西部中小企業融資方式研究范文

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一、引言

中小企業對我國經濟發展的動力很大。截止2010年，我國48%的稅收來源于中小企業，中小企業貢獻了58.6%的GDP，并且創造了78%的就業崗位。但是中小企業卻面臨著融資困難的問題。西部地區與中部和東部地區相比，總體的經營環境較差，市場監管不完善。這些問題造成了金融機構尤其是商業銀行不愿意把款貸給中小企業，這就導致真正需要貸款的中小企業卻無法得到貸款。而且西部地區經濟的發展與東部地區相比差距很大，導致西部地區的融資方式也比較少。本文以資本的結構理論為基礎，構建多元線性回歸模型，對在深交所創業板上市的西部地區的企業融資效率與融資方式的關系進行實證分析，以期能夠找出對于西部中小企業來說最有效率的融資方式，并且解決西部地區中小企業融資難的問題。

二、基本概念界定

中小企業中小企業就是指規模較小的企業。是根據《中小企業劃型標準》來劃分的。企業融資效率就是指企業運用不同的融資方式將社會閑置的資金從儲蓄轉化為投資的融資過程中所表現出的能力。影響融資效率的因素有融資成本、資金的運用效率，資本結構。融資方式簡單來說就是企業獲得資金的方法和方式，是資金從盈余者手中轉化到需要者手中的過程。主要包括資金的流入和資金的流出。按照資金來源可以把融資方式分為內源融資和外源融資。內源融資是一種企業內部資金自我積累的融資方式。外源融資金是來源于企業外部的，是企業以某種方式從外部獲得的資金。外源融資的主要方式有債權融資的和股權融資。隨著企業的不斷發展壯大，內源融資已經無法滿足企業對資金的要求了，因而外源融資逐漸成為了發展壯大后企業融資的主要方式。

三、西部地區創業板上市的中小企業融資效率分析

（一）變量的選擇本文選取了25家在深交所創業板上市的中小企業為樣本，以凈資產收益率為作為融資效率的衡量指標。來尋找企業的資產負債率和股東權益比與凈資產收益率之間的關系，以確定債權融資與股權融資對融資效率的影響程度。

（二）回歸模型由于資產負債率和股東權益比率之和近似為1，資產負債率的增加即股東權益的減少。這里以凈資產收益率（ROE）的變化量為因變量，代表企業融資方式的股東權益比率變化量為主要解釋變量，構造OLS回歸模型：ΔROEi=βΔΧi+ε，其中，△ROEi表示i公司凈資產收益率的變化量；△Xi表示公司i的資產負債比率變化量。Eviews關于凈資產收益率和股東權益比的一元回歸結果為X1的系數為0.253797，T值為-2.821687，P值為0.0097，結果十分顯著。通過回歸分析可以發現公司凈資產收益率的變化與公司資產負債率的變化成反比，而公司資產負債率與公司股東權益比之和約等于1，因此可以得出公司凈資產收益率的變化與公司的股東權益比的變化成反比?；貧w結果還顯示可決系數為0.257152，回歸方程的可決系數不高，說明資產負債率所代表的債權融資對融資效率有一定的影響，但是影響并不是很大。也就是說西部地區的企業的融資效率還受除負債率之外的很多因素的影響。T=2.821687>t(0.025)=2.069因此是顯著的，同時P<0.05。即表明凈資產收益率變化量和資產負債比率變化量之間存在顯著的線性回歸關系，所得線性回歸模型為：ΔROEi=0.253797ΔΧi—3.375954同理可得：關于凈資產收益率和股東權益比的一元回歸結果X2的系數為-0.207268，T值為-2.660329，P值為0.0140結果顯著。ΔROEi=—0.207268ΔΧi—3.845668其中，△ROEi表示i公司凈資產收益率的變化量；△Xi表示公司i的股東權益比。實證分析的最終結果表示對于西部地區的中小企業來說，企業的資產負債率與凈資產收益率成正比，與股東權益比成反比，也就得出了一個結論即從西部中小企業來分析，債權融資的效果要好于股權融資的效果。為了表達股權融資和債權融資對凈資產收益率的共同影響，則采用多元回歸的方式進行回歸分析，設回歸方程為：ROEi=αΔΧi1+βΔΧi2+ε其中，△ROEi表示i公司凈資產收益率的變化量；△Xi1表示公司i的資產負債率；△Xi2表示公司i的股東權益比。凈資產收益率、資產負債率以及股東權益比的多元回歸結果：X1為0.297572，T值為-3.443224，X2為0.038614，T值為0.123740。最后得出回歸方程ΔROEi=0.297572ΔΧ1+0.038614ΔΧ2-3.251973其中，△ROEi表示i公司凈資產收益率的變化量；△X1表示公司的資產負債率；△X2表示公司的股東權益比。方程的擬合優度并不是很高，說明還有其他因素影響著西部地區的融資效率，比如融資環境、政府干預以及各種財政稅收等政策。X1的t=0.814112>t(0.25)=0.685，X2的t=0.123740<t(0.25)=0.685，因此從t值的顯著程度上看X1也要比X2顯著，也就是說X1對ΔROEi的影響要比X2顯著。從回歸方程的結果來看資產負債率的變化要比股東權益比對凈資產收益率的影響更大。也就是說明債權融資的比股權融資對于企業的融資效率影響大。

四、結論

本文通過建立多元回歸的面板數據模型，研究西部地區25家在創業板上市中小企業的融資方式與融資效率的關系得出的實證結果表明，無論是債權融資還是股權融資都不能完全的解釋影響融資效率的因素，但是還是可以找到融資效率與股權融資和債權融資的關系。債權融資方式能夠使中小企業的融資效率增加，而股權融資則會導致中小企業融資效率下降。

作者：于丹 單位：山西財經大學財政金融學院