù)是降低總投資風(fēng)險包括市場風(fēng)險的有效方法。由于各國政府的財政政策和貨幣政策獨立，造成各國的商業(yè)循環(huán)周期不一致，加上各國的工業(yè)結(jié)構(gòu)不同對宏觀經(jīng)濟(jì)因素非預(yù)期變動所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導(dǎo)致各國之間股票相關(guān)系數(shù)有時低于國內(nèi)股票相關(guān)系數(shù)，在同一期望報酬率下，國際股票組合的風(fēng)險低于國內(nèi)的風(fēng)險；投資于低相關(guān)度的證券才能降低組合風(fēng)險。我國屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報酬率相關(guān)系數(shù)很低。根據(jù)國際財務(wù)公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國S&P500指數(shù)及EAFE國際指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國）與兩指數(shù)的相關(guān)系數(shù)也很低，新興股市國家的投資者可從投資于工業(yè)國家股市獲得投資風(fēng)險分散的利益，全國社?；鹨畲笙薅冉档涂偼顿Y風(fēng)險，可以購買國際性投資基金。
2、匯率風(fēng)險。外匯風(fēng)險直接關(guān)系到全國社保基金的收益。對于短期債券，通常用外幣遠(yuǎn)期或期貨契約來規(guī)避。
3、國家風(fēng)險包括政治風(fēng)險與政權(quán)風(fēng)險。由于有關(guān)政府政策或政府行為的變化使得投資回報發(fā)生風(fēng)險。具有豐厚利潤的外國債券到期年限經(jīng)常是五年、十年以上的中長期債券，投資前必須做好國家風(fēng)險的評估工作。評薦一個國家的信用等級，應(yīng)該考慮經(jīng)濟(jì)力量的強(qiáng)弱、財政赤字的大小、貿(mào)易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業(yè)結(jié)構(gòu)，以及政治是否穩(wěn)定。國內(nèi)債務(wù)/GDP的高低，外債/GDP的高低與負(fù)債凈額/貿(mào)易順差的高低這三個比率越低，代表信用等級越高（背信風(fēng)險越低），目前，世界銀行、Euromoney和NstitutionalInvestors：三家機(jī)構(gòu)對不同的國家進(jìn)行風(fēng)險評薦。雖然不同的評鑒方法會產(chǎn)生不同的評鑒結(jié)果，但有些國家仍能得到一致好的評鑒等級，這些國家應(yīng)該是全國社?；鹜顿Y的首選，這些國家依次是：美國、日本、瑞士、德國、英國、加拿大和澳大利亞。
4、世界各地資本市場在交易成本上的差異十分顯著，有時可相差數(shù)倍之多，這一差異對社保基金最終投資收益勢必會產(chǎn)生重大的影響：交易成本越少，投資者的實際收益就越高。全國社保基金拿出一定份額投資于指數(shù)基金是個不錯的選擇，指數(shù)基金不像其他基金需要大量的數(shù)據(jù)分析成本，只需要追蹤目標(biāo)指數(shù)即可，因此收取的管理費用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數(shù)基金因不需頻繁的買進(jìn)賣出，只是在投資者需贖回的時候才出售，在投資者投入資金時才買進(jìn)，基金周轉(zhuǎn)率低，典型的指數(shù)基金每年只周轉(zhuǎn)2%，而一般的基金每年要周轉(zhuǎn)80%，因此交易成本也低；由于指數(shù)基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據(jù)沃頓經(jīng)濟(jì)學(xué)院的伊米爾.西格教授估計，稅收和交易費用一般會使投資收益減少大約4.5%，而對指數(shù)基金來說，則只有1.5%。
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