探析消費金融類資產(chǎn)的風控邏輯范文

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摘要：已有的相關(guān)研究刻畫了互聯(lián)網(wǎng)金融、消費金融興起的背景、生長環(huán)境、發(fā)展現(xiàn)狀和未來趨勢，對我們了解消費金融的基本面大有裨益，但對于微觀層面上的消費金融類資產(chǎn)的定價、風控方式等細節(jié)問題，鮮有深入。但近年來消費金融類資產(chǎn)作為一種新興的資產(chǎn)類別，被越來越多的投資人所認可，但對于消費金融的風險識別，尚沒有一個具體而可執(zhí)行的標準，導致此類資產(chǎn)遲遲不為主流金融機構(gòu)，主流資金方所認可與接收。因此此類資產(chǎn)的估值從風險角度來說，被大大低估。文章通過梳理消費金融類資產(chǎn)的特性特點，解析交易中的風險點，以拋磚引玉，為個人信貸組合類資產(chǎn)融入主流金融資產(chǎn)類別，提供一種具有可執(zhí)行能力的標準化風控思路，以提升此類資產(chǎn)回歸公允價值的可能性。

關(guān)鍵詞：消費金融；風控邏輯；價值回歸

一、引言

劉玉(2015)通過梳理我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融發(fā)展現(xiàn)狀發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)消費金融在我國經(jīng)濟發(fā)展減速的新形勢下，對于釋放國民消費潛力、完善金融市場結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量有重要作用。馮科和何理(2016)的文章指出未來的互聯(lián)網(wǎng)消費金融的發(fā)展方向，將轉(zhuǎn)變?yōu)橛僧a(chǎn)品、服務模式和風險管理模式等方面引領(lǐng)的向互聯(lián)網(wǎng)化的方向發(fā)展。而周陽（2016）的研究發(fā)現(xiàn)，由于互聯(lián)網(wǎng)消費金融具有產(chǎn)品多樣性、客戶不穩(wěn)定性和網(wǎng)絡(luò)廣泛性，比傳統(tǒng)金融面臨更突出的技術(shù)風險、市場風險、信用風險和監(jiān)管風險，需要建立和完善“政府部門+行業(yè)協(xié)會+從業(yè)機構(gòu)”三位一體的立體型監(jiān)管體系。并且單良和茆小林(2015)等學者討論了互聯(lián)網(wǎng)消費金融的所直接面臨的問題是信用建設(shè)，指出隨著行業(yè)的細分和重度垂直、消費場景化以及金融數(shù)據(jù)化并打破現(xiàn)有的數(shù)據(jù)壁壘，互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)的進一步整合，大數(shù)據(jù)等技術(shù)的進一步應用將有助于互聯(lián)網(wǎng)消費金融的征信建設(shè)。首先，互聯(lián)消費金融是服務實體經(jīng)濟的普惠金融。與傳統(tǒng)金融相比，由于增加了線上獲客渠道和智能化自動審批，互聯(lián)網(wǎng)消費金融可將消費金融服務低成本、高效率地延伸到藍領(lǐng)、農(nóng)民工和大學生等長尾人群總體上看，已有的相關(guān)研究刻畫了互聯(lián)網(wǎng)金融、消費金融興起的背景、生長環(huán)境、發(fā)展現(xiàn)狀和未來趨勢，對我們了解消費金融的基本面大有裨益。但已有的研究普遍為宏觀問題研究，缺少對微觀層面上，資產(chǎn)層面上的研究。基于此，本文試圖從更微觀的視角去認識和判斷消費金融類資產(chǎn)的風險定價問題，在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下，這樣的研究對于消費金融類資產(chǎn)的定價和風險認識將有進一步的幫助。

二、消費金融類資產(chǎn)特性

消費金融類資產(chǎn)于2016年逐漸進入投資人的視野，由于借力科技、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的技術(shù)大飛躍（如：爬蟲技術(shù)、AI技術(shù)），經(jīng)歷了大爆炸式的發(fā)展。而此類資產(chǎn)完全有別于傳統(tǒng)投資人所接觸過的資產(chǎn)類別，消費金融資產(chǎn)的優(yōu)點可以解釋為一種基于概率學、統(tǒng)計學、大數(shù)法則而且不隨經(jīng)濟周期波動而劇烈波動，具體特點有：1.破產(chǎn)隔離性：還款來源清晰且確定，并不直接依賴于交易對手的還款能力。2.風險分散性：并且因為底層資產(chǎn)以組合的形式出現(xiàn)，小而分散可以極大程度地降低由于單個借款人發(fā)生信用違約而產(chǎn)生的損失。3.連續(xù)穩(wěn)定性：當在所有參數(shù)不發(fā)生顯著變化的前提下，整體資產(chǎn)的逾期率表現(xiàn)所呈現(xiàn)的趨勢是穩(wěn)定的。本文將圍繞上述幾點，對消費金融類資產(chǎn)的風控邏輯進行論述。

三、資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離

狹義上來說，資金方有能力分別與單個借款人發(fā)生借貸關(guān)系，比如，銀行通過自己的風控體系，為借款人提供消費貸款服務；銀行信用卡中心通過自己的評估體系為每個持卡人做出授信；亦或是P2P公司或小額貸款公司以自己的風控體系去審核每個借款人的資質(zhì)從而決定是否推介給出借人。但當此類資產(chǎn)需要在市場環(huán)境中交易之時，外部資金方必然需要對此類資產(chǎn)進行一個風險上的評估，比如某私募基金決定是否購買某小貸公司的存量債權(quán)；某abs投資人認購某銀行或者是螞蟻花唄的消費貸款的債權(quán)等，那么此時則涉及了本文所討論的破產(chǎn)隔離的概念，投資人所投資的資產(chǎn)，從所投資的資產(chǎn)上取得的權(quán)利與未來通過投資此資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流等回報，會不會因為交易對手的破產(chǎn)而滅失。對于破產(chǎn)隔離標準的認定，從本質(zhì)上來說，有兩者，其一，權(quán)屬是否清晰；其二，資金是否閉環(huán)。權(quán)屬清晰指的是，權(quán)利是法律賦予的，而并非基于我國《合同法》中關(guān)于雙方意思自治原則所互相約定而形成，如：債權(quán)，與債權(quán)收益權(quán)。債權(quán)作為法律賦予的權(quán)利，而債權(quán)收益權(quán)并無明文法律給與其法律意義上的定義。故極端情況下，企業(yè)A將一系列債權(quán)轉(zhuǎn)讓給B，并取得相應對價資金，同時將同一系列債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給C，也獲得一筆對價資金，當企業(yè)A發(fā)生破產(chǎn)時，B將優(yōu)先于C取得該一系列債權(quán)人的回款。經(jīng)上述例子可以看出，當權(quán)屬不清晰的情況下，消費金融資產(chǎn)原本的優(yōu)點并沒有得到完全體現(xiàn)，從而使得此類資產(chǎn)重新變成了針對交易對手債償能力、信用等級的評估，與消費金融類資產(chǎn)的初衷背道而馳。而資金的閉環(huán)指的是借款人的回款在路徑上是否直接流向于投資人。即使在權(quán)屬清晰的情況下，當借款人證明自己完成了還款義務后，即使交易對手的將資金挪用，投資人也無權(quán)向借款人再次追索。所以確定資金閉環(huán)，是保證此類資產(chǎn)交易安全性中重要的一環(huán)。因此，清晰的權(quán)屬與閉環(huán)的資金流向是評定消費金融類資產(chǎn)的必要條件。

四、小而分散消費金融類的底層資產(chǎn)

更多以組合的形式出現(xiàn)，小而分散的形式可以極大程度地降低由于單個借款人發(fā)生信用違約而產(chǎn)生的損失。基于大數(shù)法則，認為底層借款人由于兩兩之間相關(guān)性低，且地域、性別、年齡等參數(shù)各不相同，在樣本容量足夠大的前提下，可認為符合統(tǒng)計學規(guī)律。在滿足權(quán)屬清晰的前提下，并且當樣本容量足夠大的情況下，我們完全可以將資產(chǎn)定價的思路由交易對手的財務實力，轉(zhuǎn)向于底層資產(chǎn)的質(zhì)量。而關(guān)于底層資產(chǎn)的質(zhì)量，我們則需要從如下幾點切入：1.內(nèi)部增信。內(nèi)部增信更多地是依靠結(jié)構(gòu)化手段，在不依賴于外部的前提下，對資產(chǎn)質(zhì)量的安全性進行提升，所以基于消費金融類資產(chǎn)的特點，根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗普遍認為，內(nèi)部增信的效果是好于外部增信的。以下為內(nèi)部增信的幾種常用方式，并附具體舉例：超額利差：借款人的借款利率為36%，投資人的投資利率為12%；劣后：投資人出資80萬，貸款服務商出資20萬，一同購買估值100萬的資產(chǎn)，則劣后比例為20%；保證金賬戶：投資人出資100萬購買估值100萬的資產(chǎn)，同時貸款服務商出資10萬元存于投資人指定賬戶，當發(fā)生整體資產(chǎn)減值時，優(yōu)先從保證金賬戶中彌補損失；超額抵押：投資人出資80萬元購買就估值100萬元的資產(chǎn)。2.外部增信。外部增信則依賴于外部的增信方的財務實力，外部增信的主要形式主要體現(xiàn)為差額補足、擔保等。其本質(zhì)都是當?shù)讓咏杩钊税l(fā)生逾期的情況下，增信方將補足逾期金額。對于底層資產(chǎn)來說，外部增信的不確定性會高于內(nèi)部增信。但是如果將外部增信的觸發(fā)條件先于內(nèi)部增信的觸發(fā)條件，則外部增信已讓能提供非常好的保護作用。

五、貸后數(shù)據(jù)的連續(xù)性消費

金融類資產(chǎn)的另一大特點是資產(chǎn)的穩(wěn)定性與連續(xù)性。在所有參數(shù)不發(fā)生顯著變化的前提下，整體資產(chǎn)的逾期率表現(xiàn)趨勢是穩(wěn)定的。但隨著時間的推進，且在主流使用的AI（人工智能）深度學習、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)來風控介入的情況下，AI會根據(jù)不斷產(chǎn)生的新數(shù)據(jù)進行分析，在細節(jié)層面上不斷優(yōu)化現(xiàn)有的風控策略，那在經(jīng)過一段較為長的時間后，可能會發(fā)生風控策略的風控偏移（style-drift）。如：在2018年5月4日下午15:00-16:00借款的1000名客戶，與在2018年5月4日下午16:00-17:00借款的1000名客戶，在政策環(huán)境、交易對手所用的個人風控策略等參數(shù)不變的前提下，兩種組合的整體逾期率沒有統(tǒng)計學意義上的差異。但是在2018年5月14日下午15:00-16:00借款的客戶，可能會有顯著的貸后表現(xiàn)上的差異。因此在對于交易資產(chǎn)的選擇上面，同一資產(chǎn)包中的資產(chǎn)放款期限不宜相隔久遠，那么則不容易受到貸款服務商的風控策略偏移所造成的影響。此外對于貸后數(shù)據(jù)的監(jiān)控，也是確保消費金融資產(chǎn)穩(wěn)定連續(xù)性這一特點的重中之重。直觀上，筆者認為可以從兩大方面進行監(jiān)控：1.貸后的用戶畫像是否有偏移。貸后需要密切關(guān)注，底層借款人的年齡、性別、收入、戶籍地址、暫住地址等可以描述該借款人行為特點的數(shù)據(jù)，是否會發(fā)生變化。如：某醫(yī)美類型消費分期資產(chǎn)，女性比例呈降低趨勢，而男性比例呈升高趨勢，則說明貸款服務商發(fā)生了明顯的風控策略上的風格偏移。2.貸后數(shù)據(jù)的表現(xiàn)是否有偏移。另一個需要密切關(guān)注的點，是貸后的逾期率表現(xiàn)。例如：當初投資人決定投資時是基于10%的壞賬率（壞賬率的定義有很多種類，此處只是為了舉例而簡單用壞賬率表述），而經(jīng)過一段時間的推移，發(fā)現(xiàn)壞賬率在持續(xù)升高，經(jīng)過了一段時間的持續(xù)上升，最終的壞賬率達到了15%。對于此類現(xiàn)象的發(fā)生，首先要確定此時的壞賬率是出于正常波動的范圍還是已經(jīng)有了統(tǒng)計學意義上的顯著區(qū)別。當處于正常波動范圍時，我們只需持續(xù)保持關(guān)注即可，當發(fā)現(xiàn)顯著意義上的區(qū)別時，我們需要識別，導致此變化的原因是外部原因：諸如政策風險、市場風險；還是內(nèi)部原因：諸如風控政策的偏移等。例如2017年11月由于規(guī)范“現(xiàn)金貸”業(yè)務的相關(guān)政策的出臺，現(xiàn)金貸的逾期率水平發(fā)生大幅度上升，此類情況則屬于由于外部因素導致。又如某貸款服務商提高了貸款的過批率（成功通過申請/申請總數(shù)）導致了風控的放松，從而導致了逾期率的水平上升，此類情況則屬于由于內(nèi)部因素導致。對于外因?qū)е碌钠疲覀兏嗟刂荒苊芮嘘P(guān)注輿論，關(guān)注政策風向。而對于內(nèi)因?qū)е碌钠疲覀儎t需要對貸款服務商的內(nèi)部情況做更細致的深入調(diào)查。

六、消費金融風控的大框架

主流環(huán)境對于消費金融類資產(chǎn)的風控邏輯，還是更多地來自于傳統(tǒng)的較為固化的風控思維。傳統(tǒng)金融風控的方式為更多的偏重于交易對手的穩(wěn)定性，財務實力等參數(shù)的考量。然而對于交易對手的財務狀況，交易對手的主體穩(wěn)定性等，此部分的風險在很多情況下并沒有真實地反映在資產(chǎn)的定價環(huán)節(jié)中。往往更容易受整個市場的“羊群效應（越多金融機構(gòu)給某主體授信則某主體整體風險更低）”、“錨定效應（交易對手開出的借款成本越低，則更容易先入為主地認定交易對手的整體風險更低）”等主觀因素的影響，造成了風險的低估，資產(chǎn)價值的高估。對于消費金融類的資產(chǎn)，首先必須建立起“重資產(chǎn)、輕對手”的大前提，更看重于內(nèi)部增信，而更少的強調(diào)外部增信。其次，在偏向于資產(chǎn)進行考量的前提下，更多地去完善交易細節(jié)，比如是否為完全的破產(chǎn)隔離狀態(tài)、資產(chǎn)權(quán)利是否有瑕疵、底層資產(chǎn)是否真實等。最后在上述條件滿足的情況下，我們則更多地可以應用“大數(shù)法則”等基本原理，從數(shù)理上對資產(chǎn)的風險進行量化。而在不遠的未來，隨著科技的進一步發(fā)展，區(qū)塊鏈等技術(shù)，對于底層交易的真實性會形成進一步的保障，此時消費金融類資產(chǎn)的定價必將回歸合理價值區(qū)間。

參考文獻：

[1]馮科,何理.互聯(lián)網(wǎng)消費金融的創(chuàng)新.中國金融，2016(11)

[2]劉玉.我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融的現(xiàn)狀和趨勢研究.中國集體經(jīng)濟，2015(8)

[3]單良,茆小林.互聯(lián)網(wǎng)金融時代消費信貸評分建模與應用.電子工業(yè)出版社，2015

[4]周陽.互聯(lián)網(wǎng)消費金融風險管理研究.吉林工程技術(shù)師范學院學報，2016(6)

作者：祝思彥 單位：鉅洲資產(chǎn)管理（上海）有限公司