ARCH效應(yīng)的融資機(jī)構(gòu)存貸款測(cè)量范文

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數(shù)據(jù)特征

為考察銀行類金融機(jī)構(gòu)的存貸款經(jīng)濟(jì)缺口的變動(dòng)特征，本文選取了1995~2011年我國(guó)銀行類金融機(jī)構(gòu)整體作為研究對(duì)象，并基于存貸款差額的時(shí)間序列特征建立基于面板數(shù)據(jù)的arch模型。由表1可知，1953~2011年我國(guó)銀行類金融機(jī)構(gòu)存貸款額均呈不斷增加趨勢(shì)，存貸款缺口也呈增加趨勢(shì)。由于早期我國(guó)金融市場(chǎng)與銀行體系都未發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制決定的由國(guó)家直接撥付款項(xiàng)給企業(yè)的制度，使早期貸款余額是大于存款余額的，因此產(chǎn)生了存貸款缺口為負(fù)的局面。隨著經(jīng)濟(jì)體制的推行，我國(guó)銀行體系逐漸建立。而各銀行類金融機(jī)構(gòu)也成為獨(dú)立從事資金運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了以存貸款利差收入作為其盈利來源的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。由1995~2011年17年存貸款差額變動(dòng)的基本情況來看，存貸款缺口是逐年遞增的，從3324.2億元增加到261421.6億元，平均增速為29.08%，說明隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)存貸款額均有所增加，存貸款差額也呈自然增加的狀態(tài)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)周期是信貸資金擴(kuò)張與收縮的外在動(dòng)因，因此不同階段不同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下信貸資金的規(guī)模增速有所不同。如圖1，存貸款缺口增速在1995~2011年17年間的不同階段有不同的增速，尤其是近兩年，存貸款額及其缺口額增速放緩。

2011年的存貸款缺口增速僅為9.2%，遠(yuǎn)低于從2000~2011年的存貸缺口平均增速21.84%，也低于從2000~2008年存貸缺口平均增速23.45%。顯然，這印證了宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展減緩的經(jīng)濟(jì)周期處于低谷的背景與利率市場(chǎng)化進(jìn)程利差收益縮小的行業(yè)環(huán)境。而存貸款額及其缺口額增速放緩正是近年來宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，國(guó)家調(diào)整基準(zhǔn)利率造成的吸儲(chǔ)成本增加與銀行惜貸的行為共同作用的結(jié)果。為進(jìn)一步挖掘基于我國(guó)銀行類金融機(jī)構(gòu)從1995~2011年17年間存貸款額差額變動(dòng)的規(guī)律，本文擬基于以上時(shí)序數(shù)據(jù)建立ARCH模型。

ARCH模型

1.時(shí)序結(jié)構(gòu)的變量序列。

時(shí)間序列數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)被廣泛用于建模分析，如投資與人均GDP關(guān)系等宏觀領(lǐng)域，金融市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定等中觀領(lǐng)域，證券市場(chǎng)中利用高頻數(shù)據(jù)測(cè)量VaR分析等。由此，本文以17年間銀行類金融機(jī)構(gòu)為一個(gè)整體考察對(duì)象，以其對(duì)應(yīng)的存貸款差額指標(biāo)作為描述參考對(duì)象的特征變量，是屬于典型的時(shí)間序列數(shù)據(jù)。

2.ARCH模型的識(shí)別。

（1）時(shí)序數(shù)列平穩(wěn)性的判定。利用時(shí)間序列建立模型之前，首先要進(jìn)行穩(wěn)定性判定?；痉椒ㄓ凶鲌D法與ADF單位根法。對(duì)存貸款缺口原序列做出1982~2011年的序列圖（圖2），可以看出存貸款缺口變量存在一個(gè)明顯的隨時(shí)間增長(zhǎng)的趨勢(shì)，從而可以大致判定存貸差額序列不平穩(wěn)。而將存貸款額的一階差分作時(shí)序圖，仍然觀察到其存在隨時(shí)間增長(zhǎng)的趨勢(shì)，因此存貸款差額一階差分并非平穩(wěn)序列。而后將存貸款額的二階差分作時(shí)序圖，觀察到存貸款的二階差分序列在0的上下呈波動(dòng)形態(tài)。一般而言，為使模型的建立具備可解讀的經(jīng)濟(jì)意義，平穩(wěn)序列的判定做到二階差分也就停止了。為進(jìn)一步定量說明存貸款差額變量序列的非平穩(wěn)性以及找到建模所需要的平穩(wěn)序列，通過對(duì)以上時(shí)序組的描述性統(tǒng)計(jì)分析實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)預(yù)處理，同時(shí)由單位根檢驗(yàn)，得到ADF=-5.660618，分別小于不同檢驗(yàn)水平的三個(gè)臨界值，由此，可以斷定存貸款差額二階差分序列是一個(gè)平穩(wěn)序列。即：CDC~（I2），為二階非平穩(wěn)序列。（2）單位根檢驗(yàn)。通過以上描述性分析以及進(jìn)一步的單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)存貸款差額的二階差分的平穩(wěn)性，從而選取其建立時(shí)間序列模型，并且可以確定由D（D（CDC））序列建立一個(gè)AR（5）（經(jīng)過數(shù)次實(shí)驗(yàn)得到）模型。對(duì)存貸款差額的非平穩(wěn)性檢驗(yàn)及判定的經(jīng)濟(jì)意義，是存貸款缺口隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而增加，隨著經(jīng)濟(jì)的增速放緩而減少。同時(shí)，在國(guó)家控制房地產(chǎn)行業(yè)與利率市場(chǎng)化背景下，提高存款的成本而控制貸款利率，銀行利差收益縮小的必然性使得近兩年存貸款差額的增速放緩。然而，在經(jīng)濟(jì)迅猛增長(zhǎng)的形勢(shì)使得資金需求增加，從而使2006~2008年存貸款缺口放大。

3.建模。從存貸款差額滿足（I2），以及存貸款缺口二階差分序列的圖1（c）的序列波動(dòng)中，可以擬定存貸款缺口變量序列有解釋波動(dòng)存在的方差A(yù)RCH效應(yīng)。因?yàn)锳RCH方差波動(dòng)效應(yīng)是由均值方程與波動(dòng)方程有機(jī)結(jié)合，而均值方程影響波動(dòng)方差方程的估計(jì)，由此，首先設(shè)定平穩(wěn)時(shí)間序列———存貸款缺口二階差分序列的均值方程。

（1）均值方程的建立。由存貸款差額其二階差分序列組建立AR（5）的均值方程并利用其殘差進(jìn)行ARCH檢驗(yàn)。可以得到存貸款缺口受到第二年和第五年存貸款缺口余額的影響，說明存貸款業(yè)務(wù)作為銀行利差收入的持續(xù)來源，前期存貸缺口的余額顯然會(huì)因存貸款規(guī)模不斷擴(kuò)大與存貸款結(jié)構(gòu)的匹配，長(zhǎng)期穩(wěn)定存在。由于存貸款缺口的二階序列穩(wěn)定，即存貸款缺口歷年余額的增速是穩(wěn)定的，從而印證了以上推論。從均值方程的AR（5）項(xiàng)的系數(shù)1.32與t-Statistic值為3.380639來看，第五年的存貸款缺口余額對(duì)當(dāng)期存貸款缺口余額的影響最大，同時(shí)第二年的存貸款缺口余額的變動(dòng)對(duì)當(dāng)期存貸款缺口余額均有影響。一方面如前所述，銀行存貸款額是其利差收入的來源，銀行存貸款業(yè)務(wù)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)保持了存貸款缺口的持續(xù)增長(zhǎng)，前期的存貸款缺口就影響下一期的，說明銀行的存貸款缺口的平均收現(xiàn)期主要是中期2~5年；另一方面揭示了現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)的影響體現(xiàn)在銀行業(yè)至少會(huì)產(chǎn)生2-5年的作用。進(jìn)一步而言，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，存貸款缺口差額的波動(dòng)明顯，由此可以推斷出存貸款余額的波動(dòng)存在ARCH效應(yīng)。

（2）殘差的ARCH-LM檢驗(yàn)。圖3為均值方程的殘差圖。其顯示出一定的波動(dòng)性，可進(jìn)一步采用殘差檢驗(yàn)?zāi)Ｐ虯RCH-LM是否存在自回歸條件異方差（見表4）。通過存貸款缺口變量的二階平穩(wěn)序列建立的AR（2）、AR（5）均值方程的殘差進(jìn)行ARCH-LM檢驗(yàn)，進(jìn)一步證實(shí)了以上均值方程的殘差圖揭示的ARCH波動(dòng)效應(yīng)的存在?？梢?，在樣本量較小僅有17個(gè)的條件下（置信水平5%或10%），缺口分析所用序列組仍然是存在著ARCH效應(yīng)的。

（3）建立存貸款差額二階差分序列的ARCH模型。根據(jù)表5，ARCH建模實(shí)現(xiàn)的對(duì)銀行類金融機(jī)構(gòu)存貸款差額的缺口分析能得到的均值方程為：DDXt=0.4×DDXt-5+u贊t。并且在置信水平5%、10%條件下均通過了顯著性檢驗(yàn)。而ARCH模型中的方差公式則是取ARCH(2)，是在反復(fù)迭代過程中所取最好的能通過系數(shù)顯著性（小于等于10%置信水平）的滯后項(xiàng)。由此，得到ARCH(2)方程表達(dá)式為：從以上均值方程與方差方程的經(jīng)濟(jì)意義來看，均值方程描述了長(zhǎng)期的趨勢(shì)，方差方程描述了短期的波動(dòng)，二者結(jié)合則對(duì)存貸款缺口的非平穩(wěn)波動(dòng)做出了全面與細(xì)節(jié)的描述。當(dāng)期存貸款缺口受到5年前存貸款缺口的影響，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，存貸款缺口余額的總量仍然是增加的，但由于受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的周期影響，前2年的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)當(dāng)前存貸款缺口有一個(gè)回調(diào)的趨勢(shì)。

（4）小結(jié)。存貸款額缺口的時(shí)序性與波動(dòng)性通過ARCH模型得以擬合，對(duì)存貸款缺口變量時(shí)間序列建立模型，通過了平穩(wěn)性檢測(cè)、波動(dòng)的條件自回歸識(shí)別等程序，相較之不考慮數(shù)據(jù)平穩(wěn)性就做出的OLS回歸更有理論與操作依據(jù)，更好地從數(shù)據(jù)本身擬合了現(xiàn)實(shí)。

結(jié)論

1．存貸款額缺口特征。主要表現(xiàn)為：存貸款額缺口總量持續(xù)增長(zhǎng)、存貸款額缺口增速放緩、存貸款額缺口增速的變動(dòng)呈自回歸條件異方差的波動(dòng)。存貸款缺口是屬于銀行資產(chǎn)負(fù)債缺口管理的組成部分，利用利率敏感性資產(chǎn)負(fù)債之間的差額，在缺口為正時(shí)提高利率會(huì)增大收益，提高利率的頻率與幅度會(huì)增加利差收益的增幅與增速；在缺口為負(fù)時(shí)降低利率會(huì)增大收益，降低利率的頻率與幅度會(huì)增加利差收益的增幅與增速。

2．存貸款額缺口伴隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)而波動(dòng)。與資產(chǎn)負(fù)債缺口變動(dòng)相對(duì)應(yīng)的是宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是貨幣政策的松緊程度，并隨著經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行而波動(dòng)。顯然，存貸款缺口所表現(xiàn)出的增速放緩的趨勢(shì)，是在2008年后宏觀經(jīng)濟(jì)受到次貸危機(jī)波及以及國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策下的反映之一。尤其是近年來分階段地看2006~2008年，存貸款缺口增速處于放大波動(dòng)期，而2009~2011年則處于存貸款缺口增速減緩的回調(diào)。

3．存貸款缺口的波動(dòng)主要受到t-2年和t-5年的影響。在考慮經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)時(shí)，主要受到提前五年具有自相關(guān)效用的存貸款缺口額影響。這一方面受到宏觀經(jīng)濟(jì)“相機(jī)決策”因素的影響，另一方面與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的五年規(guī)劃宏觀調(diào)控有關(guān)。由此，通過存貸款額缺口的實(shí)證研究挖掘并在一定程度上論證了我國(guó)貨幣政策與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的量化關(guān)系。本文所選擇的存貸款額是銀行類金融機(jī)構(gòu)資金平衡表中的各類存貸款總額，通過對(duì)存貸款缺口差額的研究，除了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行背景有更深刻的揭示，更為銀行業(yè)如何應(yīng)對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)，提供了定量的論據(jù)基礎(chǔ)。其中，對(duì)于商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理來說，需要正確把握存貸款缺口在宏觀經(jīng)濟(jì)周期與不同政策背景下的運(yùn)行規(guī)律，適時(shí)調(diào)整對(duì)其更有利的管理決策；對(duì)于涉及存貸款業(yè)務(wù)的企業(yè)來說，通過商業(yè)銀行存貸款缺口反映的銀根松緊，規(guī)劃其資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)與期限是保證經(jīng)營(yíng)過程中平穩(wěn)現(xiàn)金流的重要舉措。

作者：鄭崢單位：鄭州大學(xué)體育學(xué)院