資本結(jié)構(gòu)論文范文
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第1篇
關(guān)鍵詞：資本金;資本結(jié)構(gòu);原則方法
一、重要性和必要性
經(jīng)營(yíng)性投資項(xiàng)目資本金(以下稱”企業(yè)資本金”)是指在投資項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對(duì)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人(企業(yè))不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù);投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回。它是企業(yè)作為法人存在和從事任何生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提，是決定企業(yè)償債能力、承擔(dān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最低限度的擔(dān)保，也是聯(lián)結(jié)投資者原始產(chǎn)權(quán)和企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的物質(zhì)載體，所以，投資項(xiàng)目即設(shè)立企業(yè)必須要有一定數(shù)額的資本金。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，也可以說(shuō)是自有資本(資本金)和負(fù)債資本的對(duì)比關(guān)系。從財(cái)務(wù)融資理論來(lái)看，50年代以來(lái)，資本結(jié)構(gòu)一直是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的三大主題(資本結(jié)構(gòu)、投資預(yù)算、股利政策)之一。之所以如此，是因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成，隱含著企業(yè)一系列結(jié)構(gòu)問(wèn)題，是企業(yè)預(yù)期收益——資金成本——財(cái)務(wù)杠桿——籌資風(fēng)險(xiǎn)——產(chǎn)權(quán)分布——籌資時(shí)間——籌資空間等系統(tǒng)綜合概括的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)的確定是企業(yè)的在籌資中財(cái)務(wù)杠桿、籌資成本與籌資風(fēng)險(xiǎn)等各要素之間尋求一種合理的均衡。資本結(jié)構(gòu)合理與否在很大程度上決定企業(yè)償債和再籌資能力，決定企業(yè)未來(lái)盈利能力，因而成為企業(yè)財(cái)務(wù)形象的重要指標(biāo)。
從企業(yè)資本金和資本結(jié)構(gòu)概念的闡述中可以看出，資本金是形成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，資本金比例是決定資本結(jié)構(gòu)的最重要因素。反過(guò)來(lái)也可以說(shuō)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定是最佳資本金比例確定的重要依據(jù)。無(wú)論如何，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理從企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)濟(jì)效益出發(fā)，采用科學(xué)的測(cè)算方法，對(duì)與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的諸因素進(jìn)行綜合分析，確定和選擇企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并始終使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)保持最適當(dāng)?shù)臓顟B(tài)是非常重要和必要的。
二、原則和方法
現(xiàn)有的判斷和衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)的基本定量標(biāo)準(zhǔn)或方法各有長(zhǎng)短、各有側(cè)重，都無(wú)法建立描繪一種能使財(cái)務(wù)杠桿利益、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、籌資成本、企業(yè)價(jià)值等之間實(shí)現(xiàn)最優(yōu)均衡的資本結(jié)構(gòu)模式。當(dāng)然，這是一個(gè)極其復(fù)雜的問(wèn)題，它受許多因素的制約和影響。為此，只能按照國(guó)家關(guān)于資本金比例的有關(guān)規(guī)定，就同資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的諸因素以及相互關(guān)系進(jìn)行定性分析，探討企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一些定性原則和方法。
國(guó)家關(guān)于資本金比例的有關(guān)規(guī)定。國(guó)務(wù)院(國(guó)發(fā)1996.35號(hào)文)規(guī)定，投資項(xiàng)目資本金占總投資的比例，根據(jù)不同行業(yè)和項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益等因素確定。具體內(nèi)容如下:交通運(yùn)輸、煤炭項(xiàng)目，資本金比例為35%以上;鋼鐵、郵電、化肥項(xiàng)目，資本金比例為25%及以上;電力、機(jī)電、建材、化工.、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項(xiàng)目，資本金比例為20%及以上。投資項(xiàng)目資本金的具體比例，由項(xiàng)目審批單位根據(jù)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益以及銀行貸款意愿和評(píng)估意見等情況，在審批可行性研究報(bào)告時(shí)核定。項(xiàng)目審批單位和銀行，以及工程咨詢單位和企業(yè)確定資本金比例及結(jié)構(gòu)可遵循的一些原則和方法。主要考慮:企業(yè)內(nèi)部因素。企業(yè)未來(lái)銷售的成長(zhǎng)率和穩(wěn)定性。企業(yè)未來(lái)的銷售狀況是確定資本結(jié)構(gòu)的重要因素。如果企業(yè)的銷售成長(zhǎng)快，必然產(chǎn)生較多的現(xiàn)金流量，對(duì)投資者，無(wú)論是股權(quán)投資者還是債權(quán)投資者都具有深刻的吸引力，企業(yè)追加籌資都比較容易。對(duì)于銷售成長(zhǎng)率很高的企業(yè)一般就可以確定較高的資產(chǎn)負(fù)債率，但是不能忽視銷售增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。如果企業(yè)的銷售穩(wěn)定，則可以較多地負(fù)擔(dān)固定的債務(wù)費(fèi)用;如果銷售有周期性，則負(fù)擔(dān)固定的債務(wù)費(fèi)用不易把握，將冒較大的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)投資項(xiàng)目性質(zhì)和生產(chǎn)技術(shù)配套能力與結(jié)構(gòu)。確定和保持合理的籌資來(lái)源結(jié)構(gòu)，應(yīng)從投資項(xiàng)目的建設(shè)周期、現(xiàn)金流量和企業(yè)自身實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力、技術(shù)狀況出發(fā)。投資項(xiàng)目建設(shè)周期短、現(xiàn)金凈流量多，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況好，產(chǎn)品適銷對(duì)路，資金周轉(zhuǎn)快，資產(chǎn)負(fù)債比率可以適當(dāng)高一些，并可提高短期資金來(lái)源的比例;而那些存貨積壓嚴(yán)重，資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，確定高的資產(chǎn)負(fù)債比率是危險(xiǎn)的。另外，一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一的企業(yè)，自有資本的比例應(yīng)大一些，因?yàn)檫@類企業(yè)內(nèi)部融通資金的選擇余地較小。相反，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化的企業(yè)，因內(nèi)部融通資金的余地較大，應(yīng)適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債比率。企業(yè)獲利水平與股利政策。獲利能力越大，財(cái)務(wù)狀況越好，變現(xiàn)能力越強(qiáng)的企業(yè)，就越有能力負(fù)擔(dān)財(cái)務(wù)上風(fēng)險(xiǎn)。因而，隨著企業(yè)變現(xiàn)力、財(cái)務(wù)狀況和獲利能力的增進(jìn)，舉債融資就越有吸引力。企業(yè)的股利政策其實(shí)也是一種融資政策。
在西方財(cái)務(wù)理論的研究中，往往把資本結(jié)構(gòu)股利政策結(jié)合起來(lái)分析，不同的股利政策下可以確定不同的資本結(jié)構(gòu)。如實(shí)施高股利政策和剩余股利政策，就應(yīng)該與較高的負(fù)債經(jīng)營(yíng)相匹配。低股利政策和不規(guī)則股利政策下應(yīng)該慎重推行風(fēng)險(xiǎn)較高的資本結(jié)構(gòu)。資金使用結(jié)構(gòu)。合理確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)還要考慮企業(yè)資金使用結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的數(shù)量關(guān)系，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)的變現(xiàn)性比流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)性要差得多。同時(shí)也不能忽視有形資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比率，有些時(shí)候，無(wú)形資產(chǎn)不能成為負(fù)債經(jīng)營(yíng)和籌集長(zhǎng)期資金的物資擔(dān)保。管理人員對(duì)企業(yè)權(quán)力和風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。如果管理人員不愿使公司的控制權(quán)稀釋，則可能不愿增發(fā)新股票，而盡量采用債務(wù)融資。如果管理人員討厭風(fēng)險(xiǎn)，那么，可能較少利用財(cái)務(wù)杠桿，盡量減少債務(wù)資金的比例。:
企業(yè)外部因素。不同社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀況。企業(yè)要學(xué)會(huì)在不同的環(huán)境下采取隨機(jī)應(yīng)變的財(cái)務(wù)策略的本領(lǐng)。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)條件下或政府鼓勵(lì)投資時(shí)期，提高企業(yè)負(fù)債率，多負(fù)一些債，充分利用債權(quán)人的資金來(lái)從事投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，可以增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展的能力，獲得較高的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)有能力承擔(dān)較大還款和付息壓力，也就是可以冒較大籌資風(fēng)險(xiǎn)。反之，在經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)期，應(yīng)當(dāng)采取緊縮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的政策，減少遭受損失和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，謀求較低的盈利。企業(yè)所處的行業(yè)狀況。企業(yè)的行業(yè)屬性是決定其資本結(jié)構(gòu)水平的重要因素。如鋼鐵、商貿(mào)等行業(yè)，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小，即使企業(yè)破產(chǎn)，其投資本金的損失也不會(huì)太大，故可以保持較高的資產(chǎn)負(fù)債水平;而電子、化工等高科行業(yè)，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，保持太高的資產(chǎn)負(fù)債率或太多的流動(dòng)負(fù)債是不明智的。
第2篇
論文關(guān)鍵詞：上市公司；機(jī)械設(shè)備行業(yè)；資本結(jié)構(gòu)；影響因素
一、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究綜述
1．1國(guó)外研究綜述。自1958年MM理論誕生以來(lái)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不同角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題作了大量的研究，獲得很大進(jìn)展。Taub(1975)利用1960一一1969年期間89家公司的數(shù)據(jù)分析表明，企業(yè)的預(yù)期收益與利息差異、未來(lái)盈利的不確定性、規(guī)模、稅率、具有償債能力的時(shí)間長(zhǎng)度和負(fù)債權(quán)益比共6個(gè)變量對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。Titman與Wessels(1958)認(rèn)為可能影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素有：(1)獲利能力；(2)規(guī)模；(3)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值；(4)成長(zhǎng)性；(5)非債務(wù)稅盾；(6)變異性。20世紀(jì)90年代的研究，以Harris與Raviv；與gRajan與Zingales最為突出。Harris與Raviv(1991)表明，負(fù)債比率與固定資產(chǎn)比率、非債務(wù)稅盾，投資發(fā)展機(jī)會(huì)、公司規(guī)模成正相關(guān)關(guān)系，與公司的變異性(風(fēng)險(xiǎn)性)、廣告消費(fèi)支出、破產(chǎn)的可能性和產(chǎn)品特殊性成負(fù)相關(guān)關(guān)系。進(jìn)入2l世紀(jì)后，學(xué)術(shù)界對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究顯著增多，研究方法也更加多樣化，廣泛運(yùn)用了數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，并建立了多種研究模型。總之，國(guó)外的研究開始時(shí)間較早，研究較為全面深入。
1．2國(guó)內(nèi)研究綜述。陸正飛教授(1996)從整體上對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行研究認(rèn)為：負(fù)債率與企業(yè)規(guī)模負(fù)相關(guān)。洪錫熙和沈藝峰(2000)表明企業(yè)規(guī)模和盈利能力兩個(gè)因素對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇有顯著的影響，而公司權(quán)益、成長(zhǎng)性和行業(yè)因素對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)沒有顯著的作用。胡國(guó)柳和黃景貴(2006)采用逐步回歸法進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成長(zhǎng)性、企業(yè)規(guī)模、變異性、公司年齡等因素與企業(yè)的負(fù)債率正相關(guān)；非債務(wù)稅盾、盈利能力與負(fù)債率負(fù)相關(guān)，另外，行業(yè)效應(yīng)可能也是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的重要因素。一些學(xué)者對(duì)具體行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行了深入地研究，而本文以下的實(shí)證也是從這一角度展開的。其中包括，安宏芳和呂弊(2002)對(duì)滬市A股29家商業(yè)類公司的研究，張喜玉(2003)對(duì)滬市38家信息技術(shù)行業(yè)上市公司的研究，趙林峰等人(2003)采用多元線性回歸模型對(duì)我國(guó)鋼鐵類上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析，蘭功成(2006)對(duì)房地產(chǎn)公司的研究，吳博(2006)對(duì)中國(guó)高科技上市公司的研究等。
二、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)概況。
與西方發(fā)達(dá)國(guó)家不同，我國(guó)上市公司具有強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。這一方面來(lái)源于負(fù)債融資渠道的匱乏，股權(quán)融資監(jiān)管薄弱；另一方面是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，中小股東權(quán)益無(wú)法得到保障。可以看出，西方企業(yè)的融資方式符合“優(yōu)序融資理論”，即先內(nèi)源融資，其次是發(fā)行債券，最后是股權(quán)融資。而且其債券融資占外部融資總量的70—80％，而股權(quán)融資只占20-30％。相比較而言，我國(guó)企業(yè)就明顯傾向于股權(quán)融資。股票融資比例在絕大多數(shù)年份高于80％，這顯然有悖于“優(yōu)序融資理論”。
三、對(duì)于我國(guó)機(jī)械設(shè)備上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析
3．1樣本選擇。本文選取了A股上市公司中機(jī)械、設(shè)備與儀表類公司2OO6——2007年的有關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源為國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。考慮到非正常企業(yè)的影響，實(shí)證數(shù)據(jù)中剔除了ST、PT與*ST的公司，同時(shí)提出了數(shù)據(jù)不全的公司，最終選取了187家企業(yè)。
3．2變量與含義
3．2．1被解釋變量。對(duì)資本結(jié)構(gòu)的度量，本文為了全面反映資本結(jié)構(gòu)的全貌，一共選擇了3個(gè)指標(biāo)：一是總負(fù)債／總資產(chǎn)，即總負(fù)債氧(YI)；二是流動(dòng)負(fù)債／總資產(chǎn)，即流動(dòng)負(fù)債率(Y2)；三是長(zhǎng)期負(fù)債／總資產(chǎn)，即長(zhǎng)期負(fù)債率(Y3)。
3．2．2解釋變量與假設(shè)。參考有關(guān)資本結(jié)構(gòu)實(shí)證研究的文獻(xiàn)，我們所考慮的影響資本結(jié)構(gòu)的公司特征因素包括了以下七個(gè)：
(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)。由于國(guó)家股和法人股不能夠自有流通，并且在實(shí)際中國(guó)家控股的公司，其行為受到政府行政干預(yù)，其很可能會(huì)像國(guó)有企業(yè)那樣具有較高的負(fù)債率。因此，特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能會(huì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)造成一定的影響，國(guó)有股本占總股本的比重應(yīng)與債務(wù)水平呈正相關(guān)關(guān)系。用X1來(lái)表示股權(quán)結(jié)構(gòu)。XI=國(guó)家股股本／總股本
(2)成長(zhǎng)性。成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)需要的資本量較多，當(dāng)長(zhǎng)期融資能力受限時(shí)，它往往通過(guò)短期債務(wù)進(jìn)行融資。因此，企業(yè)的成長(zhǎng)性應(yīng)與債務(wù)水平呈正相關(guān)關(guān)系。用X2來(lái)表示企業(yè)成長(zhǎng)性。X2=(當(dāng)年資產(chǎn)總額—上年資產(chǎn)總額)／上年資產(chǎn)總額
(3)企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模應(yīng)與債務(wù)水平呈正相關(guān)關(guān)系。本文用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)X3，來(lái)表示企業(yè)規(guī)模。X3=ln(總資產(chǎn))
(4)盈利能力。本文用x4來(lái)表示盈利能力。X4=凈利潤(rùn)／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
(5)非債務(wù)稅盾。折舊可以作為債務(wù)稅收優(yōu)勢(shì)的替代形式，而且非債務(wù)避稅不會(huì)產(chǎn)生到期不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在其他條件相同的情況下，擁有較多非債務(wù)稅盾(折舊)的公司要比沒有這些稅盾的公司更少利用債務(wù)。本文用變量X5來(lái)表示非債務(wù)稅盾。由于折舊數(shù)據(jù)難以直接獲得，在本文中所用的是折舊的替代項(xiàng)，以年末資產(chǎn)總額減去資產(chǎn)凈值替代。X5=(資產(chǎn)總額一資產(chǎn)凈值)／總資產(chǎn)
(6)產(chǎn)生內(nèi)部資源的能力。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)的融資順序是：內(nèi)部資源、債務(wù)、發(fā)行新股。因此，企業(yè)債務(wù)水平應(yīng)該與其產(chǎn)生內(nèi)部資源的能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文用X6表示企業(yè)產(chǎn)生內(nèi)部資源的能力。X6=凈現(xiàn)金流量總額／總資產(chǎn)
(7)投資額。當(dāng)公司不得不融資投資項(xiàng)目時(shí)，會(huì)積極尋求和獲得資金。同時(shí)，投資項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司進(jìn)行融資，因?yàn)橥顿Y項(xiàng)日的實(shí)施為債務(wù)責(zé)任的完成增強(qiáng)了擔(dān)保。因此，投資額應(yīng)該與債務(wù)水平呈正相關(guān)關(guān)系。本文用變量X7來(lái)計(jì)量投資額。x7=(本年固定資產(chǎn)凈值—上年固定資產(chǎn)凈值+當(dāng)年折舊替代項(xiàng))／總資產(chǎn)
3．2．3資本結(jié)構(gòu)解釋模型。本文運(yùn)用多元同歸分析法對(duì)上述7個(gè)影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，以便提供這些變量如何影響我國(guó)上市公公資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。基本回歸方程如下：本文運(yùn)用多元同歸分析法對(duì)上述7個(gè)影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，以便提供這些變量如何影響我國(guó)上市公公資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。基本回歸方程如下：Yl=b0+blX1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5+b6X6+b7X7(1)Y2=b0+blXl+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5+b6X6+b7X7(2)Y3=b0+blXl+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5+b6X6+b7X7(3)其中：Y1為總負(fù)債率；Y2流動(dòng)負(fù)債率；Y3為長(zhǎng)期負(fù)債率；bO為常數(shù)項(xiàng)；
四、實(shí)證結(jié)果與分析。
本文采用SPSS17．O統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)上述的多元回歸模型進(jìn)行了回歸分析，結(jié)果如下表：
從表中相關(guān)回歸結(jié)果可知：
(1)國(guó)家股比例與債務(wù)水平呈正相關(guān)關(guān)系，但是僅僅對(duì)于長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率的影響是顯著的，并且對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率的影響為負(fù)，同隊(duì)Yl、Y2的影響方向相反，因此解釋能力不夠強(qiáng)。對(duì)于其正相關(guān)的影響，這可能是因?yàn)閲?guó)有股的比例越高，當(dāng)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府越傾向于政策扶持或者通過(guò)其他干預(yù)手段為其“輸血”，從而使其破產(chǎn)的可能性會(huì)降低這樣，銀行會(huì)更愿意將貸款放給這種公司，從而使其負(fù)債水平升高。因此，若公司的資本結(jié)構(gòu)決策更多地反映了國(guó)家股股東的意愿，則其債務(wù)水平較高。
(2)成長(zhǎng)性與債務(wù)水平呈正相關(guān)關(guān)系，這一影響因素同樣存在著與xl的解釋能力相同的問(wèn)題，即對(duì)三個(gè)被解釋變量的影響方向不一致，影響其解釋能力。其正相關(guān)的原因，可以解釋為：成長(zhǎng)性企業(yè)處于擴(kuò)張階段，資金需求較大，所以企業(yè)在成長(zhǎng)階段會(huì)大規(guī)模向外舉債，因此成長(zhǎng)性企業(yè)具有較高的負(fù)債率。
(3)企業(yè)規(guī)模與債務(wù)水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，融資時(shí)，規(guī)模小的企業(yè)會(huì)比規(guī)模大的企業(yè)付出更多的交易成本，這種情況下，小企業(yè)本身更愿意利用自有資金；第二，我國(guó)的商業(yè)銀行在對(duì)中小企業(yè)放貸時(shí)往往對(duì)其償債能力要求較高，這也提高了中小企業(yè)借款的門檻。
(4)盈利能力與債務(wù)水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這一結(jié)果符合優(yōu)序融資理論，當(dāng)企業(yè)獲利能力較強(qiáng)時(shí)，企業(yè)就有可能保留較多的盈余，因而就可更少的發(fā)行債券。相反，如果其獲利能力不足，則就不可能保留足夠的盈余，只能依賴于債券融資。
(5)非債務(wù)稅盾與債務(wù)水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這說(shuō)明非債務(wù)稅盾作為債務(wù)稅收優(yōu)勢(shì)的替代形式降低了公司的實(shí)際稅負(fù)，企業(yè)融資決策時(shí)理性地朝著最佳資本結(jié)構(gòu)方向前進(jìn)。
(6)產(chǎn)生內(nèi)部資源能力與債務(wù)水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，同樣說(shuō)明了企業(yè)內(nèi)部融資是企業(yè)的首選目標(biāo)。
(7)投資額與債務(wù)水平呈正相關(guān)關(guān)系。
五、結(jié)論
1．國(guó)家股比例、成長(zhǎng)性、投資額與債務(wù)水平呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)規(guī)模、盈利能力、非債務(wù)稅盾、產(chǎn)生內(nèi)部資源能力與債務(wù)水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但這些指標(biāo)與長(zhǎng)期負(fù)債率之間的相關(guān)性不顯著。由此可以給上市公司帶來(lái)啟發(fā)，如果想要提高或者降低債務(wù)水平，可以從這幾個(gè)角度進(jìn)行實(shí)施，產(chǎn)生影響。
第3篇
論文關(guān)鍵詞:中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化途徑
1當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀
1.1權(quán)益資本與負(fù)債資金的總量比例不合理
在理論上，企業(yè)的資金按照其性質(zhì)可分為自有資金和借入資金。自有資金是投資人投人企業(yè)的資本金及經(jīng)營(yíng)中形成的積累，它反映企業(yè)所有者的權(quán)益，又稱權(quán)益資金。借入資金是企業(yè)向銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、其他企業(yè)等吸收的資金，又稱負(fù)債資金。權(quán)益資金對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展有著重要意義，它不僅是企業(yè)初始運(yùn)營(yíng)的資金基礎(chǔ)，同時(shí)也是企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的基礎(chǔ)，如果一個(gè)企業(yè)權(quán)益資金過(guò)少，負(fù)債資金過(guò)多，資本結(jié)構(gòu)不合理，不但會(huì)影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，同時(shí)使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)企業(yè)的生存帶來(lái)威脅。
雖然我國(guó)多數(shù)中小企業(yè)在開辦之際主要依靠權(quán)益資本，但隨著企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，權(quán)益資本比例越來(lái)越小，負(fù)債資金的比例越來(lái)越大。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局干1999年調(diào)查，我國(guó)中小企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)95%，其中資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%的高達(dá)43%,2003年我國(guó)中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為60.36%,高于大型企業(yè)的54.82%。如此之高的資產(chǎn)負(fù)債率不僅直接影響了企業(yè)的再融資能力，而且也給企業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)重的籌資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。
1.2權(quán)益資本與負(fù)債資金本身的結(jié)構(gòu)失調(diào)
權(quán)益資本內(nèi)部非正式股權(quán)和上市股票籌資的比重非常低，這與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在著很大的差距。從負(fù)債資金內(nèi)部看，企業(yè)負(fù)債主要來(lái)源于銀行貸款和商業(yè)信用。企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券融資的比例幾乎為零。而且根據(jù)有關(guān)資料顯示，在銀行貸款中，固定資產(chǎn)貸款越來(lái)越少，流動(dòng)資金貸款期限越來(lái)越短。2006年某省統(tǒng)計(jì)局對(duì)該省中小企業(yè)長(zhǎng)期貸款情況及其滿足程度的調(diào)查資料，顯示有53.09%的企業(yè)取得了1—3年的長(zhǎng)期貸款，46.90%的企業(yè)根本沒有長(zhǎng)期貸款，即使有該項(xiàng)貸款的中小企業(yè)也僅有4.91%的企業(yè)滿足需要，53.27%的企業(yè)不能滿足需要。中小企業(yè)中有3年以上長(zhǎng)期貸款的更少，63.52%的企業(yè)沒有3年以上長(zhǎng)期貸款，這說(shuō)明中小企業(yè)取得銀行貸款難，取得銀行長(zhǎng)期貸款更難。權(quán)益資本和負(fù)債資金內(nèi)部的結(jié)構(gòu)失調(diào)，使中小企業(yè)籌資嚴(yán)重缺乏彈性。
2優(yōu)化中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的途徑
2.1努力提高中小企業(yè)的自身素質(zhì)，不斷增強(qiáng)中小企業(yè)融資能力
要進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)，明確界定產(chǎn)權(quán)，調(diào)整優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，同時(shí)要強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)，提高企業(yè)的管理效率、內(nèi)部凝聚力和經(jīng)營(yíng)管理水平，以增強(qiáng)企業(yè)融資能力。建立企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，在不斷提高經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)上，不斷提取公積金、公益金，擴(kuò)大自有資本規(guī)模，提高自有資本充足率。
2.2加大金融體制改革和創(chuàng)新力度.不斷擴(kuò)大中小企業(yè)觸資規(guī)模
1)制定和完善信貸管理制度
改革現(xiàn)行的信貸管理制度，盡快制定和完善與中小企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的信貸管理辦法。建立靈活的貸款責(zé)任制，改進(jìn)信貸業(yè)務(wù)流程，公開信貸政策，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)手續(xù)，提高辦事效率。同時(shí)，要通過(guò)改革目前的信用等級(jí)評(píng)定辦法、適當(dāng)擴(kuò)大貸款抵押率、進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新等途徑，最大限度地為中小企業(yè)提供全方位綜合性的金融服務(wù)。
2)發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)
盡快成立中小企業(yè)發(fā)展銀行，進(jìn)一步發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展迫切要求有越來(lái)越多的中小金融機(jī)構(gòu)能滿足其日益需要的資金需求，以彌補(bǔ)大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)其融資支持的不足。因此，積極組建扶持中小企業(yè)發(fā)展的國(guó)家政策性銀行一中小企業(yè)發(fā)展銀行乃當(dāng)務(wù)之急，它必將對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展起到“雪中送炭”的作用。此外，國(guó)家還應(yīng)出臺(tái)政策，進(jìn)一步鼓勵(lì)和扶持其他中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，為中小企業(yè)提供更多的資金支持。
3)擴(kuò)大中小企業(yè)直接融資的空間
積極完善多層次的資本市場(chǎng)，擴(kuò)大中小企業(yè)直接融資的空間。直接融資應(yīng)該成為中小企業(yè)擴(kuò)大資本規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要途徑。完善我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)主要從兩個(gè)方面考慮:一是進(jìn)一步規(guī)范和壯大“二板市場(chǎng)”。目前我國(guó)的“二板市場(chǎng)”存在著進(jìn)人門檻高、管理不夠規(guī)范和規(guī)模偏小等特點(diǎn)，發(fā)展十分緩慢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足大多數(shù)中小企業(yè)的需求。因此，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，應(yīng)加快“二板市場(chǎng)”的發(fā)展，擴(kuò)大其市場(chǎng)規(guī)模。二是加大發(fā)行中小企業(yè)債券的力度。要改革現(xiàn)有的債券發(fā)行和監(jiān)管模式，積極推行中小企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)制，通過(guò)放寬限制、簡(jiǎn)化程序、嚴(yán)格評(píng)估、規(guī)范管理等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)的債券融資。
2.3大力加強(qiáng)政府扶持力度.不斷完善中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)
1)推進(jìn)中小企業(yè)資產(chǎn)重組
企業(yè)的資產(chǎn)重組尤其是內(nèi)部的資產(chǎn)重組有利于盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，充實(shí)企業(yè)的資本金，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，因此，國(guó)家要積極支持中小企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部資產(chǎn)重組，同時(shí)，對(duì)企業(yè)外部的資產(chǎn)重組也要給予一定的政策支持，促使資本流向經(jīng)濟(jì)效益好的行業(yè)和企業(yè)。
2)建立中小企業(yè)投資公司
建立中小企業(yè)投資公司也是完善資本市場(chǎng)，充實(shí)中小企業(yè)資本金的有效途徑之一。所以國(guó)家應(yīng)該引導(dǎo)和鼓勵(lì)民間資本投資設(shè)立中小企業(yè)投資公司。當(dāng)然，在公司開辦之初，政府可給予一部分的資金支持，以減少民間資本的投資風(fēng)險(xiǎn)，待公司運(yùn)行規(guī)范成熟后，政府資金可逐步退出。目前我國(guó)日益膨脹的民間資本為設(shè)立投資公司提供了充足的資金來(lái)源，而設(shè)立該公司也進(jìn)一步拓寬了民間資本的投資領(lǐng)域，兩者可謂相得益彰。
