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一、迪拜世界及其債務(wù)危機(jī)的概述
阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)是由七個(gè)酋長(zhǎng)國(guó)組成的聯(lián)邦國(guó)家，其中最大酋長(zhǎng)國(guó)阿布扎比面積67340平方公里，占阿聯(lián)酋總面積的87%，石油資源與經(jīng)濟(jì)實(shí)力均居阿聯(lián)酋首位。迪拜是阿聯(lián)酋第二大酋長(zhǎng)國(guó)和經(jīng)濟(jì)中心，2008年GDP規(guī)模為824億美元，產(chǎn)業(yè)以金融、石油貿(mào)易、貨運(yùn)、旅游等為主。由于阿聯(lián)酋有70%左右的非石油貿(mào)易集中在迪拜，故迪拜被稱(chēng)為阿聯(lián)酋的“貿(mào)易之都”，它也是整個(gè)中東地區(qū)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易中心。
迪拜政府持有的資產(chǎn)由財(cái)政部直接管理，其旗下主要有三大主權(quán)投資公司：迪拜世界公司、迪拜投資公司和迪拜控股公司。其中迪拜世界公司是迪拜各類(lèi)重大項(xiàng)目的主導(dǎo)者，負(fù)責(zé)在全球進(jìn)行投資，其各類(lèi)資產(chǎn)總額約為990億美元，分布于全球約100個(gè)城市，業(yè)務(wù)主要涉及交通物流、船塢海運(yùn)、城市開(kāi)發(fā)、投資及金融服務(wù)等四大領(lǐng)域及各領(lǐng)域下的諸多細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)。正因如此，迪拜世界在其網(wǎng)站醒目位置標(biāo)注了“日不落”的字樣，并宣稱(chēng)該公司在迪拜酋長(zhǎng)國(guó)的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演著重要角色。目前，迪拜世界擁有多家全球著名公司。比如，作為全球最大的港口運(yùn)營(yíng)商之一的迪拜環(huán)球港務(wù)集團(tuán)，從事非洲大陸投資和開(kāi)發(fā)的迪拜世界非洲分公司以及負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)超大型人工島度假勝地“棕櫚島”、“世界島”和1100米全球最高摩天大樓“迪拜塔”的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)迪拜棕櫚島集團(tuán)等。
在上述公司中，迪拜棕櫚島集團(tuán)因財(cái)務(wù)困難而在今年1月暫停了包括“迪拜塔”在內(nèi)的多個(gè)大型項(xiàng)目的建設(shè)，目前可能無(wú)法及時(shí)償還將于12月中旬到期的35.2億美元債務(wù)。迪拜世界非洲分公司在8月就擱置了非洲的一些項(xiàng)目。受巨額債務(wù)困擾，阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)迪拜當(dāng)局于11月25日宣布，其主權(quán)投資實(shí)體迪拜世界公司將重組，公司所欠近600億美元債務(wù)將至少延期6個(gè)月償還。此舉令投資者對(duì)迪拜的主權(quán)信用和未來(lái)償債能力產(chǎn)生嚴(yán)重疑慮和擔(dān)憂(yōu)，進(jìn)而引發(fā)全球金融市場(chǎng)的恐慌和動(dòng)蕩，多國(guó)股匯市相繼暴跌。
二、迪拜債務(wù)危機(jī)造成全球金融動(dòng)蕩，但長(zhǎng)期影響有限
1、重創(chuàng)全球金融市場(chǎng)
受迪拜債務(wù)危機(jī)的影響，12月26日，日本、澳大利亞、韓國(guó)、中國(guó)等亞太各國(guó)股市繼續(xù)下挫。而此前一天倫敦、巴黎和法蘭克福歐洲三大股票市場(chǎng)指數(shù)暴跌均超過(guò)3％。美國(guó)紐約股市在感恩節(jié)假期后的“黑色星期五”也下跌了1％以上。中國(guó)大型上市銀行工商銀行、中國(guó)銀行和交通銀行也立即澄清均不持有迪拜世界的債券（新浪網(wǎng)，2009）。
倫敦布蘭特期油價(jià)格下跌1.31美元，報(bào)77.1美元。紐約周四1月期油下跌0.43美元，報(bào)每桶77.53美元。
迪拜“倒債危機(jī)”傳出，迪拜政府的信貸違約掉期合約價(jià)隨即大幅飆升。一些人甚至認(rèn)為，迪拜可能成為繼8年前阿根廷倒債以來(lái)，全球最嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)違約事件。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪馬上下調(diào)了迪拜國(guó)有企業(yè)的債權(quán)信用等級(jí)。在倫敦金融市場(chǎng)，體現(xiàn)迪拜債權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)的尺度信用違約互換(CDS)利率暴漲（百度百科，2009）。
在被迪拜危機(jī)“套住”的明星中，球星貝克漢姆和好萊塢男星布拉德•皮特?fù)?jù)信是其中兩個(gè)苦主，他們?cè)谶@里購(gòu)置的資產(chǎn)價(jià)值也大幅縮水。除了貝克漢姆和皮特，足球名將邁克爾•歐文、喬•科爾、大衛(wèi)•詹姆斯以及基隆•代爾等，據(jù)傳都在這個(gè)人工島上安了家。很多人均買(mǎi)入了迪拜世界下發(fā)展商興建的棕櫚島豪宅樓花，工程隨時(shí)會(huì)爛尾。這些策劃興建的別墅極盡奢華，2000套豪宅2002年推出時(shí)非常搶手，一個(gè)月內(nèi)就一賣(mài)而光。除了喬•科爾于去年夏天，清醒地在迪拜樓市泡沫爆破前，以210萬(wàn)英鎊賣(mài)出別墅大賺離場(chǎng)外，眾星全部慘成樓蟹。
2、對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響有限
債務(wù)危機(jī)與金融衍生產(chǎn)品導(dǎo)致的危機(jī)不同，其杠桿率較低，傳染性不強(qiáng)。專(zhuān)家認(rèn)為，迪拜債務(wù)的主要債權(quán)方——西方發(fā)達(dá)國(guó)家，在處理債務(wù)危機(jī)上有比較成熟的經(jīng)驗(yàn)。西方國(guó)家銀行或?qū)⒀赜锰幚砟鞲纭㈨n國(guó)企業(yè)債務(wù)危機(jī)時(shí)的方式，通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織向危機(jī)國(guó)家政府提供救助資金，讓危機(jī)國(guó)家的企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)化為政府債務(wù)，避免企業(yè)破產(chǎn)，保障銀行安全。由于全球采取寬松貨幣政策，歐洲商業(yè)銀行不缺乏流動(dòng)性，并且債務(wù)危機(jī)可延期解決，歐洲銀行不太可能出現(xiàn)大的損失。
迪拜危機(jī)會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的說(shuō)法缺乏論證。美國(guó)量化寬松的貨幣政策的資金投向是金融資產(chǎn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有限，即使退出寬松政策，相對(duì)于金融資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響可以忽略。其他國(guó)家采取的寬松的信貸和財(cái)政政策，是針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，這種政策本身就決定了其退出不可能一蹴而就。即便歐美主要國(guó)家因迪拜債務(wù)危機(jī)改變經(jīng)濟(jì)策略，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能性也不大（陳炳才，2009）。
迪拜債務(wù)危機(jī)和雷曼兄弟公司危機(jī)也不可同日而語(yǔ)，這不是發(fā)生在一個(gè)世界金融核心的具有系統(tǒng)影響力的金融危機(jī)事件，而是局部發(fā)生在金融系統(tǒng)之外的一個(gè)大型企業(yè)資不抵債的危機(jī)，所以它不會(huì)帶來(lái)新一輪金融風(fēng)暴（李稻蔡，2009）。
迪拜與冰島當(dāng)時(shí)發(fā)生的危機(jī)相比，迪拜此次危機(jī)發(fā)生在世界經(jīng)濟(jì)止跌反彈、國(guó)際金融環(huán)境改善、全球流動(dòng)性增加之際（陳鳳英，2009）。因此迪拜對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響是有限的。
三、迪拜債務(wù)危機(jī)發(fā)生的原因分析
1、地緣政治是導(dǎo)致迪拜債務(wù)危機(jī)的根本原因。
迪拜債務(wù)危機(jī)的根本原因，是因?yàn)榈习萑蚪鹑谥行牡膽?zhàn)略定位掣肘于紛繁復(fù)雜的地緣政治。迪拜的前途取決于能否成為全球金融中心，但迪拜卻做不了瑞士。在中東破碎的地緣政治裂片中，迪拜無(wú)法起到歐洲一體化前瑞士的作用。主要原因在于：資本中轉(zhuǎn)結(jié)算需求不足，中東難以擺脫資源魔，宗教文化背景不同，以及迪拜對(duì)自身戰(zhàn)略定位的認(rèn)識(shí)和制度準(zhǔn)備不足（楊志榮，2009）。此外，由于其特殊的地緣政治關(guān)系，迪拜不可避免地成為歐美操縱的棋盤(pán)對(duì)象，也就成為歐洲與美國(guó)敏感的政治博弈之地。
2、房地產(chǎn)過(guò)度開(kāi)發(fā)引起資金鏈條斷裂是導(dǎo)致危機(jī)的直接原因。
由于迪拜人口較少，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求并不旺盛。從2002年起，迪拜允許外國(guó)人持有房地產(chǎn)，掀起房地產(chǎn)投機(jī)熱潮，大型寫(xiě)字樓、高檔住宅等項(xiàng)目紛紛開(kāi)工。在此帶動(dòng)下，建筑業(yè)GDP比重從2001年的7%上升為2008年的10%，年均增長(zhǎng)率達(dá)到兩位數(shù)；銀行信貸也隨之大幅擴(kuò)張，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性。快速增加的建筑成本和高漲的通脹水平助長(zhǎng)了對(duì)房地產(chǎn)的投機(jī)，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)存在嚴(yán)重的供求不平衡。隨著金融危機(jī)蔓延，外國(guó)投資者深陷危機(jī)，大量房地產(chǎn)項(xiàng)目無(wú)人問(wèn)津，建筑承包商陷入資金鏈斷裂的困境，房地產(chǎn)市場(chǎng)被迫進(jìn)入調(diào)整期，導(dǎo)致一些個(gè)人貸款占比較高、風(fēng)險(xiǎn)控制能力較低的小銀行面臨較大的壓力。
3、金融市場(chǎng)泡沫膨脹，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)是導(dǎo)致危機(jī)的重要原因。
近年來(lái)，迪拜制定了雄心勃勃的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，但其自身的金融市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)。為了吸引外國(guó)資本，迪拜完全放開(kāi)外匯管制。于是大量的資本涌入迪拜。過(guò)度的外資流入導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫日益膨脹，通貨膨脹程度加深。與此同時(shí)，迪拜政府不但沒(méi)有考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐力，反而大舉借入外債，使得政府的信用危機(jī)不斷地醞釀著。雖然迪拜政府多次發(fā)行債券彌補(bǔ)流動(dòng)性不足，但只是治標(biāo)不治本，反而加重了償債壓力。結(jié)果才愈演愈烈，以致宣布延期償債，從而引發(fā)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。
四、結(jié)論與啟示
2009年11月25日，由迪拜政府所宣布的重組迪拜世界公司而延期償付所欠債務(wù)的消息引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和恐慌，但從長(zhǎng)期來(lái)看，迪拜債務(wù)危機(jī)的影響力是有限的，不會(huì)阻礙到全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形勢(shì)。“冰凍三尺非一日之寒。”迪拜模式的倒下，有著深層的原因。地緣政治、房地產(chǎn)過(guò)度開(kāi)發(fā)引起資金鏈條斷裂、金融市場(chǎng)泡沫膨脹，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)均是導(dǎo)致迪拜債務(wù)危機(jī)的原因。盡管中國(guó)的發(fā)展模式和迪拜截然不同，迪拜債務(wù)危機(jī)的影響對(duì)中國(guó)十分有限，但中國(guó)和迪拜同為新興經(jīng)濟(jì)體，認(rèn)真研究迪拜危機(jī)的產(chǎn)生根源，并且加以借鑒和防范，將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的健康發(fā)展：1、要注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，處理好虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，使兩者能夠和諧統(tǒng)一，互相促進(jìn)，不可出現(xiàn)明顯的脫離狀態(tài)；2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展不但不可過(guò)度依賴(lài)房地產(chǎn)的拉動(dòng)，還要重點(diǎn)增強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)泡沫的防御與控制能力；3、政府的舉債規(guī)模必須控制在合理的范圍內(nèi)，不可一再采用治標(biāo)不治本的方式補(bǔ)充流動(dòng)性不足；4、要充分重視貨幣金融政策對(duì)通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格、國(guó)際資本流動(dòng)的影響。
【摘要】2009年11月25日，迪拜政府宣布將重組旗下最大的主權(quán)投資公司迪拜世界，延遲6個(gè)月償還其即將到期的約40億美元債務(wù)。此事引起全球?qū)Φ习菸磥?lái)償債能力的擔(dān)憂(yōu)，金融市場(chǎng)立即做出反應(yīng)，多國(guó)股匯市相繼明顯下跌。迪拜債務(wù)危機(jī)的發(fā)生是金融危機(jī)沖擊下房地產(chǎn)泡沫破滅，價(jià)格大幅度下降，資金鏈條斷裂，實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)力支撐等多重因素共同作用下的結(jié)果。此次事件雖然給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)了沖擊與動(dòng)蕩，但其長(zhǎng)期的影響較小。迪拜模式的成敗，對(duì)于我們中國(guó)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是值得反思與借鑒的。
【關(guān)鍵詞】迪拜債務(wù)危機(jī)影響原因