碳金融市場發(fā)展啟迪及借鑒范文

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碳金融市場是碳排放權(quán)交易以及與之相關(guān)的各種金融活動的總稱，這一市場既包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易和低碳項目開發(fā)的投融資，也包括銀行的綠色信貸及其他金融中介活動。目前，世界各國正在積極建立碳金融市場體系，通過市場化手段實現(xiàn)碳減排目標(biāo)。碳金融市場的實質(zhì)不僅是金融機(jī)構(gòu)如何支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題，更是金融體系的重構(gòu)與金融產(chǎn)業(yè)的升級問題。如果忽視碳金融市場的構(gòu)建，我們不僅會在國際碳交易定價方面處于被動，還會落后于不斷創(chuàng)新的世界金融產(chǎn)業(yè)。因此，當(dāng)前應(yīng)認(rèn)真研究國際碳金融市場發(fā)展趨勢，適時適當(dāng)?shù)貥?gòu)建我國的碳金融市場。

一、國際碳金融市場的產(chǎn)生與市場結(jié)構(gòu)

國際碳金融市場的產(chǎn)生與碳交易密切相關(guān)。碳交易萌芽于1994年生效的《聯(lián)合國氣候變化框架公約》(以下稱《框架公約》)?！犊蚣芄s》強(qiáng)調(diào)各國應(yīng)“把大氣中的溫室氣體含量穩(wěn)定在適當(dāng)水平，防止劇烈的氣候改變對人類造成傷害”確立為發(fā)展目標(biāo)，并建立了為應(yīng)對氣候變化進(jìn)行國際合作的基本框架。在這一框架下，國際社會開始了溫室氣體交易的嘗試。《京都議定書》的生效加速了碳交易的發(fā)展。《京都議定書》不僅設(shè)定了發(fā)達(dá)國家2008～2012年的溫室氣體減排目標(biāo)，還創(chuàng)造性地提出了發(fā)達(dá)國家間的聯(lián)合履行機(jī)制(JI)、國際排放權(quán)交易機(jī)制(IET)和發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家間的清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)三種市場交易機(jī)制。JI允許發(fā)達(dá)國家用其在其他發(fā)達(dá)國家投資的節(jié)能減排項目中獲得的減排信用抵消減排義務(wù)，IET允許具有減排義務(wù)的發(fā)達(dá)國家之間相互轉(zhuǎn)讓剩余排放配額，CDM允許發(fā)達(dá)國家用其在發(fā)展中國家實施的減排項目中獲取的經(jīng)核證的減排量(CERs)抵消減排義務(wù)。這三種機(jī)制使得碳排放權(quán)真正成為可交易的無形商品，對國際碳交易的發(fā)展起到了極大的推動作用。以碳交易為基礎(chǔ)的國際碳金融市場迅速發(fā)展起來。國際碳金融市場可分為基于配額的市場和基于項目的市場兩類，如圖1所示。圖1國際碳金融市場結(jié)構(gòu)配額市場的原理在于限量—交易(CapandTrad)，即在強(qiáng)制法規(guī)約束下管理者對溫室氣體排放總量加以規(guī)定，并將其按照配額分配給各成員，成員可用減排量額度與其他受約束成員進(jìn)行交易。目前，配額市場包括三個層次:一是國際排放權(quán)交易機(jī)制下的配額交易(AAU);二是區(qū)域性減排機(jī)制下的配額交易，如歐盟排放交易體系(EUETS)下的歐盟配額交易(EUA)、美國東北部和中大西洋各洲組成的區(qū)域溫室氣體減排行動(RGGI)等;三是自愿減排交易機(jī)制下的配額交易，如芝加哥氣候交易所推出的CFI碳金融創(chuàng)新工具和新南威爾士溫室氣體減排計劃下的減排認(rèn)證(NGAC)。項目市場的原理在于基準(zhǔn)—交易(BaselineandTade)，在這類交易體系下管理者會針對具體的排放源規(guī)定排放基準(zhǔn)，如果實際排放水平低于排放基準(zhǔn)，經(jīng)過認(rèn)證后可獲得核準(zhǔn)的減排單位并允許流通買賣。項目市場主要包括清潔發(fā)展機(jī)制下的核證減排單位(CERs)交易和聯(lián)合履行機(jī)制下的減排單位(ERU)交易。

二、國際碳金融市場發(fā)展的現(xiàn)狀

(一)交易額度不斷攀升

自2005年《京都議定書》正式生效以來，國際碳金融市場發(fā)展非常迅速。2005年交易額109.90億美元，2009年達(dá)到1360億美元，是2005年的12.37倍，年均增長184.6%;2005年交易CO2當(dāng)量7.05億噸，2009年達(dá)到87億噸，是2005年的12.34倍;［1］2009年配額市場的交易規(guī)模達(dá)1104.3億美元，占全部交易總額的81.2%左右，項目市場的交易額為255.7億美元，占18.8%。配額市場中歐盟排放交易體系占絕對主導(dǎo)地位，交易額達(dá)1009.38億美元，新南威爾士交易所、芝加哥氣候交易所、美國區(qū)域溫室氣體排放行動交易額分別為3.09億美元、1.83億美元和2.4億美元。項目市場中清潔發(fā)展機(jī)制占絕對主導(dǎo)地位，交易額達(dá)247.9億美元，聯(lián)合履約機(jī)制和其他自愿型市場交易額分別為2.9億美元和3.9億美元。

(二)參與主體日益增加

碳金融市場最早的參與者可分為三類，第一類是有減排任務(wù)或獲得溫室氣體排放配額的企業(yè)，這些企業(yè)參與碳排放權(quán)交易旨在降低排放成本、規(guī)避風(fēng)險和套期保值。第二類是投機(jī)者，在碳金融產(chǎn)品的價格漲跌中做空或做多來投機(jī)獲利。第三類是交易所，一般以中介的身份代表企業(yè)或投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易。隨著交易額的不斷增長，大批的金融機(jī)構(gòu)和私人投資者也參與進(jìn)來。比如，巴克萊資本推出了標(biāo)準(zhǔn)化的場外交易核證減排期貨合同，摩根士丹利宣布投資碳信用市場30億美元，荷蘭銀行與德國德雷斯頓銀行推出追蹤歐盟排碳配額期貨的產(chǎn)品，參股美國邁阿密的碳減排工程開發(fā)商成立了專門為企業(yè)減排提供咨詢及融資服務(wù)的碳信用銀行。［2］此外，各國政府及國際組織也積極參與碳金融市場。各國政府對碳金融市場的參與主要表現(xiàn)在完善交易制度、搭建交易平臺和設(shè)立碳基金方面。國際組織則通過設(shè)立專門的碳金融業(yè)務(wù)部門來促進(jìn)全球碳金融市場的發(fā)展。目前世界銀行已通過《碳金融援助計劃》激勵發(fā)展中國家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家積極參與《京都議定書》規(guī)定的靈活機(jī)制，聯(lián)合國的國際金融公司也為發(fā)展中國家提供了碳交易保險、碳信用額度銷售、碳產(chǎn)品債權(quán)和資產(chǎn)安排等多邊貸款和股本融資業(yè)務(wù)。

(三)金融衍生品層出不窮

碳金融市場的原生產(chǎn)品主要是配額市場中的碳排放配額和項目市場中的核證碳減排量。碳排放配額主要有歐盟排放配額EUA(EuropeanUnionAllow-ances)和《框架公約》附件I國家間協(xié)商確定的排放配額AAU(AssignedAmountUnits)。核證碳減排量主要包括CERs(CertifiedEmissionReductions)和ERU(EmissionReductionUnits)。CERs是《框架公約》附件I國家通過提供資金和技術(shù)與非附件I國家開展項目合作獲得的減排量，ERU是附件I國家從其他附件I國家獲得的減排量。以碳排放配額和核證碳減排量為基礎(chǔ)，國際碳金融市場涌現(xiàn)出碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)、掉期等金融衍生品。碳金融衍生品交易分為交易所交易和場外交易(OTC)兩類。交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的碳期貨和期權(quán)合約，OTC交易的是掉期等衍生品。交易形式上，EUA由交易所結(jié)算，CERs更多被場外交易采用。產(chǎn)品形態(tài)上，EUA多為碳期貨、期權(quán)合約，CERs多是遠(yuǎn)期合約。因碳減排單位一致、認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)及配額管理體制相同，而時間、地點、價格預(yù)期不同，碳金融衍生品市場一般提供跨市場、跨商品和跨時期三種套利交易方式。EUA、CERs和ERU間套利較普遍，如CER與EUA、CER與ERU間的掉期/互換，CER和EUA的價差期權(quán)等。2009年歐盟排放交易體系總額1000多億美元的交易中碳期貨占到73%，EUA期權(quán)成交89億美元，CERs期權(quán)成交18億美元，期貨期權(quán)等衍生品交易占到全球碳交易的85%。

(四)碳基金發(fā)展迅速

碳基金是由政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或個人投資設(shè)立的專門基金，一般以減緩溫室氣體排放為目的，在全球范圍購買碳信用伺機(jī)轉(zhuǎn)賣獲利或投資于溫室氣體減排項目。碳基金的資金來源有政府獨立出資、政府和企業(yè)共同出資、企業(yè)自行出資三種。政府出資設(shè)立的碳基金一般通過購買CDM項目，幫助企業(yè)和公共部門減排溫室氣體、提高能源使用效率、加強(qiáng)碳處理及低碳技術(shù)研發(fā)。企業(yè)出資設(shè)立的碳基金則完全出于投資，從參與CDM項目的轉(zhuǎn)賣中獲取利潤。碳基金的投資方式主要包括碳減排購買協(xié)議和直接融資兩種。碳減排購買協(xié)議是發(fā)達(dá)國家之間或發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家間通過提供資金和技術(shù)的方式，實施具有溫室氣體減排效果的項目，項目產(chǎn)生的溫室氣體減排量由碳基金收購。直接融資即直接為CDM項目提供股權(quán)投資或信貸支持。目前，60%以上的碳基金通過購買碳減排協(xié)議方式參與國際碳金融市場，30%以上的碳基金以直接融資的方式為CDM項目提供資金支持。［4］隨著碳金融市場的迅猛發(fā)展，國際碳基金規(guī)模不斷壯大。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，2005年碳全球基金的數(shù)量為34只，2009年全球碳基金的數(shù)量已達(dá)到87只，資金規(guī)模達(dá)到161億美元。［5］世界銀行碳基金、日本GHG減排碳基金、英國碳基金、歐洲碳基金和德國碳基金是目前國際碳金融市場上最具影響力的碳基金。

三、國際碳金融市場發(fā)展的經(jīng)驗

(一)以強(qiáng)化法律法規(guī)約束為先導(dǎo)

強(qiáng)化法律法規(guī)約束是國際碳金融市場得以快速發(fā)展的基本經(jīng)驗。歐盟于2000年最早啟動了《歐洲氣候變化方案》，德國2002年制定了《節(jié)省能源法案》，英國2007實施了《氣候變化法案》，日本2007頒布了旨在削減碳排放的《環(huán)境稅》，澳大利亞2007出臺了《國家溫室氣體與能源報告法》和《碳主張與交易實踐法》?？傮w來看，這些國家支持碳金融市場發(fā)展的法律制度主要集中在四方面:一是碳排放交易制度，包括交易主體、交易標(biāo)的物、碳排放權(quán)的初始分配和權(quán)利移轉(zhuǎn)、碳排放權(quán)交易監(jiān)管機(jī)制及法律責(zé)任;二是碳基金的管理制度，包括基金融資方式、分配方式、聘雇制度和監(jiān)督制度等;三是碳減排項目融資的法律規(guī)定，包括引導(dǎo)生態(tài)投資、鼓勵民間多樣化融資的配套法律、法規(guī)與政策等;四是碳保險的相關(guān)規(guī)定，包括保險方式、保險責(zé)任的適用范圍、責(zé)任免除、賠償范圍、保險費率、索賠時效和保險機(jī)構(gòu)設(shè)置等。

(二)以健全碳交易制度為保障

完善的碳交易制度為國際碳金融市場的快速發(fā)展奠定了制度保障。全球最具代表性的碳交易制度主要有京都碳排放權(quán)交易制度、歐盟排放權(quán)交易體系、美國區(qū)域二氧化碳預(yù)算交易計劃和芝加哥氣候交易所的溫室氣體自愿減量措施。這些制度基本都是從基準(zhǔn)年、管制氣體、管制范圍、管制對象、承諾期五個方面進(jìn)行規(guī)定。按照這些制度，交易必須經(jīng)歷從核發(fā)配額總量到配額初始分配、監(jiān)測與查證、對超額排放的懲罰這一嚴(yán)格的流程體系。當(dāng)然，各國交易制度的側(cè)重點有所不同。美國區(qū)域二氧化碳預(yù)算交易計劃對超額排放的處罰和各排放單位的抵換做了詳細(xì)規(guī)定，相關(guān)規(guī)范遠(yuǎn)比京都碳排放權(quán)交易制度和歐盟排放交易體系嚴(yán)格。芝加哥交易所對市場中排放權(quán)的數(shù)量及其流動性的控制程度在以上四個制度中最高。

(三)以創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品為動力

持續(xù)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新為國際碳金融市場的發(fā)展提供了不竭的動力。碳排放權(quán)是碳金融市場的原生產(chǎn)品，以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)，國際碳金融產(chǎn)品種類日趨多樣化。目前比較成熟的碳金融產(chǎn)品和服務(wù)主要包括綠色貸款、互換合約、環(huán)保期貨、環(huán)保基金、碳交易保險、巨災(zāi)債券、富碳產(chǎn)品債權(quán)和資產(chǎn)安排、天氣衍生品等。［7］在此基礎(chǔ)上國際碳金融市場還以碳排放配額和核證碳減排量為基礎(chǔ)創(chuàng)新出碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)、掉期等金融衍生品。

四、對我國構(gòu)建碳金融市場的啟示

與發(fā)展迅速并日趨成熟的國際碳金融市場相比較，我國碳金融市場尚處于起步階段。雖然我國CDM項目產(chǎn)生的核證減排交易量已經(jīng)占到世界總成交量的84%，但是由于未充分認(rèn)識到CDM項目蘊(yùn)涵的巨大商機(jī)，對碳交易的價值、戰(zhàn)略意義、操作模式、交易規(guī)則不夠了解，也沒有設(shè)立有效的碳交易制度和交易平臺，更沒有碳基金、碳期貨、碳證券等衍生品，我國在世界碳交易產(chǎn)業(yè)鏈中處于最底端。因此，積極構(gòu)建我國的碳金融市場已迫在眉睫。

(一)健全碳金融法規(guī)體系

近年來，我國政府相繼制定了《清潔發(fā)展機(jī)制項目運(yùn)行管理辦法》、《中國應(yīng)對氣候變化國家法案》、《中國應(yīng)對氣候變化的政策與行動》等政策法規(guī)，《節(jié)能減排授信工作指導(dǎo)意見》、《關(guān)于環(huán)境污染責(zé)任保險的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)境保護(hù)監(jiān)督管理工作的指導(dǎo)意見》的出臺，也標(biāo)志著“綠色信貸”、“綠色保險”、“綠色證券”三位一體的我國碳金融制度具備了基本框架。但是，這些政策法規(guī)沒有從立法上強(qiáng)制要求碳減排，也沒有額度分配、檢測考核、問責(zé)管理等配套政策支持，缺乏足夠的操作性。當(dāng)前，國家發(fā)改委、商務(wù)部、人民銀行和銀監(jiān)會等有關(guān)部門應(yīng)加大協(xié)調(diào)力度，借鑒《赤道原則》的相關(guān)條款，將碳金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變相結(jié)合，在原有《節(jié)約能源法》、《清潔生產(chǎn)促進(jìn)法》、《循環(huán)經(jīng)濟(jì)法》等法律法規(guī)的基礎(chǔ)上制定《碳金融法》，明確碳金融交易的操作辦法和管理制度，規(guī)范參與主體的權(quán)利保護(hù)和義務(wù)約束。

(二)建立碳交易市場體系

碳交易是碳金融發(fā)展的基石，碳金融市場的構(gòu)建離不開發(fā)達(dá)的碳交易體系。我國已在北京、上海和天津成立了排放權(quán)交易所，山西呂梁節(jié)能減排項目交易中心，武漢、杭州、昆明環(huán)境交易所也已相繼成立。但這些交易所目前還僅限于二氧化硫、排污權(quán)指標(biāo)及節(jié)能環(huán)保技術(shù)的轉(zhuǎn)讓，交易無序化、非規(guī)范化、同質(zhì)化趨勢明顯，地區(qū)性壁壘也阻礙了信息的流通，為處于起步階段的碳金融市場發(fā)展帶來了負(fù)面影響。因此，我國應(yīng)加快對國際碳交易制度、交易規(guī)則和定價規(guī)律的研究，在制度設(shè)計、區(qū)域規(guī)劃、平臺設(shè)計等方面吸納發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，積極發(fā)展有特色、高效率、分層級的交易市場。一方面完善制度、技術(shù)、資金等激勵措施，引導(dǎo)市場參與者進(jìn)行場內(nèi)交易，提高交易的規(guī)范化和有序化;另一方面積極改善交易條件，建立環(huán)境電子報價系統(tǒng)，利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)聯(lián)動各地交易所的交易價格，及時公布企業(yè)交易歷史記錄、CDM減排項目評估情況及國際碳排放權(quán)價格波動等信息，增強(qiáng)市場透明度。通過方便的交易平臺、透明的信息共享，提高交易效率并逐步構(gòu)建全國統(tǒng)一的碳交易體系。

(三)培育碳金融中介服務(wù)體系

碳排放權(quán)及其衍生品屬于虛擬商品，開發(fā)程序復(fù)雜、交易規(guī)則嚴(yán)格，交易過程中簽訂的合同也大都涉及境外客戶，內(nèi)容繁雜、期限較長，非專業(yè)性機(jī)構(gòu)一般不具備項目開發(fā)和執(zhí)行能力。因此，國外碳金融項目評估及交易大多由專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)完成。相比之下，我國的碳金融中介機(jī)構(gòu)數(shù)量少、經(jīng)驗缺、專業(yè)技能差。這嚴(yán)重制約了碳金融業(yè)務(wù)的開展。當(dāng)前應(yīng)加強(qiáng)對參與碳金融的咨詢、評估、會計、法律等中介機(jī)構(gòu)的培育，積極推進(jìn)中介服務(wù)體系建設(shè)。一是商業(yè)銀行要積極拓展碳金融中介業(yè)務(wù)，可以利用自身的信息資源及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，為企業(yè)提供CDM項目推薦、項目開發(fā)、信用咨詢、交易和資金管理等服務(wù);可以作為CDM項目的咨詢顧問，協(xié)調(diào)項目發(fā)起人、國外投資者、金融機(jī)構(gòu)和政府部門之間的業(yè)務(wù)關(guān)系;還可以嘗試發(fā)行結(jié)構(gòu)型、基金化和信托類金融理財產(chǎn)品，為CDM項目企業(yè)提供融資支持。二是投資銀行、理財公司應(yīng)積極開發(fā)碳金融理財產(chǎn)品，為投資者提供新的投資渠道。三是會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)應(yīng)完善碳金融產(chǎn)品的評估和咨詢，為交易主體提供項目評估、風(fēng)險規(guī)避等服務(wù)。四是保險公司、擔(dān)保公司要創(chuàng)新保險產(chǎn)品，通過增信擔(dān)保機(jī)制促進(jìn)碳金融產(chǎn)品的開發(fā)和交易。

(四)完善碳金融產(chǎn)品體系

我國現(xiàn)有的碳金融業(yè)務(wù)主要集中在清潔發(fā)展機(jī)制項目、自愿減排項目、合同能源管理和節(jié)能減排技術(shù)交易等方面，業(yè)務(wù)量很小。碳金融產(chǎn)品主要限于經(jīng)核證的減排量CERs和綠色信貸，產(chǎn)品非常單一。碳金融業(yè)務(wù)的狹小和交易工具的單一化，使得我國無法實質(zhì)性地融入國際碳金融體系，也無法掌控碳金融產(chǎn)品交易的議價權(quán)，在碳交易市場中處于被動地位。因此，完善碳金融產(chǎn)品體系就成為我國構(gòu)建碳金融市場的重要環(huán)節(jié)。當(dāng)前要:(1)完善現(xiàn)有綠色信貸產(chǎn)品。商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對《赤道原則》和《熊貓標(biāo)準(zhǔn)》的研究與借鑒，開發(fā)新能源信貸等新的綠色信貸產(chǎn)品。(2)建立碳基金。改革現(xiàn)有的《中國CDM基金》和《綠色碳基金》運(yùn)作模式，強(qiáng)化其碳減排交易和融資功能。(3)開發(fā)信托類碳金融產(chǎn)品。信托公司可設(shè)立碳信托投資基金，將其投資于具有CDM開發(fā)潛力的項目，通過這些項目的開發(fā)獲得相應(yīng)的CERs指標(biāo)并在碳交易市場交易。(4)開展基于碳權(quán)的融資租賃業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行、租賃公司可以為CDM項目企業(yè)購買所需大型設(shè)備，然后將其出租給企業(yè)使用，CDM企業(yè)以CERs支付租金。(5)開發(fā)碳金融衍生品。可在完善碳交易市場的基礎(chǔ)上，逐漸推出碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)、掉期、互換、指數(shù)等衍生產(chǎn)品。