名股實債與會計信息質量文獻研究范文
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摘要：名股實債作為企業實質上的債務能促進企業會計信息質量的提高，還能拓寬企業的融資渠道以緩解融資約束、增加內部監管等，進而影響企業的會計信息質量。本文主要研究名股實債與會計信息質量之間的關系，是對我國會計信息質量研究的有力補充，在提高會計信息質量，降低企業外部利益相關者受信息不對稱的影響，加強外部監管，切實降低企業杠桿率等方面具有一定的作用。
一、前言
名股實債最早起源于房地產行業，迫于前期土地成本高，負債融資難，資金密集等特點，房地產行業積極開拓新的融資方式。又由于房地產行業盈利較高，發展前景較好，一些商業銀行等金融機構愿意與房地產企業合作，以名為股權實為債權的方式解決房地產企業的融資問題。名股實債可以從狹義和廣義兩個角度進行理解。狹義上講，名股實債是指企業通過與商業銀行等金融機構通過設計結構化主體的方式獲取來自金融機構的股權投資。在這種方式中，企業往往會向投資方承諾固定的收益以及具體的到期時間。因此，對于企業而言這實際上形成企業的一項債務融資而非企業的股權融資。廣義上的名股實債是指企業通過設計結構化主體、將應確認為債的永續債確認為股以及通過非實質性的債轉股的方式進行融資。會計旨在減少企業內部和外部的信息不對稱，會計信息質量是對會計本職工作的衡量。會計信息質量一直是管理界的一個熱點話題，會計信息質量的高低會影響企業的負債融資，進而對企業是否進行名股實債融資產生影響。而名股實債作為企業實質上的債務會對企業的會計信息質量產生促進作用，還會通過拓寬企業的融資渠道緩解融資約束、增加內部監管等進而影響企業的會計信息質量。本文研究名股實債與會計信息質量之間的關系，是對我國會計信息質量研究的補充，在提高會計信息質量，降低企業外部利益相關者受信息不對稱的影響，加強外部監管，切實降低企業杠桿率等方面具有一定的意義。
二、名股實債與會計信息質量文獻綜述
（一）名股實債與會計信息質量
過去的研究發現，會計信息質量的高低主要受企業內部監督治理結構、股權結構、外部制度環境等因素的影響，另外還會受到企業自身財務能力、經營業績、外部監督以及所處生命周期等因素的影響。從這些影響因素來看，名股實債首先會為企業帶來流動資金，進而緩解企業的融資約束。其次，名股實債可以通過增強企業的外部監督進而影響其會計信息質量。例如，李詩瑤等認為債權人作為外部監督的補充，在出資之前和出資之后的一段時間內有動機對企業進行一定程度的監督，并驗證了債權人監督可以有效提高上市公司的會計信息質量。再者，名股實債隱藏了企業的債務可能會誤導企業管理層對外進行會計信息披露，增大企業客觀上的錯誤披露風險。例如，許曉芳，陸正飛等認為當公司進行名股實債等多種復雜的杠桿操縱時，即使是內部管理層，也很難準確地認知企業財務狀況和恰當判斷自身的財務風險，從而誤導企業管理層的經營和財務決策。最終，名股實債還會通過隱藏債務的方式降低除名股實債以外的其他債權人對公司的監督作用。陳紅等認為由于負債的增多會加強債權人對企業的外部監督作用，而將債務股權化卻會削弱其他債權人的相機治理作用。由以上分析來看，名股實債會從多個方面影響企業的會計信息質量，最終的影響還需要進一步的驗證。理論上講，名股實債對企業會計信息質量會產生兩個方面的影響。一方面，名股實債會促進企業的會計信息質量。名股實債可以拓寬企業的融資渠道，緩解企業的融資約束。以往的研究發現會計信息質量的高低會影響企業的融資約束，例如，陳燊等發現，企業在面臨融資約束時，管理層有動機通過盈余管理進行收益調節，企業往往會采取真是盈余管理與應計盈余管理兩種盈余管理的綜合策略，緩解高外源融資成本的壓力，吸引投資者投資。企業的融資約束程度越高，應計盈余管理、真實活動盈余管理程度越大。又由于會計信息質量往往用盈余管理作為替代變量，由此推定，融資約束會降低會計信息質量。進而，名股實債可以通過緩解融資約束的方式來提高會計信息質量。名股實債作為企業實質上的債務還可以改善企業的外部監督機制。例如，Jensen認為，公司管理層與外部股東、債權人的目標不一致。管理層主要關注自己的薪酬與晉升，這在很大程度上會依賴于公司的擴張速度，即管理層更加關注公司的規模，在公司存在閑置資金是管理層更可能將其投資于擴大公司規模的項目上即使該項目投資報酬率低于資本成本，這就會造成公司的過度投資。而Titman證實了負債可以在兩方面抑制管理層的這種過度投資行為。另一方面，名股實債可能會降低企業的會計信息質量。名股實債通過將企業的債務股權化，改變了企業的真實資本結構以及企業的償債能力等財務能力，并且由于名股實債具有一定的復雜性，可能會增加企業進行會計信息披露本身的難度，增加企業的披露風險。另外，這一操作本身就會增加內外部信息的不對稱，降低會計信息的質量。這可能會導致債權人高估企業償債能力，低估潛在風險，進而以較低的資本成本、相對寬松的限制條款等對企業的進行出資。類似地，部分股東由于企業隱瞞真實資本結構，從而低估企業風險，可能做出錯誤的投資決策。進一步地，名股實債還會通過債務與股權之間的權衡降低債權人與部分股東對企業的監督，進而降低企業的會計信息質量。
（二）產權異質性分析
名股實債對會計信息質量的影響可能會受到產權異質性的影響。首先，去杠桿任務首先在央企中實施，進而逐步推廣到其他的企業。并且，經數據分析顯示，國有企業的平均資產負債率遠高于民營企業，資產負債率超過70%的企業占比也高于民營企業。由此推定，國有企業更會為了滿足去杠桿的要求與拓寬融資新渠道而進行名股實債融資。并且，明股實債融資在資金使用上比信貸融資限制少，融資成本比股權融資成本低，造成其在存在的合理性。其次，對于國有企業而言，劉津宇、祝繼高等認為國有企業享受政府的隱性擔保,在稅收優惠、資金借貸以及政策扶持上具有先天的優勢，其為了外部融資而進行盈余管理的動機相對較弱。當然，國有企業受到如此之多的優惠的同時，也會面臨更多的關注與監管，既包括市場監管，還包括政府監管和出資人的監管，并且針對于國有企業內部控制制度、內部審計指引等比較健全，國企進行盈余管理的風險也會相應加大。另外，在我國的制度背景下，國有企業不是單純的追求利益最大化的主體，其還擔負著宏觀調控的艱巨任務。閆婉姝、Faccio、雷光勇等認為國有企業及其管理層面臨的經濟壓力、企業的破產風險遠遠小于民營企業，國有企業進行盈余管理降低會計信息質量的動機弱于民營企業。然而，蔣建湘等認為，國有企業所有者缺位問題嚴重，企業內部官本位思想嚴重，內部管理層往往追求短期的政績而忽視企業長期的發展，而短期內良好的政績追求往往導致強烈的盈余管理的動機進而降低會計信息質量。劉慧婷等認為國有企業受到的事前監管在力度上、最終效力上往往弱于民營企業，在同等違規程度下，國有企業受到處罰的概率往往明顯低于民營企業。而在事后監管上，國有企業事后改善程度低于非國有企業，國有企業在受到處罰后會計信息質量往往得不到明顯的改善。并且，地方政府為了當地的發展與穩定往往會對國有企業的名股實債操縱進行一定程度上的庇護，國有企業對于名股實債操縱更加大膽，同時大大降低會計信息的質量。而民營企業，不僅享受不到額外的優惠，反而還會因為種種原因受到金融機構的信貸歧視，造成了民營企業融資約束、融資壓力等方面的困難，進而增加其為融資而進行盈余管理、降低會計信息質量的動機。然而，民營企業在市場監管中處于弱勢地位，其違規行為在監管處罰的概率、力度上均高于國有企業，增加其名股實債操縱與會計信息質量低的風險。
三、總結與對策
為了完成去杠桿的任務以及拓寬融資渠道，部分企業往往采取名股實債的方式進行融資。基于名股實債對于會計信息質量的負面影響以及對去杠桿任務實施的阻礙，提出以下建議：政府層面應該將去杠桿的政策進一步深化，重點關注企業的實質性杠桿，不能流于表面降低政策的效果。另外拓寬監管范圍提高處罰力度，給企業以震懾，提高企業操縱的成本。目前為止，我國對于名股實債的界定僅僅依靠重要性原則，主觀操縱性較高，對于名股實債的認定不清晰。這就要求相關部門加快對于新型金融工具的管制，增強其客觀化、可計量化以及清晰化。另外，對于多數民營企業而言，賬面杠桿率在遠沒有達到杠桿率警戒線的時候就已經很難融資了，導致其只能依靠其他渠道進行融資。相關部門應該重視部分民營企業融資難的問題，主動拓寬其融資渠道，削弱其利用名股實債之類的新型金融工具籌資的動機。最后，企業內部管理層也應認識到名股實債對于企業內部決策的干擾以及對會計信息質量降低，正視名股實債的不利作用，合理籌資。
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作者:劉英 靳偉風 楊國莉 單位:河北經貿大學會計學院