互聯網股權融資與債權融資的發展前景范文

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摘要：對我國互聯網債權融資和互聯網股權融資的發展進行了分析和梳理。由于在股權和債權融資方面的不同特性，互聯網股權融資和互聯網債權融資均有存在的較大意義。從互聯網股權融資來看，由于其高風險高收益特性，其對于初創期企業的資金支持，對于形成良好的企業發展氛圍，帶動大眾創業熱情，激發經濟活力具有重要的作用。但目前來講，互聯網股權融資需要逐步解決監管缺位、合格投資者的認定標準缺失以及股權眾籌平臺的權利義務比較模糊等問題。而互聯網債權融資本質上，認為其是中國版本的“垃圾債”或“高收益債券”，過去的互聯網債權融資在解決中小企業融資難方面所發揮的重要效力，但是卻忽視了風險。未來互聯網債權融資在投資者篩選，P2P平臺監管等方面還需不斷完善，投資者教育工作也需要進一步加強。

關鍵詞：P2P；互聯網股權融資；眾籌

1研究背景

1．1互聯網金融快速發展

互聯網金融是傳統金融機構與互聯網企業利用互聯網技術和信息通信技術實現資金融通、支付、投資和信息中介服務的新型金融業務模式。近年來，隨著信息技術、大數據技術等的不斷發展和成熟，互聯網金融處在日新月異的快速發展之中。總理曾經于2015年政府工作報告中指出，我國互聯網金融異軍突起。2011年到2015年，我國互聯網金融交易規模快速增長，增速曾經于2013年達到了223％，為峰值水平。截至2015年底，我國互聯網金融交易總規模超過12萬億元人民幣，接近我國GDP總量的20％。從用戶數量來看，我國互聯網金融用戶人數超過5億人，為世界第一。近年來，雖然監管逐步趨嚴，但是仍然無法阻擋互聯網金融繼續發展前行的腳步。

1．2通過互聯網金融股權和債權融資的意義

股權融資和債權融資是企業進行資金融通的兩種基本途徑。而互聯網股權融資是指通過公司股權來交換投資人資金的過程。互聯網債權融資是指通過互聯網進行的資金借貸行為。無論是股權還是債權的形式，均是對于我國企業融資體系的有益補充。中小企業融資難一直是我國金融體系的頑疾，我國中小企業普遍存在著融資渠道狹窄、融資量少的歷史難題。中小企業通過傳統金融渠道，例如銀行、投資銀行進行融資的障礙極大。由于成本、風險等因素，銀行為中小企業提供融資的動力較弱，而銀行是我國企業的第一大融資來源。而中小企業普遍資質較差，難以滿足上市以及通過公開市場發行債券的條件，因此難以通過投資銀行進行融資。眾多中小企業，不得不通過“高利貸”等進行資金補給，造成中小企業融資成本高企，甚至由此引發了一些社會問題。而通過互聯網，無論是股權融資還是債權融資的方式，拓寬了中小企業的融資來源。

2互聯網股權融資

2．1我國互聯網股權融資的特點

互聯網股權融資是指通過公司股權來交換投資人資金的過程。從實踐操作角度看，互聯網股權融資主要有以下兩種形式：一是直接原始股東直接轉讓部分股權換取投資資金；二是通過增資擴股的形式，是指投資者向企業增資，從而使得企業的總股份增加，原有投資者的股份將會被稀釋。除以上兩種主要形式之外，互聯網股權融資還可采取優先股的形式。但無論采用以上何種形式，投資人均需放棄公司的一部分控制權。目前，我國互聯網股權融資主要以互聯網非公開股權融資，或“私募股權眾籌”。具體的操作是指通過互聯網平臺，融資項目的相關信息向目標投資者進行公開，投資者通過出資入股公司，并基于各自的持股比例獲得相應的收益。

2．2互聯網股權融資的發展現狀

當前我國互聯網股權融資的發展主要面臨如下方面的問題：一是監管不足。互聯網股權眾籌模式自從在我國出現以來，由于其融資的便利性，使得其被廣泛關注并很快進入到了監管頂層設計的范疇。連續兩年被寫入《政府工作報告》。但是具體到實際操作，監管不足的缺陷仍然凸顯出來。受限于《公司法》和《證券法》，并未明確將股權眾籌納入，股權眾籌至今尚未有明確的監管。雖然在2016年10月，《股權眾籌風險專項整治工作實施方案》出臺，但是其僅僅對股權眾籌提出了6項禁止性的要求，這對于股權眾籌融資的常規活動的規范性和約束力遠遠不夠。二是合格投資者的認定標準缺失。由于股權眾籌是非公開的性質，股權眾籌需要面對的是合格投資者，只有如何合格投資者認定標準才能從事股權眾籌的投資。目前我國股權型眾籌平臺對合格投資者的定義并不清晰。三是股權眾籌平臺的權利和義務邊界不夠清晰。在這種情況下，股權眾籌平臺對于自身權利和義務的理解和認識存在明顯的差異。一些平臺認為其只是信息中介，不對項目質量和安全性進行甄別。而另一些平臺則認為自身是專業的投資機構，并對項目進行了例如投前的盡職調查，投后管理等。

3互聯網債權融資

3．1我國互聯網債權融資的特點

互聯網債權融資是指通過互聯網進行的資金借貸行為。目前，我國互聯網債權融資主要以P2P為主。對于融資方而言，債權融資的優點在于只需到期還本付息即可，無需與投資人分享公司的權益，投資人更無權干涉企業經營。但其缺點是通過債權融資加大了企業的資產負債率，加大了財務杠桿也就同時也為企業經營增加了壓力。同時，雖然P2P的融資成本與高利貸或者傳統民間借貸相比較低，但是與傳統的股權和債權相比仍然成本較高。按照目前的市場利率來看，傳統金融機構如銀行的融資成本約6％，而通過P2P融資的企業融資成本則普遍在8％以上。

3．2互聯網債權融資的發展現狀

前期，我國P2P行業快速發展，P2P交易規模快速攀升。網貸之家數據顯示，我國P2P網貸行業于2015年10月初實現了第一個萬億元，用時超過7年之久；而僅僅到2016年5月底，行業實現第二個萬億元，僅用了7個多月，第三個萬億元于2016年11月初實現，時間進一步縮短至5個月。行業呈現加速發展的態勢十分明顯。然而，進入2018年以來，P2P網貸行業卻出現了暴雷潮。P2P爆雷一般指的是P2P平臺無力按照約定償還投資人本息，甚至出現倒閉、清盤甚至法人跑路等問題。僅在2018年6月和7月，就出現了超過160家P2P平臺爆雷事件，投資人損失重大。P2P平臺出現暴雷潮的原因較多。首先，宏觀經濟層面，由于我國宏觀經濟杠桿率較高，國家開始推行去杠桿政策，尤其是企業杠桿率較高。去杠桿政策的推行使得企業的融資更加困難，造成眾多企業現金流斷裂，出現無法還貸的情形，也造成了眾多企業無力按計劃償還P2P貸款。第二，從平臺自身來看，部分P2P平臺是抱著純詐騙的目的上線，多數在一兩天后突然跑路。此外，還有部分P2P平臺脫離了P2P的信息中介本質，開始開展“資金池”業務，類似于銀行，而其與銀行相比，不僅資本金缺失，同時風控十分薄弱。一旦出現壞賬，造成整個平臺倒閉。內外交困下，P2P平臺密集“爆雷”，輿論廣泛質疑，投資者普遍對于P2P平臺失去信任。在此背景下，P2P行業再次陷入危急時刻。

3．3央行肯定P2P的重要意義

雖然出現了暴雷潮，但是P2P確實在為中小企業融資方面發揮了重要的貢獻。央行在《中國金融穩定報告（2018）》中多次提及互聯網金融，肯定了其重要價值。提出“2013年起，互聯網金融依托互聯網技術的便利性和低成本，提供小額、短期、低門檻的貸款服務，業務呈現井噴態勢。除傳統銀行開辦的網絡審批貸款業務外，個人從互聯網獲取貸款的渠道主要包括P2P平臺、網絡小貸公司以及持牌消費金融公司。據不完全統計，2013—2017年，P2P等網貸行業貸款余額（包括企業貸款和個人貸款）的年均復合增長率達到159％。”央行認為，在緩解小微企業融資難問題上，以P2P為代表的互聯網金融平臺提出了全新的思路。在面向小微企業貸款時，銀行等金融機構往往以企業為單位進行貸前評估。不過，很多小微企業無法滿足貸款條件。而一些頭部P2P平臺則通過對小微企業業主個人信用進行評估，服務其經營性融資需求。無論是從風險管理還是商業可持續性上來說，都是行之有效的嘗試。P2P等互聯網金融平臺正覆蓋越來越多的長尾用戶。可以看出，對互聯網金融的價值做出肯定。《報告》稱，“互聯網金融在彌補傳統金融服務不足、便利居民借貸等方面發揮了積極作用。”

4互聯網股權融資和互聯網債權融資未來發展對比分析

可以看出，互聯網股權和債權融資，在經歷前期的快速發展之后，目前處于調整階段。由于在股權和債權融資方面的不同特性，互聯網股權融資和互聯網債權融資均有存在的較大意義。從股權融資來看，股權融資非常適合初創期企業，初創期企業的風險極大，但是如果項目獲得成功，收益又是成百倍、甚至千倍的回報。今日資本的常斌，26歲投資京東，33歲成為京東投資背后操盤手，見證了京東在9年時間里交易額增長了5000倍的戰績。巨大的回報足以彌補眾多項目損失。可以說，初創期企業的特性，高風險高收益天然適合股權融資。而在一個國家的融資體系中，對于初創期企業的資金支持，對于形成良好的企業發展氛圍，帶動大眾創業熱情，激發經濟活力具有重要的作用。而通過互聯網的形式進行股權融資，則進一步放大了股權融資的融資形式。因此從這個意義上來看，互聯網股權融資未來的存在也是十分必要的。但是對于目前來講，互聯網股權融資需要逐步解決監管缺位，合格投資者的認定標準缺失以及股權眾籌平臺的權利義務比較模糊等問題。從互聯網債權融資或者P2P來看，可以看出，目前互聯網債權融資已經為實體經濟輸入了大量的血液，其在中小企業融資方面所發揮的重要作用也得到了監管的認可，未來的長遠發展可期。但是從近期的暴雷潮來看，各方對于互聯網債權融資的本質認識其實還是存在一定的缺失。互聯網債權融資本質上，是中國版本的“垃圾債”或“高收益債券”，因為雖然P2P的融資利率較高利貸等低，但是仍然較傳統融資機構高很多，這些去P2P平臺進行互聯網債權融資的企業，基本是在傳統金融機構融資無望的背景下進行的。過去，我們只看到了互聯網債權融資在解決中小企業融資難方面所發揮的重要效力，但是卻忽視了風險。在互聯網債權融資發展的前幾年，我國宏觀經濟雖然有所下滑，但是整體仍然較為穩定，而今年以來，隨著去杠桿、打破剛性兌付政策的實施，互聯網債權融資行業出現了暴雷潮。在歐美發達市場，高收益債主要由專業投資者投資，而在我國，P2P幾乎沒有任何投資門檻，在剛性兌付信仰下，眾多居民缺乏風險識別能力，P2P平臺也未建立投資者適當性制度，造成我國垃圾債的投資者是由最缺乏金融投資經驗的普通投資者進行的。P2P暴雷潮以及由此引發的一系列問題就不足為奇了。展望未來，互聯網債權融資仍然會繼續發展，但是在投資者篩選，P2P平臺監管等方面還需不斷完善，投資者教育工作也需要進一步加強，幫助普通投資者打破債權投資的剛性兌付信仰任重而道遠。

5總結

本文對互聯網金融快速發展背景下，我國互聯網債權融資和互聯網股權融資的發展進行了分析和梳理。當前，我國互聯網股權和債權融資，在經歷前期的快速發展之后，目前處于調整階段，本文認為，由于在股權和債權融資方面的不同特性，互聯網股權融資和互聯網債權融資均有存在的較大意義。從互聯網股權融資來看，其對于初創期企業的資金支持，對于形成良好的企業發展氛圍，帶動大眾創業熱情，激發經濟活力具有重要的作用。但目前來講，互聯網股權融資需要逐步解決監管缺位、合格投資者的認定標準缺失以及股權眾籌平臺的權利義務比較模糊等問題。而互聯網債權融資本質上，本文認為其是中國版本的“垃圾債”或“高收益債券”，過去的互聯網債權融資在解決中小企業融資難方面所發揮的重要效力，但是卻忽視了風險。未來互聯網債權融資在投資者篩選，P2P平臺監管等方面還需不斷完善，投資者教育工作也需要進一步加強。

參考文獻

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作者：丁宇恒 單位：中國人民大學附屬中學