ARCH效應的融資機構存貸款測量范文

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數據特征

為考察銀行類金融機構的存貸款經濟缺口的變動特征，本文選取了1995~2011年我國銀行類金融機構整體作為研究對象，并基于存貸款差額的時間序列特征建立基于面板數據的arch模型。由表1可知，1953~2011年我國銀行類金融機構存貸款額均呈不斷增加趨勢，存貸款缺口也呈增加趨勢。由于早期我國金融市場與銀行體系都未發展，經濟體制決定的由國家直接撥付款項給企業的制度，使早期貸款余額是大于存款余額的，因此產生了存貸款缺口為負的局面。隨著經濟體制的推行，我國銀行體系逐漸建立。而各銀行類金融機構也成為獨立從事資金運營的企業，從而實現了以存貸款利差收入作為其盈利來源的可持續經營。由1995~2011年17年存貸款差額變動的基本情況來看，存貸款缺口是逐年遞增的，從3324.2億元增加到261421.6億元，平均增速為29.08%，說明隨著經濟的增長存貸款額均有所增加，存貸款差額也呈自然增加的狀態。由于宏觀經濟周期是信貸資金擴張與收縮的外在動因，因此不同階段不同的宏觀經濟環境下信貸資金的規模增速有所不同。如圖1，存貸款缺口增速在1995~2011年17年間的不同階段有不同的增速，尤其是近兩年，存貸款額及其缺口額增速放緩。

2011年的存貸款缺口增速僅為9.2%，遠低于從2000~2011年的存貸缺口平均增速21.84%，也低于從2000~2008年存貸缺口平均增速23.45%。顯然，這印證了宏觀經濟發展減緩的經濟周期處于低谷的背景與利率市場化進程利差收益縮小的行業環境。而存貸款額及其缺口額增速放緩正是近年來宏觀經濟增速放緩背景下，國家調整基準利率造成的吸儲成本增加與銀行惜貸的行為共同作用的結果。為進一步挖掘基于我國銀行類金融機構從1995~2011年17年間存貸款額差額變動的規律，本文擬基于以上時序數據建立ARCH模型。

ARCH模型

1.時序結構的變量序列。

時間序列數據結構被廣泛用于建模分析，如投資與人均GDP關系等宏觀領域，金融市場利率風險的測定等中觀領域，證券市場中利用高頻數據測量VaR分析等。由此，本文以17年間銀行類金融機構為一個整體考察對象，以其對應的存貸款差額指標作為描述參考對象的特征變量，是屬于典型的時間序列數據。

2.ARCH模型的識別。

（1）時序數列平穩性的判定。利用時間序列建立模型之前，首先要進行穩定性判定?；痉椒ㄓ凶鲌D法與ADF單位根法。對存貸款缺口原序列做出1982~2011年的序列圖（圖2），可以看出存貸款缺口變量存在一個明顯的隨時間增長的趨勢，從而可以大致判定存貸差額序列不平穩。而將存貸款額的一階差分作時序圖，仍然觀察到其存在隨時間增長的趨勢，因此存貸款差額一階差分并非平穩序列。而后將存貸款額的二階差分作時序圖，觀察到存貸款的二階差分序列在0的上下呈波動形態。一般而言，為使模型的建立具備可解讀的經濟意義，平穩序列的判定做到二階差分也就停止了。為進一步定量說明存貸款差額變量序列的非平穩性以及找到建模所需要的平穩序列，通過對以上時序組的描述性統計分析實現數據預處理，同時由單位根檢驗，得到ADF=-5.660618，分別小于不同檢驗水平的三個臨界值，由此，可以斷定存貸款差額二階差分序列是一個平穩序列。即：CDC~（I2），為二階非平穩序列。（2）單位根檢驗。通過以上描述性分析以及進一步的單位根檢驗，發現存貸款差額的二階差分的平穩性，從而選取其建立時間序列模型，并且可以確定由D（D（CDC））序列建立一個AR（5）（經過數次實驗得到）模型。對存貸款差額的非平穩性檢驗及判定的經濟意義，是存貸款缺口隨著經濟的發展而增加，隨著經濟的增速放緩而減少。同時，在國家控制房地產行業與利率市場化背景下，提高存款的成本而控制貸款利率，銀行利差收益縮小的必然性使得近兩年存貸款差額的增速放緩。然而，在經濟迅猛增長的形勢使得資金需求增加，從而使2006~2008年存貸款缺口放大。

3.建模。從存貸款差額滿足（I2），以及存貸款缺口二階差分序列的圖1（c）的序列波動中，可以擬定存貸款缺口變量序列有解釋波動存在的方差ARCH效應。因為ARCH方差波動效應是由均值方程與波動方程有機結合，而均值方程影響波動方差方程的估計，由此，首先設定平穩時間序列———存貸款缺口二階差分序列的均值方程。

（1）均值方程的建立。由存貸款差額其二階差分序列組建立AR（5）的均值方程并利用其殘差進行ARCH檢驗。可以得到存貸款缺口受到第二年和第五年存貸款缺口余額的影響，說明存貸款業務作為銀行利差收入的持續來源，前期存貸缺口的余額顯然會因存貸款規模不斷擴大與存貸款結構的匹配，長期穩定存在。由于存貸款缺口的二階序列穩定，即存貸款缺口歷年余額的增速是穩定的，從而印證了以上推論。從均值方程的AR（5）項的系數1.32與t-Statistic值為3.380639來看，第五年的存貸款缺口余額對當期存貸款缺口余額的影響最大，同時第二年的存貸款缺口余額的變動對當期存貸款缺口余額均有影響。一方面如前所述，銀行存貸款額是其利差收入的來源，銀行存貸款業務的持續經營保持了存貸款缺口的持續增長，前期的存貸款缺口就影響下一期的，說明銀行的存貸款缺口的平均收現期主要是中期2~5年；另一方面揭示了現階段我國經濟周期波動對金融市場的影響體現在銀行業至少會產生2-5年的作用。進一步而言，伴隨著宏觀經濟的波動，存貸款缺口差額的波動明顯，由此可以推斷出存貸款余額的波動存在ARCH效應。

（2）殘差的ARCH-LM檢驗。圖3為均值方程的殘差圖。其顯示出一定的波動性，可進一步采用殘差檢驗模型ARCH-LM是否存在自回歸條件異方差（見表4）。通過存貸款缺口變量的二階平穩序列建立的AR（2）、AR（5）均值方程的殘差進行ARCH-LM檢驗，進一步證實了以上均值方程的殘差圖揭示的ARCH波動效應的存在?？梢?，在樣本量較小僅有17個的條件下（置信水平5%或10%），缺口分析所用序列組仍然是存在著ARCH效應的。

（3）建立存貸款差額二階差分序列的ARCH模型。根據表5，ARCH建模實現的對銀行類金融機構存貸款差額的缺口分析能得到的均值方程為：DDXt=0.4×DDXt-5+u贊t。并且在置信水平5%、10%條件下均通過了顯著性檢驗。而ARCH模型中的方差公式則是取ARCH(2)，是在反復迭代過程中所取最好的能通過系數顯著性（小于等于10%置信水平）的滯后項。由此，得到ARCH(2)方程表達式為：從以上均值方程與方差方程的經濟意義來看，均值方程描述了長期的趨勢，方差方程描述了短期的波動，二者結合則對存貸款缺口的非平穩波動做出了全面與細節的描述。當期存貸款缺口受到5年前存貸款缺口的影響，隨著經濟的不斷增長，存貸款缺口余額的總量仍然是增加的，但由于受到經濟波動的周期影響，前2年的經濟波動對當前存貸款缺口有一個回調的趨勢。

（4）小結。存貸款額缺口的時序性與波動性通過ARCH模型得以擬合，對存貸款缺口變量時間序列建立模型，通過了平穩性檢測、波動的條件自回歸識別等程序，相較之不考慮數據平穩性就做出的OLS回歸更有理論與操作依據，更好地從數據本身擬合了現實。

結論

1．存貸款額缺口特征。主要表現為：存貸款額缺口總量持續增長、存貸款額缺口增速放緩、存貸款額缺口增速的變動呈自回歸條件異方差的波動。存貸款缺口是屬于銀行資產負債缺口管理的組成部分，利用利率敏感性資產負債之間的差額，在缺口為正時提高利率會增大收益，提高利率的頻率與幅度會增加利差收益的增幅與增速；在缺口為負時降低利率會增大收益，降低利率的頻率與幅度會增加利差收益的增幅與增速。

2．存貸款額缺口伴隨經濟周期波動而波動。與資產負債缺口變動相對應的是宏觀經濟政策尤其是貨幣政策的松緊程度，并隨著經濟周期的運行而波動。顯然，存貸款缺口所表現出的增速放緩的趨勢，是在2008年后宏觀經濟受到次貸危機波及以及國內宏觀調控房地產市場的政策下的反映之一。尤其是近年來分階段地看2006~2008年，存貸款缺口增速處于放大波動期，而2009~2011年則處于存貸款缺口增速減緩的回調。

3．存貸款缺口的波動主要受到t-2年和t-5年的影響。在考慮經濟周期波動時，主要受到提前五年具有自相關效用的存貸款缺口額影響。這一方面受到宏觀經濟“相機決策”因素的影響，另一方面與我國經濟發展的五年規劃宏觀調控有關。由此，通過存貸款額缺口的實證研究挖掘并在一定程度上論證了我國貨幣政策與宏觀經濟周期的量化關系。本文所選擇的存貸款額是銀行類金融機構資金平衡表中的各類存貸款總額，通過對存貸款缺口差額的研究，除了對宏觀經濟運行背景有更深刻的揭示，更為銀行業如何應對機遇和挑戰，提供了定量的論據基礎。其中，對于商業銀行經營管理來說，需要正確把握存貸款缺口在宏觀經濟周期與不同政策背景下的運行規律，適時調整對其更有利的管理決策；對于涉及存貸款業務的企業來說，通過商業銀行存貸款缺口反映的銀根松緊，規劃其資產負債的結構與期限是保證經營過程中平穩現金流的重要舉措。

作者：鄭崢單位：鄭州大學體育學院